新冠药物研发中崭露头角 旺山旺水递表港交所

主要开发创新小分子药物，旗下拥有9款创新药管线，当中包括曾在新冠疫情期间备受关注的新冠口服药VV116

重点：

• 最大股东、创始人沈敬山是中科院上海药物研究所博士生导师，三款核心产品与中科院上海药物研究所合作研发
• VV116的对外授权收入下降，旺山旺水2024年收入锐减，重新回到亏损状态

莫莉

农历新年假期前，主攻创新小分子药物研发的苏州旺山旺水生物医药股份有限公司第一次向港交所主板提交上市申请书，独家保荐人为中信证券。在新冠药物研发过程中，旺山旺水曾经凭借自身的技术实力与创新能力崭露头角，目前已构建起覆盖“研究-临床开发-制造-商业化” 全产业价值链的完整体系。

旺山旺水成立于2013年，主要开发病毒感染、神经精神及生殖健康领域的创新小分子药物，旗下拥有9款创新药管线，当中包括曾在新冠疫情期间备受关注的新冠口服药VV116。除了创新药管线外，旺山旺水也在同步推进仿制药管线，4款仿制药管线中2款已经获批上市，可为公司产生一定现金流。

其中核心产品VV116已经在中国内地和乌兹别克斯坦获批用于治疗新冠。自从新冠疫情在2020年初爆发，中国科学院和旺山旺水就开始合作研发新冠药物，在2020年10月，旺山旺水与中科院上海药物研究所和武汉病毒研究所签订协议，获得VV116在全球范围内的独家知识产权。这离不开旺山旺水的最大股东、创始人沈敬山的背景，沈是中科院上海药物研究所的课题组长及博士生导师。

2021年9月，君实生物(1877.HK; 688180.SH)从旺山旺水获得VV116在全球大部分地区研发、生产、商业化用于新冠的独家权利。旺山旺水还将VV116的原料药供货商的独家权利转让给一家位于海南省的药厂，这两项对外授权也为旺山旺水带来一大笔营收收入。2023年1月VV116在中国获批附条件上市，并且在2024年1月纳入国家医保药品目录。

根据君实生物2023年上半年的财报，VV116实现销售收入1.1亿元。不过随着疫情消退，VV116的收入下降，君实生物没有再单独披露该产品的收入贡献。目前，旺山旺水正在将VV116的适用范围拓展至1至24個月的呼吸道合胞病毒感染患者，预计今年第三季度启动三期临床试验。

有意思的是，旺山旺水进展较快的另外两大管线LV232、TPN171，也同样是由旺山旺水与中科院上海药物研究所合作研发，旺山旺水再从该研究所取得这两款产品的全球独家知识产权。招股书称，公司另一位创始人、第二大股东田广辉在LV232、TPN171的研发过程中亦扮演重要角色。

LV232是一款治疗抑郁症的药物，将于今年第一季度在中国启动II期临床试验；TPN171可用于治疗勃起功能障碍，已经在乌兹别克斯坦获批，公司预计在今年年中在中国获批，有望直接为旺山旺水带来产品销售收入。

2024年收入骤降

虽然旺山旺水手握部分获批上市管线，拥有14名雇员的商业化团队，但产品销售并非公司主要的收入来源。得益于自对外授权VV116、提供CRO服务以及销售药品，公司在2023年及2024年前九个月分别录得收入1.9亿元、1,000万元，期内股东应占溢利分别为4,851万元和-1.5亿元。

在招股书中，旺山旺水对2024年收入锐减解释称，由于2023年触发VV116对外授权的里程碑付款，该年度亦拿到转让VV116原料药供应商的付款，因此2023年收入基数较高。从来自五大客户的收入可见，2023年来自君实生物的对外授权收入高达1.02亿元，原料药供应商的授权付款亦有9,434万元，而2024年前九个月来自君实生物的收入减少至798万元，同期不再有原料药供应商的付款。

缺少对外授权收入后，旺山旺水很快回到亏损状态。不过，得益于创始团队良好的医药研发背景，旺山旺水在2020年、2021年、2022年和2024年分别完成了5轮融资，尤其是在2022年4月的B轮融资中，投后估值从4个月前的15.7亿元大增至42亿元。2024年4月的最后一轮C轮融资获得1.6亿元，估值较B轮融资略微上涨至44.5亿元。

截至2024年9月底，公司持有的现金及现金等价物跌至9,505万元。在新药上市尚有时日，对外授权收入难以提升之际，旺山旺水冲击港股市场或许是扩大融资渠道、为后续研发补充资金的好时机。

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