这家中国抗癌药制造商的股价因其核心产品获得批准而大涨,但在早期投资者淡马锡退出后又股价回落

重点:

  • 在药明巨诺获得监管部门批准,将核心产品在中国进行商业化后不到两周,重要的早期投资者淡马锡出售了持有的所有股份
  • 药明巨诺的股票现在比IPO价格低近30%,因为在将其尖端的癌症治疗方法商业化的进程中,它仍面临许多障碍。

梁武仁

药明巨诺(开曼)有限公司【JW (Cayman) Therapeutics Co. Ltd.,2126.HK】的其中一位早期投资者来说,一项重大的突破似乎还不够。这就是这家中国抗癌药物开发企业目前的情况,在过去两周,它先是取得了监管方面的一个重大进展,随后又遭遇一个主要机构投资者撤离,股价坐上了过山车。

据《国际金融评论》(IFR)9月14日报道,新加坡政府的投资公司淡马锡(Temasek)通过大宗交易的形式,以每股22.20港元的价格出售了持有的药明巨诺全部6%的股份。两天后一份提交给香港交易所的文件披露了此项交易。

药明巨诺是一家中美合资企业,由全球生物制药公司百时美施贵宝(Bristol-Myers Squibb,BMY.US)旗下的朱诺医疗(Juno Therapeutics)和上海的制药及医疗器械公司药明康德(2359.HK;603259.SH)于2016年共同创立。淡马锡出售股权后,百时美施贵宝仍然是药明巨诺的大股东,持有20%的股份。

淡马锡是药明巨诺去年11月上市前的早期投资者之一,其退出的时机令人费解。就在淡马锡选择退出的两周前,这家抗癌药物制造商表示,它获得了中国国家药品监督管理局(NMPA)的批文,将其核心产品“relma-cel”商业化,这一产品用于治疗成人复发或对治疗无反应的淋巴瘤。

该公司宣称,这是全球第六款被批准的CAR T细胞疗法。这种疗法是新兴治疗方法之一,它提取患者自身血液中的免疫T细胞,然后对其进行改造,制造出攻击癌症的CAR T细胞。

从9月3日这一消息首次报道,到9月13日淡马锡出售股份被披露之前,药明巨诺的股价飙升了38%。而第二则消息的出现则抹去了之前所有的股票涨幅,该股现在的交易价格比其IPO价格23.80港元低了近30%。

根据《国际金融评论》报道,淡马锡以低于药明巨诺9月13日收盘价9.8%的价格套现,接近该股大宗交易价格范围的底端,比药明巨诺的IPO价格低约7%。淡马锡从这笔交易中净赚约5.39亿港元(6900万美元)。

考虑到它很早就买入了药明巨诺,而且其股权出售的价格可能远远高于其上市前的估值,这家新加坡投资机构仍可能从这笔投资中获得了相当不错的回报。淡马锡决定退出药明巨诺的原因可能有很多。作为一个积极的投资机构,淡马锡也许正在从一项投资中套现以进入另一项投资。说到底,机构投资者总会进行这样的行为。

虽然这么说,在上市不到一年的时间里,以低于IPO价格的价格出售股票,就这家生物制药公司的近期前景来说,仍说明了一些问题,至少在淡马锡眼中是这样。

药明巨诺已经成立五年了,但是像许多药物初创公司一样,还没有产生任何收入,更不用说盈利了。根据其上月底发布的最新中期报告,今年上半年的一般和行政费用以及研发支出比上年同期激增。

更重要的是,由于加大了relma-cel的商业化努力,该公司在这六个月里产生了销售费用,而在2020年上半年没有此类费用。因此,其今年上半年的经营亏损同比增加一倍多,达到3.336亿元(5160万美元)。

巨大的潜力

CAR T细胞疗法是药明巨诺的主要关注点,该市场似乎具有巨大的潜力。根据该公司的IPO招股说明书,预计到2024年,全球市场的规模将从2019年的7.34亿美元增至47亿美元,到2030年将进一步增至181亿美元。

