内外夹击小牛电动增长急刹车

2024年01月18日

NIU.US

Niu's unit sales roughly flat in fourth quarter

中国经济放缓和政府支持减弱，令这家电动滑板车制造商在国内销售遭受双重打击，同时欧洲针对电动滑板车的禁令致其海外发展放缓

重点:

由于国外销量的强劲反弹抵消了国内销量的疲软，小牛电动去年第四季度的同比销量基本持平
这家电动滑板车制造商曾在11月警告，第四季度营收将介于同比下降20%至持平间

谭英

电动滑板车制造商小牛电动科技有限公司(NIU.US)月初发布第四季度销量预告，强调尽管全年业绩令人失望，但其最新的国内外业务期内增长良好。

公司表示，中国本土市场偏向“大众高端”产品的策略取得重大进展，此类产品在总销量中的占比，从2022年第四季度的39%增至去年同期的75%。

与此同时，公司在国际市场一直致力于增加线下销售。在这方面取得了进展，去年四季度海外销售的80%来自传统实体零售商，如美国的BestBuy和欧洲的MediaMarkt等，较2022年同期的46%大幅增长。

尽管取得了进展，第四季度小牛电动在中国的整体销量从上年同期的118,065辆，下降6.4%至110,454辆。这一下滑几乎全部被国际销量增长34%至27,022辆抵消，四季度整体销量下降只约0.6%。

好坏参半的消息最初让投资者欢欣鼓舞，消息公布后的第二天，小牛电动股价上涨2.4%，但在接下来的几天又回吐了所有涨幅，甚至还下跌。今年迄今，小牛电动的股价已下跌18%，与在美国上市的中国股票走势一致，这些股票因投资者对国内经济下滑的担忧而迅速下跌。

小牛电动一年来的跌幅更大，接近三分之二。公司11月召开的三季度财报电话会议上，首席财务官周雯娟预测，公司第四季度营收在4.9亿元至6.12亿元之间，按下限计算同比下降20%，按上限计算同比持平。公司尚未公布四季度的最终业绩，可能会在3月公布。

这家中国最大的锂电池电动滑板车制造商到底怎么了？公司此前公布三季度亏损8,000万元，扭转了2022年同期盈利300万元的局面，营收从11.5亿元下降五分之一至9.27亿元。

小牛电动销售下滑发生在中国消费者变得越来越谨慎之际，尤其是对昂贵的大件物品，正如习近平主席在新年贺词中所承认的那样，经济仍“有风有雨”。十年前始于中国、后席卷世界其他地区的电动滑板车热潮，也出现了踩刹车的迹象。

中国于2009年开始新能源车补贴，从2023年初逐步取消。虽然这些补贴针对的是传统的轿车，而不是两轮车，但政府支持减弱的信号，可能会影响消费者对电动滑板车的信心，尤其是对小牛电动主攻高端市场的策略。

来自欧洲的打压

与此同时，在海外方面，由于交通事故导致的死亡，以及城市道路的拥塞，欧洲市场在过去一年里，掀起反对电动滑板车的声浪，该市场2022年占小牛电动海外销售额的59%。去年9月，巴黎成为第一个禁止共享电动滑板车的欧洲城市，而五年前，巴黎是首批推出共享电动滑板车的城市之一。英国则从6月开始，禁止将电动滑板车带上轨道交通工具和站台。在德新社同期做的一项调查，近一半的受访者希望禁止电动滑板车。在荷兰，电动滑板车也不再合法。

欧洲日益浩大的反电动滑板车运动，给当地的巨头比亚乔(PIA.MI)也造成了损失，它的标志性产品是Vespa踏板摩托车，亦推出了一款电动滑板车Piaggio1。在巴黎宣布电动滑板车禁令前后，这家意大利公司的股价暴跌。在过去一年里，同样经典的赛格威平衡车的制造商九号公司(689009.SS)的股价也下跌了。

随着欧洲各国禁令的生效，小牛电动的海外销量在三季度暴跌38%，至35,468辆，而在中国市场的销量降幅较小，下跌12%至230,455辆。

小牛电动CEO李彦表示，为了应对海外市场的销售下滑，公司努力在欧洲和北美市场，扩大传统轻便摩托车之外的产品销售。它的新产品包括高端电动摩托车RQi，最高时速可达110公里，0到50公里的加速时间为2.9秒。还有一款越野电动摩托车产品XQi3。在东南亚市场，为了满足电动车用户的快充需求，它推出了电池更换解决方案。

