该公司报告第二季度收入同比增长78%,同时美国投资管理公司普徕仕单独披露,它购买了这家公司5%的股份

重点:

  • 同程艺龙由于专注于中国国内市场,比规模更大的携程更快从疫情中恢复
  • 由于它在未来一到两年内有较强的增长潜力,与国内和全球同行相比,公司的股价目前看来较低

阳歌

在线旅行社同程艺龙控股有限公司(Tongcheng-Elong Holdings Ltd.,0780.HK)像是一家正在行动中的公司——它即将更名,同时一家新的大股东刚刚加入。

该公司已经有两家中国顶级的互联网公司作为主要股东,其中中国首屈一指的在线旅行机构携程(Trip.com,TCOM.US)持有其27%的股份;社交网络巨头腾讯持有另外22%的股份。现在,一份提交给香港交易所的新文件显示,美国主要券商普徕仕(T. Rowe Price)也搭上了同程艺龙的顺风车,最近购买了该公司5%的股份。

虽然携程和腾讯都是它的长期合作伙伴,它们的投资可以追溯到几年前,但普徕仕最近的加入代表了对这家公司——从全球疫情中反弹的速度远超过携程或任何一家全球同行——投出的一张重要信任票。

该公司正从其对中国国内旅游市场的关注中获得回报,特别是那些较小的、富裕程度稍逊一筹的城市。由于中国政府采取了严格的防疫措施,在其境内基本杜绝了新冠病毒的传播,今年国内旅游已恢复到接近疫情之前的水平。

相比之下,像Expedia(大陆名为“亿客行”,港台名为“智游网”)这样的国际品牌,由于疫情持续,它们主要的西方旅游市场仍然低迷,因此恢复之路更为坎坷。尽管携程位于中国,但由于它依赖中国境内外游客的国际旅行,表现也比同程艺龙差得多。

同程艺龙的股价,彰显出它比那些更关注全球的同行的优势,目前的交易价格大约是2018年11月IPO价格9.8港元的两倍。这包括自8月中旬以来近20%的涨幅,这可能是对那段时期普徕仕逐步购入5%股份的体现。相比之下,携程在美国上市的股票自同程艺龙首次上市以来的涨幅要小得多,仅为15%。

现实情况是,同程艺龙相当依赖它的两个大股东。根据一份长期协议,携程向同程艺龙提供核心的酒店和机票预订服务,同时它与腾讯也有一个类似的协议,即腾讯使用者众多的微信平台会向它推荐客户。在周四发布中期报告中,该公司表示,在最近的报告期内,其月度活跃用户中有超过四分之三来自微信。  

虽然对两个外部合作伙伴的严重依赖似乎是一种潜在的风险,但这也意味着该公司——正在更名为更为简单的同程旅行控股有限公司(Tongcheng Travel Holdings Ltd)——可以专注于更重要的工作,即推广其服务并为客户提供更好的体验。

随着阿里巴巴和美团等其他互联网巨头瞄准中国庞大且快速增长的旅游产品和服务市场,采取积极行动,抢夺更大的市场份额,这些都会变得更为重要。

按其目前的规模,同程艺龙在市场上稳居第三,仅次于携程和去哪儿。携程目前的估值为210亿美元。2017年从华尔街退市时,去哪儿的价值约为44亿美元,不过据推测,此后这一数字有所上升。相比之下,同程艺龙目前的估值约为53亿美元。

估值上升?

就估值而言,同程艺龙目前的规模,以及专注国内市场而带来的更为积极的前景,似乎预示着它的股价有潜在的上行空间,这可能也是吸引普徕仕的原因。

在这种情况下进行比较有点棘手,因为大多数的在线旅行服务公司都报告了2020年部分时间或者全年出现损失,在疫情高峰期间,大多数市场的国内和全球旅游都出现大幅下滑。得益于国内市场的强劲反弹,携程和同程艺龙都恢复了盈利,尽管前者仍然受到对国际旅游依赖的拖累。

