光伏产业的明星企业大全在关键时刻达成重大新协议

2021年03月03日

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由于制造太阳能电池板的主要原料多晶硅价格上涨，其核心供应商的股价和利润也随之大幅飙升

记者阳歌

过去一年，太阳能设备原材料制造商大全新能源（Daqo New Energy Corp.，纽交所：DQ）的股价一路高飞，本周它在签署了一份重大的新供应协议之后，再度成为舆论焦点。大全公开这一消息的同时，美国的光伏产业出现了一个与大全这份合同无关的负面新闻，此时距离大全公布下一季度财报还有一周时间。

我们稍后会详细分析一些最新的相关报道，包括公司此前对第四季度财报表现所做的承诺。但首先，我们还是来了解一下这家公司所处的大背景，即它的股票在过去一年的急遽上涨。

这是我们理解最新报道的关键背景知识。因为大全高涨的股价让人心生疑窦，有泡沫存在的嫌疑，任何负面消息，即便只是风吹草动，都会带来重大回调。这也解释了，为什么大全可能觉得必须持续带来利好消息，包括最新公布的与天津中环半导体股份有限公司（Tianjin Zhonghuan Semiconductor Co. Ltd.）的供应合同，我们稍后会对这份协议做出分析。

大全于十多年前在纳斯达克上市，具体来说是2010年，时值大批中资太阳能和其他新能源企业在纽约上市的高峰期。该公司生产多晶硅，这是太阳能电池的关键材料。随着太阳能技术在商业上与传统煤电的较量中变得更具竞争力，多晶硅的时代正在迅速到来。

大全股票上市发行价为每股9.5美元，在随后的大多数年头里，由于各种原因，太阳能电池行业处境艰难，大全的股价持续走低。这些原因包括：过度依赖政府补贴；以及欧美政府的一系列反倾销关税，它们认为中国对太阳能产业进行了不公平的国家补贴。

大全的股价在2012年的时候，跌破1美元的低点，但之后随着行业前景转好，逐渐反弹。2019年，大全迎来了一个重要的里程碑，股价超过了它的发行价。但是从去年四月起，太阳能题材板块迎来了一股非理性的亢奋，尤其是大全，它的股价上涨了九倍，目前交易价格在110美元左右。

大全并不是去年唯一一只大涨的股票。许多新能源场内交易基金（ETF）在去年都涨了60%到80%，因为政府层面认为太阳能将是他们达到减排目标的关键，所以许多投资人预期这一板块势必大涨。

股价涨，利润涨

最近的多晶硅涨价尤其让大全受益。在2020年第三季度的盈利报告中，公司提及多晶硅的价格较上年同比增长30%，达到每公斤9.13美元。在同一个时间段，公司的实际多晶硅生产成本却几乎不变。因此，它的净利润增长了六倍，达到了2080万美元。

在这样一个大背景下，大全刚刚宣布了一个重要的新协议，将在今后三年向中环半导体供应4.1万吨多晶硅，平均每年约1.4万吨。公司在到去年三季度截止的12个月里生产了7.25万吨多晶硅，也就是说这份新的合约将占今后三年产量的20%。

重要的是，公告称，这批供应的价格将按月来谈。七八年前，在多晶硅价格高企的时候，许多太阳能电池板生产商签订了固定价格的长期供应合同，结果被套住，这一条款看来是吸取了当时的教训。随着后来多晶硅价格下跌，这些太阳能电池生产商不得不花大代价来解除合约。

另一条与大全的供应合同不相关，但对大全及其同行十分重要的消息是，拜登总统做出了一个关键性的决定，表示他会支持前任总统特朗普去年为了堵住早期进口中国电池板的一个漏洞，所实施的反倾销关税。原本的关税不包括双面太阳能电池板，特朗普直接把它加入了征收反倾销关税的名单中。

这一消息影响了整个太阳能板块，大全周二股价下挫6.5%。

最后，有消息说，大全会在下周二公布最新的季度财报。在上一季的财报中，大全预计第四季度将生产1.95万到2.05万吨多晶硅，销售量达到2.05万到2.15万吨。而在2019年第四季度，公司仅生产了1.6204万吨多晶硅，销售1.3291万顿。这就意味着，产量大增和多晶硅价格大涨的情况下，大全势必会公布较大涨幅的盈利。

随着2020年的股价大涨，按2019年的收益计算，大全的市盈率高达106倍。大全盈利本身就十分了不起，因为几乎它所有的全球同行都在亏钱，包括德国的瓦克化学（Wacker Chemie）、韩国的OCI，以及中国问题缠身的保利协鑫能源（GCL-Poly Energy）。

