Weima

威马借壳Apollo失败后,将与开心汽车并购,双方已签署意向

重点:

  • Apollo出行终止收购威马汽车,意味威马借壳上市港交所失败
  • 威马汽车转而与开心汽车协商,后者将增发新股,并购威马全部权益

     

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伊索

如果是由老师傅去打擂台,是否一定胜算更大?这几年内地新能源车开始爆发式增长,但当初被市场最为看好的威马汽车科技集团,反而就沦为资本市场弃儿。随着近日借壳港股上市失败,其处境更加岌岌可危。这个故事所带来的启示:如果是在一个未知的擂台,越是成功的经验,反而更容易导致失败。

9月8日,Apollo出行(0860.HK)宣布,终止以20.2亿美元(147.2亿元)收购威马汽车的交易,意味着后者借壳上市告吹。但深陷困境的威马汽车仍在挣扎自救。9月11日,在美上市的中国二手车经销商开心汽车 (KXIN-US)宣布,已经和威马汽车签署非约束性并购意向书,将增发一定数量的新股,并购其股东持有的 100% 股权。具体作价及发行多少新股也没透露。

不过,开心汽车目前正处泥菩萨过江自身难保的阶段,能否挽救威马汽车非常成疑?

开心汽车股价低迷,近期更跌至每股0.2美元水平,纳斯达克要求,上市公司股价必须维持在1美元或以上,否则可能会被退市。开心汽车在9月14日进行合股,将15股合为1股,才得以逃过被退市命运。

沈晖在车界叱咤一时

2015年,在内地新能源车市场大爆发的前夕,被誉为是“中国汽车工业全球化第一人”的沈晖创办了威马汽车。沈晖在传统车企行业战绩非常彪炳,曾操盘吉利集团完成中国汽车工业史上最大的海外并购,将当时中国人眼中遥不可及的汽车品牌瑞典沃尔沃收入囊中,并负责重组富豪汽车全球的治理架构。

创始人有着这样的履历,新能源汽车又是最被看好的超级赛道,可以想见威马汽车创立后拿钱拿到手软。威马汽车成立以来共进行了A至D轮12次融资,累计融资约410亿元。该公司的D轮融资高达100亿元,这也是当时内地新能源车企史上最大单轮融资。同时,威马汽车也引进了包括腾讯、百度、红杉中国、盈科资本、长江产业基金、合肥产业引导基金等众多知名企业或机构。

钱多气就壮,在巨额资金的加持下,身为“老师傅”的沈晖,带领具有丰富传统车企经验的高管团队,建成了内地新能源车企中,首个自主建成投产的制造整车工厂。2018年9月,威马交付首款车型威马EX5;在2019年,威马以1.7万辆的成绩坐上新能源车销量亚军的位置,与蔚来(9866.HK, NIO.US)、理想(2015.HK, LI.US)、小鹏(9868.HK, XPEV.US)并称“四小龙”。

威马汽车一开始就是自建整车工厂,其实是一件非常“土豪”的事情,毕竟其他“三小龙”:蔚来、理想、小鹏最开始也是选择代工模式。但事后回顾,当时沈晖团队基于在传统车企的经验,坚持高起点搞车厂,并不是一个明智选择。公司拥有两家完全自有、高度自动化的自建工厂,温州和黄冈工厂的总产能达到25万辆,但如今产能利用率极低,导致生产成本高企。

连年亏损裁员减薪

造车是一门极度烧钱的生意。根据威马汽车此前发的招股书显示,2019年至2021年,威马汽车净亏损分别为41.5亿元、50.8亿元、82.1亿元,亏损额逐年增加。2021年,威马汽车连续发生自燃现象,遭遇产品品质危机,这些也都给进入2023年后的停产停销、降薪裁员、拖欠货款等等问题的爆发埋下了伏笔。

在2022年,威马全年销量约为3万辆,较2021年大幅下滑。但同一年,“蔚小理”的销量分别是12.25万辆、12.08万辆、13.32万辆。同为昔日的“四小龙”,威马汽车已经被远远抛离赛道。

雪上加霜的是,威马汽车的上市之路充满坎坷,从最早准备冲刺内地科创板,到后续谋求海外上市,遭遇中概股赴美上市停滞后,再次转道香港IPO,又因为上海疫情遇阻。通过Apollo出行借壳上市又告吹,现在只剩下开心汽车的收购协议可以落实,能够实现美股上市这一线渺茫的希望。

