预售库存模式奏效 EDA有机获更高估值

在内地楼市持续疲弱下，房地产开发商华润置地有限公司（1109.HK）的物业销售仍能保持稳中向好。周一公布上半年合同销售数据，前六个月累计销售金额约1,165亿元，同比增长5.6%。 单就六月份的销售金额则约229.9亿元，涉及建筑面积79.9万平方米，同比分别减少2%及11%。 华润置地来自租赁物业的收入表现理想，六月份租赁收入约28.7亿元，同比增长10.7%。今年前六个月，累计租金收入达178.7亿元，同比上升12.6%。 周二华润置地开盘跌2%报32.06港元，公司股价较过去一年高点下跌17%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

正当eVTOL先驱亿航智能仍难把飞行认证转化为实际载客与销售之际，这起事故再次令中国的低空航空梦受到质疑 重点： 北京一起备受关注的轻型飞机坠毁事故，暴露低空飞行的安全隐忧，可能拖慢中国低空经济发展，包括eVTOL制造商的推进步伐 亿航智能在监管审批方面是中国进展最快的eVTOL企业，但交付量偏低，加上尚未开展售票载客飞行，显示商业化仍然遥远    胡鸣鹤 过去数年，中国低空经济乘着政策口号、地方政府高调规划，以及投资者期待电动飞行器成为下一个电动车（EV）故事，带动这股浪潮迅速升温。由此勾勒出的愿景充满未来感：小型飞行器从楼顶、景区和交通枢纽起飞，无须跑道便可载着乘客越过下方拥堵的道路。 然而，一架轻型飞机撞上北京中央商务区最高摩天大楼，为这幅愿景泼下冷水。 6月26日，这架双座轻型运动飞机撞上高528米、又称“中国尊”的北京中信大厦，造成飞行员死亡，地面另有13人受伤。涉事飞机并非电动垂直起降飞行器（eVTOL），也与任何eVTOL制造商无关，包括已成为中国该领域最具代表性企业的广州公司亿航智能控股有限公司（EH.US）。 不过，事故地点对仍处于起步阶段、发展程度远低于西方的中国低空经济而言格外敏感。坠机地点靠近受限空域和民航航路。路透社报道，事故发生后，部分通用航空运营商暂停观光飞行等待官方指引；海南航空一架空客A330客机的航线与该小型飞机交叉后，也被迫调整下降路径。 这起事故显示，对发展历史相对较短的中国航空业而言，在空域管制、航线审批及应急机制仍有待完善之际，推动低空经济并不容易。在充满未来想象的eVTOL领域，亿航受到的影响尤其明显，因为它已不只是出售一个概念。旗下无人驾驶双座eVTOL产品EH216-S，已取得中国民用航空局（CAAC）颁发的多项关键认证，包括型号合格证、生产许可证及标准适航证。与公司相关的运营商，也已取得中国民航局颁发的中国首批载人eVTOL运营合格证。 这些认证令亿航成为中国资本市场上最接近飞行出租车概念的投资标的，但也令它背负起多数竞争对手尚未面对的压力。亿航必须证明，现阶段确实存在对eVTOL服务的市场需求，不能再单靠新一轮低空经济政策扶持和基础设施投资向投资者讲故事。 说得多 乘客少 亿航最新财务报告显示，理想与现实之间仍有巨大差距。今年第一季度，公司只交付四架EH216系列飞行器，低于去年同期的11架及上一季度的61架。收入降至仅2,570万元（370万美元），净亏损则扩大至1.26亿元。主要来自无人机灯光秀、与核心eVTOL业务并无直接关系的空中媒体服务，贡献了约四成季度收入。 亿航的载人eVTOL业务仍在推进之中。公司表示，在正式推出公开售票飞行服务前，仍正与中国民航局及运营合作伙伴协作，以符合更多运营和安全要求。新浪财经刊载的一份高盛摘要亦指出，取得远程驾驶员培训批准，仍是商业载客服务启动前必须完成的其中一个环节。 这正是中国低空经济面对的核心矛盾。北京一再将该产业定位为未来增长引擎，中国民航局亦曾表示，到2035年，相关市场规模可能达到3.5万亿元。但垂直起降场、充电站及飞行控制平台等基础设施，距离完善仍相当遥远。EH216-S标示的航程约为30公里，因此较适合景区环线，或在受控场地之间进行短途飞行，而非大规模城市通勤。 亿航取得认证后交付的不少飞行器，都流向地方政府支持的平台，以及具有国资背景的旅游或交通运营商。这些订单尚不足以证明，普通乘客愿意持续付费使用相关服务，从而支撑飞行器的大规模生产。 因此，北京坠机事故发生之际，亿航的商业模式本已承受压力。事故后，美银证券将亿航评级连降两级至“跑输大盘”，并把目标价下调至5.40美元，理由是监管收紧风险升高，商业化进度亦可能放慢。该行同时将2030年中国eVTOL销量预测，由3,500架下调至约2,900架。亿航股价7月10日收报5.59美元，今年以来累跌约58%，仅略高于5.32美元的52周低位。 资金源源流入 不过，这个行业并不缺乏资金支持。中国在电池、电驱动系统、汽车制造及电子产业拥有完整而深厚的供应链，一旦产业真正起飞，这些领域都将从中受惠。地方政府亦愿意提供资金，期望借eVTOL带动当地经济，同时缓解交通拥堵。 这也解释了为何资金仍持续流入。据中国媒体报道，2026年上半年低空经济领域融资额超过200亿元，其中eVTOL制造商占了相当大比重。目前不少资金来自国资背景基金、地方政府平台及战略投资者。 亿航的竞争对手正利用这些资金加快追赶，沃兰特航空近期完成10亿元融资，并正为可能赴港上市作准备。据报，电动车制造商小鹏汽车旗下飞行汽车公司小鹏汇天，亦已以保密形式申请在香港上市，并拥有超过7,000张订单，但其中大部分可能只是意向订单。与汽车巨头吉利有关联的沃飞长空，则正寻求在上海科创板上市。 这些公司参与的并非同一场竞赛。亿航押注的是已取得认证、无人驾驶且航程较短的飞行器，主要用于受控的载客航线。小鹏汇天更倚重消费品牌及汽车式生产模式，沃兰特等公司则瞄准体型更大、由驾驶员操控并可执行较长航程的飞行器。尚未取得认证的公司，仍可向投资者推销未来愿景；亿航已经跨过这个阶段，如今必须把手上的认证转化为实际收入。 亿航正尝试拓宽发展跑道，以实现这个目标。公司已在瑞士进行无人驾驶飞行，在墨西哥展开载人示范，并在香港进行监管沙盒测试。公司亦正研发航程更长的VT35，并与长安汽车成立合资公司，利用汽车产业供应链，同时进军智能无人艇业务。 北京这起坠机事故不会终结中国发展低空经济的雄心，但可能令产业重新调整优先次序。在飞行出租车真正成为一门生意之前，中国需要更清晰的空域规则、可靠的交通管理系统、受过训练的运营人员、可承保的风险，以及愿意登机的乘客。 因此，2026年下半年将成为一场重要考验，多家中国eVTOL制造商正竞相迈向取得认证、完成融资或上市等里程碑。亿航则要证明，走在这批企业前列，仍能转化为商业优势。对亿航而言，最困难的部分已不再是证明飞行器能够升空，而是证明它们也能让一门真正的生意起飞。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里