2400.HK
Raking in 940 million yuan as it finally turned a profit last year, can XD sustain its growth momentum

凭借新游戏的成功,心动公司去年一举扭亏为盈,但新游戏数量减少,也为持续增长带来隐忧

重点:

  • 公司预计去年扭亏为盈,净利润在8.6亿元至9.4亿元之间
  • 去年获得审批的游戏版号仅4款,为2023年的一半

 

李世达

去年发布的首款国产3A游戏《黑神话:悟空》,带动游戏业掀起一波热潮,随着游戏行业监管环境趋稳,加上消费市场回暖,中国游戏业或正进入新一轮复苏周期,不少游戏公司均公布正面业绩。

从网页游戏起家、陆续开发出《香肠派对》、《心动小镇》、《出发吧麦芬》等多款手机游戏的心动有限公司(2400.HK),近期便发出盈喜,宣布成功转亏为盈。

盈利预告,公司去年收入约49.6亿元(6.8亿美元)至50.4亿元,较2023年的33.89亿元同比增加约46.3%至48.7%。此外,预计净利润将在8.6亿元至9.4亿元之间,而2023年净亏损为6,500万元,实现扭亏为盈。盈喜发布后,心动公司股价应声大涨,翌日公司股价飙升15.37%,市值逼近180亿港元。

游戏行业是个前期投入高,但回报不确定性也高的行业,投入大量时间经费开发的新游戏,推出后不受欢迎草草收场的情况在业内并不少见。要做出爆款的国民级游戏,往往像是刮彩票般可遇不可求。对心动公司来说情况也是如此。

新游戏带动业绩增长

2021年至2023年,因将大量资源投入研发及老游戏收入衰退,公司的股东应占亏损分别为8.6亿元、5.5亿元及8,303万元。业绩的好转在去年上半年初见端倪,期内收入22.21亿元,同比增长26.7%;毛利14.97亿元年增44.3%;股东应占溢利更是同比大幅增长127.4%至2.05亿元,实现收入利润双升。

公司将业绩大幅提升归因于新发行的自研游戏《出发吧麦芬》、《铃兰之剑》及《心动小镇》表现良好,因此提高了公司的收入与毛利率。去年上半年数据,游戏业务做出了核心贡献,收入14.9亿元,同比增长近30%。

公司的收入主要来自游戏运营业务,包括销售游戏内的虚拟物品,以及销售付费游戏。截至去年上半年,游戏相关收入约占公司总收入66.9%,而另外的33.1%,则来自公司旗下的游戏平台TapTap,通过在线推广服务产生收费。

TapTap平台是一个玩家互动小区,也是游戏推荐平台,类似美国Valve公司的Steam平台,玩家可以通过平台从官方渠道下载游戏,亦可评价、讨论游戏,在小区中与其他玩家交流。

受到新游戏上线与独家营销活动带动,去年上半年,TapTap中国版App的平均月活跃用户(MAU)为4,324.2万人,同比增长27.3%。

心动公司去年推出的两款游戏都收到不错回响,其中,《出发吧麦芬》于2024年年初在港澳台市场上线,上线后多次登顶三地苹果商店的游戏畅销榜;7月内地上线的《心动小镇》,首月下载量即超过2,500万,亦多次登顶苹果商店的游戏下载榜。TapTap平台数据显示,目前该游戏下载量已超过3,900万次。

新人总是胜旧人

不过,当新的游戏吸走目光,不免就有老游戏被遗忘。2018年上线的《香肠派对》,就遭遇收入滑坡的窘境。2023年以来,《香肠派对》的月付费用户及月活跃用户数都有所下降。一代新人胜旧人,是游戏行业的规律,能否持续盈利,就要看新游戏创造的收入能否弥补损失。

根据去年底发布的《2024中国游戏产业报告》,2024年中国游戏市场实际销售收入同比增长7.53%至3,257.83亿元,国内游戏用户6.74亿人,同比增长0.94%。

虽然两项数据均为历史新高,但实际上去年通过审批的游戏数量比2023年多了32%,但销售收入增速却不及2023年的13.9%,显示市场增速正在放缓,意味着业内竞争也会更加激烈。