由于资本运作迟缓,导致威马汽车一失再失,同一起跑线的“蔚小理”均借助行情窗口期顺利登陆上市,获得大额输血,可以烧钱搞研发加强竞争力。如今,全球地缘政治冲击加剧,资本市场低迷,威马汽车或许已错过了上市时机。

威马汽车创办人基于以往辉煌成绩的自负,以传统车企的逻辑造新能源汽车,是走到如今困局的原因。这也解释了,为何全球车企巨头都已经在新能源车奋起直追,但还是都打不过特斯拉这个后起之秀的原因。因为在新的领域,只有放下以往认知的包袱,才能勇往直前。

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新闻

简讯:海辰储能营收飙升 更新香港IPO申请 

储能企业厦门海辰储能科技股份有限公司于周一提交香港IPO更新申请,显示其在2025年仍保持强劲增长势头。公司上半年实现营收69.7亿元(约合9,800万美元),同比飙升224.6%,毛利润激增逾10倍至9.16亿元。 海辰储能创立于2019年,是全球顶尖的储能系统(ESS)电池及成套设备制造商之一。公司提供针对多元应用场景定制的储能产品与解决方案,业务贯穿全产业链——从储能电芯到集成储能系统和端到端解决方案。 公司处于储能需求爆发式增长的风口中,也是首家在美国本土生产储能系统的中国企业。自去年起已实现调整后盈利,今年上半年延续此态势,经调整净利润达2.47亿元,正快速迈向全年净利转正的目标。 海辰储能凭借差异化技术构筑显著竞争优势,尤其在长时储能赛道拥有很大的领先优势。公司强调其系全球首家推出容量超1,000安时储能电池的企业。 公司规模化生产覆盖587安时与1,175·安时等多规格储能电芯,形成适应电力和工商业场景的产品矩阵。公司亦是业界首家实现314安时储能电池量产的企业。 阳歌 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:滴普科技首挂大涨 半日收升121%

企业级大模型人工智能应用提供商滴普科技股份有限公司(1384.HK)周二在港交所挂牌上市,首日开市大涨112%,至中午休市报59港元,升121.31%。 公司公布,是次全球发售2,663.2万股,发售价26.66港元,集资净额6.1亿港元。其中香港公开发售获得热捧,录得7,568.83倍超购,香港公开发售原占5%,按回补机制增至532.64万股,占发售总数20%。国际发售录得15.61倍超购。 滴普科技主要为企业提供人工智能解决方案,主要客户涵盖消费零售、制造、医疗及交通等多个领域。今年上半年,公司收入同比大幅增长118.4%达到1.32亿元。整体毛利率提升至55%。亏损由去年同期的6.2亿元收窄至3.1亿元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Everdisplay makes AMOLED displays

长期亏损的和辉光电 上市集资力攻“柔性技术”