大全2020年前三季的利润增长了四倍，所以很有可能它基于2020年全年的市盈率会降到更合理的20倍左右。即便如此，过去的经验也告诉我们，多晶硅的价格具有很高的周期性特点。如果大全即将公布的财报，或者未来几个月的财报中有任何显示价格出现疲软的信号（这似乎很有可能），那么它的股价可能会迎来重大调整。

两个重点：

1) 大全新能源达成的重大供应协议，将有助于稳定它在未来三年的销售状况。

2) 由于高市盈率，大全的股价可能会经历一次可观的回调，尤其是多晶硅价格见顶并开始下跌的话。

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新能源

大全新能源, 大全, 太阳能, 晶硅

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简讯：元保纳斯达克上市集资3,000万美元

互联网保险分销商元保有限公司（YB.US），周三在纳斯达克首日掛牌上涨6.4%，但次日即回吐全部涨幅，周四收盘报15美元，即公司的上市定價。按最新收盘价计算，公司市值为6.78亿美元。元保以每股15美元价格发行200万份美国存托凭证（ADS），集资3,000万美元，达到13至15美元招股区间上限。公司还同步向早期投资方启明，协议增发100万美元普通股。此次发行虽规模不大，但承销商阵容显赫，包含美资大行花旗、高盛以及中资大投行中金公司。元保去年营收从2023年的20.5亿元，增长60%至32.8亿元，并成功扭亏为盈，实现净利润4.36亿元，对上一年则录得亏损3.33亿元。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月02日

YB.US

趣活的烦恼：旧业务下滑新发展未成气候

该公司正在逐步退出原来的外卖骑手供应业务，但2024年下半年，其大部分重点新业务的收入均出现萎缩重点：趣活去年下半年收入下降27%，核心的即时配送服务下降25% 期内汽车出口业务也遭遇挫折，汽车出口数量在2023年强劲开局后大幅下滑阳歌从趣活集团（QH.US）上周发布的2024年下半年最新财报来看，用“处于转型期”来形容它，恐怕有些轻描淡写了。公司最初的业务是为美团和饿了么等提供成千上万名外卖送餐骑手。如今，趣活正在逐步退出这项低利润业务，至少部分原因可能是美团、饿了么和新入局的京东，正面临着改善骑手福利的压力。公司正谋求将大量骑手重新部署到生鲜杂货和其他商品的配送业务中，从去年与牛肉供应商牛世界建立新的合作伙伴关系就可看出来。但趣活的布局远不止此，公司还进军民宿业务，似乎是去年9月公司股价倍翻的主要推动力。此外，公司还进军新能源汽车（NEV）的出口、网约车服务以及家政服务。虽然部分新业务在去年上半年取得一些可喜的成绩，但下半年势头明显减弱，不过鉴于公司是选择性地披露数据，外界很难判断具体情形。这并不令人意外，因趣活涉足的很多新领域，竞争本就非常激烈，再加上中国经济放缓，导致消费需求减弱。多重因素下，目前尚无新业务能真正挑起大梁，去年下半年核心的外卖配送业务，仍贡献公司93%的营收。在最新财报中，公司称“2024年是趣活的战略转型之年”。创始人兼董事长虞阳表示：“我们专注于稳定现金流业务，同时扩大创新业务规模，实现稳健运营，并在关键业务线上取得显著提升。” 在众多新业务中，新能源汽车出口最引人注目，但去年似乎遭遇瓶颈，这无疑与二手车出口业务的复杂性有关。去年9月推出的民宿新平台，也曾点燃市场热情，推动股价在数日内上涨超一倍，显示该业务仍具一定潜力。尽管如此，自2020年IPO以来，趣活股价已下跌逾98%。彼时，趣活风光无限，作为中国蓬勃发展的外卖行业的主要骑手供应商，受到市场热捧。最新财报显示，这项业务仍是公司的主要收入来源，去年下半年公司总收入14.3亿元中占了13.3亿元（1.83亿美元）。但令人担忧的是，期内公司总收入和即时配送收入分别骤降27%和25%，公司解释因关闭若干效益不佳的服务站点所致。重新规划配送基础设施趣活表示，公司正“重新规划配送基础设施，以实现更高价值的用途……这标志着公司从配送服务提供商向供应链赋能者的转变”。这里指的是我们前文提到的转型，即从外卖服务提供骑手，转向利用骑手资源为其他第三方配送产品。到目前为止，牛世界似乎是这一转型的主要新合作伙伴，但该公司并未透露此次合作实际带来多少收入。“试点成功后，此模式预计将在2025年推动收入增长，为趣活食品配送业务的扩张铺平道路，”该公司表示。“未来的计划包括将这一模式扩展到其他易腐食品领域。” 与此同时，公司出行服务板块的收入，在去年下半年暴跌57%至7,470万元，远低于上年同期的1.75亿元。就收入贡献而言，此板块业务位列第二，但与排名第一的即时配送服务相距甚远。公司将其归咎于汽车出口业务收入下降，这是该新兴业务遭遇的一个挫折。趣活于2023年开始推出汽车出口业务，此前披露截至2023年底，已向中东和南美等市场出口1.3万辆汽车，完成交付9,836辆。但在最新财报中，公司称截至2024年底仅发货3,500辆汽车，这应该是指2024年全年的出口量。如此大幅的下降令人失望，但并不意外，因为2023年出口量的大幅增长，很可能源于推出该业务时与一两位大买家达成的一次性交易。在最初的热潮过后，趣活目前正努力打造更具可持续性的业务，建立必要的基础设施来处理车辆检测、翻新、出口以及目的地国家的清关等事宜。公司已在成都和广州设立了翻新基地，并推出了一个名为Carnuxt的平台来处理这些业务。如果趣活能够建立必要的基础设施，此业务可能具有巨大潜力，因为中国目前是全球最大的新能源汽车市场，很多车都将在未来几年开始进入二手车市场。然后是趣活通过收购一家名为Chengtu的公司，以运营民宿业务。虽然该业务最初与Airbnb类似，侧重于综合服务，但趣活去年宣布一项计划，将其转型为一项更加细分的服务，重点聚焦六个关键领域：康养、电竞、商旅、亲子、影音与静修，这种针对特定类型游客的方式在未来可能也有潜力。但公司家政和住宿服务部门（包括民宿业务）的收入，在去年下半年也从上一年的2,750万元降至2,290万元，降幅达17%，对一项新业务来说，这个表现难言理想。趣活去年下半年成功保持盈利，净利润从2023年的1,170万元增至4,810万元。但截至去年底，该公司持有的现金仅为6,500万元，远低于其总计1.13亿元的短期债务。投资者对最新财报的反应不太乐观，趣活股价在财报发布后的三个交易日内下跌了7%。总言之，该公司要在部分新业务上取得更好的进展，才能重新激发投资者的兴趣。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月02日

