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GigaDevice eyes Hong Kong listing amid internal and external challenges

已在上海证券交易所上市的芯片设计商兆易创新,正申请在香港挂牌

重点:

  • 2024年净利润虽然按年大增,但仍远低于2022年的水平
  • 估值比国际同业贵,业务或受美国断供芯片设计软件影响

 

白芯蕊

原先在内地上市的美的集团,去年9月来港上市掀起新股热潮,加上宁德时代在香港挂牌获热烈追捧,令多间内地已上市企业跟随,其中已在A股上市的芯片设计公司兆易创新科技集团股份有限公司(603986.SH),最近也向港交所提出上市申请,为进军港股铺路。

主力发展专用型存储及MCU芯片的兆易创新,2005年由董事长朱一明及北京启迪创业孵化器成立,2012年12月改为股份有限公司,并引入香港赢富得,随后在2016年8月在上海证券交易所挂牌,目前大股东为朱一明,持有6.89%的股权,香港赢富得为第二大股东,持股量1.97%。香港赢富得的大股东则是独立第三方舒清明。

周期起跌频密

集成电路为半导体行业之一,受惠人工智能及电动车急速发展,全球集成电路市场规模由2020年的3,562亿美元,升至2024年的5,153亿美元,复合年增长率为9.7%,在AI等投资急速扩张下,预计到2029年将达到9,003亿美元。

虽然整个集成电路行业持续增长,但细分行业表现却有不同,尤其兆易创新主攻的存储芯片,该行业具有一定周期性,单是过去20年中,平均约4年便出现一个行业盛衰周期。

自2022年起,消费电子产品市场需求减弱,加上2023年存储芯片厂商持续扩大产能,以及全球经济增长放缓,令市场竞争变得激烈,拖累存储芯片价格跌入谷底,要到2024年人工智能应用增加,行业需求才好转,令存储芯片市场气氛回升,展现新一轮增长。

兆易创新主要收入来自专用型存储芯片及MCU,分别占集团2024年总收入70.6%和23%,也占兆易创新去年毛利79.7%和23.6%。所谓专用型存储芯片包括Flash和利基型DRAM,用于消费电子、工业应用、通讯及汽车电子等,负责储存资料。至于MCU则是与内存(Memory)、计时器及其他功能电路,整合在单一芯片上,与个人计算机上中央处理器(CPU)的能力相似。

受惠人工智能应用增加,加上手机行业需求回暖,兆易创新2024年收入按年升27.7%至73.56亿元,当中收入占比达七成的专用型存储芯片,去年收人升27.4%至51.94亿元,配合该业务毛利率按年大增7.3个百分点至40.3%,带动兆易创新2024年净利润达11.02亿元,按年急升584%。

芯片均价续下滑

虽然兆易创新2024年净利润急升,但与2022年净利润20.53亿元相比,其实是下滑46.3%。此外,占兆易创新两大业务,即专用型存储芯片及MCU业务,其平均售价持续下滑,当中专用型存储芯片均价由2022年的2.14元,大降至2024年的1.46元,跌幅达31.8%;MCU则由2022年均价8.22元,大幅下滑至4.13元,即几近腰斩。

值得留意的是,兆易创新业务易受中美关系影响,尤其是其身处芯片行业,需要用到电子设计自动化软件EDA(Electronic Design Automation),奈何EDA软件国产化亦不足,全球行业龙头为美国Cadence、Synopsys及西门子旗下的美国公司Mentor Graphics,上述三家企业便占全球EDA市场份额46%、32%和14%,即合共92%。

兆易创新在上市申请文件风险因素中披露,EDA软件供应商最新已收到美国商务部工业和安全局(BIS)通知,终止向中国供应EDA软件,或会对兆易创新设计能力造成负面影响。

整体来讲,兆易创新虽然身处半导体行业,业务主要集中在存储芯片,但最大问题是未能做到英伟达(NVDA.US)最需要的高频宽存储器(HBM),故未能踏上数据中心快速扩建增长的热浪;相反兆易创新存储芯片目前主要集中用于消费电子及汽车电子产品,易受到行业周期性影响,从而业绩大幅波动。

另一方面,目前存储芯片两大龙头为韩国SK海力士(000660.KS)及三星电子(005930.KS),两家企业目前预期市盈率分别为6倍及12倍,相反兆易创新目前在内地上市预期市盈率已达49.7倍,意味估值已高一大截,若按此估值在港上市,股价被炒高难度甚高,除非能打入高端存储芯片市场,否则目前水平的值博率有限,反之上市后股价受压机会更大。

