WDH.US
Waterdrop returns to revenue growth

得益于众筹业务的强劲表现,这家保险经纪公司三季度的净利润同比增长约150%

重点:

  • 由于保险业务的贡献萎缩,水滴三季度的收入同比仅增长2.6%
  • 众筹业务的收入大幅提升,提高公司的盈利能力,并推动利润大幅增长

梁武仁

慈善确实让世界变得更美好,对在线保险经纪公司水滴公司(WDH.US)来说,慈善也意味着一项蓬勃发展的业务,可以在其核心保险业务低迷的情况下重新点燃增长。

公司上周三发布的最新季度业绩显示,其业务结构正发生变化,在中国经济放缓和监管政策的双重阻力之下,保险经纪公司普遍面临的困难。这些阻力已成为金融行业主要的不确定性来源。

由于主营保险业务的贡献下降3%,水滴三季度营收同比仅增长2.6%,至7.04亿元。但公司仍设法避免总收入萎缩,因众筹业务在总营收中的占比增至9%以上,几乎是去年同期5%的一倍。

更重要的是,这项快速增长的业务,其盈利能力似乎有了很大改善。该业务的营业亏损减少了逾70%,至1,800万元左右,这帮助水滴从上年同期的亏损,转为三季度的整体营业盈利。在外汇收益的进一步推动下,该公司净利润跃升超150%,它在财报中突出强调了这点,或许是想掩盖其平庸的收入增长。

首席执行官沈鹏在公司三季度财报中表示:“我们很高兴地宣布,公司本季度又实现了强劲的盈利,归属于普通股东的净利润达到去年三季度的2.5倍。”

水滴的众筹业务通过向平台用户收取费用来赚钱,该平台帮助患者利用陌生人的捐款支付医疗费用,这些陌生人就是公司所谓的“爱心”。其服务包括提供技术支持、众筹活动管理、反欺诈措施和资金筹集。

水滴早在2016年就开始提供医疗众筹服务,当时公司刚开始运营不久,并于次年才成为保险经纪公司。但公司直到2022年初才开始实现众筹业务的盈利。

在这前后,水滴的主营保险业务也开始面临明显的阻力。由于中国经济下滑,保险需求受到打击,水滴的收入从2022年开始连续两年下降。此外,公司还难以跟上行业监管机构不断出台的规则变化——这在中国各金融行业中经常发生。

2020年,中国银行保险监督管理委员会(CBIRC)实施了专门针对互联网保险经纪公司的措施,包括对人员管理、客户信息保护和内部控制的要求。

随后第二年,监管机构开始要求在线人寿保险公司,让客户对某些短期产品的保费进行等额分期支付。这导致水滴因之前允许保险购买者减少首月账单费用而受到行政处罚。此外,在2021年,CBIRC对部分保险产品的费率设定了上限。

监管机构去年限定了银行保险渠道销售的保单费用,以确保它们更准确地反映风险评估,这对与银行有分销协议的经纪商造成了打击。

医疗众筹

由于这些措施都让保险经纪公司的日子变得更加艰难,水滴希望借助流行的医疗众筹来弥补不足,使其重回可持续增长轨道。医疗众筹平台在中国很受欢迎,因用户每年支付的费用可能低至100元以下,但如果患上重病,他们可以筹集到巨额资金。

从本质上讲,医疗众筹类似于传统保险,两者的目的都是为未来的不幸提供一定的保障。但购买保险的费用可能很高,尤其是对于低收入家庭来说,众筹可能是一个有吸引力的选择。从成立到今年9月底,水滴的众筹平台吸引了4.66亿人,为330万患者筹集了超过660亿元的捐款。

毫不奇怪,医疗众筹的增长促使中国当局介入,对这种新的准金融产品进行监管。9月,民政部联合其他政府部门,制定了医疗众筹的法律框架,对费用结构、资金管理和反欺诈措施做出了具体规定。

“本季度是我们医疗众筹业务和整个行业的一个重要里程碑。”水滴董事会秘书长Jasmine Li在公司讨论三季度业绩的电话会议上表示。

虽然这样的框架可能对这个新兴行业有利,为行业带来了结构和秩序,但政府监管的加强,意味众筹业务的监管风险也可能上升。反过来,这可能会给水滴带来它目前在保险业务中遇到的类似麻烦。

