SBUX.US
Starbucks looks for China partners

在独立运营中国业务七年后,星巴克正考虑回归合作关系的商业模式

重点:

  • 星巴克考虑为中国业务引入合作伙伴,因为在中国激烈的咖啡价格战中,其同店销售额暴跌
  • 这家咖啡巨头在中国面临多重挑战,从疫情期间的严格限制措施,到今天行业的激烈的竞争,以及消费者心态日益谨慎

 

肖林

在波涛汹涌的水域,稳住一艘船需要的往往不止一只桨。星巴克(SBUX.US)似乎就是这种情况,这家全球最大的咖啡连锁店,正在集团第二大市场的中国,探索潜在的合作伙伴关系。

在发给媒体的一份声明中,这家总部位于西雅图的公司表示,它正努力寻找在中国恢复增长的最佳途径,其中包括探索战略合作伙伴,公司旨在应对中国市场与日俱增的挑战,这里曾是它增长最快的市场。合作关系中的另一方,通常是中国本土公司,在大部分餐厅运营商于20世纪90年代开始进入陌生的中国市场时,这种合作关系是常态。

彭博新闻社上周四报道,星巴克已对来自包括中国本土私募股权公司在内的潜在投资者进行了非正式评估。公司表示:“我们全力服务于我们的业务和合作伙伴,以及在中国的增长。”之后,星巴克在一份发送给众多媒体的声明中透露:“我们正努力寻找最佳增长途径,包括探索战略合作伙伴关系。”

彭博新闻社报道称,除了全球私募股权,星巴克可能还会考虑将部分中国业务,出售给中国企业集团或其他具备行业经验的中国本土公司。

上周四公布这一消息后,星巴克的股价小幅上涨。过去12个月,该股基本持平,市盈率仍高达31倍,领先于麦当劳(MCD.US)的25倍和百胜中国(YUMC.US; 9987.HK)的21倍,后者是肯德基和必胜客餐厅在中国的运营商。

1999年在北京开设第一家门店时,星巴克不仅面临比以往更加严格的监管环境,还面临着一项同样巨大的挑战,即向饮茶文化销售咖啡产品,而雀巢速溶咖啡已经定义了这一文化中的大多数人,对其招牌产品的理解。为更好地在这个市场上找到自己的出路,星巴克与中国本土合作伙伴成立了一系列合资企业,但后来又将合作伙伴的股权全部买断。

如今,在中国拥有7,500多家门店的星巴克,正努力应对更加节俭的消费者,和来自中国本土竞争对手的激烈竞争,这促使它考虑回归合作模式,以度过困难时期。这类合作伙伴不仅可提供更多资源,还能帮助分散数以十亿美元计的业务的风险。

如果觉得星巴克在中国的180度大转弯耳熟,那是因为它并不是第一家,在华发过程中改变策略的大型外国连锁店。2017年,麦当劳因销售额开始下滑,加上食品丑闻拖累全球销售额,在进入中国近三十年后,将中国内地和香港业务52%的多数股权,出售给了一个由国有企业集团中信和美国投资公司凯雷集团(CG.US)牵头的财团,。

咖啡绿洲

25年前,星巴克在北京国贸附近开设了首店,由于当时不允许外商独资经营餐厅,因此该店由它与北京美大咖啡合资经营。这家店的卡布奇诺咖啡售价约为19元,大致相当于当时人均月收入的5%。后来,它又成立了两家合资企业:与美心的合资企业取得星巴克在香港和华南省份广东的代理权,与台湾统一集团的合资企业取得上海及周边地区的代理权。

2004年底,中国开始允许外国餐饮运营商全资拥有在华业务,这是它在2001年加入世界贸易组织时所作的承诺。星巴克开始收购中国本土合作伙伴的股份,到2017年,星巴克获得对在华业务的完全控制权。

到那年底,星巴克在中国拥有近3,000家门店,每15小时就有一家新店开业,为日益富裕和注重身份的中产阶级服务。2017年,该公司在中国和亚太地区的收入增长了10%,前一年则增长了23%。

随后两年进展顺利,2018年,星巴克在华净收入增长38%,2019年增长19%,中国成为其第二大市场。2020年是艰难的一年,许多门店在疫情开始后被迫关闭。2021年,随着中国成功控制住新冠疫情,星巴克在中国强势回归,收入增长了42%。

但在过去的两年里,无论是在中国还是全球范围,情况都变得艰难起来。受中国业务下滑14%的拖累,截至9月的最新季度全球同店销售额下降了7%。

截至9月的12个月里,星巴克的总收入为362亿美元,中国贡献了9%。在最新的财报电话会议上,新上任的首席执行官布莱恩·尼科尔告诉投资者,他需要在中国花更多的时间去了解这个市场面临的种种挑战。

苦苦挣扎的行业

在中国,面临困难的当然不是只有星巴克和餐饮业。过去几年里,多个行业遭遇一连串监管打击,而经济放缓又伤害了消费者情绪,结果所有企业都深受影响。

但餐饮业受到的打击更大,在2023年初中国解除疫情防控措施后,外出就餐曾有一段繁荣期。据媒体报道援引的工商登记数据,2024年前六个月有100多万家餐厅关闭。

咖啡行业受到的打击比很多餐饮同行更加严重,因为瑞幸咖啡(LKNCY.US)和库迪咖啡打起了价格战,它们的很多优质咖啡一杯只卖9.9元,约合1.40美元。加入这场咖啡大战的还包括百胜中国,它旗下的肯德基连锁推出的肯悦咖啡,紧挨着肯德基门店销售。就连电子商务也在涉足优质速溶咖啡,比如三顿半,它们主要在阿里巴巴旗下的淘宝等平台上销售,价格甚至更低。

