瑞科生物再闯关争HPV疫苖第一股

2022年01月27日

这家HPV九价疫苗生产商第二次申请到港交所上市，其核心产品已处于三期临床试验阶段

重点：

瑞科生物再度向港交所递表，期望成为港股HPV疫苖第一股
该公司获得资金青睐，最新一轮融资估值已增至约90亿元

莫莉

试打疫苗需要摇号，中签率仅有3%？这是2022年深圳第一次人类乳头瘤病毒(HPV)九价疫苗摇号的结果，全市有58万女性参与摇号，仅1.7万人成功“中奖”。

中国庞大的HPV疫苗市场，吸引多家国产疫苗生产商布局，江苏瑞科生物技术股份有限公司正是其中一员，其核心产品重组HPV九价疫苗REC603，已处于三期临床试验阶段。新年伊始，瑞科生物向香港交易所呈交上市申请，这是自从2021年7月申请失效后，第二度闯关在香港上市。

尽管瑞科生物尚无任何疫苗实现商业化，但其凭借重组蛋白疫苗研发技术、全面的HPV候选疫苗布局，仍然获得资金青睐。招股书显示，从2019年3月至2021年6月，瑞科生物共完成四轮融资，累计融资额达23.51亿元。投资方背景星光熠熠，包括清池资本、红杉资本与新加坡淡马锡等知名机构投资者。截至2021年6月，瑞科生物完成C轮融资时，其估值已攀升至约90亿元。

瑞科生物成立于2012年，现拥有12款候选疫苗管线，包括HPV疫苗、新冠病毒疫苗、成人结核病疫苗、手足口病疫苗、流感疫苗等市场潜力巨大的疫苗组合，并搭建了新型疫苗佐剂开发、蛋白工程和免疫评价三个技术平台，也是全球为数不多的可以自主开发新型佐剂的公司。

在瑞科生物的疫苗管线中，HPV候选疫苗的进展最为迅速，并同时布局了二价、四价、九价多款疫苗，这套“组合拳”可服务于不同消费能力和免疫需求的群体。其中，核心产品九价HPV疫苗REC603已完成受试者招募，预计于今年上半年完成三针给药，2025年向国家药监局提交上市许可申请。

HPV病毒反复感染是宫颈癌的主要致病因素，HPV疫苗也是全球目前唯一可以预防癌症的疫苗。HPV二价疫苗可以预防约70%的宫颈癌，而HPV九价疫苗可以扩大保护范围至约90%的宫颈癌。

国内竞争激烈

中国HPV疫苗市场潜力巨大，2017年，葛兰素史克(GSK.LON)研发的二价HPV疫苗成为国内首款上市的HPV疫苗，在之后的两年，默沙东(MRK.US)研发的四价和九价HPV疫苗、以及中国企业万泰生物(603392.SH)研发的首个国产二价HPV疫苗也获批上市。

瑞科生物招股文件引述弗若斯特沙利文的研究显示，2020年国内HPV疫苗市场规模约为135亿元，预计到2030年将达到690亿元，2020年到2030年的复合年增长率为17.7%。其中，唯一获批的九价HPV疫苗尽管价格最高，但当前的市场份额已超过48.5%，预计HPV九价疫苗将在2030年的HPV疫苗市场占据最大份额。

不过，国产HPV疫苗研发竞争激烈。中国现有17款HPV候选疫苗处于临床试验阶段，其中6款为九价HPV疫苗。瑞科生物并未占据先机，上海博唯生物旗下的九价HPV疫苗最早于2020年4月进入III期临床试验，疫苗适用年龄为20至45岁；瑞科生物研发的REC603于2021年6月开始III期临床试验，但适用年龄更广，覆盖了9岁至45岁的群体。

除了HPV候选疫苗之外，瑞科生物亦有两款新冠疫苗在研发当中，其中重组蛋白新冠疫苗ReCov的临床一期试验已完成，初步数据显示有效。今年1月已获得菲律宾食品药物管理局(FDA Philippines)的临床试验批准，拟于今年一季度开展全球II期/III期试验，预计2022年提交ReCOV疫苗紧急用户许可证申请。

同业估值千亿

最近半年，炙手可热的生物科技赛道遭到冷遇。港股市场上，生物科技板块从去年6月的高点一路回调，已下跌近50%。新股市场更是迎来了一波破发潮，2021年12月，在港股上市的3家生物医药公司首日均破发，其中北海康成 (1228.HK)上市首日股价暴跌27%。