尽管如此,如果我们把同程艺龙上半年的利润乘以2,得出一个粗略的全年预期,那么该公司的市盈率(PE)将达到34倍。相较而言,基于分析师对今年利润的预测,携程的市盈率要高出不少,达到61倍。而全球巨头Expedia预计今年将出现亏损,但根据分析师对其2022年盈利的预测,其市盈率将为23倍。

说了这么多,最后我们就来看看同程艺龙的部分最新业绩。从中可以清楚地看到,为什么在从疫情导致的旅游业低迷中复苏方面,该公司将国内和全球同行远远甩在了身后。

在截至6月份的三个月里,该公司实现收入21亿元(3.25亿美元),较上年同期增长78%,当时中国旅游业的复苏刚刚开始。成交总额(GMV)——在其平台上销售的所有商品和服务的价值——在此期间的增长更为强劲,增幅达96%,至439亿元。

在利润方面,同程艺龙最近一个季度的利润为2.91亿元,较去年同期增长了约5倍。

携程尚未发布第二季度的业绩。但是它第一季度的收入同比下降13%至41亿元,相比之下,同程艺龙同期收入增长61%,达到16亿元。

同程艺龙表示,目前其86.6%的注册用户来自非一线城市,这反映出它对小城市的关注。此外,它还表示,今年第二季度60%的新付费用户来自三线或更小的城市。

虽然人们会忍不住把同程艺龙视为好的长期投资对象,但值得注意的是,这家公司的优势可能持续的时间相对有限,可能还有一年,这取决于疫情的发展。与此同时,随着美团和阿里巴巴增加在旅游相关服务上的投入,该公司在长期可能也面临压力。

因此,该公司股票的潜在上升空间可能仅限于未来一两年,这很可能是普徕仕最近投资的动机,目前这笔投资的价值约为2.5亿美元。 

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

Property management stocks lack investment highlights; Guo Xin Service’s prospects underwhelm

物管股乏投资亮点 国信服务难寄厚望

房地产市场泡沫爆破后,连带物管公司也受牵连,国信控股是近几年首家申请上市的物管公司 重点: 过去三年公司业绩持续增长 今年上半年受赔偿影响,盈利出现倒退   白芯蕊 港股气氛炽热,连近年较少投资者注意的物业管理股,也趁机部署上市;在大湾区及湖南提供物业管理及代理的中国国信服务控股有限公司,最近上载上市申请文件,为进军香港上市铺路。 国信服务由集团主席梁赞文2006年创办,主要业务包括为控股股东物业开发商国信控股提供物业管理、物业代理与增值服务。国信服务总部设于佛山,为当地第四大市场参与者,在大湾区物业管理服务及代理服务市场中位列头40名,市场份额却只有0.08%。国信控股则主要在广东省从事物业发展,1995年由梁赞文成立。 大湾区物管增长快 中国城镇化比率不断提高,配合城市人口增长,以及人均可支配收入不断上升,业主追求优质生活品味也变相增加,推动物管服务的收益高速增长,尤其大湾区,以收益计,较全国物管行业增长速度更快。2019年至2024年,大湾区物管市场规模由1,807亿元增长至4,556亿元,复合增长达20.3%,比中国整体物业管理服务行业复合增长11.6%快得多。 面对内地楼市进入寒冬,多间内地发展商及物管的业绩都见红,但国信服务业绩仍录得盈利,2022至2024年纯利达2,018万元、2,808万元和3,733万元。至于2025上半年却因为一宗交通事故,需向第三方作出赔偿,令其他开支大增659%,以致期内盈利按年倒退25.4%至978万元。 集团目前有三大业务,包括物业管理、物业代理服务与增值服务,2025上半年分别录得毛利1,320万元、1,131万元和514万元,占集团总毛利的44.5%、38.2%和17.3%。 截至今年6月底,国信服务有42项在管物业项目,面积达540万平方米,物业管理服务包括住宅和非住宅,2025上半年毛利1,320万中,住宅与非住宅物业占比分别为58%和42%,值得留意的是业务主要由母公司国信控股贡献,比例高达68.3%。 收入由母企贡献 物业代理服务依赖母公司比例更大,业务主要为内地一手楼盘提供物业代理服务,尤其专注住宅及停车位。2025上半年代理业务收益与毛利由控股集团提供,包括君御海城及君御海岸。期内并再获母企委聘,为三个项目提供代理服务。 不过,内地楼市依然疲弱,中指研究院10月1日发布的中国百城二手房价格,9月百城二手住宅均价为每平方米13,381元,按月再跌0.7%,更是连续41个月按月下跌。至于第三季则跌2.3%,较第二季跌幅扩大0.14个百分点,反映内地楼市仍未见起色。 房地产顾问公司戴德梁行便指出,虽然最近广州与深圳分别有政策出台,包括广州全面取消所有住宅限购,以及深圳松绑限购和信贷审批,但大湾区内各城市楼价走势分歧大,该行更估计整个大湾区今年楼价最多跌5%。 龙头PE低于10 内地楼市未走出低谷,不仅内房股受累,连物管股的估值也大受打击,以龙头中海物业(2669.HK)为例,上半年纯利7.7亿元,按年升4.3%,也因为庆祝公司上市十周年,宣布派特别股息每股1仙,但依然未能拉高估值,预期今年市盈率只有9.4倍,与过往超过30倍预期市盈率,明显差一大截,中海物业股价第三季跌8%,明显跑输恒指同期升11.6%。 曾是蓝筹的碧桂园服务(6098.HK),业绩表现就更差,上半年纯利倒退30.8%至9.97亿元,兼不派中期股息,目前预期市盈率只有8.9倍,虽然第三季公司的股价升0.8%,但表现也是远远落后大市。 整体来说,由于内地楼市仍未走出谷底,投资者对物业管理热情已过,加上国信服务不是内地行业龙头,吸引投资者的亮点有限,以目前物管股行业龙头预期市盈率仅10倍以下,估计国信服务估值只有更低,即使在新股热爆的环境下,也乏短炒机会。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:三只松鼠香港IPO获中国证监会放行