在占小牛电动销售额大部分的中国市场，公司将业绩下滑归咎于一线城市的消费低迷。公司正在寻求通过新的Falcon系列等产品来应对这一局面，该系列产品占本季度总销售额的50%以上。李彦说，该系列的F400T机甲战车款的灵感来自战斗机，最大续航里程可达90公里。

从积极的一面来看，小牛电动还保持了稳健的现金流，三季度末拥有14亿元的现金和短期投资。其运营现金流从上年同期的4.15亿元降至2.29亿元，但比2023年二季度的2.17亿元略有上升。

小牛电动的市销率 (P/S)为0.38倍，与竞争对手绿源集团控股(2451.HK)的估值接近，后者去年10月在香港上市，市销率为0.5倍。雅虎财经调查的六家分析机构仍然认定，小牛电动最终将实现盈利，它们给出的平均评级为2.2（1表示“强力买入”，5表示“卖出”）。但实现盈利所需要的时间，可能比不耐烦的投资者或该公司希望的要长。

咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

新能源, 消费

比亚乔, 小牛电动, 九号公司, 绿源集团, BestBuy, MediaMarkt

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

简讯：六福集团首季零售止跌回升

珠宝零售商六福集团（国际）有限公司（0590.HK）周四公布，截至6月底止三个月的第一季度整体零售值及零售收入扭转跌势至双位数增长，分别按年升13%及14%。整体同店销售亦止跌回升5% 港澳及海外市场零售值按年升9%，零售收入升8%，同店销售升3%，全部都止跌回升。其中，香港同店销售升1%，澳门跌1%，海外市场升20%。至于内地市场零售值、零售收入、同店销售，分别升14%、31%、19%。公司称，虽然季内国际平均金价升约四成，按重量计价的黄金产品同店销售仍大幅改善至持平。定价首饰产品的同店销售本季进一步提升19%。截至6月底，集团全球有3162间店铺，上季净减少125间，主要是内地品牌店减少。公司对内地中长线业务前景审慎乐观，计划今年度在海外净增加约20间店铺。六福集团周五股价高开0.7%，至中午休市报22港元，升3.04%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月18日

0590.HK

简讯：受惠新游戏上线创梦天地扭亏为盈

网游企业创梦天地科技控股有限公司（1119.HK）周四披露，受惠于新产品上线推动，预计2025年上半年业绩将同比扭亏为盈。公司预计今年前六个月将实现净利润2,000万元至5,000万元，较2024年同期1.09亿元的亏损显著改善。报告期内经营活动现金流达3,000万元至6,000万元，上年同期则为3,400万元。公告明确指出：“净利润扭亏为盈主要得益于集团自研产品和新产品的上线，带来集团利润率的提升。” 2024年公司营收同比下滑21%至15.1亿元，净亏损则从2023年的4.53亿元同比扩大至5.29亿元。创梦天地股价周五开盘上涨9.6%至0.91港元，随后持续上涨，早盘上涨20%。周四收盘时，该股年內已下跌68%。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月18日

