6979.HK
Noble Family planning to seek a listing in Hong Kong

内地酒业经销商名品世家,计划在内地新三板退市,传寻求香港上市

重点:

  • 名品世家连续三年录盈利,具来港上市资格
  • 公司上半年葡萄酒业务增长两倍,但毛利率急降3.3个百分点至6.34%

      

白芯蕊

内地与香港股市今年呈阴干式下跌,但香港首只白酒股珍酒李渡(6979.HK),今年上市后逆市向好,一度升至13.18港元,较上市每股定价10.82港元高22%,截至上周五(10月20日),收市报11.46港元,较招股价10.82港元高6%,跑赢内地与香港股市。酒业股理想,吸引同业来港上市。

内地酒类产品经销商名品世家酒业连锁股份有限公司(835961.NQ) 早前发通告,因公司策略发展需要,计划申请在新三板退市,据报计划赴港上市,消息刺激名品世家复牌翌日(10月11日)急升37.8%。

名品世家于2008年5月成立,2016年于内地新三板挂牌,集团透过消费者的消费习惯和购物体验,将线下门店和线上平台融合,打造一体化新零售系统,产品涵盖白酒、葡萄酒、白兰地、黄酒、进口啤酒等,还与茅台(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)、泸州老窖(000568.SZ)等内地知名白酒企业合作。据网站介绍,目前名品世家拥有加盟店及微终端超过三千家,在30多个省市自治区设有运营中心,2021年品牌价值高达211亿元。

中国整个酒业产业链,行业统称为酒类流通行业,酒类生产商在酒类流通行业处最优势及上游位置,因此在价值链中,生产商占利润较高;之后包括各级经销商、餐饮、超市以至网上平台,占整个行业利润总比例两至三成。

中期利润升3.4%

内地经济虽然今年以来面对多方面挑战,但未有对名品世家业绩带来打击。集团最新中期业绩显示,上半年净利润为5,653万元,按年升3.4%,收入达6.34亿元,按年增长4.4%,当中白酒收入按年达4.85亿元,按年升9.8%,占总收入的76%;最高增长是葡萄酒业务,上半年收入5,884万元,按年大升近两倍。

集团对内地酒业充满信心,在业绩中明确指出,中国酒类市场经历数次大型改革后,市场规模仍能保持平稳增长,从2018年1.03万亿元增长至2021年的1.23万亿元,估计未来有望保持5%至6%增速,到2025年市场规模达到1.5万亿元。

酒类分销行业规模有望持续扩大,但整个行业却极度分散,名品世家2022年在内地市场份额虽然只有0.12%,行业最大龙头在深圳交易所创业板上市的华致酒行(300755.SZ),其市占率也只不过1.03%,对比美国最大美国酒业经销商Southern Glazer’s Wine and Spirits,在当地市占率已超过三成,目前中国酒类零售市场向品牌化方向发展,未来集中度有望提高,也意味国内有大量收购合并机会。

珍酒李渡跑赢中港股市

名品世家对来港上市雄心勃勃。据《21世纪经济报道》引述接近集团知情人士透露,新三板退市只是第一步,之后通过调整组织架构,及引入资金等方式为港股上市做准备。回顾名品世家业务,过去三年净利润分別是8,534万、1.22亿及7,941万元,加上控股股东最近一年未有任何变动,基本上已达至港交所主板上市要求。

参考本港第一只白酒股珍酒李渡,虽然招股以接近下限定价,公开发售与国际发售亦不见得热烈,仅分别超购0.94和2.9倍,更在首日挂牌潜水低收17.9%,但之后便持续攀升,近期高位回落,但表现仍跑赢恒指及沪深300指数。

毛利率较珍酒李渡低

其实内地酒类产品分销商不是首次来港上市,例如正在停牌及清盘中的银基(0886.HK),侧面便反映出行业竞争大,特别是抖音、小红书、拼多多等新直播电商崛起,对名品世家也造成威胁,故从新三板转战港股除了可提高知名度及形象外,也可获得新资金作收购,从而扩大市占率,可谓一举两得。

至于能否在港股成交低迷下复制珍酒李渡股故事,从毛利率角度看相信较难。毕竟珍酒李渡位处上游造酒行业,中期毛利率已达57.9%,按年升2.3个百分点,相反名品世家上半年毛利率只有12.5%,按年只升0.16个百分点,当中增长最快的葡萄酒业务,其毛利率按年急降3.3个百分点至6.3%,因此要复制珍酒李渡股价轨迹,名品世家除了要引入星级投资者外,招股定价亦要保守,才可防止股价转战港股后“潜水”。

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新闻

简讯:驴迹科技二供一供股 拟筹1.5亿港元

在线电子导览服务提供商驴迹科技控股有限公司(1745.HK)周一公告,拟以2供1比例供股,每股供股价0.18港元,较上日收市价折让32%,集资1.52亿港元(1,900万美元)。 公司表示,所得资金拟用于升级现有存量电子导览系统;拓展中国境外地区的新增电子导览业务;收购与机器人及低空飞行相关的项目公司;收购景区营运权;及一般营运资金。 驴迹科技去年收入减少10.2%至5.25亿元,净利润大减43.6%至8,185.1万元。公司表示,业绩下滑主要由于去年内地消费市场表现疲弱,国内和出境旅游活动减少所致。 公司股价周二低开9.43%,至中午收市报0.209港元,跌21%。今年以来已跌43.5%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Zeekr privatization hits speed bump

