移卡拓展电子商务业务投资者却纷纷套现离场

2022年07月18日

这家移动支付服务提供商将发行7,000万美元可转换债券，为其电子商务业务的发展融资，希望利用其庞大的商户基础获利

重点：

移卡进军竞争激烈的电子商务领域之际，其核心移动支付业务增长放缓

该公司股价自2020年上市以来一直大幅波动，经过2021年开局暴涨之后，目前位于IPO价格附近

西一羊

“别担心，中国的电子商务领域可能竞争十分激烈，但我们仍然看到了从中赚钱的良机。”

这是来自香港上市的移卡有限公司（9923.HK）的最新讯息，它在本月宣布，将发行价值约5.5亿港元（4.7亿元）的五年期可转换债券，以实现在核心的移动支付服务之外的业务多元化。该公司7月5日发布公告称，将利用这些资金拓展新业务，包括“进一步扩大其店内电子商务业务规模”。

仅仅两天后，该公司最大的投资者之一、银行业巨头摩根大通透露，它已经出售了数天前刚刚披露的大量持股中的很大一部分，持股比例从15.26%降至11.98%。这一进展似乎与可转换债券发行有关，因为摩根大通是该发行的其中一个承销商。

我们稍后将仔细研究该公司最近电子商务业务发展情况，并分析它的成功几率。但是首先，让我们回顾一下移卡的历史，以及该公司的业务。

移卡创办于2011年，当时恰逢移动支付业务在中国蓬勃兴起。该公司后来将自身定位为支付宝和微信支付之外的独立替代品，开拓了一个小众市场。近些年来，支付宝和微信支付已经在中国的移动支付市场占据主导地位。

移卡开发了一系列支付工具——比如二维码——让商家可以利用统一的渠道接受广泛的支付选项，包括支付宝和微信支付，以及其他小型服务提供商。该公司从其平台促成的每笔交易中获得分成。

自两年前上市以来，移卡的股价经历了大幅波动。2020年6月IPO时的价格为16.64港元，后来在2021年初飙升到80港元的历史高位。但此后一路走低，上周五收于17.26港元，较最初的IPO价格仅有小幅上涨。

即使在股价下跌之后，移卡的表现仍然优于同行。其市盈率约为15倍，市销率约为2.5倍。该公司最大的竞争对手，在深圳上市的拉卡拉支付（300773.SZ）市盈率更低，为12倍，市销率为2.21倍。美国的Square Inc.（SQ.US）跟移卡拥有相似的业务模式，市销率为2.16倍，但由于该公司处于亏损状态，该股没有市盈率。

越来越多挑战

在过去几年里，随着市场的日益饱和，移卡的核心移动支付业务失去了往日的势头，于是开始在电商领域有所动作。2021年，其支付服务仅增长了24%，而2019年的增幅为115%。

该公司最初的电商尝试始于2019年推出的一款名为乐商圈的应用程序。但在去年11月，它宣布注资1亿元给一家名为千千惠的本地生活方式服务提供商后，近期进一步加大了在电商领域的力度。

移卡的目标是“店内电子商务业务”，该服务以在线市场为中心，将消费者与当地的服务供应商联系起来，比如餐饮。市场运营商通常从其平台上完成的交易中抽成。

但对移卡来说，要在该领域成为不容忽视的力量，将是很大的挑战。首先，中国的店内电子商务市场已经相当饱和。在几年前赢得一场激烈的补贴大战后，美团（3690.HK）成为了市场的主导者。即便是电商巨头阿里巴巴（BABA.US; 9898.US），为了吸引商家和消费者入驻它的口碑平台而大把烧钱，最后还是退出了该领域。

移卡的管理层一直热衷于强调，多年来通过移动支付服务建立的庞大的商家和消费者网络，为其进入电商领域提供了一项重要资产。截至去年底，该公司拥有730万活跃支付商户和9.45亿消费者构成的网络。