中国证监会上周宣布,零食制造商三只松鼠股份有限公司(300783.SZ)已获赴港进行首次公开募股的备案通知书,此举为该公司的上市进程扫清了重大监管障碍。 根据中国证监会在国庆长假前一日(9月30日)于官网发布的公告,三只松鼠计划通过此次IPO发售8,150万股。该公司已于5月9日向港交所提交初步招股说明书,这意味着若未能在11月9日前完成上市,则需提交更新版的招股文件。 据该公司提交至深交所的二季度财报显示,三只松鼠上半年营收较上年同期的50.7亿元增长约8%,至54.8亿元。但其同期净利润却从2.9亿元骤降52%至1.38亿元。 作为越来越多在沪深A股上市的中国企业之一,三只松鼠近期申请赴港二次上市以利用全球资本市场并提升国际知名度。年初至今,该公司在深交所挂牌的股价累计下跌35%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:中国市场带动 小牛电动第三季销量大增

电动两轮车品牌小牛电动科技有限公司(NIU.US)周一公布,第三季度销售46.6万辆,按年大增49.1%,中国市场表现尤为亮眼,出货45.1万辆,按年增长超过70%,为今年来最高增速;国际市场出货则为14,418辆,已超去年全年总销量。 年初至今,公司总销量已达101.9万辆,较比去年同期69.8万辆增长约46%,展现强劲增长动能。强劲表现主要受益于公司在国内市场的渠道扩张、产品组合优化,以及提前备货以应对新的中国电动自行车规范。 今年7月,小牛电动推出两款旗舰新车型FXT Ultra 2025和NXT Ultra 2025,强调续航、效能与安全提升,以吸引不同消费者偏好。 销量公布后,小牛电动美股周一大涨23.01%,收报5.56美元,今年以来该股已升212.36%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Robotics stocks in vogue again as Youibot rushes to list

