这家保险中介的创始人收回了自己一年前发出的私有化要约,称中国公司被迫从纽约退市的风险“大大”降低

重点:

  • 泛华创始人胡义南称,在中美证券监管机构的合作取得积极进展后,他已撤回私有化公司的要约
  • 胡义南表示,根据这些进展,他相信保持泛华在美国的上市状态“更符合公司的长远利益”

 阳歌

乍一看,中国保险中介泛华控股集团(FANH.US)宣布撤回私有化看上去像是老生常谈。过去两年,随着在美上市中概股遭到两国一系列史无前例的打击,这种断断续续的私有化公告变得颇为普遍。

典型的循环是,企业股价跌至新低,促使财团——通常由企业的高管牵头,发出私有化要约,价格只有公司在一切争议开始前市值的零头。但随着中美两国持续引发对这些公司未来的恐惧,对于这类要约,股价的回应往往是继续下跌,而不是上涨。

因此,由高管牵头的收购财团往往会撤回要约,或是放任它们失效。有时候,他们会提出新的、价格更低的收购要约,以反映股价的大幅下跌,不过这种情况不太常见,因为股价往往会持续下跌。

在这种背景下,周五收市后“泛华宣布撤回非约束性私有化要约”的头条新闻看上去属于常规操作,可能也被大部分急于开启圣诞假期的投资者忽略了。但仔细看一下,公告的内容相当新颖,还有我们之前没有看到过的内容。

泛华创始人胡义南解释说,他一年前发出私有化要约是为了应对当时的情况,称此举旨在推动“公司的内部战略转型”。

时间快进到现在,促使他发出要约的环境已经发生了明显的改变。最重要的是,中美两国在8月签署了一项里程碑式的协议,让美国有权获取在美上市中国公司存放在中国的审计记录。这些记录一度被中国视为“国家机密”,不对美国监管机构开放。

如果未能达成这样一项协议,可能会导致200多家在美上市中国公司被迫退市,包括像市值2,500亿美元(1.74万亿元)的电商巨头阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)这样的企业。

协议签署后,美国证券监管机构的会计部门美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)派出的一队检查人员于9月前往香港,进行了首轮审计。检查团队在本月早些时候对协议给出了高度评价,自称获得了对想要的信息的“完整访问权限”。

在解释撤回要约的最新决定时,胡义南明确提到了这一动态。

 “考虑到美国上市公司会计监督委员会前不久的声明大大缓解了中国在美上市公司的退市风险,且公司战略转型取得初步成功,我相信保持公司在美国的上市状态更符合公司的长远利益。”

其他公司会跟进吗?

胡义南的这番话是迄今为止最明确的信号之一,表明中国企业的退市风险正在迅速消退。我们认为在未来几个月,将会看到其他公司出现类似的信心恢复的迹象。中国企业面临的另外一个问题,是北京方面的一系列监管打击,而随着中国将重点从疫情防控转向拯救低迷的经济,这个问题似乎也在迅速消退。

周二,泛华的股价在纽约上涨了3.2%,这是公告发布后的首个交易日。不过,自11月21日公布上一季度业绩以来,该股已经上涨了68%,近几周许多中国公司也都出现了类似的涨幅。如果能保持这些涨幅,泛华(年初至今已上涨了8%)有望在2022年结束的时候涨幅处于正值,能做到这一点的美国股票不多。

该股目前的往绩市盈率相当高,达到72倍。但预估市盈率则迅速降到20倍,因为随着中国最终放弃清零政策,业务恢复到更为正常的状况,该公司明年的利润将大幅上涨。这一预期数字仍然远远领先于大多数同行,包括在线保险商众安在线(6060.HK)的9倍,以及保险巨头中国平安(2318.HK; 601318.SH)的6.5倍。