瑞科生物同样是一间未实现盈利的生物科技公司。招股书显示，2019年、2020年度以及截至2021年9月30日止9个月，公司全面亏损总额分别为1.38亿元、1.79亿元及5.2亿元。亏损不断扩大，与研发成本上升有关，同期的研发成本分别为6,330万元、1.3亿元及3.72亿元。

对于研发前景充满未知数的瑞科生物，投资者将如何看待？由于港股市场并没有HPV疫苖相关股份，对比A股上市的同类HPV疫苗企业，默沙东HPV疫苗的独家代理商智飞生物(300122.SZ)市值约1,700亿元，国产二价HPV疫苗生产商万泰生物市值也高达1,430亿元。两者的市销率分别约8倍与34倍，如果取其中间水平21倍的市销率，以瑞科生物去年的收入预测计算，预测市值只有约8亿港元，看来低得有点脱离现实，未能反映其未来收入增长预期。

考虑到港股市场的疫苗股数量不多，瑞科生物拥有HPV疫苖的独特性，而且上市前的C轮融资估值已接近90亿元，预期上市后不难取得百亿港元以上估值。

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医疗保健/生物技术, 新股

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From partners to adversaries: Agile Group faces mounting troubles

战略伙伴撕破脸雅居乐四面楚歌

雅居乐曾经的战略伙伴提起清盘呈请，虽然债务金额并不高，却可能是一场连锁反应的开端重点：雅居乐遭前合作伙伴新濠国际旗下附属公司入禀法院，提出清盘呈请今年首11个月，公司楼盘每平米均价按年大跌32%至9,113元李世达一桩多年未了的“文旅梦”，最终走到了法院门口。上周二雅居乐集团控股有限公司（3383.HK）股价盘中急挫近两成，一时间消息四起。同日晚，雅居乐公布收到法院清盘呈请，令本已脆弱的市场信心再受打击。雅居乐公布，于本月9日收到新濠（中山）企业管理有限公司向香港高等法院提呈的清盘呈请，涉及据称未付款项合共约1,858.7万美元及223.4万港元。法院已排期于明年2月25日首次聆讯。从金额看，这笔约合人民币1.5亿元左右的欠款，相对雅居乐的负债规模只是冰山一角。但市场关注的是，提出清盘呈请的是原本被视作"2强强联手"的文旅合作伙伴新濠国际（0200.HK）。时光回到2021年6月，雅居乐与新濠以38.2亿元总价拿下中山市翠亨新区一幅约50.4万平方米的大型综合用地，计划投资约100亿元，打造集主题乐园、五星级酒店、购物中心、医美中心、高端公寓于一体的文旅生态城。文旅项目破局按当时的合作安排，新濠负责主题乐园地块，雅居乐负责其余地块，资金承担方面，雅居乐约需投入56.5亿元，新濠不低于4亿元。其后，雅居乐并未按协议履约，并在2022年7月发出终止合作通知，双方于2023年就“拆伙”达成协议，然而雅居乐最终未能支付相关款项，新濠最终拿起法律武器。雅居乐在公告中强调，一方面极力反对呈请，另外会继续与境外债权人沟通合作，希望透过对集团境外债务进行全面重组，尽快与主要境外债权人达成重组协议。雅居乐的资金困局，与其近年在内地投入的大型文旅项目有直接关系。包括此次引爆纠纷的中山翠亨文旅城在内，雅居乐过去十年押注文旅综合体模式，但此类项目投资大、周期长、回本慢，现金回笼远逊住宅开发，成为资金压力的重要源头。今年上半年，雅居乐收入按年跌35.8%至135.7亿元，股东应占亏损则收窄17%至80.3亿元。亏损改善主要来自非常态“止血”措施，包括出售调味品业务、变现雅生活服务（3319.HK）部分股权等，以及裁员约6,000人、降低营运支出等，并不代表实质业务出现复苏。均价大跌32% 事实上，中国房地产市场依旧低迷，难以给予公司有效的支撑。今年前11个月，雅居乐累计预售金额按年缩水约45%至80.8亿元，虽较去年同期跌幅64.8%有所收窄，仍是连续两年大幅滑落；销售面积则减少约20%至88.6万平方米。与此同时，平均售价按年大跌约32%至每平米9,113元，降幅远高于去年同期的10.2%。反映开发商在去库存压力下，必须以更激进的降价换成交，但销售量仍未能止跌回升，修复效果有限。财务报表进一步揭示集团的结构性风险。截至6月底，集团总负债为1,495.61亿元，虽较2024年底的1,552.16亿元略降3.6%，但负债结构并未实质改善。期内一年内到期借款仍高达378.7亿元，而可动用现金仅30.9亿元，短债覆盖率不足10%，现金缓冲极为薄弱。资产端方面，雅居乐仍持有约2,962万平方米土地储备，平均楼面地价每平米仅2,338元，理论上具备一定变现价值。但在现金流枯竭的现实中，部分土储已被动用作抵债资产，海南清水湾三宗土地即被税务部门以约15.6亿元底价进行拍卖抵税，公司亦正与地方政府磋商商品房收储事宜。过去一年，雅居乐并非毫无作为。公司已促成合计149.2亿元借款期限展期，回收逾12亿元高风险应收款，出售非核心资产及缩减成本。然而，这些措施本质上只能延缓压力，却不足以扭转局势。而今新濠率先发难，等同向市场表态，债权人协商耐心已经消耗殆尽。债务炸弹的引爆，往往只要一点火苗。雅居乐9月时公布，预定在今年底前与境外债权人达成初步重组，已较原定的第三季度延后，如今外债重组未有进展，新濠率先发难，可能对其他内地合营方与金融债权人产生示范效应。一旦跟随采取更激进追讨行动，将加速触发连锁反应，令化债进程更添变数。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月17日