机器人股继续热炒 优艾智合赶风口上市

在国家致力扶持下,机器人产业成为资本市场关注焦点,优艾智合也不甘人后申港上市 重点: 公司今年上半年收入同比升27.6% 过去三年半累计亏损近8.4亿元   刘智恒 股票市场从来不缺故事,去年炒卖炽烈的人工智能,今年这股热风已吹到机器人股,几家业内龙头已接连在港上市,股价亦节节高升。看到这个风口,专注于移动操作机器人的合肥优艾智合机器人股份有限公司,近日已递交香港上市申请。 优艾智合是工业具身智能科技公司,所谓“具身智能”,是指有行动的一种智能系统,主要基于物理实体,能够与物理世界进行感知和交互。 在“具身智能”下,又分为智能机器人及人形机器人,前者主要是具有物理的身体,并能够与物理世界构成感知、思考、交互和行动的能力。它可以是轮式、轮带式、复合型、甚至机械臂类型的机器人。后者是除了制造得像人外,功能和思考行为都模拟人的一种机器人,是具身智能体的最佳载体。 按功能区分,机器人又可分为三大类,一是自主移动机器人,主要负责移动和感知,在环境中自主穿梭。二是移动操作机器人,即在自主移动机器人的基础上,增加机械臂的操作功能。第三类是协作机器人,专注于与人类协同,强调在安全前提下的互动和协作。 投资者星光熠熠 优艾智合则主力发展具身智能的移动机器人,主攻工业范畴。公司由90后张朝辉成立,张是西安交通大学博士毕业生,2017年带着几位师弟南下深圳创业。经过一番探索,张朝辉决定主力针对智能制造领域和智能巡检领域,成为半导体及电子制造、电力行业、能源冶炼等多个场景的解决方案供应商。 花了四年时间,优艾智合成为国内工业移动机器人行业中一家头部企业,期间又获得众多星级投资机构入股,分别有海纳华、蓝驰创投、孙正义的SBVA、SOSV 、深圳松禾、IDG旗下的Sharp Dynasty等。 收入上升亏损扩大 2022年至2024年,公司收入由7,790万元增至2.55亿元,但亏损持续不断,分别为2.35亿元、2.6亿元及2亿元。今年上半年公司收入1.27亿元,同比上升27.6%,却亏损高达1.4亿元,同比扩大36%。即过去三年半,收入纵使持续上升,亏损却迟迟未能改善,累计亏损达8.4亿元。 公司的负债情况也在持续扩大,负债净额由2022年的8.59亿元,增至去年的13.74亿元,今年上半年更上升至15.4亿元。 期内,经营活动也持续录得现金流出,虽然去年经营现金流出情况已有改善,从2022年的负1.73亿元降至负7,946万元,但今年上半年又再回升,出现经营现金流出1.06亿元,同比扩大67%。 毛利率改善行业前景佳 优艾智合虽持续亏损,负债高企及现金流出,但好消息是公司的毛利率逐渐改善,过去三年分别为11.2%、26.1%及35.2%。今年上半年更升至38.1%,同比上升1.7个百分点,反映公司能将制造成本调低,以及渐发挥规模经济效应。 公司所在行业的发展前景理想,据弗若斯特沙利文报告,去年全球移动操作机器人解决方案市场规模为92亿元,预计到2030年将增至1,569亿元,期内复合年增长率为60.4%。中国的市场规模在2024年为34亿元,预计到2030年将达620亿元,期内的复合年增长率为62.3%。 从报告所示,反映市场正处高速发展,而去年在中国,按收入计算,优艾智合在该业务领域位居第一,市场占有率达7.1%。当市场在持续向上,作为龙头的优艾智合肯定可以成为一大受惠者。 现时香港上市的机器人股中,几乎全部处于亏损状态,若按市销率计算,最高为越疆(2432.HK)的72倍,优必选(9880.HK)与地平线(9660.HK)均在55倍水平,黑芝麻智能(2533.HK)约28倍,极智嘉(2590.HK)为17倍。我们可剔除估值过高的越疆,而优必选与地平线的规模远大于优艾智合,因此以黑芝麻及极智嘉为参考,取其中位数约22倍计算,估值可超过50亿港元。 当然,今年香港新股市场热爆,加上优艾智合又在市场的风口,有国家政策扶持,成功上市应无悬念,只要定价不过高,短炒获利机会甚高。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里