这家主攻结构性心脏病介入产品的创新医疗器械公司虽然未有任何产品收入,但经历三度闯关下,最终获批在港交所上市

重点:

  • 宁波健世科技未实现任何产品收益,其核心产品估计最快也要明年下半年才获批商业化
  • 公司获得高瓴资本、春华资本和国寿大健康基金等知名机构支持,去年的估值达到95.5亿元,但随着市况转差,其上市市值恐怕难以达到这个水平

莫莉

中国创新医疗器械企业正在经历“冰火两重天”的考验,它在监管层面获得政策大力支持,国家药监局2021年批准了35个创新医疗器械产品上市,比2020年增加35%。可是,已上市的创新医疗器械公司频繁“破发”,盈利曙光迟迟未现,投资者开始撤离。

尽管当前生物医药行业正处于资本寒冬,宁波健世科技股份有限公司仍努力向上市公司行列迈进。2021年6月,健世科技首次向港交所递交招股书,伴随着同年12月以及2022年6月两次失效后,该公司9 月7日第三次向港交所提交申请,最终皇天不负有心人,它终于在上周四通过港交所上市聆讯,即将如愿登上港股舞台。据媒体引述市场消息报道,健世科技已展开预路演工作,计划筹资3,000万美元(2.1亿元)。

健世科技是一家开发治疗结构性心脏病介入产品的创新医疗器械公司,主要为三尖瓣疾病、主动脉瓣疾病、二尖瓣疾病及心力衰竭等患者提供介入产品。该公司当前共有10款在研产品,当中进展最快的核心产品是LuX-Valve,将于今年第三季度完成确证性临床试验,期望在2023年下半年获批商业化,这是健世科技自主研发的第一代经导管三尖瓣置换系统。

LuX-Valve专为重度三尖瓣返流且不适合外科手术的高风险患者而设计,可用人工瓣膜支架替代患者具功能障碍的原生三尖瓣的功能。公司招股书称,该产品有望成为全球首批获准商业化的经导管三尖瓣置换产品之一,但值得注意的是,全球范围内有9款同类产品处于临床试验阶段,未来竞争不小。

三尖瓣返流是一种心脏瓣膜病,指右心室和右心房之间的瓣膜不能正确闭合,长时间的严重三尖瓣返流有可能诱发心力衰竭和房颤,该疾病近年来越来越常见。根据招股书引述的资料,2021年,全球有超过5,170万名三尖瓣返流患者,其中超过930万名患者在中国。由于人口老龄化和经导管三尖瓣介入手术的优势,预计中国经导管三尖瓣介入产品的市场规模,将于2030年达到246亿元。

除了核心产品LuX-Valve之外,健世科技还开发了经导管主动脉瓣置换系统Ken-Valve,针对重度主动脉瓣反流患者设计,公司预期该产品可望在2024年上半年取得国家药监局批准上市。至于其余在研产品则处在刚刚开始临床试验或临床前的阶段,距离商业化仍需较长一段时间。

未有产品上市

由于未有产品上市,健世科技长期亏损,在2020年、2021年以及2022年上半年,分别录得3亿元、5亿元和7,350万元亏损,绝大部分来自研发开支及行政开支。

对于医疗行业而言,政府组织药品集中采购,是一项让众多企业“又爱又恨”的政策。在“集采”面前,药企无需耗费大量营销费用,可以轻松实现以量换市场,但是极低的采购价格令公司失去庞大利润空间。一位医疗器械企业创始人曾在采访中表示:“集采是对行业影响最为深远的政策,它教育我们不仅仅是要做创新的医疗器械,也要尽量控制产品的成本。”

9月3日,国家医保局谈及把创新医疗器械纳入医保收费绿色通道的建议时表示,由于这些器械的临床使用未成熟、使用量暂时难以预估,暂时不会纳入集采。东方证券分析称,创新医疗器械暂时豁免带量采购,在一定程度上缓解了市场普遍认知的“医疗器械都会集采”恐慌情绪,政策支持创新发展愈发明确。

作为创新医疗器械研发企业,健世科技在招股书中也表示,核心产品在商业化时,可能不会被纳入政府医保。健世科技称,由于LuX-Valve有望成为全球首批商业化经导管三尖瓣置换产品,在获批商业化后,其定价约为22万元至30万元,如果纳入医保,可能需要将其零售价降低约5%至15%。

