嘻哈第一股的股价在上周上市后立即飙升1200%,但在过去四个交易日却暴跌67%

  • 普普文化在经历了涨幅高达1200%的IPO后,本周损失了67%的市值
  • 该公司的低技术性质可以保护其免受最新的监管打击,尽管其使用有争议的VIE公司结构仍然存在风险

梁乐恩

普普文化(Pop Culture Group Co. Ltd.,CPOP.US)不能算是一个家喻户晓的名字,但是这家推广嘻哈文化的公司在上周纽约上市后股价飙升1200%,成为投资者眼中的中国式GameStop。然后随着投资者看到中国政府打击高科技公司,忙不迭抛售,该股在本周迅速失去了近三分之二的市值。

少数设法以IPO价格买入该股的人可能获得了丰厚的利润。但是大多数投资者在上市后因为相信它的增长故事而买入的人,更可能面临巨大的损失。

普普文化寄希望于中国的嘻哈文化市场——预计每年增长约27.5%,到2024年将达到68亿美元的规模,它的股价从6美元的IPO价格飙升至一周前的78美元,7月1日以59.9美元收盘。

但在过去四天里,这家位于中国沿海城市厦门的公司股价已经跳水,因为有消息称中国政府可能会打击许多中国公司在海外上市时使用的所谓可变利益实体(VIE)结构。同时,中国政府还抓住新上市的滴滴出行(Didi Global Inc.)的数据安全不放,更让形势雪上加霜。

普普文化的惊人上涨和随后的下跌只是一个极端的例子,显示了经常困扰着许多在美国上市的中国股票的高波动性,特别是那些极易受到操纵和政府政策变化影响的小公司。

就在滴滴出行融资44亿美元在纽约上市几天后,中国的网络安全监管机构宣布对该公司展开国家安全调查。随后几天,他们将调查范围扩大到另外两家最近刚在美国上市的中国公司,即卡车物流平台满帮集团(Full Truck Alliance Co. Ltd.)和在线招聘公司Boss直聘(Kanzhun Ltd.)

普普文化于6月30日上市,与滴滴出行同一天。它的股价目前为19.6美元,仍是其IPO价格的三倍多,但在最近一个交易日就下跌了25%。随着股价的下跌,普普文化的市值从一度超过10亿美元——使它成为实质上的“独角兽”——暴跌至目前的4.7亿美元。

与现在处于风口浪尖的大多数科技公司不同,普普文化明显是低技术含量的。它的业务主要来自与嘻哈文化有关的线下活动,包括策划、推广、主办和经营娱乐活动。

与最近上市的许多科技公司不同,普普文化也是盈利的。根据其IPO招股说明书,在截至2020年12月31日的六个月里,它的净收入为237万美元,比上年同期增长3.8%。这比其截至2020年6月的最近一个财政年度31%的利润下降有所改善(因为新冠肺炎疫情迫使公司取消了大多数线下活动,而这些活动是它生计的支柱)。

随着去年年中生活开始恢复正常,户外活动大多恢复,该公司今年上半年的收入猛增近40%,达到1380万美元。根据其上市文件,由于该公司上一财年的收入不足10.7亿美元,因此符合“新兴成长型公司”的资格,与大型上市公司相比,其报告要求有所降低。

按照最新的股价计算,该公司股票现在以相对合理的25倍市盈率(PE)进行交易,这是基于其2019年的利润。但正如我们迄今为止所看到的,这一倍数将高度波动,直到该股最终稳定下来。比较具有参考价值的要算公关公司,全球巨头WPP集团基于2019年的盈利市盈率与它接近,为26,而宏盟集团(Omincom)在相同的基础上约为它的一半,即13。

嘻哈爱好者

普普文化由嘻哈舞者黄卓勤在2007年创办,在IPO中出售了620万股,筹集了3740万美元,这个金额不算多。据彭博社消息,该公司股票的首个交易日涨幅高达405%,在今年中企在美国上市首日最佳表现中排第五。随后在第二个交易日,股价又翻了一番。

另一家中国公司e家家居(E-Home Household Service Holdings Ltd.)在5月份上市首日以1100%的涨幅位居榜首,目前股价仍比IPO价格高出五倍。该公司目前的市值为9.39亿美元。

根据普普文化的招股书中引用弗若斯特沙利文咨询公司(Frost & Sullivan)的报告,由于2017年播出的热门说唱比赛节目《中国新说唱》,以及2018年的街舞比赛节目《这!就是街舞》,嘻哈文化在中国逐渐被接受和认可,尤其是近年来被千禧一代所接受。

普普文化表示,它已将业务重心转移到了举办活动上,在截至2019年6月30日和2020年6月30日的财年中,举办活动收入分别占公司总收入的34%和49%。剩余部分主要来自活动策划和业务经营。

虽然组织娱乐活动的业务可能没有高科技企业那么高的风险水平,但由于中国不断变化的监管环境,它仍然包含一些不确定性。嘻哈文化令人担忧的可能是中国对西方文化输入的定期打击,这些文化被视为对社会,特别是年轻人产生了负面影响。

该公司在招股说明书的“风险”部分指出:“中国监管部门可能会对我们制作和/或传播的嘻哈音乐相关内容提出异议。”