QH.US

简讯：小鹏4月交付量年增273% 小米按月下滑

中国电动车市场需求持续强劲，多家新能源车制造商陆续公布4月销量，其中小鹏汽车（XPEV.US; 9868.HK）交付量3.5万辆，按年增长273%，创下历史第二高纪录。比亚迪（1211.HK; 002594.SZ）亦公布，4月销量达38.01万辆，按年增长21.43%，其中，纯电动乘用车销量19.57万辆，按年升45.57%；插电式混合动力车销量17.69万辆，按年跌0.4%。零跑汽车（9863.HK）交付量4.1万辆，按年增173%，增速创下历史新高。另外，理想汽车（LI.US; 2015.HK）4月共交付新车3.4万辆，按年增31.61%，但较3月份的 36,674 辆下降 7.46%；蔚来汽车（NIO.US; 9866.HK）期内交付新车2.39万辆，按年增长53.01%，与3月的15,039辆相比增长了58.92%，为历史第二高纪录。小米（1810.HK）旗下车型小米SU7于3月底发生严重交通事故，上月交付逾2.8万辆，较3月的逾2.9万辆少1,000辆或3.4%，仍为连续七个月突破2万辆。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月02日

行业简讯：澳门4月赌收按年微升按月下调

澳门博监局公布上月澳门赌收，4月博彩毛收入188.6亿澳门元（下同），按年升1.7%，但按月则下跌4.1%，并已是运续两个月下跌。今年首四个月，澳门累计博彩毛收入达765亿元，与2024年同期比较，微升0.8%。经过疫后连续两年的急速增长后，澳门博彩收入开始放缓，政府去年底预计，今年赌收将达2,400亿元，较去年增长11%。若按此估计，即澳门每月平均赌收要有200亿元才可达全年目标；但今年首四个月，每月赌收均低于200亿元。近期全球经济受关税战影响，市场气氛不理想，料有机影响赌客在博彩上的支出，相信澳门赌收今年很大机会未能达标。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月02日

由于制造太阳能电池板的主要原料多晶硅价格上涨，其核心供应商的股价和利润也随之大幅飙升