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新闻

简讯:专利侵权互诉 晶科能源与隆基绿能终和解

据《光伏杂志》周五报道,光伏行业巨头晶科能源股份有限公司(JKS.US;688223.SH)与隆基绿能科技股份有限公司(601012.SH)两家企业的联合声明,通过一系列交叉许可协议,就多項相互指控的专利侵权诉讼达成和解。 此次和解经逾一年的法律争端,事源于2022年晶科能源从韩国LG集团收购相关专利后,旋即在中国、日本、欧洲及澳大利亚对隆基绿能发起多次侵权指控,隆基绿能则以在中国和美国对晶科能源提出类似指控作为回应。 报道称,双方在宣布和解的联合声明中,表示将“探索深化合作机遇”。 当前两家企业正持续承受光伏行业长达一年的价格战冲击,伴随价格战愈演愈烈,晶科能源公告今年一季度营收下滑40%,并录得13.2亿元亏损。同时,隆基绿能亦披露今年上半年营收下滑15%,期间亏损额达25.7亿元。 周五晶科能源在纽交所上市的股票上涨3.5%,隆基绿能沪市股票当日上涨0.5%,但周一回吐全部涨幅,最终收跌1.8%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Arc’teryx apologizes for controversial Himalaya fireworks

新闻概要:始祖鸟为喜马拉雅山烟火秀致歉

始祖鸟与蔡国强在喜马拉雅山区举办“升龙”烟火秀,引发生态与文化争议,双方公开致歉并接受调查    李世达 加拿大户外品牌始祖鸟(Arc’teryx)与中国当代知名艺术家蔡国强,近日在西藏日喀则市江孜县热龙乡喜马拉雅山区共同举办“升龙”烟火表演,引发生态破坏与对文化不敬的质疑,舆论持续发酵。事件曝光后,主办方及艺术家均在22日先后公开致歉,并承诺配合调查与采取补救措施。日喀则当地则宣布依法对事件展开调查。 据官方媒体环球时报报道,烟火表演于9月20日晚间举行,活动选址平均海拔超过4,600米的江孜地区山脊,以火药爆破方式呈现三段烟火,名为“升龙”。主办方事前宣称烟火使用“环保材质”并会后清理,但相关视频在社交媒体曝光后,立即引发激烈批评。 不少批评指出,所谓环保材质仅是“相对减少污染”,并非零影响,认为在青藏高原这样极为脆弱的生态系统中,任何大规模烟雾与噪音都可能造成长期伤害。也有观点认为,西藏民俗中对山神有敬畏之心,烟火爆炸可能触犯禁忌,甚至被视为文化傲慢。同时,专家警告,大规模爆破声波或对已受气候变迁威胁的冰川造成潜在冲击,并干扰野生动物。 随着舆论快速在网上发酵,始祖鸟周日在微博及微信发声明,感谢公众对青藏高原生态的关心,表示“诚恳接受所有批评与建议,并致以最真诚歉意”。公司承诺将邀请第三方环保机构进行全面评估,并依据结果与社区反馈采取补救行动,同时加快既有在西藏的公益与环境计划。 蔡国强亦透过工作室微信发文道歉,坦言在艺术创作过程中考量不足,对此“心存敬畏,谦卑接受批评”。他承诺将积极配合第三方与相关部门进行影响评估,并在确认有环境影响时,毫不保留地实施修复措施。 始祖鸟于1991年成立于加拿大温哥华,2019年与母企亚玛芬体育(AS.US)一同被中国运动品牌安踏(2020.HK)收购,亚玛芬体育随后亦在安踏支持下于2024年在纽约挂牌上市。 今年上半年,亚玛芬收入按年增长23.5%至27.09亿美元,净利润较去年同期的510万美元大增至1.53亿美元。同期,公司在大中华区实现收入8.56亿美元,同比增长42%。 安踏股价周一低开,至中午休市报93.35港元,跌3.56%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:博泰车联网招股集资逾10亿港元

智能座舱解决方案供应商博泰车联网科技(上海)股份有限公司(2889.HK)周一公开招股,共发售1,043.69万股,一成公开发售,每股售价102.23港元,最高集资10.7亿港元。招股于本周四截止,下周二在港交所挂牌。 博泰车联网累计售出约460万台智能座舱产品,其中域控制器出货量由2022年的48.8万台增至2024年的91.5万台,复合年增长率达36.9%。今年首五个月,售出26.6万台域控制器,按年增长20.4%。 公司的收入从2022年的12.18亿元,上升至去年的25.57亿元,期内亏损亦由4.52亿元增至5.4亿元。今年首五个月,公司收入按年升34.4%至7.54亿元,亏损同比减少10.2%至2.2亿元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Amid stablecoin wave, 361 Degrees floats payment trial

赶潮流风口 361度拟用稳定币支付

稳定币成为香港近期财经市场的热议题目,运动品牌361度忽然公布,研究采用稳定币作支付 重点: 在中国内地以外将可采用稳定币支付 公司强调该支付模式可提升效率,并降低交易成本   刘智恒 特朗普当选美国总统后大力推动虚拟货币,今年7月签署天才法案(Genius Act),明确规范“支付稳定币”(Payment Stablecoins)的发行条件。与此同时,香港亦成为中国试行发展稳定币的地点,近几个月先后有多家本港上市公司公布相关发展,本月中就连运动品牌361度国际有限公司(361 Degrees International Ltd., 1361.HK)也不甘人后,表示研究使用稳定币支付及结算解决方案。 361度表示,已在一名独立第三方服务供应商处开设账户,该供应商深耕法定货币及稳定币全渠道数字支付解决方案,并协助企业在全球实现高效及无缝的价值流动。 公司又指出,全球企业对加密货币的接受程度日益提升,集团也服务众多跨境电商及境外线下门店,而他们对跨境结算有相当需求;公司采用稳定币支付方式,可提升效率及降低成本,从而满足跨境电商客户需求,更有助降低汇率风险。 下一站:海外 361度一直计划要开拓海外市场,并借助跨境电商平台作为海外发展的销售渠道,在东南亚与Shopee及Lazada等平台合作,根据不同国家消费者偏好,调整营销方式去开疆拓土,提升品牌在海外电商市场的知名度与影响力。 今年又在马来西亚吉隆坡Aeon Bukit Tinggi购物中心,开设海外首家直营店,标志着品牌在东南亚市场的重要扩张。 公司强调:“将更加注重海外市场的稳健发展,积极巩固美洲、欧洲及“一带一路”沿线地区的市场基础,并拓展有巨大增长潜力的市场,提升在海外的影响力。” 事实上,361度近年强调的目标是“专业化、年轻化及国际化”。因此,推行稳定币支付,作为新尝试及部署,不就是为国际化带来更方便的支付模式,而且现时使用者多是年轻人,也与集团的年轻化契合,至于专业化,更是不言而喻。 当然,目前内地政府未允许虚拟货币,361度只能在中国内地以外地区推进稳定币支付服务,而公司的国际业务,今年上半年收入同比增长虽接近20%,但只是区区的8,760万元,占集团的总收益只有1.5%,暂时似只是作为一个支付的补充。 营销推广多方尝试 361度近年在公司发展、营销推广或分销渠道上,均积极作出新尝试。其中一项是与外卖平台合作,希望可借着外卖平名引流以增加销售。公司与美团闪购及美团团购达成业务合作,后者让361度构建起“线上引流、线下核销”的销售模式。 另外,361度于上月公布,旗下的361度(厦门)体育科技有限公司,与斯坦德机器人订立战略合作协议,联手成立AI智能公司,专研发机器人穿戴的服饰及鞋类。同时,又推动传统鞋服制造与人工智能的融合,加速智造与零售产业价值链的变革。 业绩理想具值博率 除了在营销推广方面的不断推陈出新,公司近年在业绩上确达到理想增长。2022至2024年的业绩分别获盈利7.47亿元、9.61亿元及11.48亿元。至今年上半年,收入57亿元,同比上升近11%,赚8.58亿元,同比增长7.2%。毛利率微升0.2个百分点至41.5%,手头现金按年升7.5%至43亿元,负债比率仅为2.2%。业务不断向上,财务表现相当健康。 现时361度的延伸市盈率为9.2倍,安踏(2020.HK)16倍、李宁(2331.HK)15倍,特步(1368.HK)11倍。与内地几家体育品牌相比,361度的估值偏低。虽然其规模并不能与安踏与李宁媲美,但过去几年361度增长理想,加上公司的积极布局,具一定潜力,有一定的值博率。 多家证券行给予361度正面评级,其中国泰海通指其跨境及电商业务成主要增长动力,加上品牌跃升,将可带动股价创新高,建议“买入”,目标价8.15港元。平安证券也指出,361度的品牌专业化和渠道扩张能力突出,童装业务发展潜力大,给予目标价7.2港元。…