这样的麻烦在中国很常见,尤其是在金融服务领域,甚至已经导致至少一家大型保险经纪公司基本上退出了保险业务——这就是原名泛华的智能未来(AIFU.US)。

与此同时,水滴也一直致力于利用人工智能。公司开发了一种由大语言模型(LLM)驱动的会话人工智能代理,现在通过处理用户查询,每月可以产生100万元的保费。水滴还推出了为其他企业定制人工智能销售代理的“AI Top Sales Platform 3.0”,并与保险公司和行业外的公司开展了试点。

尽管三季度利润大幅增长,但水滴公司股价在财报发布后持续下滑,表明投资者更关注其主要保险业务的疲软。虽然水滴的股票今年仍上涨了9.6%,但其市销率只有1.1倍。在线保险公司众安在线(6060.HK)的情况更糟,市销率约为0.5倍,这表明投资者显然对中国保险业总体上兴趣不大。

接受雅虎财经调查的三家分析机构预计,水滴明年的收入将继续增长,不过增幅仍为个位数。虽然这肯定比重新陷入收缩要好,但如果水滴希望赢得投资者的青睐,它必须证明自己的众筹业务不仅能够快速增长,还能盈利。

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新闻

行业简讯:外卖战升温引监管关注 五部门约谈京东 美团 饿了么

在外卖市场竞争日趋激烈之际,中国监管部门出手介入。5月13日晚,市场监管总局联同中央社会工作部、中央网信办、人社部及商务部,针对当前外卖行业存在的突出问题,约谈京东(JD.US; 9618.HK)、美团(3690.HK)及阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下饿了么等平台企业。 据财新报道,五部门要求企业严格遵守《电子商务法》《反不正当竞争法》《食品安全法》等法律,强调须履行主体责任与社会责任,规范经营、保障消费者、商户与外卖骑手权益,促进平台经济健康有序发展。 京东今年强势进军外卖市场,刘强东亲自领军,提出佣金不超过5%、为全职骑手缴纳五险一金等政策;美团则回应推出养老保险补贴,双方并因“骑手二选一”问题互相指责。阿里也在4月底加入战局,饿了么宣布百亿补贴计划,并联合淘宝闪购发放上亿份免费茶饮券。 监管机构自去年底多次强调平台经济要规范发展,并整治算法滥用、保护新型就业者权益。未来外卖平台竞争将不仅拼补贴与速度,更须接受更高标准的法律与社会责任检视。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Kintor makes Koshine, a hair loss product

