决战农夫山泉 华润要做龙头水股

内地瓶装水品牌怡宝母企华润饮料，据传获准在港交所上市，其与农夫山泉间的龙头之争也全面升级

重点：

• 华润饮料是中国最大饮用纯净水企业，市占率达32.7%
• 农夫山泉重返纯净水赛道，针对意味明显

李世达

中国纯净水龙头怡宝母企华润饮料(控股)有限公司正冲刺港股上市，据传已获港交所通过，集资额至多10亿美元(72.5亿元)。华润饮料上市势将挑战农夫山泉(9633.HK)在港股饮用水领域独霸的局面。

华润饮料是华润集团旗下的饮料公司，后者是隶属于国务院国资委的中央企业，属世界500强企业。今年4月22日，华润饮料正式向港交所递表申请上市，并于7月10日获中国证监会的境外上市备案通知书。备案通知书显示，华润饮料拟发行不超4.06亿股。

截至目前，华润集团旗下已拥有八家港股上市公司、九家A股上市公司。若成功上市，华润饮料将成为集团第18家上市公司。

华润饮料的前身是1984年成立的蛇口龙环公司。1990年，蛇口龙环从香港引入瓶装水概念，以中文“怡宝”及法文“C’estbon”作为品牌商标，在全国推出瓶装纯净水。1996年，公司被华润集团旗下的华润创业有限公司全面收购，2001年换成如今的“绿瓶”包装。

怡宝去年销146亿瓶

根据灼识咨询报告，按2023年零售额计算，华润饮料已成长为中国第二大包装饮用水企业，市场份额约18.4%；同时也是中国最大的饮用纯净水企业，市场份额约32.7%，是第二大企业的近四倍，超过第二至第五的纯净水公司零售额总和。

根据申请文件，2023年，公司卖出146亿瓶“怡宝”品牌纯净水，零售额达到了395亿元。除怡宝外，公司还拥有“至本清潤”、“蜜水系列”、“假日系列”及“佐味茶事”等13个品牌。

2021至2023年，华润饮料的收入分别为113.4亿、126.2亿、135.2亿元；毛利分别为49.7亿、52.6亿、60.4亿元；年内利润分别约为8.6亿、9.9亿、13.3亿元。

单看2023年，华润饮料营收年增约7.1%，年内利润增长34.3%；而同期农夫山泉营收达426.7亿元，按年大增28.4%，股东应占溢利则年增42.2%。毛利率方面，同期华润饮料毛利率为44.7%，也低于农夫山泉的59.5%。

与娃哈哈或农夫山泉不同，华润饮料营收几乎完全仰赖卖纯净水。根据申请文件，公司过去三年营收有超过九成收入来自包装饮用水，其余饮料营收合计占比不到一成。而饮用水业务占农夫山泉比重已降至不到一半。

就在华润饮料递表翌日，主打天然水赛道、已经24年不卖纯净水的农夫山泉，突然宣布重操旧业开卖纯净水，而且包装设计还是和怡宝“撞衫”的绿色。不仅如此，多年未接受专访的农夫山泉老板、中国首富鍾睒睒，近日也出现在央视节目中，回应外界一系列问题。

钟睒睒不做又做

对于为何又卖纯净水，钟睒睒称，“‘农夫山泉有点甜’这句广告，就是写给农夫山泉纯净水的，后来我们发现天然水对健康好，所以才改生产天然水，可是天然水是不甜的，跟广告词对不上了。”

“我们痛定思痛，决定兑现‘农夫山泉有点甜’这句承诺，生产纯净水，把选择的权力，交还给消费者。”钟睒睒说。他提醒消费者，“如果要健康，就喝红色的，如果要口味，就喝绿色的。”

“兑现广告词”相信只是一小部分原因，围堵对手或许才是目的。重卖纯净水后，农夫山泉掀起了一场价格战，中国瓶装水重回“一元时代”。毛利率高、无糖茶饮收入大增的农夫山泉，似乎有本钱低价厮杀，其他品牌只能忍痛割肉。

不过农夫山泉今年以来股价已下跌34%，市盈率降到25倍左右，这也影响到华润饮料的上市估值。彭博早前报道，原本华润饮料估值目标达60亿美元，但潜在投资者寻求低于这一水平，主要原因就是农夫山泉股价大幅下滑。

尽管估值受到影响，但上市动作显示华润集团对怡宝市占率及品牌影响力有更大企图心，或将对饮料业务有更多布局。考虑到怡宝的品牌价值与母企的雄厚实力，相信具备一定的市场吸引力。

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