拆分后陷困局 JS环球预警少赚四成

1691.HK SN.US
Joyoung issues profit warning

这家厨房电器制造商预警称，去年利润下降37%，此前分拆了美国的SharkNinja上市，后者曾给它带来四分之三的收入

重点

  • JS环球生活去年利润下降37%，公司表示因分拆了大部分全球业务上市，以及中国市场竞争日益激烈
  • 这家厨房电器制造商拆分了它的美国部门SharkNinja，反映越来越多的中国公司将全球业务与中国业务分开的趋势

     

阳歌

家电制造商JS环球生活有限公司(1691.HK)最近发生了很多事情。这家咖啡机和搅拌机等小物件制造商本周预警称，去年利润下降近40%。

公司去年通过分拆美国业务部门SharkNinja(SN.US)上市而进行的大瘦身，马上让它损失了美国和欧洲市场贡献的四分之三收入。去年6月交易完成时，剥离份额最大业务这一举动，更让JS环球生活在香港的股价下跌了85%，不过作为交易的一部分，公司股东获得新上市的SharkNinja股份。

说实话，在当时分拆似是JS环球生活的精明之举，因它将非亚洲业务与中国为核心的亚洲业务划清界线。此举属日渐普遍的趋势，越来越多中国公司将海外资产与核心的中国业务分开，以降低中国监管机构或会干预它们海外业务的风险。

自分拆以来，SharkNinja的股价表现相对较好。分拆后它的股价一开始大幅下跌，但之后止跌反弹，目前较去年6月底上市时的价格高出近15%。与此同时，JS环球生活的股价自分拆以来一直保持相对稳定，这与恒生中国企指数同期下跌近20%形成了鲜明对比。

尽管对投资者来说相对有利，但分拆让JS环球生活又再成为以中国市场为主的公司。JS环球生活在2017年收购了总部位于波士顿的SharkNinja，是当时北京鼓励企业“走出去”行动的一部分。分拆后，公司再次严重依赖中国市场，尽管它保留了SharkNinja品牌在亚洲的权利，并试图将这些品牌和它自己的核心品牌九阳扩展到其他亚洲市场。

业务扩张，加上中国经济放缓，似乎是该公司本周发出盈警背后的两大主要因素。JS环球生活预计2023年持续经营业务的溢利不少于7,000万美元，较上年同期下降约37%。数据都只包括该公司分拆后的业务。

JS环球生活将利润下降归咎于和SharkNinja分拆相关的成本，以及与中国以外的亚洲市场扩张相关的成本。它还提到了中国市场竞争日益激烈，目前中国市场占其销售的绝大部分。

投资者对盈利预警的反应似乎相对平淡，可能是因为分拆费用属于非经常性项目，而亚洲市场扩张成本，似乎也是在国外进行多元化发展的必要支出。公告发布后，该股实际上还小幅上涨，不过由于投资者担心中国经济，该股今年迄今已下跌约20%。

受益于疫情

JS环球生活实际上是众多从疫情中受益的公司之一，因为在那段时间里，许多呆在家里的人通过烹饪和家居装修等爱好来打发时间。工具制造商创科实业(0669.HK)和美国家装巨头家得宝(HD.US)的情况莫不如此。

这些公司的销售额在疫情期间激增，但近来随着社会恢复正常，它们的销售额又回落了。在这一点上，JS环球生活的海外业务看起来相当不错，可能是因为西方国家比中国更早结束了新冠疫情限制。去年上半年，该公司包括SharkNinj业务在内的营收与上年同期基本持平，为22.3亿美元。但由于中国消费者变得更加谨慎，主攻中国市场的九阳销售额下降了23%，为4.91亿美元。

该公司上半年的毛利润（含SharkNinja业务）下降了5.1%，至8.62亿美元，而调整后利润则大幅下降12.1%，至1.89亿美元。因此，JS环球生活2023年全年利润大幅下降37%，可能是在分拆后下半年情况有所恶化，这与去年9月前后许多中国企业报告消费者日益谨慎的情况相吻合。

作为一家业务几乎集中在中国市场的企业，在一定程度上解释了它最新市盈率只有1.7倍的原因。相比下，创科实业（旗下品牌Milwaukee和Ryobi主要在中国以外销售）的市盈率高得多，为20倍，而家得宝的市盈率更高，达到23倍。即使考虑到“中国折扣”因素，该公司的股价与全球同行相比，似乎也太过便宜。

我们猜测，投资者可能是担心该公司对中国的依赖，因为随着中国经济停滞不前，消费者在相对高端的非必需家电上的消费减少，或会进一步侵蚀它的利润，甚至导致它陷入亏损。

与此同时，公司缺乏充裕的现金应对经济衰退。截至去年6月，现金只有2.45亿美元，比上年同期的约5亿美元减少了一半以上。截至6月，公司的银行借款（不包括与分拆SharkNinja业务相关的借款）为3.71亿美元。