开拓药业资金告急 谋转身攻化妆品市场

这家资金紧绌的生物科技公司,正从原来的肿瘤药物业务转型,非处方化妆品已开始产生收入 重点: 曾专注于抗癌药的开拓药业正在转型,最新推出的两款产品分别用于祛斑和治疗脱发 公司首次取得来自非处方化妆品的收入,但脱发药物仍在进行临床试验 谭英 聊聊改头换面的“美容转型”吧! 2020年5月在香港首次公开招股(IPO)时,总部位于苏州的的生物科技企业开拓药业有限公司(9939.HK),在研发管线中有两款潜在的“重磅产品”,其抗癌药物和脱发治疗药物均处于临床试验阶段。 公司当时正研发用于治疗晚期前列腺癌的普克鲁胺,并预测到2025年,该药物在中国的市场规模可达到约213亿元(29.5亿美元)。招股书显示,公司对一款正在研发的脱发药物也寄予了厚望,希望进入一个由强生(JNJ.US)的米诺地尔和默沙东(MRK.US)的非那雄胺主导的市场,开拓中国价值31亿元的脱发市场。 时移势易,公司的策略正发生重大转变,已放弃普克鲁胺的研发。不仅如此,4月发布的2024年报显示,公司肿瘤研发部门已基本关闭。 当前的发展方向在公司上周的公告中披露已开始将KT-939商业化。这是一种具有美白祛斑功能的“功效性化妆品原料” 。开拓药业引用中国香料香精化妆品工业协会的数据称,2023年全球化妆品原料市场规模为500亿美元,预计到2030年将增至600亿美元。 开拓药业引用前述机构的数据称,2023年中国化妆品原料市场规模为619亿元。公司表示:“在化妆品原料的多层级市场格局中,功效性原料是其核心组成板块。” 上周公告发布次日,开拓药业股价一度上涨8%,但随后回吐大部分涨幅,收盘时涨幅不足1%。该公告似乎也印证,开拓药业正退出需长期临床试验获监管批准的药品研发赛道。 除KT-939外,开拓药业研发管线中还有防脱药物KX-826。后者已应用于非处方产品Koshiné。同时,该公司仍在推进相关临床试验。若成功,将有助于其作为处方药获市场认可。 2024年,公司录得Koshiné带来的首笔500万元收入,Koshiné的网站上将其描述为“化妆品牌”。KX-826目前也正在进行治疗雄激素性脱发(AGA)的临床试验。 5月2日,公司宣布,一项针对KX-826与米诺地尔联合用于治疗AGA的临床观察性研究,已达到“主要终点”,为设计新试验铺平了道路。研究结果是积极的,但并非值得大肆庆祝,因为研究显示,相比于单用米诺地尔组,米诺地尔和KX-826联合用药组仅略有优势。 日益枯竭的现金   公司计划开展的米诺地尔与KX-826联合疗法三期试验(可能涉及数千名志愿者),如何融资是另一个问题。开拓药业多年来一直处于烧钱状态,如果发行新股筹集资金,可能难以吸引投资者。截至去年底,公司现金储备只剩下1.47亿元,较2023年底的4.56亿元大幅减少。   若KX-826获批成为处方药,开拓药业将与全球仅有的两大竞争对手比肩,但获批绝非板上钉钉。根据年报,公司目前正聚焦资本密集度较低的化妆品业务。自2025年初以来,已推出6款此类产品,包括Koshiné品牌,以及基于KX-826的痤疮乳膏和基于KT-939的美白精华及乳液。   公司正通过中国的天猫、京东、抖音、小红书等社交媒体渠道,国际电商平台亚马逊以及自有在线销售平台,推广非处方化妆护理产品。毋庸置疑,无论是脱发产品还是美白产品,在监管宽松的非处方市场中,国内外均存在众多竞争对手,尚不清楚开拓药业的产品具备何种竞争优势。   虽然其来自非处方产品的收入规模仍很小,但更有说服力的数字是,开拓药业的研发成本从2023年的9.39亿元降至去年的7,810万元,降幅达91.7%,反映公司在向低成本化妆品业务转型。这一调整帮助公司的年亏损从2023年的10亿元,收窄85.4%至去年的1.55亿元。公司将研发投入大幅下降归因于“更加聚焦核心皮科管线 (KX-826和GT20029)投入,而该等投入较肿瘤管线大幅減少”。GT20029是一种用于治疗AGA的外用化合物。  在进入脱发市场后,开拓药业加入了一个越来越拥挤的领域,业内成员包括科笛(2487.HK)和雍禾医疗(2279.HK)。销售一款AGA治疗喷雾剂的科笛股价较2023年6月上市时已下跌72%,而提供毛发移植修复的雍禾医疗股价较2021年底上市时已暴跌近93%。 开拓药业的处境类似,公司股价较发行价已下跌超90%。该股还逆势于整体医药股市场,过去一年下跌2.7%,而同期恒生医疗保健指数上涨16.5%。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:较A股折让逾两成 恒瑞医药集资近百亿港元

中国药业龙头江苏恒瑞医药股份有限公司(1276.HK; 600276.SH)于周四招股,发售约2.25亿股,5.5%作公开发售,每股售价介乎41.45至44.05港元,较A股周三的收市价折让约23%至27.6%,集资近99亿港元,下周二截止认购,周五正式挂牌。 恒瑞医药专注的药物领域包括肿瘤、代谢和心血管疾病、免疫和呼吸系统疾病,以及神经科学。公司拥有110多款商业化药物,包括19款新分子实体创新药和4款其他创新药。 去年公司盈利达63.4亿元,按年增长48%。今年首季收入72.06亿元,同比增长20.1%,纯利上升36.9%至18.74亿元。 是次共有七名基石投资者,认购金额达5.3亿美元,包括新加坡政府的GIC、Invesco Advisers、UBS AM Singapore、Cordial Solar、Hillhouse、Millennium及Oaktree。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
BeiGene celebrates profit milestone