为了新游戏上线,去年上半年心动公司的营销开支高达7亿元,同比增加110.4%,已经超出同期研发开支的4.2亿元,而研发开支同比下降了两成,意味着游戏储备量减少。据国家新闻出版署资料,心动公司去年获得审批的游戏版号仅4款,只有2023年的一半。考虑到新游戏已经开始兑现潜在收入,在游戏储备量减少的情况下,持续高速增长恐会缺乏动力。

从市盈率看,由于盈利基数较低及近期一波大涨,心动公司市盈率高达606倍,如果以2024年预期盈利9亿元估算,市盈率将降至约18倍,低于腾讯(0700.HK)的28倍但高于网易(NTES.US; 9999.HK)的16倍,考虑到网易的规模远比心动大,因此心动的股价并不算便宜。

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新闻

简讯:新股王宁德时代中午收升17%

动力电池生产商宁德时代新能源科技股份有限公司(3750.HK, 300750.SZ)周二正式挂牌,开市报296港元,较招股价上升12%,中午收报307.6港元,升17%。 公司发售近1.18亿股,7.5%在港公开发售,每股招股价263港元,最终录得150倍超额认购。 虽然宁德时代的发售采取“Reg S”方式,即不会向美国境内投资者售股,但未对国际招股有大影响,国际配售录得超额14倍。 是次公司集资净额达353.3亿港元,约90%用于推进匈牙利项目第一及二期建设,约10%用于一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:刺激政策带动 奇富首季盈利大增54.6%

网贷服务商奇富科技股份有限公司(QFIN.US; 3660.HK)周一公布,今年首季收入按年增12.94%至46.907亿元(6.53亿美元),按季升4.65%,净利润按年大增54.6%至17.96亿元,但按季减6%。 其中,信贷驱动服务净收入为31.109亿元,按年升3.14%,按季升7.66%;平台服务净收入为15.798亿元,按年升38.96%,按季跌0.82%。本季贷款促成与发放总额达888.83亿元,较去年同期增长15.8%。截至2025年3月31日,平台累计连接2.68亿名消费者,年增11.1%;获批信用额度用户达5,840万人,年增11.6%;成功提款借款人达3,550万人,年增13.8%。 公司表示,由于政府官员发布的强刺激政策信息略微改善了公众情绪,季初用户活动有所增加。然而,由于与资费相关的经济不确定性可能持续至今年年底,在业务规划方面仍将保持审慎。 奇富港股周二高开0.5%,至中午收市持平,报178港元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Zhao Weiguo gets suspended death sentence

