这家火锅食材供商去年营收增长逾八成,更首次录得净利润,决定乘胜狙击向港交所申请上市

重点:

  • 锅圈食品主攻“在家吃饭”赛道,于五年内开店近万间,但差不多全部都是加盟店
  • 受益于门店增加、采购量增长及规模效益,去年首次录2.4亿元净利润

 

陈嘉仪

这个“在家吃饭”餐饮解决方案品牌,凭借一套完整的供应链体系,成功借新冠疫情的“东风”突围而出。

上周一向港交所递表申请上市的锅圈食品(上海)股份有限公司,自诩为中国领先的一站式“在家吃饭”食材解决方案品牌,实质是一个以特许经营模式销售家庭火锅及烧烤食材的连锁品牌。截至去年底,它在中国拥有9,221间门店,同年9月更在一项中国新经济独角兽百强榜中排名59。

初步招股文件显示,锅圈过去三年累计营业收入达139亿元,单单去年便贡献71.7亿元,同比增长达81.2%。盈利表现方面,该公司在2020年及2021年合共亏损5.05亿元,主要归因于人力增长及对加盟商进行推广活动,但情况在去年得到改善。受益于门店增加、采购量增长及规模经济提升成本控制能力,公司首度录得2.4亿元净利润,业绩比近年积极开拓相近市场的生鲜电商巨头,例如去年净亏损1.21亿美元(8.3亿元)的叮咚买菜(DDL.US)还要亮眼。

锅圈创始人杨明超最早是在郑州经营大排档,后来转行开设火锅餐饮店,逐渐萌生经营食材供应链的想法。他于2017年在郑州开设第一家火锅食材超市,初期发展比较缓慢。直到新冠疫情在2020年暴发,在家用膳需求上升,成为公司重大转折点,带动其业务爆发性增长,加盟店总数由截至2020年1月1日的1,441间,狂飙至去年底的9,216间。

依赖特许经营

值得注意的是,锅圈旗下门店99.9%是以特许经营模式运作,公司营收不依赖加盟费,主要来自向加盟商销售其自有品牌“锅圈食汇”的产品。锅圈食汇主要提供火锅底料、涮肉、时蔬、特色海鲜等食材,但为了减低季节性波动对业务的影响,近年也尝试引入烧烤产品、即煮餐包、生鲜食品、饮料和零食等8 大类产品,以扩大阔收入来源。

集团去年销售的产品中,有超过95%来自锅圈食汇品牌,按产品类别划分,火锅产品仍然是最大营收来源,全年收入达53.5亿元,占整体75.8%;烧烤产品及其他食品的收入占比,则分别微升至10.1%及14.1%。

内地生鲜食品市场竞争激烈,锅圈与传统超市和菜市场竞争的同时,还要面对盒马生鲜、叮咚买菜等生鲜电商平台追击,大部分时间只能透过牺牲毛利率来维持竞争力。以2021年为例,其毛利率低至9%,去年虽反弹8.4个百分点至17.4%,但相比叮咚买菜去年的30.9%毛利率,仍然有一段距离。

有鉴于此,锅圈致力垂直整合供应链,除了与超过279名食材供货商合作,其中不乏雨润食品(1068.HK)、三全食品(002216.SZ)与国联水产(300094.SZ)等知名企业;目前公司在河南设有三个生产基地,自行处理及生产一定比例的牛肉、肉丸和火锅汤底等主要产品,以提高盈利能力和运营效率,并有助稳定供应。

另外,锅圈通过与食材供货商搭建前期供应链,如采取中央厨房及冷链配送模式,并善用第三方物流供货商的综合仓储和配送服务,打造从工厂到14个数字化中央仓、再到零售店的高效物流配送体系,加快食材流通速度。该公司凭借此高效供应链,成功把网络延伸至“下沉市场”,去年由县级市及乡镇门店贡献的收入达24.4亿元,占总营收近38%。

开拓在线销售

不过,该公司的高速增长似乎已到了瓶颈,其加盟店去年的增幅为34.3%,比前一年的59.8%明显缩减。为了填补空档,该公司拓展在线销售渠道,积极开发“锅圈App”、微信小程序及流行社交商务平台等在线销售管道,并与美团及饿了么等第三方外卖平台合作,提供食材外卖到家服务。

除了有助拓展客户覆盖面,通过数字化和自动化管理的App,以及存货管理、供应链管理与门店运营系统等,可实时监察产品的供应和需求动态,并了解库存水平,有助及时调整产品组合与采购工作。不过,对于去年才开始盈利的锅圈来说,从传统零售逐渐向新零售模式靠拢,需要投入的资金不菲,到底是烧钱还是吸金,尚有待时间验证。

幸运的是,锅圈的高速增长吸引大量资本垂青,在2019年8月至2022年11月期间,公司一共完成7轮融资,累计筹集约30亿元。投资者包括IDG资本、天图投资、茅台基金与招银国际等,也有主要供货商三全食品参与。据企业征信机构企查查的数据显示,在申请上市前,锅圈的估值已高达130亿元。

由于媒体曾报道锅圈这次IPO计划筹资3亿至5亿美元,假设新股配售占扩大后股本25%,其市值最高将达137亿元,与最后一轮融资后的估值接近。按此推算,其历史市盈率将高达57倍,反观业务性质接近的颐海国际(1579.HK)与三全食品,市盈率仅分别为30倍和19倍。除非锅圈今年的净利润明显增长,否则其估值或略显偏高,可能影响投资者参与意欲。

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