随着癌症患者人数的增加,同时家庭收入的增加使得更多人能负担得起价格昂贵的CAR T细胞疗法,中国市场的扩张速度可能会更快。政府支持药物开发的政策也为制药行业带来了福音。

作为推向市场的准备工作,药明巨诺已经建立了一个1万平方米的工厂,每年可以为2500名患者生产这种名为relma-cel的新药。它已经组建了一个由90名员工组成的团队,专门负责该产品的商业化,并且还筹备了一家分销公司。

然而,作为一家在未知领域、药物尚处于临床阶段的药企,药明巨诺在实现盈利的道路上,可能还会有一条漫长而坎坷的道路要走。监管部门的批准标志着一个重要的里程碑,但这只是需要跨越的诸多障碍之一。

尤其需要指出的是,CAR T细胞疗法的“新”意味着还有一长串未知因素。生产过程复杂,涉及专用设备和材料,因此该公司可能无法实现批量生产。药明巨诺也没有销售经验,所以不能排除销售可能永远滞后于不断增长的开支的可能性。

此外,中国的制药行业受到严格监管,这意味着任何不利的变化,比如对其疗法实施价格上限,都可能让药明巨诺受到影响。药明巨诺的产品是否会被广泛接受,也是一个不确定因素,因为对许多普通的中国家庭来说,如果没有良好的保险保障,治疗的费用会非常高。

最后同样重要的一点是,癌症药物开发商之间的竞争非常激烈。今年6月,复星医药(2196.HK; 600196.SH)和Kite Pharma合资的复星凯特(Fosun Kite Biotechnology),击败药明巨诺,率先在中国拿到了CAR T细胞疗法的批文,成为第一家拿到通行证的中国药企,尽管它的成立时间比药明巨诺还要晚一年。复星凯特受益于凯特公司Yescarta背后的技术,这是世界上第一个获批的CAR T细胞疗法,早在2017年就获得了美国食品和药物管理局(FDA)的批准。

在招股说明书中,药明巨诺警告,从安全性、有效性再到成本方面,如果竞争对手的技术更具竞争力,可能会使其产品 “过时”。

尽管存在所有这些风险,药明巨诺还是有可能成功。如果成功,它将为耐心的投资者带来丰厚的收益。但至少对淡马锡来说,这样的等待可能风险太大、时间太长,或者两者可能兼而有之。

欲订阅咏竹坊每周通讯,请点击这里

新闻

简讯:手回料中期扭亏为盈 最多赚6.8亿元

保险中介服务提供商手回集团有限公司(2621.HK)周四公布,预计截至2025年6月30日止六个月录得净利润介乎6.6亿(9,200万美元)至6.8亿元,去年同期为净亏损7,500万元,实现转亏为盈。 公司表示,业绩转正主要受惠于向投资者发行的金融工具账面值变动收益,该项收益较去年同期的变动亏损增加约7.95亿至8.15亿元。 然而,期内经调整股东应占净利润预计为5,600万至7,600万元,按年减少约5,000万至7,000万元,主要因宏观经济不确定性加大、金融消费需求放缓,以及保险业在“报行合一”政策下调整中介经纪费率所致。 上半年收入料介乎5.45亿至5.65亿元,按年减少约1.4亿至1.6亿元;成本及费用则减少约7,500万至9,500万元,跌幅低于收入降幅。 手回股价周五高开,至中午休市报4.93港元,升5.79%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:丘钛7月销售续向好 摄像头模组同比升16%

摄像头生产商丘钛科技(集团)有限公司(1478.HK)周五公布7月的销售数据,上月手机摄像头模组售出3,783.6万件,按年及按月均上升15.9%;指纹识别模组售出1,440.2万件,按年及按月升2.6%及3.6%。 今年首七个月,手机摄像头模组共售出2.2亿件,按年跌10.8%,指纹识别模组累计售出1.087亿件,按年大升48%。 丘钛周五开盘升0.2%报12.7港元,股价自年初以来接近倍翻。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Yeahka targets Japan

拿下日本收单牌照后 移卡能否输出“中国模式”?

移卡攻入日本市场,获得当地信用卡业务资格,揭示其从跨境支付走向本地商业服务的全球战略转型 重点: 公司获得在日本开展在线与线下扫码收单业务的资格 不只服务海外中国游客,而是试图成为当地支付市场参与者    李世达 在日本,电子支付的选择不少,但现金依然是支付主流。根据日本总务省的统计,2024年国内无现金支付比率仅42.8%,且以信用卡(占82.9%)为主,行动支付(如扫码支付)仅占9.6%,大多集中于如PayPay、LINE Pay、Rakuten Pay等本地品牌。这样的市场特性,让外来支付工具难以真正打入日常场景,只能在观光区或特定商户中拥有一席之地。 正是在这样一个高壁垒、低转换的市场中,来自中国的支付科技公司移卡有限公司(9923.HK)选择正面进场。本周,移卡宣布其日本子公司Yeahpay Japan已取得日本《割赋贩卖法》下的信用卡合约业务者注册资格,并同步通过PCI DSS国际安全标准认证,正式获得在日本开展在线与线下扫码收单业务的资格。 牌照让移卡得以从跨境支付“游客模式”,晋升为具备在地清算与商户服务能力的参与者,也揭示了其全球化布局的新阶段。 本地业务“新参者” 移卡此次在日本取得的牌照,与Alipay、WeChat Pay在日本的运营模式有本质区别。Alipay、WeChat Pay主要透过当地收单合作伙伴与商户签约,以“跨境支付”方式接入日本商户,也就是说,当中国旅客使用这些App扫码付款时,实际的结算仍发生在中国本土系统,商户透过当地收单服务商完成结汇。这是一种依赖“游客消费”的辅助性场景,商户也多集中在观光区与连锁零售。 移卡此次获得的是一张真正的“本地经营牌照”,是进入“本地商业支付体系”的门票,可以自主与日本商户签约,建立收单与结算网络,合法串接日本的信用卡支付体系,进行本地清算与商户服务,为商户提供一体化的收单与商业服务平台,服务日本本地消费者与中小企业,而非仅依赖中国游客的流量输入。 这也不难看出移卡的出海策略:不只是服务海外的中国游客,而是试图成为当地支付市场参与者的一员。 然而,日本支付市场远比表面看来更复杂。日本本土市场早已由PayPay、Rakuten Pay、d払い与交通系IC卡如Suica等主导,不仅用户数庞大,还深度整合了电商、电信与积分体系,使消费者黏性极高。与此同时,来自Square与Recruit旗下AirPay等国际与科技型平台,也凭借简易的POS设备与一体化的商户解决方案,占据中小企业市场。 平台生态联动 移卡着眼的,是将其在中国累积的商户服务能力、会员经营与数字广告推广等优势成功移植,或许能在高度饱和的日本市场中,寻找到具备特色的利基切入点。 根据公告,移卡将与其投资企业富匙科技共同推进日本业务发展,并借助其在小红书、大众点评海外版等平台的运营经验,为品牌商家提供“到店+本地生活”整合服务,输出类似中国的商业数字操作系统。富匙科技主要为线下商户提供数字化营运解决方案,已在东南亚地区与超过两万家门店建立合作关系。 更进一步看,若能以“中资电商平台出海的基础设施商”为核心定位,绑定内容、供应链、支付、会员经营等多环节,或许也有望在海外市场突围。 除了日本与东南亚,移卡在今年5月底刚拿到美国亚利桑那州Money Transmitter License(MTL)牌照,以及去年底获得的Money Services Business(MSB)牌照,其海外布局似乎将逐渐迎来收成阶段。…
Techtronic makes power tools

关税战下盈利续增长 创科未来真能独善其身?

尽管这家电动工具制造商高度依赖美国市场和中国的生产力,其今年上半年销售额仍同比增长7.5%,利润同比增长14% 重点: 创科实业称上半年取得稳健的营收与利润增长,并表示处于非常有利位置,能够应对下半年“不断变化的全球贸易政策”带来的挑战 截至目前,这家公司得以规避美国关税冲击,部分得益于其在美国、越南和墨西哥设立的新工厂,对中国原有生产基地形成补充 阳歌 关税冲击?哪里来的冲击? 这正是电动工具制造商创科实业有限公司(0669.HK)最新财报传递的核心信息。这家一度被视为中美贸易战中最脆弱的企业,主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌电动工具,相当比例的产品在中国制造后销往美国。 然而,创科实业今年上半年最新财报未见贸易战影响痕迹。此前,美国总统特朗普对中国等国家商品施加了多级关税。彼得森国际经济研究所数据显示,自特朗普1月就任以来,美国对华进口关税波动剧烈,最近平均水平维持在55%左右。 因主要生产基地设于中国,且约四分之三销售额依赖美国市场,创科实业原本极易受关税冲击。意识到市场担忧,公司今年2月曾发布特别公告称,当时美国关税对其年度业绩影响“微不足道”。 最新财报显示此言非虚。本周二发布的财报表明,公司上半年业务表现亮眼,营收增长7%,利润增幅达14%。在财报中,公司确实提到了“关税”一词,但仅有两次,且都是在指其为降低这一威胁所采取的措施。 值得关注的是,创科实业部分减损策略具短期性特征,主要涉及在关税较低国家建立库存。因此,若中美年内未能达成长期贸易协议,创科实业或将在2026年承受持续高关税压力。 目前,公司尚处顺境,其另一主业是以Hoover品牌吸尘器为代表的清洁产品。相较处境相似的诸多中国企业,创科实业因总部位于中国香港,且高管团队呈现国际化特征而独具特色。 公司正筹备重大人事交接,年迈的联合创始人兼主席霍斯特·帕德威尔(Horst Julius Pudwill)拟退位,由其子等新一代领导者接棒。我们虽不谙悉其内部运作机制,但创科实业最终将总部迁至新加坡,甚至美国以规避地缘风险的可能性,并非天方夜谭,毕竟中美博弈短期内难见缓和。 营收持续增长 当前,创科实业的业务底盘依然稳固。公司销售额同比增长7.5%至78.3亿美元,上年同期为73.1亿美元,较去年全年6.5%的增速略有提升。电动工具贡献95%的销售额,同比增幅达8.3%。 地板护理及清洁业务成半年报短板,该板块收入下降4.8%至4.08亿美元。公司将下滑归因于为提高盈利能力,而对该业务板块进行的优化调整,但并未单独披露该板块的利润率。 区域表现方面,北美地区(主要为美国)销售额同比增长8.1%,增速超过去年全年的5.5%。增长提速至少部分源于关税新政前的抢购潮,消费者赶在特朗普实施关税前提货,以避免未来支付更高价格。 创科实业早先主要依托毗邻香港的东莞生产基地,近年已将制造版图扩展至美国、墨西哥和越南。虽未披露中国产能占比,多份报告预估数据在40%至80%之间。 创科实业正将中国以外全部产能用于供应美国市场,但这显然不足以满足其美国主销区的需求。为此,公司采用特朗普实施关税前在美囤积的零组件进行周转。截至今年6月末,其库存规模从上年同期的40.3亿美元增至42.9亿美元。库存周转天数同比减少一天至103天,正印证其利用战略囤货规避关税的策略。 上半年运营开支增长6.5%,略低于营收增速。这推动期间利润同比增长14.2%至6.28亿美元,上年同期则为5.5亿美元。为彰显前景信心,公司中期股息同比上调15.7%。 公司在财报中表示:“展望2025年下半年,我们处于非常有利的位置,能够应对当前宏观经济和地缘政治环境,以及不断变化的全球贸易政策所带来的挑战”。 公告后两个交易日,公司股价几无波动,显示投资者对业绩既无惊喜也无忧虑。该股当前18倍市盈率处于舒适区间,低于史丹利百得(SWK.US)的22倍,但高于日本同行牧田(6586.T)的16倍。 虽难料中美贸易关系走向,创科实业正竭力传递其置身事外的信号。此说目前或可成立,且公司至今妥善应对了贸易摩擦。但若贸易战持续甚至升级,创科最终仍难独善其身。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里