贪腐被判死缓 赵伟国跌岩起伏的一生

曾风光一时的紫光集团前董事长赵伟国,上周因贪污罪被判处死缓 重点: 赵伟国上周因贪污罪被判死缓,其命运的沉浮与中国激进的芯片野心紧密交织,并显出背后的隐忧 赵伟国构建芯片帝国紫光集团,在债务违约后进行了重组,目前的发展方向没那么激进    肖林 在平日,位于吉林省偏远城市的法院,并不会引起太多关注,它日常审理的均是当地案件。但上周,随着那里宣布的一项判决,在国内外一石激起千层浪,一位曾象征中国大举发展芯片产业的人物也悄然落幕。 赵伟国被判死缓,他的故事反映中国与西方从微波炉到超级计算机的微芯片竞赛。但它也反映这场竞赛所带来的诸多问题,包括数千亿美元的国家支持。 据多家媒体援引吉林省吉林市中级人民法院的判决书报道,现年58岁的赵伟国,在担任由国家支持的紫光集团董事长期间,贪污、为亲友非法牟利,并使国家和上市公司遭受特别重大损失。 宣判当天的照片中,赵伟国在两名警察陪同下出庭,神情显得谦卑且憔悴——这与他昔日自信满满的形象形成鲜明对比。曾几何时,他主导的收购行动堪称传奇,甚至一度放言要收购全球最大、技术最先进的芯片代工企业台积电。 法院查明,赵伟国在2014年至2021年期间,利用职务之便,将业务和资产导向关联方,损害公司和国家利益。导致超过4.7亿元(6,500万美元)的国有资产被非法侵占,国家经济损失超8.9亿元,一家上市公司损失超4,600万元人民币。现实情况是,这些数字可能只是赵伟国任期内巨大贪腐和资源浪费的冰山一角。 依赖进口 全世界大部分电子产品都是中国制造,但中国在很大程度上依赖进口的半导体芯片,这些芯片构成了产品的“大脑”。随着近年中美紧张局势加剧,中国在进口一些最先进的技术(包括芯片和芯片制造设备)时,面临日益严密且协同实施的限制措施。长期以来,中国一直致力在这一领域实现自主可控,“中国芯”等口号集中体现了这一目标。 2014年6月,中国的芯片自主行动提速,并发布了发展半导体产业的蓝图,目标是到2030年达到先进水平。三个月后,中国成立了规模庞大的国家集成电路产业投资基金(又称“大基金”),扶持有助于实现独立自主目标的公司和项目。现时,该基金已进入第三期,迄今已募集到高达6,800亿元的资金,但贪腐和浪费现象却屡禁不止。 赵伟国似乎是领导此类雄心壮志的理想人选,他来自新疆的一个小村庄,出身贫寒,20世纪80年代进入中国顶尖的理工科学府清华大学。 赵伟国多次在接受采访时表示,作为电子工程专业的学生,自己是在读了一本介绍硅谷以及苹果和惠普公司创立的书后,受到启发成为企业家。创业精神引领他先后在水泥厂、中国第一波互联网热潮、房地产和基础设施领域创业,并于2000年代初创立了北京健坤投资集团。 2009年,赵伟国通过健坤集团收购了紫光集团的大量股权。紫光成立于1988年,旨在将清华大学的科研成果商业化。一年后,赵伟国出任紫光集团董事长。 多年来,紫光集团一直是一家平平无奇的国企,缺乏明确的战略和突出的产品。旗下两家子公司紫光股份和紫光国微分别于1999年和2007年在深交所上市,但均未引起太多关注,基本属于无人问津的小盘股。 踏上并购之路 为了提高公司的知名度,赵伟国开始物色收购目标,为此他经常浏览财经网站。2012年底的一天晚上,他发现在纳斯达克上市的中国电信芯片制造商展讯通信,并最终于2013年以17.8亿美元的价格收购这家公司。这标志着紫光集团首次涉足芯片行业,开启了一轮持续数年、涉及中外知名企业的收购狂潮。 2014年,公司收购了展讯通信的竞争对手锐迪科微电子,随后将两家企业合并。2015年,又出资约23亿美元收购惠普旗下华三通信51%股权,以及这家美国PC巨头在中国的服务器、存储和技术服务业务。紫光集团最为人瞩目的成就之一,是2016年成立长江存储,该公司如今被视为中国存储芯片领域的国家队。 随着紫光集团声名鹊起,西方对中国获取尖端技术日益警惕,该公司收购国际科技巨头的尝试接连受挫。2015年,紫光集团对美国领先的硬盘驱动器制造商西部数据和存储芯片制造商美光科技的收购,均因国家安全考量遭美方否决。赵伟国对台湾头部芯片封测企业的收购尝试,也因类似原因遇阻。 激进的扩张和失败的收购尝试,使紫光集团迅速成了中国最具影响力的芯片企业集团。但这也让公司背负了沉重的债务——即便它从各渠道获得了大量国家资金,据报道,仅2017年它就从国家开发银行和“大基金”获得了1,500亿元。 由于很多投资项目吞噬了大量现金却没有带来丰厚的回报,公司的债务负担很快变得无以为继。2020年11月,公司第一笔债券违约,当时其已累计负债超过2,000亿元。紫光集团被迫进行重组,由北京智广芯控股有限公司牵头的政府主导财团,于2022年获得控制权,此时公司已经抛售旗下核心和非核心业务的股份。 当时,赵伟国的光环已经迅速褪去,中国针对芯片行业发起反腐运动,更给了他最后一击,最后不仅他本人落网,还牵出了“大基金”及其他芯片企业的多名高管。 因如实供述罪行并退还赃款,赵伟国获从宽处理,被判处死缓,最快15年后可出狱。但即便中国最终实现成为全球半导体强国的目标,紫光集团对资源的巨大浪费,以及给国家造成的巨大损失,仍将长期是中国芯片雄心的一个污点。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Hangzhou Tongshifu Cultural and Creative actively seeking a Hong Kong IPO amid Goods Economy, getting support from Xiaomi