说服其中一些商家在乐商圈上提供服务或许是可能的，因为它们中的大多数已经在使用移卡的一些软件工具和其他分析服务。不过，利用与公司联系少得多的 9.45 亿消费者可能会更加困难，因为大多数人并不知道移卡的存在，他们以为自己是直接通过支付宝等大型支付公司进行的购买。

移卡制定了一个雄心勃勃的目标，即今年总商户交易量至少达到28亿元，是2021年3.98亿元的7倍。这样的增长不可避免地需要大笔支出，今年可能对该公司构成严重考验。

尽管如此，该公司仍在努力向投资者推销电子商务计划。移卡企业发展和资本市场部总经理赵维晨将该公司围绕消费者的大数据能力高调列为它的价值主张之一。“我们不想成为一个平台，（而是）更想成为一个工具……我们也会根据会员的观看习惯或消费习惯，向他们展示最相关的内容，”赵维晨在今年早些时候的一次财报电话会议上告诉分析师。

在那次电话会议上，董事长刘颖麒指出这个市场潜力巨大，企业仍有增长空间。他援引中国本土的市场咨询公司艾瑞咨询的一份报告称，到2025年，中国本地生活方式服务市场预计将达到35万亿元。

对移卡有利的一点是，它有着从作为其主要收入来源的商家那里榨取更多资金的记录。多年来，公司开发了从客户关系管理到财务管理工具的全套软件和分析工具。向其商家基本盘销售更多产品和服务有助于公司逐步实现业务多元化。

根据移卡的年报，2021年的30亿元收入中，约21%来自其“商户解决方案”类别，高于2017年的1.7%。其 2021 年的大部分收入（约 75%）来自移动支付服务的销售，剩余的 4%来自“店内电子商务业务”。

可能还需要一段时间才能确定移卡能否从其电子商务业务中获得新的重大提振，就像它过去从软件业务中那样。但至少，摩根大通恐怕不愿意等。

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这篇报道已经更新，显示摩根大通是移卡上市时的承销商之一。

