6098.HK
Dalian Wanda is buried in bet-on agreements payback after Zhuhai Wanda failed IPO

珠海万达迟迟未能上市,在投资者的压力下,大连万达接连与投资方沟通或回购股份

重点:

  • 碧桂园服务退出珠海万达投资,可集中资源应对本业
  • 大连万达要陆续处理当年与投资者的对赌协议

刘智恒

杨国强与王健林两位前首富强强联手的投资,也敌不过内地物业市场的逆转,原计划在港上市集资高达300亿港元的珠海万达商业管理集团股份有限公司,因房地产市场不景气而未能完功,母企大连万达要兑现当初承诺,陆续回收投资者的股份,又或再重組协议,待适当时机卷土重来。

珠海万达是中国最大的商业运营服务提供商,业务包括商业管理、物业管理及相关增值服务。截至去年11月,珠海万达运营管理494个大型商业中心,其中290个为大连万达旗下物业,204个是第三方的资产。

2022年2023年的税后利润分别为95.66亿元及75.3亿元。截至今年6月底止,资产净值为94.5亿元。

碧桂园系先后退出

大连万达与碧桂园服务(下称碧服)(6098.HK)近日达成协议,以31.4亿元购回碧服持有的珠海万达近1.08亿股,占总股本的1.49%,作价除了是初始的购买价外,还加上税后年化内部收益率8%。出售后,碧服仍持有珠海万达0.31%股份权益。

碧服解释,出售是希望集团收缩财务性投资规模,回售股份有助集团回笼资金,专注经营集团的核心业务。

早于去年12月中,碧服的母企碧桂园(2007.HK)已经向大连万达售回珠海万达1.79%股权,作价30.69亿元;是次碧服售股,只是系内企业陆续退出珠海万达的投资。

王健林超强朋友圈

事情要回到2021年,当年大连万达为推动珠海万达上市,集团董事长王健林发挥他长䄂善舞的商业本领,配合其超强人脉关系,短时间引入22位投资者,他们共投入资金高达380亿元,当中有碧桂园、碧服、中信资本、蚂蚁,珠海市国资委等,而最大投资者是太盟投资集团(PAG),光他们一家就投资180亿元。

根据协议,若2023年王健林未能将珠海万达上市,投资人可享有到期赎回权,并可获按投资金额计算的8%收益率。

珠海万达于2021年开始,四闯港交所,最终也无功而还,上市时间表迫在眉睫,若然要向投资者偿还款项,对于大连万达确实构成颇大压力,可幸经过与PAG等商议,太盟联合部分投资者,并引入新的投资人,愿意对珠海万达进行再投资。

600亿救命钱

由太盟牵头下,阿布札比投资局旗下的Platinum Peony、穆巴达拉投资公司、中信资本及Ares Management等,联手投入珠海万达600亿元资本。不过,代价是大连万达将失去珠海万达绝对控制权,新协议中大连万达持40%权益,余下由太盟集团及其它投资者持有。

除太盟为首财团外,并非每位投资者也愿意进行再投资,碧桂园及碧服就选择退出,并行使对赌协议要大连万达赎回股份。至于另一位投资者珠海市国资委,暂时亦未有消息要行使权利,售回30亿元的股权。

市场估计,近期大连万达将商管的总部,由北京迁往珠海横琴,涉及员工500名。这一决定或许是双方在股权问题上已达成协议,作为投桃报李,大连万达将商管业务迁往现时商厦空置率高企的珠海横琴,希望可以带动横琴写字楼的出租率。

除碧桂园系及珠海市政府外,暂时未有消息,究竟还有多少投资者要求大连万达赎回股份。然而,因大连万达已经获PAG的支持,相信即使续有投资者要行使权利,大连万达仍有足够能力去偿还及应对。