1119.HK

Klook上市弃港选美拟筹5亿美元势成集资王

据媒体报道，这家聚焦年轻消费群体的中国香港在线旅行社，正计划短期提交纽约上市申请，拟筹资最多5亿美元重点： Klook正筹备首次公开募股（IPO），有望成为自霸王茶姬融资4.75亿美元以来，今年中资企业在美最大规模的IPO 此次上市可能使这家立足中国香港、专注年轻客群的在线旅行社估值突破30亿美元　阳歌谁说中资企业不再谋求赴美上市？彭博社周四报道，香港在线旅行社Klook Travel（客路旅行）正筹备申请赴美上市，募资规模或达5亿美元。若顺利成行，该交易将打破高端茶饮连锁霸王茶姬4月募资约4.75亿美元的纪录，成为今年中国企业在华尔街最大规模IPO。公司名称源于“keep looking”的客路，虽未就融资计划置评，但其健谈的联合创始人曾透露，考虑在香港或纽约上市，且随时可推进。包括彭博最新报道在内的多方信源显示，公司拟募资3亿至5亿美元。据彭博报道，公司正与财务顾问推进合作，可能很快向美国证券交易委员会以保密方式提交上市申请。在中资企业日益弃美赴港的背景下，Klook此番赴美IPO堪称逆势之举。 Klook完全具备操盘大规模募资的资质，公司三位联合创始人中两位拥有投行履历，其投资方涵盖多家全球顶级机构。更重要的是，创始人身为千禧一代，深谙Z世代等核心客群的消费心理。这使得Klook有望成为年轻旅行者的时尚新选择，其服务体验超越Booking（BKNG.US）、Expedia（EXPE.US）等传统巨擘及携程（TCOM.US; 9961.HK）、同程旅行（0780.HK）等国内头部平台的固有模式。 Klook此前披露的财务信息有限，仅确认2023年营收突破30亿美元，且在疫情三年困局后，借“报复性旅游”浪潮实现盈利。公司业务覆盖美国、中国大陆、中国香港及欧洲、东南亚主要国家、以及印度等全球22个不同市场。尽管尚未公布区域营收细分数据，但过往报道显示其主营亚洲旅游业务。虽拟首次公开募股，Klook实为2014年创立的行业老兵。公司的联合创始人王志豪曾在摩根士丹利效力，后与熊小康及曾在花旗银行任职的林照围共同创立Klook。高盛、软银、红杉中国等顶级机构共同参与投资。公司迄今完成八轮融资，募资逾10亿美元，最近一次是今年2月获得维恩资本（Vitruvian Partners）1亿美元注资。据此前报道，公司2018年疫情前估值已突破10亿美元。 30亿美元估值成色几何？最新融资后虽未披露估值，但参照其IPO募资目标，及主要国际对手市销率普遍高于1的现实，30亿美元估值具合理性。对标业务形态相近、市销率1.8的Expedia，Klook以2023年30亿美元营收计，估值可达50亿美元以上。我们认为，Klook深耕年轻旅行群体的差异化定位，构成独特投资价值，该群体更注重旅途体验而非具体目的地。尽管年轻客群收入较低，但願意为情感满足型体验付费，这特质在中国市场尤为突出。作为Klook核心市场之一，本土消费者在角色扮演、限量潮玩等“谷子经济”领域投入不菲。 Klook深度布局社媒获客，针对欧美用户主攻TikTok、Instagram，中国市场发力抖音和小红书。核心策略是启用关键意见领袖（KOL），公司此前称合作逾20,000名达人，后者通过佣金及赞助旅行获益，其与TikTok的合作更支持用户直接在平台完成预订。 2023年，Klook各平台的全球月均访问量约7,000万人次中，约70%为千禧一代及Z世代。规模方面，Klook在提及的全球在线旅行社中已居前列。按2023年营收计，约为深耕国内客群且高度依赖腾讯的同程旅行的一倍，相当于龙头携程的半壁江山。但与热衷谈论国际化却鲜少披露海外业绩的携程不同，Klook展现更强的全球多元化特征。相较全球布局的主要竞品Expedia及Booking（两者2023年营收分别为Klook的逾3倍和6倍），公司规模仍存差距。本质而言，Klook实为在线旅游领域充满新意的潜力股。总部位于香港赋予其开拓中国市场的独特通道，同时规避了境外消费者对中资背景的顾虑。其年轻化定位与社媒打法构成差异化优势，伴随核心客群年龄增长及消费力提升，未来增长可期。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月18日

简讯：微创机器人中期收入按年大增80%

机器人企业上海微创医疗机器人集团股份有限公司（2252.HK）周四发公告，截至今年6月底止的中期收入，较去年同期的9,924万元，上升70至80%。收入大升原因是核心产品“图迈腔镜手术机器人”于期内销售强劲增长，上半年新签订单18台。另外“鸿鹄骨科手术机器人”在核心区域的快速覆盖与渗透，销售稳步增长。“R-ONE血管介入手术机器人”获批上市后，需求亦渐上升。由于收入快速增长，加上集团全方位降本增效提升经营效率，期内经调整净亏损按年收窄40%至1.25亿元。公司周五开盘升1.3%报18.6港元，年初至今股价已升82%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月18日

2252.HK

重点: