移卡亿元新收购 加速到店电商求增长

支付业竞争巨大，移卡押注科技赋能服务，有机会触发新增长点

重点︰

  • 移卡向“千千惠”注资1亿元获60%股权，加速到店电商业务投资
  • 移卡到店电商上半年首录收入，达到4,494.5万元，发展潜力促使公司变阵出击

裴梓龙

最近，中国移动支付科技平台移卡有限公司(9923.HK)再有大动作，宣布与“千千惠”母公司鼎鼎文化旅游(成都)有限公司及其他参与方订立投资协定，向“千千惠”注资一亿元(约1,560万美元)，移卡将获得“千千惠”扩大股本后60%的股份。

从这次收购上看，不难发现移卡正加速布局到店电商服务。鼎鼎文化旅游去年5月才成立，旗下的“千千惠”主要提供美食、旅游等到店电商服务到店电商服务，今年十月的商品成交总额已经达到9,300万元，累计付费客户超过600万名，增长速度非常快。

所谓到店电商服务，主要是协助商户直接提升业绩。对电商来说，商户可以借助移卡的大数据分析当地消费者喜好，根据分析结果推出满足消费者的优惠，吸引客户增加收入；至于消费者，移卡将根据消费喜好，为用户定制高性价比的生活服务，推动客户重复购买。

去年十二月，移卡才正式推出到店电商服务。根据截至今年6月底的中期业绩，该业务首度录得收入，达到4,494.5万元，占科技赋能商业服务总收入的12.5%。

相反，SaaS数字化解决方案的收入虽然同比增长1.3倍，但只有2,733.7万元，金融科技服务的收入同比增长18.7%，也只有4,272.4万元，意味到店电商服务的发展潜力庞大。

200城市

对于这次收购，市场普遍看好，移卡的股价在公布消息的第二天上升了近4%。华泰证券认为，“千千惠”的业务遍及全国200多个城市，微信公众号关注者有800万名，加上抖音平台，移卡可以借助千千惠接触更多消费者及商家，令到店电商服务快速增长，长远来说可以让移卡与其他移动支付公司区别开来，给予“买入”评级，目标价37.5港元。

光大新鸿基财富管理策略师温杰也认为移卡的策略属大势所趋，他分析说︰“目前支付业务的增长空间十分有限，精准营销因为中央的政策难以发挥，SaaS业务已经不再是市场焦点，管理层要寻找新增长，为投资者带来新的故事，消费者对这类提供优惠的服务有一定需求，因此对移卡这方面的发展感到乐观。”

以支付业务为“老本行”的移卡，去年5月在香港招股，有腾讯(0700)入股支持，由于其公开发售部分只发行987万股，最终获超额认购640倍，以上限价每股16.64港元上市。上市第一天仅升6%，但伴随科网股去年获资金追捧，3个月后大涨到80港元，之后回落超过一半到36港元左右。直到今年初，美国方舟基金创办人、女巴菲特“木头姐”Cathie Wood大手增持移卡，引爆股价疯狂上涨，最高曾见122.7港元，比招股价大涨6.4倍，但随着中央在农历新年后整顿科网企业，移卡股价归于平淡，Cathie Wood也陆续减持，股价回落到20多港元水平。

估值存折让

移卡一直被认为是“中国版Square (SQ.US)”，两者同样是倚靠支付大数据，再将科技赋能商业变现。从估值上看，移卡目前的市盈率约14.4倍，市销率(Price to Sale Ratio，股价营收比)为3.2倍，预期市盈率25.4倍；Square的市盈率高达315.5倍，市销率6.4倍，预测市盈率137.8倍。如果对比其他同业，例如在A股上市的拉卡拉(300773.SZ)、美股的EVO Payment(EVOP.US)及Repay Holding (RPAY.US)，拉卡拉市盈率是18.4倍，预测市盈率17.7倍，EVO Payment的市盈率也达56.6倍，预测市盈率49.8倍，至于Repay Holding去年更处于亏损，反映移卡相对被低估。

移卡过去一直在支付宝、微信支付以及各大银行所竞争的支付服务市场狭缝求存，必须寻找新出路。目前集团的主要收入仍是一站式支付服务，以今年上半年计算，占比约74%，但毛利率只有18.8%，相反科技赋能商业服务的毛利率高达42.3%，而且增长更快、市场更广。打着“支付引流+科技赋能”旗号的移卡，到底前景如何，应关注“科技赋能”能否保持高速增长，收购“千千惠”这一步棋，可能是为公司寻找新突破口，押注到店电商服务能成为公司蓝海。

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