PAG等投资者在再投资上的具体内容没有披露,市场不清楚新协议订立后,是否续有珠海万达的上市时间表。不过,今天内地的房地产市场,不论住宅或商业都处于低迷时期,整体经济又疲弱不振,相信市场要复苏并非一年半载可以见到。同时股票市场的表现也不济,即使有时偶有反弹,整体方向仍然偏弱,料珠海万达上市之路仍然遥远。

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新闻

简讯:赛力斯申港上市获中证监备案

根据中国证监会官网周四公告,新能源汽车制造商赛力斯集团股份有限公司(601127.SH)已获中证监批准赴港上市。该上市计划完成备案登记,为后续推进扫除了关键障碍。 赛力斯拟通过本次IPO发行约3.31亿股,此举将与其上海上市形成互补,公司已于4月向港交所提交初步招股说明书。 上市文件显示,赛力斯旗下“问界”品牌(Aito)新能源汽车2024年实现营收1,450亿元,较上年同期的358亿元增长三倍;毛利率由7.2%升至23.8%。公司2024年实现59亿元盈利,成为全球第四家达成盈利里程碑的新能源汽车制造商。 周五赛力斯股价在上交所上涨5.8%,今年以来累计涨幅约18%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:吉宏股份预告首三季盈利翻倍

跨境社交电商企业厦门吉宏科技股份有限公司(2603.HK; 002603.SZ)周四公布,预计2025年首三季录得净利润2.57亿元(3,600万美元)至2.7亿元,按年大增约95.1%至105.3%。 公司表示,受惠于跨境社交电商业务持续高速增长,及纸制快消品包装业务盈利能力显著提升,整体营收与盈利能力显著提升。根据公告,扣除非经常性损益后的净利润亦达2亿元至2.1亿元之间,同比升幅在65%至76%之间。 吉宏股份成立于2003 年,总部位于厦门,2016年在深交所上市。公司本业原是纸制包装,初期以产品设计和营销为基础,在识别消费者需求方面累积相当经验,随后开始拓展跨境社交电商业务,采取“信息找人”的推广方式,实现“货找人”的跨境社交电商模式。 今年5月,吉宏股份在港交所挂牌,上市至今股价累升63.2%。盈喜发布后,公司股价周五高开,至中午休市报18.34港元,升2.17%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Jingdong Industrials does industrial e-commerce