也许是预料到未来的形势会更严峻，该公司去年11月宣布，将以1.77亿元将所持豆奶粉和豆浆机生产商九阳豆业25.5%的股份，出售给董事长王旭宁。

总言之，JS环球生活通过分拆SharkNinja而回归中国。与此同时，公司试图将业务从中国扩展到亚洲，实现市场的多元化。市场扩张加上中国经济放缓，公司的利润可能正面临巨大压力，这或许可以解释为什么该股目前的价格如此之低。

咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

, , ,

相关文章

相关新闻

  1. Scientists make new birds nest based products
    力拓年轻人市场 燕之屋初见曙光
    1497.HK
  2. 关税成创科头上的“达摩克利斯之剑”
    0669.HK
  3. “宁王”申港第二上市 集资规模或属三年之最
    300750.SHE
  4. 录巨额减值亏损 华宝国际利润灰飞烟灭
    0336.HK 300741.SHE
  5. 从美国打压中复苏 华为销售高歌猛进
  6.  雅乐科技推进新游戏 营收增长重回两位数
    YALA.US
  7. 竞争激烈运营改变 嘀嗒出行盈收下滑
    2559.HK
掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

Facebook Twitter Linkedin Weixin Weibo Youtube

免费订阅新闻邮件

订阅邮件

在以下平台浏览我们的新闻

factiva

新闻

简讯：六福集团3月季度营收下滑 同店销售额跌幅扩大

珠宝零售商六福集团（国际）有限公司（0590.HK）上周四披露，截至3月底的三个月期间，零售收入同比下降1%，同店销售额则下降10%。 公司在港澳市场表现最差，三月当季零售收入同比骤降11%，同店销售额大幅下挫14%。相较之下，中国内地业务表现较好，当季零售收入增长20%，同店销售额上升2%。 报告期内，集团净减少56间门店，总门店数从去年9月底的3,343间缩减至今年3月末的3,287间。 由于复活节假期，香港交易所上周五及本周一休市。六福集团股价年内累计上涨6.6%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
0590.HK

简讯：PCB设备制造商大族数控拟赴港上市

深圳上市的PCB设备制造商深圳市大族数控科技股份有限公司（301200.SZ）周一公布，拟发行H股股票并在香港交易所主板上市，以提升国际市场竞争力。公司已聘请安永会计师事务所为审计机构。 成立于2002年的大族数控，是中国印刷电路板（PCB）专用设备生产商之一，主要从事PCB专用设备研发、生产和销售业务。产品包括PCB钻孔、检测、曝光、成型设备等。其控股股东为大族激光（002008.SZ）。 公司2024年收入33.43亿元，同比增长104.56%，净利润3.01亿元，同比增长122.20。今年首季收入年增27.9%至9.6亿元，净利润1.17亿元，同比增加83.60%。公司股价自2022年上市以来，已下跌50.3%至38.06元左右，市值约159.8亿元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 
301200.SHE
Waer maker Epiworld file for Hong Kong listing