估值高于同业

除了闯关港交所外,健世科技也正考虑在中国內地筹资。招股书提及,公司将在适当的时间进行A股上市,目前已就A股上市前辅导提交了登记申请,并在2022年7月获中国证监会宁波分局受理。

健世科技自2011年成立以来,已获得高瓴资本、春华资本、比邻星创投和国寿大健康基金等多家知名机构支持,累计筹资15亿元。在2021年5月完成的最后一轮融资中,公司的估值达到13.64亿美元(95.5亿元)。

健世科技既无营收亦未盈利,暂时难以计算估值。不过,以其他已录得产品收入的医疗器械公司参考,专注于主动脉瓣和二尖瓣疾病介入产品的心通医疗(2160.HK)市值约72亿港元(80.9亿元),主攻神经和外周血管介入产品的归创通桥(2190.HK)市值为31亿港元,均低于健世科技最后一轮融资的估值水平。

参考现时资本市场的负面情绪,加上已上市同业公司的保守估值,期望借助健世科技IPO退出套现的前期投资者,恐怕未必能取得满意的回报。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:驴迹科技二供一供股 拟筹1.5亿港元

在线电子导览服务提供商驴迹科技控股有限公司(1745.HK)周一公告,拟以2供1比例供股,每股供股价0.18港元,较上日收市价折让32%,集资1.52亿港元(1,900万美元)。 公司表示,所得资金拟用于升级现有存量电子导览系统;拓展中国境外地区的新增电子导览业务;收购与机器人及低空飞行相关的项目公司;收购景区营运权;及一般营运资金。 驴迹科技去年收入减少10.2%至5.25亿元,净利润大减43.6%至8,185.1万元。公司表示,业绩下滑主要由于去年内地消费市场表现疲弱,国内和出境旅游活动减少所致。 公司股价周二低开9.43%,至中午收市报0.209港元,跌21%。今年以来已跌43.5%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Zeekr privatization hits speed bump

