6979.HK
Noble Family planning to seek a listing in Hong Kong

内地酒业经销商名品世家,计划在内地新三板退市,传寻求香港上市

重点:

  • 名品世家连续三年录盈利,具来港上市资格
  • 公司上半年葡萄酒业务增长两倍,但毛利率急降3.3个百分点至6.34%

      

白芯蕊

内地与香港股市今年呈阴干式下跌,但香港首只白酒股珍酒李渡(6979.HK),今年上市后逆市向好,一度升至13.18港元,较上市每股定价10.82港元高22%,截至上周五(10月20日),收市报11.46港元,较招股价10.82港元高6%,跑赢内地与香港股市。酒业股理想,吸引同业来港上市。

内地酒类产品经销商名品世家酒业连锁股份有限公司(835961.NQ) 早前发通告,因公司策略发展需要,计划申请在新三板退市,据报计划赴港上市,消息刺激名品世家复牌翌日(10月11日)急升37.8%。

名品世家于2008年5月成立,2016年于内地新三板挂牌,集团透过消费者的消费习惯和购物体验,将线下门店和线上平台融合,打造一体化新零售系统,产品涵盖白酒、葡萄酒、白兰地、黄酒、进口啤酒等,还与茅台(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)、泸州老窖(000568.SZ)等内地知名白酒企业合作。据网站介绍,目前名品世家拥有加盟店及微终端超过三千家,在30多个省市自治区设有运营中心,2021年品牌价值高达211亿元。

中国整个酒业产业链,行业统称为酒类流通行业,酒类生产商在酒类流通行业处最优势及上游位置,因此在价值链中,生产商占利润较高;之后包括各级经销商、餐饮、超市以至网上平台,占整个行业利润总比例两至三成。

中期利润升3.4%

内地经济虽然今年以来面对多方面挑战,但未有对名品世家业绩带来打击。集团最新中期业绩显示,上半年净利润为5,653万元,按年升3.4%,收入达6.34亿元,按年增长4.4%,当中白酒收入按年达4.85亿元,按年升9.8%,占总收入的76%;最高增长是葡萄酒业务,上半年收入5,884万元,按年大升近两倍。

集团对内地酒业充满信心,在业绩中明确指出,中国酒类市场经历数次大型改革后,市场规模仍能保持平稳增长,从2018年1.03万亿元增长至2021年的1.23万亿元,估计未来有望保持5%至6%增速,到2025年市场规模达到1.5万亿元。

酒类分销行业规模有望持续扩大,但整个行业却极度分散,名品世家2022年在内地市场份额虽然只有0.12%,行业最大龙头在深圳交易所创业板上市的华致酒行(300755.SZ),其市占率也只不过1.03%,对比美国最大美国酒业经销商Southern Glazer’s Wine and Spirits,在当地市占率已超过三成,目前中国酒类零售市场向品牌化方向发展,未来集中度有望提高,也意味国内有大量收购合并机会。

珍酒李渡跑赢中港股市

名品世家对来港上市雄心勃勃。据《21世纪经济报道》引述接近集团知情人士透露,新三板退市只是第一步,之后通过调整组织架构,及引入资金等方式为港股上市做准备。回顾名品世家业务,过去三年净利润分別是8,534万、1.22亿及7,941万元,加上控股股东最近一年未有任何变动,基本上已达至港交所主板上市要求。

参考本港第一只白酒股珍酒李渡,虽然招股以接近下限定价,公开发售与国际发售亦不见得热烈,仅分别超购0.94和2.9倍,更在首日挂牌潜水低收17.9%,但之后便持续攀升,近期高位回落,但表现仍跑赢恒指及沪深300指数。

毛利率较珍酒李渡低

其实内地酒类产品分销商不是首次来港上市,例如正在停牌及清盘中的银基(0886.HK),侧面便反映出行业竞争大,特别是抖音、小红书、拼多多等新直播电商崛起,对名品世家也造成威胁,故从新三板转战港股除了可提高知名度及形象外,也可获得新资金作收购,从而扩大市占率,可谓一举两得。

至于能否在港股成交低迷下复制珍酒李渡股故事,从毛利率角度看相信较难。毕竟珍酒李渡位处上游造酒行业,中期毛利率已达57.9%,按年升2.3个百分点,相反名品世家上半年毛利率只有12.5%,按年只升0.16个百分点,当中增长最快的葡萄酒业务,其毛利率按年急降3.3个百分点至6.3%,因此要复制珍酒李渡股价轨迹,名品世家除了要引入星级投资者外,招股定价亦要保守,才可防止股价转战港股后“潜水”。

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新闻

Daqo is a solar company

多晶硅卖得越多亏得越多 大全新能源望政策搭救

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简讯:山东黄金上半年盈利增102%

黄金生产商山东黄金矿业股份有限公司(1787.HK; 600547.SH)周三公布,截至6月底止的六个月,公司收入达567.66亿元,按年增长24.01%;净利润28.08亿元,按年大幅上升102.98%。 公司表示,业绩增长主要受惠于金价高企及自产金销量增加,带动收入和盈利同步提升。上半年公司矿产金产量达24.71吨,去年同期为24.52吨,自产金销量23.60吨。经营活动产生现金流量净额105.03亿元,增加81.7%,主要是购销业务产生的现金净流入增加。 展望下半年,公司认为全球政经局势不确定性高,避险需求料继续支撑金价,行业发展机遇与挑战并存。 山东黄金港股周四高开,至中午休市报29港元,升1.19%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:携程二季度盈收双升

