Shein IPO headed for Hong Kong?

这家快时尚巨头在伦敦上市的计划可能会落空,此前它出于类似的政治原因放弃了在纽约上市的计划

重点:

  • Shein可能最终会在香港上市,此前它在纽约上市的计划失败,最新的伦敦上市计划也面临类似的地缘政治压力
  • 这个案例表明,中国公司在纽约进行超大规模新股发行正变得越来越困难,不过一些大型上市仍可能会成功

阳歌

中国公司在纽约的超大规模新股发行注定要消失吗?

从快时尚巨头Shein的IPO最新进展来看,情况确实如此,其数以十亿美元计的上市计划正在迅速成为全球主要股票市场的弃儿。该公司去年年底秘密提交了在美国上市的申请,但却因我们稍后会介绍的地缘政治和法律问题而放弃了该计划。

据媒体报道,纽约上市计划未果后,公司转向伦敦,据称已于上月提交了类似的申请。但该计划现在也面临压力,原因与导致其纽约上市计划泡汤的原因类似。据英国《金融时报》上周报道,作为备选,该公司保留了在香港上市的选项,此类因素对在香港上市的影响很小甚至没有影响。

从某种程度上讲,Shein的案例反映了大型中国公司如今谋求海外上市时面临的重重障碍。其中一些障碍是政治因素造成的,比如对人权和知识产权盗窃相关问题的审查,在Shein一事中,这些问题引起了西方政客的关注。但其他因素来自中国,尤其是数据安全法,这将导致所有手握大量中国数据的大公司难以在纽约、伦敦或任何其他西方市场上市。

以Shein为例,西方政治因素是导致其纽约上市计划泡汤的主要原因,而且现在看来也将在伦敦造成同样的结果。数据安全在此事中似乎不那么重要,因为Shein的大部分收入来自向中国以外的消费者销售中国制造的廉价服装,包括在美国,在美国市场它处于领头羊地位。

据数据统计跟踪网站Statista称,该公司自2012年成立以来迅速崛起,成为全球最大的快时尚零售商,估计2022年的收入为227亿美元,较上一年的157亿美元增长45%。它面向全球150多个市场的消费者销售产品,美国是其最大市场。

公司估值在2022年达到约1,000亿美元的巅峰,但此后一直在稳步下降,大约一年前融资时约为660亿美元。尽管如此,大多数主要股票市场都会争相承接这样的上市,它不管发生在哪一年都很可能成为当年全球规模最大的上市之一,筹集资金不低于100亿美元。

美国的证券交易所一度渴望承接此次上市,但后来据报道,有政界人士介入并通过美国证券监管机构施加压力。他们对Shein的一些劳工行为以及该公司涉嫌盗窃知识产权的指控感到担忧——这两个领域往往是中国公司的软肋。人权组织国际特赦组织一直在牵头阻止Shein的伦敦上市计划,称这样的上市将代表伦敦证券交易所的“耻辱”。

去香港上市

Shein的案例,以及该公司可能仍考虑在中国香港上市的最新报道,突显出这个前英国殖民地最近的崛起,它成为最后几个对中国企业IPO友好的海外上市地点之一。香港是中国唯一一个股市由国际投资者主导的城市,这得益于它作为殖民地的历史。几乎所有的大型国际基金公司和投行都在那里设有大型办事处。

为了欢迎内地企业上市,香港也一直在放宽其严苛的标准。此前,这些标准使得增长迅速但仍在亏损的初创企业很难或者根本无法在香港主板上市。最新的放松措施是,今年它修改了相关规定,允许亏损的“专业科技公司”上市。这为人工智能制药公司晶泰科技(2228.HK)上月上市铺平了道路,它成为首家利用这一规则变化的企业。

在估值更高和交易量更大的吸引下,许多中国科技公司过去会去纽约上市,但现在会选择香港。这些公司包括拼车公司嘀嗒出行曹操出行,以及轻舟智航纵目科技等自动驾驶公司,它们最近都提交了在港交所上市的申请。

所有这些都把我们带回到了一开始的问题,即Shein的案例是否是纽约重磅中国IPO的丧钟?尽管这一案例表明,目前的气候肯定不像十年前那么温暖——阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK) 2014年在纽约IPO募集了创纪录的250亿美元——但可能仍有一些调整空间。

今年上半年,中国企业在纽约IPO筹集了约6亿美元,其中有4.4亿美元,也就是逾三分之二来自中国领先的汽车制造商吉利旗下的电动汽车制造商极氪(ZK.US)。

尽管美中关系紧张,但由于极氪的数据规模相对有限,这可能有助于它避开中国对数据安全的关切,最后成功上市。它的高科技性质可能也帮助它免去了美国对劳工行为和知识产权盗窃等问题的担忧。吉利的背景可能也有所帮助,因为这家民营汽车制造商在中国关系广泛,而且作为沃尔沃和路特斯等国际品牌的所有者,在全球也受到尊重。

相比之下,Shein没有那么光鲜的家世,它成立于南京,不过后来把总部搬到了新加坡。它之所以声名鹊起,是因为利用了中国早期崛起为全球制造业中心时闻名于世的廉价血汗工厂。

总而言之,纽约耀眼的灯光——以及纽约两大股市的雄厚实力——将继续吸引一定数量的中国大公司,它们相信自己能够通过复杂的监管障碍。但这个数字将不可避免地低于此类上市早前的全盛时期,每年可能只有一两家公司能筹集到数亿美元甚至更多的资金。