投资者不满出价过低 极氪私有化进程遇阻

该新能源车企至少有六名少数股东致函公司,称提议的私有化价格过低 重点: 路透社报道称,极氪六名少数股东抗议公司私有化要约价格过低 公司股票当前市销率仅为0.63倍,不到零跑汽车、小鹏汽车等主要竞争对手的三分之一   阳歌 究竟是掉队者,还是潜力尚未兑现的玩家? 这是萦绕在新能源车企极氪智能科技控股有限公司(ZK.US)头顶的一大问题,据路透社上周五报道,公司近期私有化推进遇阻,部分少数股东抗议收购价过低。与此同时,亦有观点认为其低估值事出有因——极氪驶入中国新能源车赛道过晚,且今年销量已开始收缩。 此案亦凸显美股交易所与港交所的核心差异,作为多数中概股上市地,港交所在此类交易中对小股东的保护更为完善,美国市场则不然。 估值问题是本次事件的核心,华尔街投资者对极氪认可度不高。截至周一收盘,其68亿美元市值对应的市销率(P/S)仅0.63倍,不到其三大竞争对手零跑汽车(9863.HK)、小鹏汽车(XPEV.US; 9868.HK)和蔚来(NIO.US; 9866.HK)2.19倍市销率的三分之一,亦不及另一家中国头部纯电车企理想汽车(LI.US; 2015.HK)1.50倍市销率的一半。 接近一个月前的5月9日,控股股东吉利汽车(0175.HK)提议以每股25.66美元收购极氪美国存托股份(ADS),较之前30个交易日平均股价溢价20%。要约令华尔街感到惊讶,因极氪在纽约完成4.4亿美元IPO仅一年多。 当时,极氪声称将成立独立委员会评估要约,鉴于吉利持股比例达65.7%,要约获得股东批准通过的可能性已相当高。 公告发出后,极氪股价跳升,迅速突破收购价。截至周一最新收盘价26.76美元,该股已较收购价溢价4.3%,显示投资者预期吉利可能上调报价。 目前可知,现市价的重要支撑是至少六名少数股东的幕后斡旋。其中五名系极氪早期投资者,声名显赫:包括全球最大动力电池制造商宁德时代、头部私募股权基金博裕资本、在线视频巨头哔哩哔哩及美国芯片巨头英特尔旗下风投机构英特尔资本。 路透社报道,上述四家企业与Cathay Fortune共同向极氪发出两封信函,指当前报价低估公司价值并要求提价,声言极氪相较同行具备更优现金流与盈利前景。报道还称,投资机构Y2 Capital亦向极氪管理层发送了类似信函。 港美规则存差异 五名股东联名信要求极氪必须获得多数独立股东批准后方可推进私有化,此处正体现前文所述,美港交易所规则存在重大差异。 在美私有化仅需持有多数股份的股东批准即可推进,本例中吉利占据绝对控股地位,意味提交股东表决的任何方案几乎必然通过。 相形之下,港交所设有专门保护此类交易中少数股东的规则,要求方案须获独立股东多数票通过。意味本次私有化须取得吉利所持股份之外剩余34.3%股份持有者的多数支持。正因如此,港股私有化方案失败率远高于美股。 联名股东深知吉利无义务提价,故要求最终收购价仍需经其表决认可。那么,在这种情况下,吉利考虑提升报价的原因何在? 参照市销率,吉利25.66美元报价确实偏低。按理想汽车市销率推算收购价应为64美元;若对标零跑、小鹏和蔚来的市销率,收购价更将跃升至93美元。 极氪估值折让有其合理成分,其驶入中国新能源车赛道较晚。今年4月,极氪品牌车销量仅为13,727辆,远低于零跑的41,039辆、理想的33,939辆及蔚来的23,900辆。此外,2024年强劲增长一整年后,4月销量同比下滑14.7%,初显疲态。 这些销量数据及趋势,或可解释市场为何看低极氪估值。不过,公司亦具备关键优势,就是其背靠中国最成功民营车企之一的体系。经十余年并购与内生增长,规模庞大的吉利旗下拥有多家上市企业,包括瑞典沃尔沃、极星及英国路特斯。 吉利创始人李书福以商界谋略著称,这正是其可能听取六名不满股东抗议的原因。宁德时代或是吉利新能源车核心电池供应商;英特尔、博裕和哔哩哔哩均系业界翘楚,若感知遭受不公,或将伤及吉利商誉及未来融资潜力。 据此,我们或可预期吉利将提升报价。核心问题在于提价幅度,追平国内同行估值几无可能,但若按0.75倍市销率(即理想汽车当前比率的一半)折算,收购价仍将达30.54美元,较现股价溢价约14%。…

简讯:配股集资23亿港元 海昌拱手相让控股权

经营主题公园的海昌海洋公园控股有限公司(2255.HK)周一公布,向祥源控股配售51亿新股,每股作价0.45港元,集资22.95亿港元。新股占扩大后股本38.6%,祥源控股成为控股股东,原海昌大股东曲程持股量将被摊薄至约29%。 是次的配售价较周一海昌收市价大幅折让46.4%,集资所得将用于推动核心业务、偿还部分债务,及支持日常运营。海昌表示,受到新冠疫情影响以及近年复杂的外部市场环境,公司持续出现经营亏损,导致流动资金受压,故要进行相关融资安排。 祥源集团从事投资及经营文化旅游,持有浙江祥源文旅(600576.SH)及安徽省交通建设(603815.SH)。 海昌周二平开报0.84港元,之后股价迅即下跌逾一成,公司股价相较年内高位跌近30%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:“车来了”终来了 招股集资2.4亿港元

公交信息服务提供商元光科技(2605.HK)周一在港公开招股,发售2,485.6万股,一成公开发售,每股售价9.75港元,集资约2.4亿港元,于本月5日截止认购,10日挂牌。 元光科技的旗舰应用程序“车来了”主要在中国提供实时公交信息,截至去年底止,公司已覆盖274个城市,共有用户约2.98亿名,平均月活跃用户数约2,908万名。 2024年公司收入2.06亿元,同比增长18%,经调整后净利润5,420万元,按年增长16.6%。 此次集资所得,45%用于增强技术能力、30%用于销售及营销工作、15%将作招募团队,余下10%作为一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里