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Kelun-Biotech reported rising sales of its signature cancer drug

科伦博泰ADC商业化破局 营收利润双降仍获看好

今年的商业销售收入突破3.1亿元,核心产品获批用于非小细胞肺癌成人患者,未来销售潜力不可小觑 重点: 旗下三款产品已通过2025年医保谈判形式审查,若最终纳入医保,将推动销量大增 公司的现金及金融资产的储备高达45.28亿元,较2024年末激增47.2%    莫莉 四川科伦博泰生物医药股份有限公司(6990.HK)交出一份看似表现不佳的2025年上半年业绩,期内营收​​9.5亿元​​,同比下滑31.3%,净亏损也扩大至1.45亿元。但与此同时,公司股价却在8月创下历史新高,市值突破​​1,000亿港元​​,跻身港股创新药板块第一梯队。这一反差的背后,是源于科伦博泰营收结构改变,资本市场对科伦博泰估值逻辑发生变化。 中期财报显示,营收下滑的主要原因是许可及合作协议的里程碑付款同比减少54%至6.28亿元,但是相较于去年营收全部依靠合作授权,今年的商业销售收入突破3.1亿元​​,占营收比重跃升至32.6%,当中Trop2 ADC芦康沙妥珠单抗占比97.6%,实际销售额3.02亿元,药品销售的所有应收账款均于付款期限内收回,资金回笼高效稳健。 芦康沙妥珠单抗是首款获批上市的国产Trop2 ADC,于2024年11月获批用于晚期或转移性三阴性乳腺癌成人患者,是科伦博泰首款商业化上市的药物。财报称,芦康沙妥珠单抗的已覆盖全国 30 个省份、300 余个地级市,以及 2,000 余家医院,其中超过 1,000 家医院实现了销售收入。 这款核心产品的未来销售潜力不可小觑。今年3月,芦康沙妥珠单抗获得国家药品监督管理局准批用于EGFR突变阳性的非小细胞肺癌(NSCLC)成人患者,成为全球首个在肺癌适应症获批上市的TROP2 ADC药物。肺癌是目前全球发病率和死亡率均排名第一的癌症,东亚地区患者占比近50%。其中EGFR突变阳性是亚洲NSCLC肺癌患者中最常见的基因变异之一,但靶向治疗后耐药问题突出,亟需突破性疗法破解生存困局。 除了芦康沙妥珠单抗之外,科伦博泰还有PD-L1单抗塔戈利单抗、生物类似药EGFR单抗西妥昔单抗N01获批上市,但贡献的收入有限。科伦博泰已经组建了一支超过350人的营销团队,上半年的销售及分销开支为1.79 亿元,同比增长334.8%,由于核心产品从去年11月正式投入商业销售,市场推广、学术推广活动等成本相应增加,且商业化团队持续扩大。 科伦博泰旗下的三款产品已通过2025年医保谈判形式审查,若最终通过谈判成功纳入医保,将显著提升这些产品的可及性,推动销量快速放量。此外,科伦博泰已经积极推进芦康沙妥珠单抗纳入广东、四川、上海等多地的省级及市级惠民保,患者自付比例大约可以降至30%-50%。 海外市场与默沙东深度绑定 今年6月,科伦博泰以每股​​331.8港元​​的价格成功配售了​​591.8万股​​H股,募集资金净额约​​2.5亿美元​​(17.92亿元),为核心产品的研发和商业化储备弹药。财报显示,截至2025年6月底,公司的现金及金融资产的储备高达45.28亿元,较2024年末激增47.2%。充裕现金支撑可以后续的研发投入及全球化布局,抗风险能力跃升。 作为中国ADC 行业龙头,科伦博泰早在2022年开始就与默沙东达成多项授权合作,将包括芦康沙妥珠单抗在内的9款在研ADC药物的海外权益独家授予默沙东,默沙东亦直接入股科伦博泰。 尽管默沙东在2023年10月同时做出了“引进”与“退出”两项决定——即以220亿美元引进第一三共的3款ADC药物,并终止了科伦博泰两项临床前ADC项目的合作,但其对核心产品芦康沙妥珠单抗的海外投入并未受到影响。财报显示,默沙东正在全球范围内推进14项针对芦康沙妥珠单抗的III期临床试验,覆盖乳腺癌、肺癌、妇科癌症及胃肠道癌症等多个癌种。与此同时,科伦博泰与默沙东合作开展了多项II期临床试验,探索该药物作为单药或联合疗法治疗多种实体瘤的潜力。 一旦默沙东推动芦康沙妥珠单抗在海外获批上市,科伦博泰的业绩有望进一步爆发。券商中信建投预测,芦康沙妥珠单抗以及塔戈利单抗今年将实现商业化放量,全年的营收可以达到21.4 亿元,公司有望在2027年实现扭亏为盈。当前科伦博泰的市销率约为52倍,同样在ADC领域有布局的荣昌生物(9995.HK)市销率约为19倍,前者的溢价或许已经反映了市场对下半年核心产品销售额大增的期待。…