财经

移卡, 微信支付, 支付宝, 移动支付

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1236.HK

Manus获老股东力撑　融资5亿美元迎战Meta

面对Meta等科技公司的竞争，AI智能体运营商Manus再获老股东加码，看好其团队开发实用软件、让用户愿意付费的经验重点： Manus创始人与早期投资者从Meta手中买回公司后，再获逾5亿美元融资 Manus新推出的个人智能体Cue与Meta的Muse直接竞争，中国科技巨头亦正争取同类客户　胡鸣鹤 Manus原本有望在Meta Platforms（META.US）的生态体系内发展AI智能体业务，协助用户处理订票、网购等日常事务。如今，这家由中国团队创办、刚与Meta分道扬镳的初创公司，已筹得逾5亿美元，准备独力开拓这门生意，而昔日买家也成了争夺同一市场的对手。 Manus母公司蝴蝶效应于10月8日公布这笔融资，由博裕投资与IDG资本共同领投，腾讯（0700.HK）、红杉中国及真格基金等知名老股东亦参与其中。这笔资金为Manus增添了实力，让它有机会将AI智能体的早期成果，发展成可持续经营的业务。这类应用不只回答问题，还能代用户搜集研究资料、完成其他电脑操作。Manus于2025年3月首次公开亮相时，让更多人看到了这种应用的潜力。然而，随着越来越多大型公司提供类似功能，Manus的先发优势正逐渐减弱。 Manus重返独立经营，经历了一番罕见的波折。Meta于2025年12月宣布收购Manus，当时被视为中国推动AI实际应用与商业化的一项重大成果。但中国国家发展和改革委员会其后于4月27日罕见地下令撤销交易，Manus最终于9月1日正式恢复独立运营。据报，Manus创始人与早期投资者以约20亿美元的估值，从Meta手中买回公司。彭博社9月报道，Manus希望下一轮融资的估值达到40亿美元，是回购时的两倍。公司并未披露最新一轮融资的最终估值。对这些再度出资的投资者而言，创办团队的吸引力早在AI智能体热潮兴起之前便已存在。他们看中的，是团队开发实用软件、并让用户愿意付费的经验——在仍处于发展初期的AI行业，这两项能力都相对难得。看重团队实力 Manus首席执行官肖弘最初开发微信工具，协助用户在这个中国主要社交平台上编辑公众号文章及管理客户。他于2022年创立蝴蝶效应，并着手开发通过浏览器扩展程序提供服务的AI助手Monica。首席科学家季逸超拥有开发手机浏览器及搜索技术的经验。产品合伙人张涛曾在字节跳动参与国际化产品业务，其后在AI初创公司光年之外负责产品开发。三人的背景，结合了应用开发技术与产品销售经验。部分投资者多年来一直关注团队的发展。真格基金合伙人刘元于2025年6月表示，自2016年起，真格已先后五次投资肖弘及其团队创办的企业。肖弘探索开发AI浏览器时，也是由刘元牵线，认识季逸超。随着海外业务扩张，Manus于2025年将总部及核心团队迁往新加坡。但据报，监管部门今年3月召见肖弘及季逸超到北京，就Meta收购交易进行审查，其后两人被限制离开中国。尽管如此，公司仍持续推进产品开发。肖弘、季逸超及张涛每天通过视频通话，与新加坡同事协调工作，公司也持续发布更新。与此同时，Manus的AI智能体业务迅速增长。据《晚点LatePost》8月报道，调查期间，其年度经常性收入已突破3亿美元。肖弘于9月下旬在中国社交平台即刻发文，表达重新出发的期盼。他写道：“我原以为，我们的旅程会以一则注脚告终。也许，我们还有机会写下一个篇章。” 这份抱负很快便有了具体进展。9月28日，Manus推出2.0版本，以及独立的个人智能体应用Cue。Cue让智能体拥有自己的电邮地址、电话号码及电脑，代用户处理事务。这也让Manus与Meta的Muse正面交锋；后者于同月较早时推出，同样主打能代用户完成工作的个人智能体。重整旗鼓随着Meta与Manus完成分拆，据报肖弘及季逸超的出境限制截至10月8日已解除。Manus一面保留新加坡据点，一面扩充北京团队，并准备推出面向中国市场的产品。中国市场监管严格，Manus 2.0及Cue尚未在当地提供服务，多数国际主要业者也未在当地开展业务。与此同时，海外市场的对手早已不只Meta。OpenAI通过ChatGPT提供的dots，可研究各类主题、分析数据及制作文档。Anthropic则于9月开始将Cowork与聊天功能整合至Claude，让旗下主要助手承接更多工作，包括处理文件，以及通过桌面应用操作用户的电脑。随着竞争对手具备这些功能，除非Manus能交出明显更好的成果，否则用户另行付费订阅的理由便会减少。同时，Manus也可能像TikTok一样，因其中国背景而引发数据隐私疑虑，促使部分海外用户选择没有这类背景的竞争产品。中国为Manus提供了另一个可开拓的市场，但竞争同样激烈。腾讯虽是Manus的重要投资者，也在中国推出处理办公事务的WorkBuddy，以及用于软件开发的CodeBuddy。阿里巴巴（BABA.US；9988.HK）提供Qoder编程工具及用于桌面协作的QoderWork；字节跳动的豆包工作亦可处理研究、文档、电子表格及数据分析。肖弘的应对方式，是让公司的发展方向保持开放。他在即刻的贴文中，将这门生意比作卖电脑：人们买电脑主要是为了工作，但也希望用来娱乐及创作。对采用其他开发商底层AI模型的Manus而言，这意味着它还有更多应用场景可供开拓。新推出的Cascade系统，便是Manus朝这个方向努力的一个例子。Manus表示，该系统只会在任务需要时调用专门功能，以减少不必要的处理、节省算力。在一项测试配置中，Cascade的运行成本较旧系统低32%，不过这项结果由公司自行公布。如果Manus能在各种日常任务中实现同样的成本节省，便有更大空间提高利润率，或提供更优惠的价格。另一项有力的竞争优势，则是稳定、可靠地完成工作，让客户减少检查及修正结果所花的时间。…

2026年10月13日

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