虽然中国现在的平均月收入是1999年的50多倍,但一杯售价30元左右的星巴克卡布奇诺,对消费者来说可能依然昂贵,因为他们只用花三分之一的钱就能买到瑞幸或库迪。随着消费者在当前经济环境下变得更加节俭,这一现实变得越来越明显。

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新闻

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保险公司富卫集团有限公司(1828.HK)周五公布上市后首份中期业绩,新增业务销售额以按年化新保费计算,同比上升38%至12.46亿美元。采用国际财务报告准则第17号,净利润达4,700万美元。 税后营运利润增长9%至2.51亿美元,当中中国香港与澳门、泰国和柬埔寨、日本及新兴市场等地区持续为集团带来正面页献。 集团行政总裁兼执行董事黄清风表示:“将公开招股所得,用于进一步提升资本实力及财务灵活性,包括减少整体债务,以支持业务增长及拓展客户及渠道覆盖渗透的机会。” 富卫周五接近平开报42.7港元,公司本周股价急升逾一成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

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Zhaojin Mining's profit double in first half

受惠金价牛市 招金中期盈利飙升

国际金价持续走高,带动招金矿业上半年净利增逾160%,但盈利结构与偏高的估值可能让投资人却步 重点: 公司上半年收入69.73亿元,净利同比大增160.4%至14.40亿元 “其他支出”达9.43亿元,按年暴增293%,其中减值损失7.11亿元    李世达 黄金行业绝对是今年上半年乘风破浪的一大板块,国际金价在地缘政治、美元债务风险,以及央行持续买盘推动下屡创新高。从伦敦现货金价突破每盎司3,500美元,到上海黄金交易所金价较去年同期飙升近四成,这场黄金牛市成为资本市场的焦点。招金矿业股份有限公司(1818.HK)不例外,也成为这一趋势的受益者。 根据招金矿业最新公布的中期业绩,上半年公司收入达人民币69.73亿元,同比大增50.7%;母公司股东应占溢利14.4亿元,同比暴涨160.4%。 这份业绩放在同业之中丝毫不逊色,规模更大的紫金矿业(2899.HK; 601899.SH)上半年净利润按年增长54.1%至232亿元;山东黄金(1787.HK; 600547.SH)净利润按年增长102%;至于中国黄金国际(2099.HK)则实现扭亏赚1.16亿美元。 相比其他同业多样化经营相比,招金的收入主要来自黄金开采与冶炼,属“纯黄金公司”,自产金占比高,利润与金价高度挂钩。金价上升的同时,公司产量亦录得增长,上半年黄金总产量达14,288公斤(约45.9万盎司),同比增长8.42%,其中矿产金贡献10,236公斤,同比增长13.8%。公司在金矿相关的收入(主要来自黄金销售)约为61.64亿元,占总收入比重达88%。这种“黄金纯粹性”在金价上涨时期带来更大的利润弹性。 同时,公司在成本端亦展现出一定控制力,上半年公司综合克金成本仅小幅上升2.9%至每克216元,远低于同期国际金价约25%的涨幅。公司毛利率由42.7%提升至43.7%,创多年高位,显示其成本控制与金价红利叠加的效果。 财务结构方面,上半年总资产升至582.7亿元,净资产同比增长近9.5%至275.8亿元,现金及等价物达32.5亿元,较去年底增加六成。虽然总负债增加8.1至306.8亿元,但杠杆比率已由去年底的43.4%降至41.2%,财务压力有所缓解。 减值拖累单季表现 不过,对于投资银行而言,这份业绩并不完全满意,瑞银在最新报告中对招金的评价就显得审慎。虽然上半年业绩增长160%,但单看第二季度,净利润仅为7.81亿元,虽同比增长超过一倍,但却低于瑞银预期的9.5亿元。换句话说,单季的表现其实不及个别投行的预期。 更令人担忧的是“其他支出”达9.43亿元,按年大幅增加293%,其中单是减值损失就高达7.11亿元,吞噬了不少利润,也暴露出部分资产与项目在经营上的不稳定性。 若将全年预期纳入考量,市场普遍预测招金2025年度净利润约为33亿元,而上半年仅完成44%,意味下半年需要持续保持甚至超越二季度的水平,才能不负市场的期望。对投资者来说,这样的节奏并非没有隐忧。 另一方面,公司在产能与勘探开发方面积极布局,上半年山东瑞海项目日产1.2万吨的系统已试车,夏甸金矿深部开拓亦在加速,为未来数年的产能增长奠定基础。同时,公司设立超亿元勘查基金,在多个成矿带推进探矿工作,上半年新增资源量达25吨,储备能力进一步强化。 目前市场前景看似仍对黄金有利,美国赤字居高不下,地缘局势持续紧张,央行买盘意愿强劲,这些因素共同支撑金价。然而,风险同样存在。若美元意外走强,或避险需求出现回落,金价可能快速回调。瑞银在报告中小幅上调了招金2025与2026年的盈利预测,并将目标价由23.6港元调升至25.3港元,但同时提醒,需要密切关注未来可能出现的减值风险。 股价方面,业绩公布首交易日,招金微升0.84%至21.58港元,今年累升逾96%。高金价与亮眼业绩确实提供了股价支撑,但估值水平已不低,目前市盈率达56.8倍,远高于紫金矿业的16.7倍及山东黄金的39.5倍。考虑到目前价格及公司收入高度依赖黄金,虽然能够在金价牛市里成为最大赢家,但抗风险能力较弱,一旦行情转折,跌幅也可能远超同业。短线投资者需要警惕高追风险,耐心等待金价或股价震荡回调后再行布局或更合适。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里