京东工业获中证监备案 距港上市一步之遥

这家中国领先的工业品采购B2B交易平台,上市申请已获中国证券监管机构备案 重点: 京东工业的港股IPO已获中国证监会备案,为上市铺平道路 按40亿至70亿美元估值区间测算,公司此次募资规模可能超10亿美元   阳歌 历经三年等待,电商巨头京东集团(JD.US; 9618.HK)旗下最新业务单元终临近上市。我们作此项研判的依据在于,中国证监会官网最新发布的备案通知书显示,京东集团旗下B2B平台京东工业股份有限公司(JINGDONG Industrials, Inc.)此前搁置的香港公开募股,已获境外发行上市备案,此类备案是中资企业赴海外(主要面向美国及中国香港)上市必须跨越的关键监管门槛。 中国证监会公告显示,京东工业计划发售2.53亿股普通股。公司2023年首次申报赴港上市,去年二度提交申请,今年3月又进行新一轮申报,但申请本月底即将失效,意味年底前公司很可能重新提交申请。 与聚焦消费者市场的国内电商企业不同,专注企业级产品服务的京东工业将为投资者提供差异化标的。相较于面向消费者的B2C模式,企业采购单笔交易规模通常更大。然而,大宗订单往往伴随更薄的利润空间。 京东工业正是典型例证,公司2024年毛利率仅16.2%,显著低于阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)同期的41%和拼多多(PDD.US)截至六月的全年58%的水平。这种差异也有助解释,为何阿里巴巴将其2007年上市的B2B业务“阿里巴巴网络有限公司”最终退市,此前该业务上市五年间股价长期低迷。 尽管如此,凭借庞大业务体量及中国市场规模优势,京东工业仍具相对吸引力。公司在MRO(指非生产原料性质的工业用品)工业品服务(涵盖办公清洁耗材及生产维保工具等)领域稳居行业龙头地位。据3月呈交的上市文件中第三方数据显示,其立足的中国工业品供应链市场规模,2024年达11.4万亿元人民币(约合1.6万亿美元)。 京东工业指出,2024年庞大市场的数字化渗透率仅6.2%,但预计2029年将升至8.2%。伴随数字化进程加速,公司深耕的中国工业供应链科技与服务市场规模,有望实现近10%的年均复合增长,从2024年的7,000亿元增至2029年的1.1万亿元。 虽未在3月的申报文件中披露具体募资目标,但本次IPO获得诸多重量级机构加持,美银、高盛及海通担任承销商,中信证券与瑞银出任财务顾问。据悉,2023年申报时拟募资10亿美元,考虑到当前香港IPO市场热况,若该公司提高募资额度也在意料之中。 重量级机构背书 2017年,京东工业自京东集团拆分,若成功上市将成为继京东集团、京东健康(6618.HK)、京东物流(2618.HK)及德邦股份(603056.SH)后第五家上市公司。京东曾于2020年推动旗下京东科技申报科创板,去年也为旗下产发业务提交类似方案,两项计划均未能成行。 估值方面,京东工业2023年通过3亿美元融资实现67亿美元估值,投资方包括红杉中国及阿布扎比政府主权基金Mubadala。 若此前成功上市,其估值大概率难以维持。然而,当前港股反弹叠加近年最活跃IPO市场窗口期,局面已明显改观。参照全球MRO龙头应用工业技术(AIT.US)与固安捷(GWW.US)当前约25倍市盈率及2.5倍市销率的交易水平,若京东工业适用相同估值倍数,依其2024年销售额及调整后利润测算,公司估值介于40亿至70亿美元之间。 相较于当前多数企业增长乏力甚至营收萎缩的整体环境,京东工业的财务状况相对稳健。其核心优势在于轻资产运营模式,主要采用客户需求归集后向供应商下单的机制,显著降低存货风险。这与京东集团主站B2C模式形成鲜明对比,后者需先行采购商品储备库存,再根据订单向消费者分批发货。 公司在申请文件中称,“该模式下,大量订单实现了供应端直发需求端。我们以轻资产的运营模式,打造了一个可扩展的业务,使我们能够以高效的方式快速扩大规模。” 京东工业的持续经营业务收入从2023年的173亿元增至2024年的204亿元,同比增长18%。虽然增速尚属稳健,但需指出,该增幅已较上一年度23%的水平显著放缓。 公司约94%的营收(去年占比)来自产品销售,其余为服务贡献。但服务对毛利润的贡献率明显更高,去年约占总量三分之一,反映出其毛利率远高于产品销售业务。不利因素是,过去三年服务收入停滞,所有营收增长均依赖产品销售提升,最终拉低整体毛利率。 尽管如此,公司盈利表现仍具相当吸引力,2024年净利润7.62亿元,调整后净利润达11亿元。对投资者而言,京东工业凭借其主导的市场地位,整体上看起来相对有吸引力。这些优势叠加当前港股IPO市场热潮,应可转化为强劲的市场认购需求,但投资者无疑将密切关注其最终定价策略。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:长风药业招股集资6亿港元

药物生产商长风药业股份有限公司(2652.HK)周五发售4,119.8万股,一成作公开发售,每股售价14.75港元,集资总额约6.01亿港元。招股于10月2日截止,并于10月8日挂牌。 集资所得的40%用于吸入制剂候选产品的持续研发,及为临床开发提供资金;约20%用于为多个管线计划及技术的临床前研发提供资金;30%用于设备采购及生产管理系统的扩张与升级。 长风药业去年收入升9%至近6.1亿元人民币,录得2,109万元盈利,按年下跌33.5%。今年首季度的收入1.36亿元,按年跌2.7%;期内录得1,281.5万元盈利,按年升逾倍。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里