“自2018年初以来,中国政府加大了对其认为‘低俗’或‘低级趣味’内容的打击力度,导致某些说唱歌曲被删或歌词被修改,因为政府认为它们不得体,”招股书补充道,并指出它认为自己的作品并不属于这一类。

虽然该公司面临着自身的特定风险,但它也将不可避免地受到在美上市的中国股票所面临的更广泛因素的影响,包括传闻中的取缔VIE。

路透社周四援引匿名消息人士的话称,中国证券监管机构正在组建团队,专门针对使用VIE结构的海外IPO公司,阿里巴巴和腾讯等巨头也利用VIE结构来规避某些行业对外国投资的限制。

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新闻

Baidu does infrastructure

简讯:订单量突破1,400万 萝卜快跑领跑无人驾驶出租车市场并加速全球拓展

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China East Education

受惠职教需求日增 中国东方教育盈收双升

这家职业教育龙头企业上半年营收增长10%,净利润飙升近50% 重点: • 中国东方教育今年上半年营收增长10%,较过去两年的增长率翻倍有余 • 公司受益于中国年轻人对职业培训日益上升的偏好,且后者也得到政府的大力支持   阳歌 职业教育不仅助力中国青年应对严峻就业市场,更为中国东方教育控股有限公司(0667.HK)注入强劲动力。本周发布的最新财报显示,公司几乎所有核心指标均稳步增长,其中净利润增幅近50%。 对投资者更具意义的是,这家公司崛起成为中国职业教育领军者,促使此前低迷的股价强势反弹,52周内累计涨幅逾200%,触及近四年高位。不过,投资者跟风追涨前需注意,职教板块已显现分化格局,龙头股表现强劲,中小同业则持续承压,详细分析见下文。 过往数年间,职教机构在中国庞大教育体系中一度遇冷,因资本竞相追逐K-12学段服务,以及顶尖高校考生的高增长私营企业。2021年监管风波叫停多数K-12学科培训服务,使前者几乎清零;随着中国越来越多大学毕业生找不到工作,后者近期也明显承压。 此消彼长之下,专注烹饪、汽修、计算机维修等实用技能培训的职教机构,反成民办教育领域表现最佳的板块。与触碰监管红线的K-12教培机构不同,职业教育正持续获得政策强力支持。 政策红利直接体现于财报:中国东方教育上半年政府补助金倍增至2,150万元(折合300万美元),上年同期为1,170万元。金额绝对值有限,但显著印证政策支持力度加大,此类无须偿还的资金既可冲减运营成本,更能直接增厚利润空间。 近期关键政策突破在于,职教机构首获颁发学士学位授权,这是原属传统高校的特权。除象征高等教育类型平等化外,更具实质意义的是,职校毕业生由此获得报考公务员及攻读研究生的资格。 中国东方教育在财报中指出,为应对市场变局,其三年制长期课程的报名占比持续攀升。为使日益趋近传统高校模式的长期培养获得更佳环境,公司正打造多个“职业教育产业园”。此概念实则暗合高校校园的职教版本。 新园区将与遍布全国的234个教学中心(主要是小型教学点)形成互补。目前,四川、山东、贵州、河南四省职教产业园一期已投入运营,江苏、江西两省同类项目也在规划中。 公司强调:“本集团相信职教产业园,将成为增加学生对本集团教育服务需求的主动力,并可在未来达致成本协同效益。” 美容领域的大生意 财报深层数据进一步揭示,中国东方教育整体招生规模加速扩张,但当前疲弱就业环境下,各专业冷热不均。时尚美业板块表现亮眼之际,信息技术(IT)领域竟意外遇冷。 公司上半年营收同比增长10.2%至21.9亿元(上年同期为19.8亿元),相较过去两年3%至4%的年增速显著提升。期内新生注册量同比增长7.1%至83,521人,学员月均总数增长5.5%至152,817人。 时尚美业作为五大业务板块中的业绩明星,营收几近翻番,学员月均人数增长76%。但该板块营收占比仍较小,最新财报期仅贡献总营收的4%。 烹饪技术作为核心创收板块,贡献近半数营收,该部门营收同比增长11%,学员月均人数增长8.3%。规模较小的西点西餐部门表现更优,营收增长14%,学员月均人数增长18.5%。 信息技术及互联网技术板块成为业绩洼地,期内营收同比下降3%,占公司总营收17%。该板块学员月均人数同比下滑6.8%。 招生规模扩容的同时,营业成本基本持平,表明其实现了师资零扩张下的增量承接。由此推动毛利率从上年同期的53%升至57.3%,最终驱动净利润同比增长48.4%至4.03亿元,上年同期则为2.72亿元。 伴随盈利提升,公司将去年的末期股息从2023年的0.2港元提高至0.22港元,该举措也是投资者青睐度攀升的潜在动因。 需要重申的是,并非所有职教股均享行业需求红利。中教控股(0839.HK)作为另一业内主要参与者,当前市盈率27倍,与中国东方教育30倍估值相近,但后者市值约为前者一倍。规模更小的新高教集团(2001.HK)估值仅2.4倍,民生教育(1569.HK)则几近亏损边缘。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:脑动极光中期收入近翻倍 亏损仍扩大

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