获小米支持 铜师傅趁谷子热谋上市

铜师傅在内地铜质文创工艺产品市占率达35%,挟龙头一哥地位申请港交所上市 重点: 铜师傅去年纯利大升近八成,股东包括小米 在线直销占比大,自研IP收入比例高   白芯蕊 谷子经济股今年热门,最具代表的泡泡玛特(9992.HK),股价今年已急升逾倍,一度逼近200港元大关,布鲁可(0325.HK)年初上市后亦反复走高,同样拥有谷子概念的杭州铜师傅文创(集团)股份有限公司,最近也递交上市申请文件。 主力生产铜质文创产品的铜师傅,由俞光在2013年3月创立,随后引入基金北京光信、小米旗下的天津金米,及雷军持股的顺为等成为公司股东。据申请文件显示,目前大股东为俞光,持公司26.27%股权,小米则持有9.56%,顺为及北京光信分别持有13.39%和6.06%股权。 曾计划内地上市 申请文件中指出,铜师傅曾考虑在中国深交所创业板上市,但基于市况及战略调整,以及香港上市有望接触国际投资者,有助拓展海外,因此铜师傅终止内地上市计划,转战香港挂牌。 受惠内容创作及消费数字化推动,全球铜质文创工艺产品市场销售收入由2019年的45.73亿元,增加至2024年的62.67亿元,复合增长6.5%。随着全球对精致美学及具收藏价值的铜质工艺产品需求持续上升,估计到2029年销售收入将扩至87.09亿元,折合2024至2029年复合增长6.8%,其中中国铜质文创工艺产品市场有望达18.7亿元,占全球21.5%。 尤其是内地铜质文创市场比国际市场强劲,因“国潮”美学崛起,激发消费者共鸣和体验,且增强参与度,配合中国政府相继出台《中华优秀传统文化传承发展工程“十四五”重点项目规划》等政策,支持传统工艺、非物质文化遗产商业化开发,以及工艺产品产业现代化转型,带动市场持续增长。 铜质文创市场高度集中 中国铜质文创工艺产品市场高度集中,据调研机构弗若斯特沙利文称,去年头部三间企业市占率便达70%,其中铜师傅在总收入及在线收入更是行业龙头,市占分别达35%和44.1%。 铜师傅业务由直销、经销和代销组成,占集团2024年总收入分别76.7%、20.5%和2.8%。直销之中,在线占比最大,占直销收入91.9%,也占集团总收入70.5%。所谓在线直销,主要来自天猫、京东、抖音等旗舰店,同时实行统一在线零售定价政策,而铜师傅在线客单价平均高于750元。 此外,铜师傅也积极开拓线下渠道,截至2024年12月31日,在中国新一线及二线城市的高流量商业区战略要地运营9家直营店。 谷子经济其中一个最大关键是产品IP(知识产权),铜师傅自研IP产生收入比例高,占2022至2024年总收入的94.1%、88.3%及93.7%,同期亦创建300个、279个及456个新的原创产品IP,也与其他特许授权商合作,推出铜质摆件产品,包括《功夫熊猫》、《变形金刚》及《侏罗纪世界》系列等。 不过谷子经济也分淡旺季,铜师傅称11月“双11购物节”以及12月的“双十二”等在线购物节、每年的新年及春节等送礼高峰期,以及第四季度国庆黄金周及中秋等,销售都会特别畅旺。 铜价起跌主宰成本 整体来讲,铜师傅去年增长强劲,收入按年上升12.8%达至5.71亿元,纯利升幅更快,按年升79%至7,898万元。与此同时,营业成本占比持续下降,由2022年和2023年67.8%及67.6%,下降至2024年64.6%,但公司产品原材料主要是铜,占2022年至2024年营业成本的51.9%、47.1%及47.1%,未来全球对铜的需求大,特别是人工智能时代,欧美电网残旧需全面升级,全球新增产铜产量却未有同步上升,或会推高铜价,变成集团利润率有受压风险。 参考全球IP公司估值,目前泡泡玛特预期市盈率35倍,布鲁可则达25.6倍,还有以Hello Kitty打响名堂的日本上市企业三丽鸥(8136.JP),目前预期市盈率也近30倍,意味全球谷子经济股估值处较高水平,若铜师傅能短期内挂牌,配合有小米光环照耀下,预计力争估值最少20倍预期市盈率上市,惟一旦超过30倍市盈率上市,股价炒高水位未必不多,值博率相对较低,投资者宜留意。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里