投资者不满出价过低 极氪私有化进程遇阻

该新能源车企至少有六名少数股东致函公司,称提议的私有化价格过低 重点: 路透社报道称,极氪六名少数股东抗议公司私有化要约价格过低 公司股票当前市销率仅为0.63倍,不到零跑汽车、小鹏汽车等主要竞争对手的三分之一   阳歌 究竟是掉队者,还是潜力尚未兑现的玩家? 这是萦绕在新能源车企极氪智能科技控股有限公司(ZK.US)头顶的一大问题,据路透社上周五报道,公司近期私有化推进遇阻,部分少数股东抗议收购价过低。与此同时,亦有观点认为其低估值事出有因——极氪驶入中国新能源车赛道过晚,且今年销量已开始收缩。 此案亦凸显美股交易所与港交所的核心差异,作为多数中概股上市地,港交所在此类交易中对小股东的保护更为完善,美国市场则不然。 估值问题是本次事件的核心,华尔街投资者对极氪认可度不高。截至周一收盘,其68亿美元市值对应的市销率(P/S)仅0.63倍,不到其三大竞争对手零跑汽车(9863.HK)、小鹏汽车(XPEV.US; 9868.HK)和蔚来(NIO.US; 9866.HK)2.19倍市销率的三分之一,亦不及另一家中国头部纯电车企理想汽车(LI.US; 2015.HK)1.50倍市销率的一半。 接近一个月前的5月9日,控股股东吉利汽车(0175.HK)提议以每股25.66美元收购极氪美国存托股份(ADS),较之前30个交易日平均股价溢价20%。要约令华尔街感到惊讶,因极氪在纽约完成4.4亿美元IPO仅一年多。 当时,极氪声称将成立独立委员会评估要约,鉴于吉利持股比例达65.7%,要约获得股东批准通过的可能性已相当高。 公告发出后,极氪股价跳升,迅速突破收购价。截至周一最新收盘价26.76美元,该股已较收购价溢价4.3%,显示投资者预期吉利可能上调报价。 目前可知,现市价的重要支撑是至少六名少数股东的幕后斡旋。其中五名系极氪早期投资者,声名显赫:包括全球最大动力电池制造商宁德时代、头部私募股权基金博裕资本、在线视频巨头哔哩哔哩及美国芯片巨头英特尔旗下风投机构英特尔资本。 路透社报道,上述四家企业与Cathay Fortune共同向极氪发出两封信函,指当前报价低估公司价值并要求提价,声言极氪相较同行具备更优现金流与盈利前景。报道还称,投资机构Y2 Capital亦向极氪管理层发送了类似信函。 港美规则存差异 五名股东联名信要求极氪必须获得多数独立股东批准后方可推进私有化,此处正体现前文所述,美港交易所规则存在重大差异。 在美私有化仅需持有多数股份的股东批准即可推进,本例中吉利占据绝对控股地位,意味提交股东表决的任何方案几乎必然通过。 相形之下,港交所设有专门保护此类交易中少数股东的规则,要求方案须获独立股东多数票通过。意味本次私有化须取得吉利所持股份之外剩余34.3%股份持有者的多数支持。正因如此,港股私有化方案失败率远高于美股。 联名股东深知吉利无义务提价,故要求最终收购价仍需经其表决认可。那么,在这种情况下,吉利考虑提升报价的原因何在? 参照市销率,吉利25.66美元报价确实偏低。按理想汽车市销率推算收购价应为64美元;若对标零跑、小鹏和蔚来的市销率,收购价更将跃升至93美元。 极氪估值折让有其合理成分,其驶入中国新能源车赛道较晚。今年4月,极氪品牌车销量仅为13,727辆,远低于零跑的41,039辆、理想的33,939辆及蔚来的23,900辆。此外,2024年强劲增长一整年后,4月销量同比下滑14.7%,初显疲态。 这些销量数据及趋势,或可解释市场为何看低极氪估值。不过,公司亦具备关键优势,就是其背靠中国最成功民营车企之一的体系。经十余年并购与内生增长,规模庞大的吉利旗下拥有多家上市企业,包括瑞典沃尔沃、极星及英国路特斯。 吉利创始人李书福以商界谋略著称,这正是其可能听取六名不满股东抗议的原因。宁德时代或是吉利新能源车核心电池供应商;英特尔、博裕和哔哩哔哩均系业界翘楚,若感知遭受不公,或将伤及吉利商誉及未来融资潜力。 据此,我们或可预期吉利将提升报价。核心问题在于提价幅度,追平国内同行估值几无可能,但若按0.75倍市销率(即理想汽车当前比率的一半)折算,收购价仍将达30.54美元,较现股价溢价约14%。…

简讯:配股集资23亿港元 海昌拱手相让控股权

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简讯:“车来了”终来了 招股集资2.4亿港元

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