光伏产业的明星企业大全在关键时刻达成重大新协议

由于制造太阳能电池板的主要原料多晶硅价格上涨，其核心供应商的股价和利润也随之大幅飙升

记者 阳歌

过去一年，太阳能设备原材料制造商大全新能源（Daqo New Energy Corp.，纽交所：DQ）的股价一路高飞，本周它在签署了一份重大的新供应协议之后，再度成为舆论焦点。大全公开这一消息的同时，美国的光伏产业出现了一个与大全这份合同无关的负面新闻，此时距离大全公布下一季度财报还有一周时间。

我们稍后会详细分析一些最新的相关报道，包括公司此前对第四季度财报表现所做的承诺。但首先，我们还是来了解一下这家公司所处的大背景，即它的股票在过去一年的急遽上涨。

这是我们理解最新报道的关键背景知识。因为大全高涨的股价让人心生疑窦，有泡沫存在的嫌疑，任何负面消息，即便只是风吹草动，都会带来重大回调。这也解释了，为什么大全可能觉得必须持续带来利好消息，包括最新公布的与天津中环半导体股份有限公司（Tianjin Zhonghuan Semiconductor Co. Ltd.）的供应合同，我们稍后会对这份协议做出分析。

大全于十多年前在纳斯达克上市，具体来说是2010年，时值大批中资太阳能和其他新能源企业在纽约上市的高峰期。该公司生产多晶硅，这是太阳能电池的关键材料。随着太阳能技术在商业上与传统煤电的较量中变得更具竞争力，多晶硅的时代正在迅速到来。

大全股票上市发行价为每股9.5美元，在随后的大多数年头里，由于各种原因，太阳能电池行业处境艰难，大全的股价持续走低。这些原因包括：过度依赖政府补贴；以及欧美政府的一系列反倾销关税，它们认为中国对太阳能产业进行了不公平的国家补贴。

大全的股价在2012年的时候，跌破1美元的低点，但之后随着行业前景转好，逐渐反弹。2019年，大全迎来了一个重要的里程碑，股价超过了它的发行价。但是从去年四月起，太阳能题材板块迎来了一股非理性的亢奋，尤其是大全，它的股价上涨了九倍，目前交易价格在110美元左右。

大全并不是去年唯一一只大涨的股票。许多新能源场内交易基金（ETF）在去年都涨了60%到80%，因为政府层面认为太阳能将是他们达到减排目标的关键，所以许多投资人预期这一板块势必大涨。

股价涨，利润涨

最近的多晶硅涨价尤其让大全受益。在2020年第三季度的盈利报告中，公司提及多晶硅的价格较上年同比增长30%，达到每公斤9.13美元。在同一个时间段，公司的实际多晶硅生产成本却几乎不变。因此，它的净利润增长了六倍，达到了2080万美元。

在这样一个大背景下，大全刚刚宣布了一个重要的新协议，将在今后三年向中环半导体供应4.1万吨多晶硅，平均每年约1.4万吨。公司在到去年三季度截止的12个月里生产了7.25万吨多晶硅，也就是说这份新的合约将占今后三年产量的20%。

重要的是，公告称，这批供应的价格将按月来谈。七八年前，在多晶硅价格高企的时候，许多太阳能电池板生产商签订了固定价格的长期供应合同，结果被套住，这一条款看来是吸取了当时的教训。随着后来多晶硅价格下跌，这些太阳能电池生产商不得不花大代价来解除合约。

另一条与大全的供应合同不相关，但对大全及其同行十分重要的消息是，拜登总统做出了一个关键性的决定，表示他会支持前任总统特朗普去年为了堵住早期进口中国电池板的一个漏洞，所实施的反倾销关税。原本的关税不包括双面太阳能电池板，特朗普直接把它加入了征收反倾销关税的名单中。

这一消息影响了整个太阳能板块，大全周二股价下挫6.5%。

最后，有消息说，大全会在下周二公布最新的季度财报。在上一季的财报中，大全预计第四季度将生产1.95万到2.05万吨多晶硅，销售量达到2.05万到2.15万吨。而在2019年第四季度，公司仅生产了1.6204万吨多晶硅，销售1.3291万顿。这就意味着，产量大增和多晶硅价格大涨的情况下，大全势必会公布较大涨幅的盈利。

随着2020年的股价大涨，按2019年的收益计算，大全的市盈率高达106倍。大全盈利本身就十分了不起，因为几乎它所有的全球同行都在亏钱，包括德国的瓦克化学（Wacker Chemie）、韩国的OCI，以及中国问题缠身的保利协鑫能源（GCL-Poly Energy）。

大全2020年前三季的利润增长了四倍，所以很有可能它基于2020年全年的市盈率会降到更合理的20倍左右。即便如此，过去的经验也告诉我们，多晶硅的价格具有很高的周期性特点。如果大全即将公布的财报，或者未来几个月的财报中有任何显示价格出现疲软的信号（这似乎很有可能），那么它的股价可能会迎来重大调整。

两个重点：

1) 大全新能源达成的重大供应协议，将有助于稳定它在未来三年的销售状况。

2) 由于高市盈率，大全的股价可能会经历一次可观的回调，尤其是多晶硅价格见顶并开始下跌的话。

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