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新闻

Sunshine sells insurance

主业停滞难前 阳光保险力拓基金投资

阳光保险计划成立一家子公司,管理规模200亿元的基金,投资股票和固定收益工具 重点: 阳光保险的资产管理部门将设立一家全资子公司,利用人寿业务出资的200亿元资金从事基金投资 此举将使保险公司能够从金融市场的波动中获利,同时避免直接暴露于短期波动或承担额外资本费用    梁武仁 阳光保险集团(6963.HK)正在金融市场构筑一处避风港,以应对保险业在疲弱经济下的困境。 上周五,公司宣布资产管理部门将成立一家全资子公司,利用阳光人寿业务的200亿元(28亿美元)资金,管理一只为期10年的基金。该基金将投资在香港、上海和深圳上市的中国公司股票,以及固定收益工具。新成立的子公司将收取管理费和其他费用,并向阳光人寿分配收益。 这一举措为阳光保险提供间接涉足金融市场的渠道,对其直接股票交易业务形成补充。虽然这个安排看似只是阳光保险内部实体间的资金调配,却能为公司带来好处。例如,通过这种方式创建投资工具,阳光保险就不必在自己的资产负债表上,为基金持有的股票等风险资产计提资本费用。这一点至关重要,因为监管机构对保险公司的资本要求越来越严格。 通过此举,阳光保险也无需将基金投资价值的变化,直接计入自身净利润,从而减少市场下跌期间账面亏损的冲击。这“有助于降低权益资产市值波动对本公司净利润的影响,提升本公司投资资本市场的能力”,阳光保险在披露公告中说。 保险公司通常会用保费收入进行投资以获取收益,这是它们重要的收入来源之一。对阳光保险而言,这项收入在当前尤显关键,因其保险承保业务利润率持续低迷。数据显示,公司去年保险营收增长不足7%,为640亿元,但相关支出却吞噬了逾90%的收入,且尚未计入再保险费用等其他成本。相比之下,包含资产账面损益在内的投资收益则同比飙升145%,达130亿元。 随着中国经济疲软,导致消费者和企业缩减非必要支出,阳光保险等险企扩大核心保险业务利润变得越来越难。这使得投资收益变得更加重要,尽管这收入来源不可避免地具有波动性。 为了提升收益,阳光保险本可增配高风险资产。但这也会造成两难境地:此类操作会增加资本要求,并可能导致亏损。阳光保险设立的基金模式虽能避免资本要求增加和金融市场波动带来的短期亏损,但无法规避买入资产后亏本卖出造成的实际损失。 保险公司还需担忧投资期限与负债期限的匹配问题,以满足客户的资金需求。比如,极端情况下,若保险公司锁定在长期投资中的资金超过其服务投保人所需,其将无力履行偿付义务。 棘手的投资策略 所有这些都意味为保险公司制定投资策略是个棘手的问题,阳光保险的投资组合主要集中在固定收益资产上,这些资产通常比股票更安全。截至去年底,此类工具占其投资资产的70%以上。其中很大一部分是政府债券,这被视为最安全的资产之一,其投资的大多数公司债券也具有很高的信用评级,足见其风险偏好较为保守。 通过成立一个专门运营投资基金的独立实体,阳光保险可以有更大的余地涉足它本来需要避免的高风险资产。公司计划向基金投入200亿元,这对阳光保险来说并非大数目。但考虑到公司在2024年底拥有的现金和现金等价物为120亿元,这也不是小数目。阳光保险将分期为该基金注资。 除非新成立的子公司出现亏损,否则它可以通过向公司返还利润来为阳光保险的净利润做出贡献。但透过这个计划,也可看出保险公司拓展实际业务的机会有限。归根结底,200亿元的专项资金足以资助一宗大型收购,或其他能推动阳光保险的保险和其他业务显著增长的计划。 事实上,阳光保险前不久确实进行了一笔这样的收购,尽管这一举措可能令许多人困惑:去年11月,公司同意出资约13亿元,收购君创国际融资租赁有限公司约40%的股权。这家租赁公司主要为制造业及节能环保等领域的中小企,提供设备及其他资产租赁服务。 从业务多元化的角度来看,这笔交易具有合理性。但目标公司盈利能力薄弱,目前尚不清楚阳光保险能否改变这种状况。因此,这项投资是否真的物有所值是值得怀疑的,而且这也表明,如今有吸引力的收购目标并不多见。 自2022年上市以来,阳光保险的股价已下跌超40%,目前的往绩市盈率(P/E)为6.5倍,市销率(P/S)为0.47倍。这个市销率与互联网保险公司众安在线(6060.HK)的0.5倍相当,但后者的市盈率高达28倍。在同类企业中,本月在纽约上市的保险分销商元保(YB.US)市盈率高达67倍,市销率8.9倍,这可能反映出投资者更青睐元保这类为阳光保险和众安在线等实际承保公司提供服务的企业。 自投资基金计划公布以来,阳光保险的股价持续下探,这表明市场对该方案并不买账。在当下中国经济低迷的背景下,要想从同业中脱颖而出,公司需激发更强劲的增长。最新举措虽然或能提供些许助力,但更像是变相承认其保险主业已陷入增长停滞。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:优质客户稳步增长 涂鸦智能扭亏为盈

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简讯:关闭八家大卖场 高鑫扭亏为盈赚4.1亿元

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generative engine optimization, GEO

从SEO到GEO:AI搜索时代的内容优化革命

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