AMOLED半导体显示面板制造商和辉光电本月初获中国证监会放行后,已重新提交赴港上市申请 重点: 为向柔性AMOLED显示面板转型筹集资金,和辉光电计划赴港上市募资 尽管过去三年营收稳步增长,但生产成本持续高于收入,因而引致巨额亏损   陈竹 中国从光伏到新能源汽车等各制造领域的制胜方略遵循相同路径:政府主导大规模投资,支撑企业渡过长期亏损,产能建设超前于需求。其底层逻辑在于,一旦市场最终跟上,盈利将随之而来。 这种模式不仅适用于新兴行业,在显示面板等传统领域也如此,从早期LED、LCD时代起,该行业便持续经历技术迭代。中国以此战略追赶韩国市场主导地位,如今已培育出京东方(000725.SZ)等全球巨头。这家背靠政府的企业,在实现盈利前曾经历近二十载的亏损。 尚处该发展早期阶段的上海和辉光电股份有限公司(688538.SH)已登陆沪市,上周再向香港市场提交上市申请,寻求募集新资金。因未能于6个月内获批,以致今年4月的申请失效后,要再重新递交材料。 2012年,这家公司由上海国资委控股设立,肩负突破当时外资主导的新兴显示技术AMOLED领域的使命。逾十年后,和辉光电虽成功在AMOLED市场立足并实现初期目标,但相较京东方,和辉光电仍深陷盈利困局,且未向投资者释放何时可能盈利的信号。 和辉光电寻求二次上市之举,正值于沪深上市的公司,赶上对接全球投资者的浪潮。公司选定头部投行中金公司担任保荐人,表明若能成功上市,此次募资规模应相当可观。 作为战略行业的国资背景企业,其上市几乎必然获政府强力支持,中国证监会本月稍早的放行即为明证。如今,和辉光电需说服可能要求更清晰盈利路径的香港投资者。 剖析公司运营及业务前,需先行了解其核心显示技术的背景。AMOLED(有源矩阵有机发光二极体)属OLED主流技术,其特性在于每个像素点通过有机化合物自主发光。 相较LCD、LED等前代技术,AMOLED无需耗电背光模组,可呈现纯黑画面、更高对比度及显著纤薄屏体,已成智能手机及高端设备首选。当前柔性AMOLED更支持厂商制造曲面及可折叠屏,这方面在传统技术上是无法实现。 亏损加剧 市场数据佐证和辉光电在AMOLED领域的成就,申请文件引述的独立研究显示,该公司在中大尺寸平板及笔记本计算机领域破局,去年以14.5%的出货量占比,居全球第三、中国第一。 当前,其客户涵盖荣耀、传音等头部手机品牌及车企。财务数据印证业务增长,公司营收从2020年的25亿元,增至2024年的49.6亿元(约合6.97亿美元)。据申请文件披露,今年上半年虽增速放缓,仍同比增长12%至26.7亿元。 业务扩张必然要求巨额产能投入及研发开支,和辉光电当前运行两条产线,2012年投产的首条4.5代生产线,及2016年开建的第二条6代生产线。据国内媒体报道,此类产线造价高昂,6代AMOLED生产线预估耗资达273亿元。 自申请文件披露的最早年份2022年起,和辉光电营收成本连年高于实际收入。这意味着,未计入其他开支前已现亏损,折射出巨额资本支出衍生的沉重折旧成本。今年上半年财报显示,其毛利亏损3.95亿元,净亏损达8.4亿元。 上市申请文件援引第三方研究称,广义的AMOLED显示产品,在全球显示面板行业的渗透率,预计将从2024年的29.2%提升至2030年的35.8%。 虽在中大尺寸领域表现亮眼,但和辉光电在智能手机市场,仅以3.7%的全球出货量占比位列第七。此短板影响重大,因智能手机恰是AMOLED渗透率提升潜力最大的细分市场。 和辉光电未能在手机屏市场斩获可观份额,主因是缺乏对柔性AMOLED的投资与产能,该技术当前广受欢迎。除苹果外,多数头部手机品牌均已开售折叠屏机型,尽管有传言称这家iPhone制造商正尝试该技术。 和辉光电长期主攻笔记本计算机等大尺寸屏应用的刚性AMOLED,为实施追赶战略,今年起推行“刚柔并济”的战略,即依客户需求生产两类产品。国内媒体报道称其6代生产线,已能小批量生产智能手机柔性AMOLED显示面板。 转向柔性AMOLED似为拓展业务,最终实现盈利,因该领域当前需求最旺。研究机构Omdia数据显示,今年一季度柔性AMOLED机型,占智能手机出货量51%,达1.51亿部,同比增长15%。增长态势已延续三年,年增速持续徘徊20%左右。 不过,因该领域经验匮乏,转型需巨额投入,恐致近年财务状况恶化,盈利目标更为遥远。和辉光电须在扩张与财务纪律间寻求平衡,使投资者确信其长期成功概率。当下,港股成功上市对其至关重要,既为技术转型输血,也为鏖战日趋激烈的显示面板市场提供财务弹性。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:文远知行招股集资31亿港元

中国自动驾驶出租车运营商文远知行(0800.HK, WRD.US)周二公开招股,发售8,825万股,5%公开发售,每股发售价不超过35港元,集资30.9亿港元,每手100股,一手入场费3,535.3港元。公司于下周一截止认购,下周四在港挂牌。 过去三年文远知行持续亏损,今年首六个月,公司收入近两亿元,同比增长32.8%,但仍录得亏损7.9亿元,较去年同期减少10%。公司解释,亏损主要是加快业务及技术发展,故前期在研发、行政及销售开支上需要大量投入资金。 公司表示,集资所得约40%用于开发自动驾驶技术,另外40%用于加快L4级车队的商业化量产或运营,约10%用于建立营销团队和分支机构,余下10%用于一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里