3383.HK

简讯：洛钼斥10亿美元收购巴西金矿

洛阳乐川钼业集团股份有限公司（3993.HK）周一宣布，将以10亿美元收购加拿大Equinox Gold Corp.（EQX.TO）位于巴西的三处金矿资产。此举标志公司正从核心的铜、钴、钼、钨及铌矿开采轉向多元化。根据协议，洛钼将以9亿美元现金收购Equinox旗下Leagold LatAm Holdings B.V.及Luna Gold Corp.全部股权，并依据交易完成后首年矿山产量支付最高1.15亿美元的额外对价。通过此次收购，洛钼将获得Aurizona金矿、RDM金矿以及包含Fazenda矿与Santa Luz矿的Bahia金矿综合体。此项收购正值黄金价格创历史新高之际，多国央行及个人投资者纷纷购入贵金属，以对冲未来美元走弱风险。公告发布后洛钼周一小幅上涨0.6%，但周二出现回落，午后交易时段下跌2.2%。该股年内累计上涨逾两倍，Equinox在多伦多上市的股票周一下挫5%。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月16日

3993.HK

EQX.TO

简讯：果下科技首挂午收升逾一倍

储能系统方案提供商果下科技股份有限公司（2655.HK）周二首日在香港挂牌，开市即大升89%报38港元，之后升幅持续，中午收市报45.9港元，半日升128%。公司发售3,893万股，每股售价20.1港元，集资净额7亿港元。公开发售录得超额认购近1,890倍，国际配售则录得超额2.6倍。果下科技成立于2019年，提供大型储能系统、工商业储能与户用储能电池模组。主要产品是自研的两套能源管理平台——Safe ESS（Safe Energy Storage System）与Hanchu iESS（Hanchu Intelligent Energy Storage System）公司今年上半年虽然收入大幅增长十倍至6.9亿元，亦扭亏为盈赚557.5万元，但纯利率十分低，仅有0.8%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月16日

2655.HK

简讯：壁仞科技赴港上市获放行有望冲刺港股GPU第一股

中国证监会官网显示，中国AI芯片制造商上海壁仞科技股份有限公司获得境外发行上市备案通知书，壁仞科技拟发行不超过3.72亿股普通股，并在香港联合交易所上市。该备案的完成，意味公司赴港IPO已取得阶段性进展。根据公告，公司57名股东拟将所持合计8.73亿股境内未上市股份转为境外上市股份，并在香港联合交易所上市流通。成立于2019年的壁仞科技是中国领先的通用智能计算解决方案的提供商，以自主研发的壁砺系列GPU产品为核心。截至2025年6月30日，壁仞科技在全球多个国家和地区累计申请专利近1,200项，获得专利授权430余项，位列中国通用GPU公司第一。今年8月，英国金融时报引述多名消息人士指，壁仞科技已于最近数星期向港交所提交秘密上市申请。港交所在今年5月推出科企专线（Technology Enterprises Channel），进一步便利特专科技公司和生物科技公司赴港上市提供上市前的专业指引、解答规则疑问，并允许这些公司以保密形式提交上市申请。据路透社6月的报道，壁仞科技已完成最新一轮15亿元融资，融资前壁仞科技的估值约为140亿元（19.86亿美元）。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月16日

重点：