泛华的预估市盈率如此高,一定程度上要归功于其保险经纪人的商业模式。它面临的风险自然就少于众安在线和中国平安。与此同时,泛华近年来一直处于盈利状态,这与慧择(HUIZ.US)和水滴(WDH.US)等许多年轻的民营同行不同,不过我们也应该注意到,水滴最近实现了有史以来的首次季度盈利。

从泛华的最新业绩,反映了我们今年看到的许多中国公司表现不稳定的情况,这是频繁的抗疫措施导致重大干扰(二、三季度,几个大城市还封城)所致。值得庆幸的是,本月早些时候,中国终于放弃了这种做法,随着我们进入2023年,情况似乎会开始恢复正常。

泛华在三季度收入同比下降8.6%至6.24亿元,但净利润却增长3.3%至3,540万元。这种反差反映了中国企业最近的一个更广泛趋势,即在困难时期采取行动削减成本、提高效率。泛华将三季度的总运营成本和支出减少了 9.6%,帮助其运营利润率从去年同期的4.1%提高至5.1%。

总而言之,削减成本是一种非常可取的做法,迫使像泛华这样的公司甩掉在繁荣时期积攒出来的“脂肪”。这样一群公司,会因此变得更加精简和高效,待形势好转时再次取得繁荣,而这很有可能在2023年发生。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:超额7,557倍破港纪录 大行科工首挂午收升21%

折叠自行车制造商大行科工(深圳)股份有限公司(2543.HK)周二首日在香港挂牌,开市即升36%报67.5港元,之后股价略回软,中午收市报60港元,升21%。 公司发售792万股H股,一成于香港公开发售,每股售价49.5港元,录得超额认购7,557.4倍,打破香港新股认购纪录,国际配售超额20.65倍,集资净额3.42亿元。 集资所得三成用于生产系统现代化及扩大运营规模、三成用于强化经销网络及策略性品牌发展、另外三成用于研发,余下一成作一般营运资本。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:花旗银行终止银联成员资格

中国银联近日公告,已终止花旗银行(中国)有限公司的成员资格。银联方面证实,此举为花旗中国主动申请,与其近年全面退出个人银行业务相关。 据财新周五报道,花旗中国回应指出,随着零售财富管理和信用卡业务的出售与关闭,银联成员资格已无必要,但对公业务的境内外支付和收款不受影响。该行强调,将继续深耕中国市场,专注企业与机构客户的跨境银行需求。 自2021年花旗集团(C.US)宣布退出包括中国在内14个市场的零售银行业务以来,花旗中国已将36亿美元的财富管理资产出售予汇丰,并于2024年完成零售及信用卡业务剥离。与此同时,花旗集团今年6月宣布精简其位于上海和大连的全球技术中心,裁减约3,500名员工。 花旗中国年报显示,截至2024年底总资产1,761.42亿元(246.9亿美元),同比下降1.4%,但营收按年增长20.5%至57.96亿元,净利润亦大增53.9%至17.55亿元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Black Sesame challenges Qualcomm with homegrown chip substitution advantages