价格下行代工腰斩 瀚天天成靠国策突围？

全球碳化硅外延片市占第一的瀚天天成，正面对行业整合与价格下滑的双重压力 重点： 去年公司收入下滑14.4%，但净利润上升36% 政府补贴占公司净利润约67%    李世达 随着新能源车、光伏产业与工业能源等需求的快速增长，第三代半导体如碳化硅（SiC）领域已成为兵家必争之地。如同碳化硅本身的特性——耐高温与耐高压，这个领域的参赛者正进行一场效率与耐力的比赛，迎来各自的“冲刺区间”。 在英诺赛科（2577.HK）、天域半导体之后，中国第三代半导体又一重要玩家——瀚天天成电子科技（厦门）股份有限公司，正式向港交所递交上市申请，期望募资加码产能与技术研发，在全球市场一争高下。 第三代半导体指的是氮化镓（GaN）与碳化硅（SiC），这两种材料比硅晶圆具有高功率、耐高温、高电流密度、高频等特性，是生产功率半导体器件的绝佳材料，成为通信设备、新能源车与光伏组件更好的选择。在特斯拉（TSLA.US）Model 3车型率先采用碳化硅逆变器的带动下，目前碳化硅市场超过七成的需求来自新能源车。 成立于2011年的瀚天天成，创始人赵建辉是碳化硅行业内的顶级科学家，为全球第一位因对碳化硅技术研究和产业应用做出重大贡献而获选IEEE Fellow（IEEE院士）的研究者。 在顶尖科学家的带领下，公司的发展颇为顺利。申请文件引用灼识咨询的报告指，自2023年来，按年销售片数计，瀚天天成是全球最大的碳化硅外延供应商，2024年的市场份额达31.6%。另外，瀚天天成也是全球率先实现8英寸碳化硅外延片量产的生产商。 财报显示，2022年至2024年，瀚天天成通过自产和代工业务模式销售了8.54万片、20.06万片、16.44万片碳化硅外延片。其中，6英寸碳化硅外延片销量占比超95%，8英寸则占4.5%。 同样以碳化硅技术为主，也正申请港股上市的天域半导体，2023年碳化硅外延片销量为13.2万片，较瀚天天成少6.86万片。8英寸外延片方面，天域半导体销量为15片，同期瀚天天成则为285片，后者至2024年更大增至7,466片。 从收入看，2022年至2024年，瀚天天成收入分别为4.41亿元、11.43亿元和9.74亿元，2024年收入同比下滑14.8%。 公司收入缩水，与碳化硅外延片价格下滑有关。由于此前几年碳化硅衬底产能大规模扩充，2024年市场供需失衡，出现了供大于求的现象，6英寸碳化硅衬底的价格在2024年出现大幅下滑，带动了外延片价格同步下滑。 2020年至2023年，6英寸碳化硅外延片价格从每片1.14万元降至9,800元，2024年进一步降至每片7,300元，降幅达到25.5%。价格下滑也令公司毛利率从2022年的44.7%降至2024年的34.1%。 代工收入腰斩 另外，代工收入的大幅减少，也是导致收入下滑的原因。2024年，公司外延片代工收入仅为1.21亿元，同比下滑58.7%，占总收入比例从2022年的35.5%降至2024年的12.4%。 全球碳化硅市场正逐步被IDM（垂直整合）模式主导，国际大厂如Wolfspeed（WOLF.US）、英飞凌（IFX.DE）透过自建全流程产线削弱第三方代工需求。同时，国内头部企业如比亚迪(1211.HK; 002594.SZ)、三安光电（600703.SH）也开始自建外延产线，使得代工空间进一步压缩。 值得一提的是，公司收入主要来自海外客户，2024年约为7.66亿元，占总收入比重达78.7%。申请文件中提到，公司业务可能受到地缘政治紧张、国际贸易政策、国际出口管制及经济制裁的重大不利影响。 利润依赖政府补贴 尽管收入与毛利率双双下降，公司净利润却不减反增，2024年年增36%至1.66亿元，最主要的原因便是政府的补助增加。发展第三代半导体已被中国政府列入国家战略重点，视为半导体产业“弯道超车”的突破口。各级政府纷纷出台专项扶持政策。过去三年，瀚天天成收到的政府补助分别为1,351万元、4,735万元、1.12亿元。2024年，政府补助占净利润达67.5%。 自成立以来，瀚天天成完成了多轮融资，投资方包括华为旗下的哈勃科技、华润微电子（688396.SH）、芯成众创、厦门高新投及火炬创投等，去年12月完成一笔有厦门国资参与的10亿元融资后，公司估值达260亿元。 在技术突破与产能扩张的带动下，瀚天天成已成为全球碳化硅外延片的领先企业，然而面对价格下行、行业整合与地缘政治等压力，“扩张”不再能解决所有问题。所幸在政策支持下，行业仍处在快速发展的阶段。同样在港股上市的英诺赛科，上市后股价一度上涨逾110%，目前涨幅仍超30%，考虑到同类公司仍属稀缺，代表中国碳化硅技术自主的瀚天天成，仍有机会受到追捧。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

行业简讯：Temu与Shein大砍美国广告支出 警告即将涨价

据媒体报道，中资电商平台Shein与Temu正大幅削减其在美国的广告支出，并警告消费者即将调涨价格。这是因应美国即将开始对所有进口包裹征收关税的新政策，该政策取代了原本的免税规定，过去内容物价值低于800美元的小型包裹可免关税入境美国。 路透社援引SensorTower数据报道，截至4月13日的两周内，Temu在Facebook、Instagram、TikTok、Snap、X及YouTube平台的日均广告支出较前30天均值下降31%。同期Shein在Facebook、Instagram、TikTok、YouTube及Pinterest平台的日均广告支出缩减19%。Temu是中国电商巨头拼多多（PDD.US）旗下国际业务板块，Shein则是全球快时尚行业领军企业，总部在新加坡但其大部分商品来自中国。 与此同时，英国《卫报》披露，这两家电商业者已警告其美国客户，预计下周起将上调价格。Shein在向消费者发出的公告中表示：“由于全球贸易规则与关税政策变动，本平台的营运成本已上升”，价格调整将于4月25日生效。美国总统特朗普上周宣布上调所有中国商品的关税后，Shein与Temu或需缴纳最高145%的税金。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
PDD.US