泽布替尼海外市场大卖 百济神州首次实现季度盈利

第一季度,百济神州GAAP净利润为127万美元(919万元),2024年同期净亏损2.51亿美元 重点: 第一季度泽布替尼全球销售额达7.92亿美元,同比增长62%,单单在美国市场的销售额就达到5.63亿美元 百济神州启用新的英文名称BeOne Medicines Ltd.,并将注册地迁至瑞士    莫莉 作为中国最有发展前景的创新药企业,百济神州有限公司( 688235.SH ; 6160.HK ; BGNE.US)何时能为股东带来盈利回报一直备受市场关注。在最新公布的2025年第一季度财报中,百济神州终于展现出年度盈利的曙光,在美国通用会计准则(GAAP)下,公司首次实现季度盈利。 5月7日晚间,百济神州港股、美股、A股三地同时发布的2025年第一季度财报。其中美股的业绩快报显示,第一季度,百济神州GAAP净利润为127万美元(919万元),2024年同期净亏损2.51亿美元。再看A股的财务数据,百济神州的营业利润也已扭亏为盈,归母净亏损0.95亿元,较去年同期的净亏损19.08亿元,同比大幅减亏。 快速扭亏为盈的背后是产品销售收入的大幅上涨,2025年第一季度,公司的产品收入高达11亿美元,同比增长47%。百济神州解释,这主要得益于公司自研产品泽布替尼、替雷利珠单抗以及安进授权产品的销售增长,尤其是核心产品BTK(布鲁顿酪氨酸激酶)抑制剂泽布替尼,贡献了逾七成的收入。 自从2023年获FDA批准用于慢性淋巴细胞白血病(CLL)后,作为适应症最广泛的BTK抑制剂,泽布替尼成为同类最优(Best-in-class)药物,是一线和复发/难治性CLL以及所有其他已获批的B细胞恶性肿瘤新增患者的主要选择。在2023年总收入突破10亿美元后,泽布替尼的销售额仍处于快速上升期。 财报显示,第一季度泽布替尼全球销售额达7.92亿美元,同比增长62%,单单在美国市场的销售额就达到5.63亿美元,超过60%的季度环比增长来自于在CLL适应症中的扩大使用,其季度销售额首次超过由强生和艾伯维合作开发的伊布替尼,成为美国BTK抑制剂领域市场份额最大的领导者。另一方面,得益于在德国、意大利、西班牙、法国等欧洲主要市场的份额提升,泽布替尼在欧洲的销售额也同比增长73%至1.16亿美元。 另一款重点产品PD-1替雷利珠单抗销售额1.71亿美元,同比增长18%,远超过其他中国创新药企的同类产品,主要得益于海外市场的快速拓展。替雷利珠单抗目前已在全球46个市场获批,本季度在11个市场新增纳入报销范围,包括美国、欧洲和中国。 强化全球化身份 海外市场对于百济神州的重要性不言而喻,面对日益激烈的中美地缘政治摩擦,百济神州正加速全球化战略布局。最初,百济神州的品牌标识是充满中国元素的“百济神州”四个篆体汉字,2021年上市时改为以英文名称BeiGene为主体。2024年11月,百济神州启用新的英文名称BeOne Medicines Ltd.,在最新的季度报中,百济神州宣布将注册地迁至瑞士。 药品作为豁免商品,暂时还不受美国对中国加征关税的影响,但美国总统特朗普也曾表示美国将对药品征收关税。如今,泽布替尼和替雷利珠单抗在美国地区的药品销售均由美国本土的CDMO企业生产,仅有供应链中有部分涉及中国供应商,即使关税政策改变,对百济神州的影响也很有限。2024年7月,百济神州位于美国新泽西州霍普韦尔普林斯顿西部创新园区的全新旗舰基地正式启用,该基地建有世界一流的生物制剂生产能力和临床研发中心。 在欧美市场,百济神州凭借本土商业化团队,不仅有效提升了海外销售收入,其销售费用占产品收入的比例也从2024年一季度的57%降至41%,在产品收入高速增长的同时,销售及管理费用仅同比增加7%至8.88亿美元,显示其运营效率显著提升。 百济神州下一个寄予厚望的重磅产品是BCL2抑制剂索托克拉,该产品主攻血液肿瘤,在中国已经提交上市申请,并纳入优先评审,美国FDA也授予该产品快速通道资格,用于治疗套细胞淋巴瘤(MCL)和华氏巨球蛋白血症(WM)患者。如今,百济神州在港股的市销率约为5.6倍,同样手握出海PD-1药物的君实生物( 688180.SH;1877.HK )在港股的市销率为6.6倍。随着百济神州开始实现盈利,经营性现金流持续改善,公司有望为股东带来更大回报。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里