挑战高通地位 黑芝麻拥国产替代优势

黑芝麻研发的C1200系列芯片,能媲美高通高端芯片,属业务发展的重点 重点: 黑芝麻的研发及销售开支增,拖累中期业绩见红 公司的汽车芯片潜力大,并进军机器人产业   白芯蕊 有中国英伟达之称的芯片设计商寒武纪(688256.SS),今年股价累升逾倍,加上国产替代憧憬下,引发市场对芯片股的热情。在香港上市刚超过一年的自动驾驶芯片生产商黑芝麻智能国际控股有限公司(2533.HK),最近也公布业绩,虽然业绩见红,但2025上半年收入增长快,按年升超过四成。 黑芝麻于2016年成立,为一家汽车计算芯片设计公司,专注自动驾驶解决方案,在2019年推出第一代华山系列系统级(SoC,即System On Chip)芯片,为ADAS(高级驾驶辅助系统)和自动驾驶汽车提供高性能计算。到2021年黑芝麻通过武当系列扩大产品线,推出能够集成多种汽车功能的跨域SoC芯片。 受惠辅助驾驶产品及解决方案销售增加,黑芝麻2025上半年收入升40.4%至2.5亿元,当中辅助驾驶产品及解决方案收入达2.4亿元,按年升41.6%,占整个收入93.6%。 尽管收入增长快,但集团2025上半年业绩却要见红,由盈转亏蚀7.6亿元,但要留意去年录得盈利主要是向投资者发行金融工具产生公允价值变动所致,该项目录得19.3亿元盈利。撇除上述影响,按非国际财务准则,黑芝麻2024上半年实质亏损6亿元,至于2025上半年,实质亏损收窄8.3%至5.5亿元。 研发开支高于收入 集团业绩见红,主要因研发开支巨大,上半年已达6.2亿元,较收入高144%,还有辅助驾驶产品及解决方案销售成本上升111%至1.9亿元,最终令黑芝麻上半年业绩录得亏损。 不过,智能驾驶发展空间巨大,调研机构Grand View Research便预测,2024年中国智能驾驶汽车市场规模为436亿元,随着渗透率提升,料到2030年便扩大至超过1,550亿元人民币,主攻汽车智驾芯片的黑芝麻,将会是重大契机。 尤其是现时全球智能驾驶只是起步阶段,整体上智驾大致以L0至L5划分,L0需由驾驶员操控,L5则是完全自动化,现时普遍处于L2有条件自动化至L4高度自动化阶段。黑芝麻开发的芯片,目前涵盖L1到 L3级别的自动驾驶为主。 整个智驾系统架构高度依赖芯片,细分可分为三个重要芯片系统,包括感知系统、决策系统及执行系统。感知系统透过车上的感应器,例如激光雷达或镜头,收集汽车行驶时数据,收集后交由决策系统,透过芯片算法计算出行车路径,再将结果送去执行系统,根据决策的结果作出行车线路及速度控制。 黑芝麻生产的智能驾驶芯片,便是技术关键所在。目前智驾普遍用上SoC芯片,SoC芯片内包含多个处理器,包括CPU(中央处理器)、GPU(图像处理器)、ASIC(专用集成电路),其优点是体积较细,将不同处理器整合在一枚SoC芯片内,因此只需要封装测试一次,变相可压低成本。 客户全属大品牌 现时黑芝麻主要客户包括吉利、比亚迪、东风等,今年起产品已安装在吉利银河系列等多款车型。黑芝麻也进军机器人领域,为人形机器人制造商傅利叶的灵巧手,提供模组的处理能力,还与小米、宇树科技等合作。 虽然智能驾驶芯片发展前景大,但行业竞争激烈,除了英伟达外,还有特斯拉(TSLA.US)的FSD系统、高通(QCOM.US)等等,国内对手则有华为及在香港上市的地平线(9660.HK)等。 不过,黑芝麻C1200系列座舱控制器芯片以7纳米工艺设计,能够处理多达12个高清摄像镜头输入数据,对标高通现时主流的高通座舱控制器芯片,为内地仅少量能国产替代高端芯片之一,亦可布局于机器人大脑及小脑系统,有望成为集团杀手锏。 整体来讲,目前黑芝麻虽然未录得盈利,预期今年市销率达9倍,估值处偏高水平,将限制股价表现,但由于与内地多间车厂合作,加上进军蓝海的机械人市场,只要收入维持高增长,在自动驾驶及机械人概念下,将有望吸引基金追入,值得长期关注。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:对冲中美关系风险 传奇生物拟第二上市

彭博社周五援引知情人士消息报道,抗癌疗法研发企业传奇生物科技股份有限公司(LEGN.US)正考虑二次上市,潜在地点包括香港、新加坡及伦敦。 传奇生物将成为赴港二次上市中概股的最新成员,多数企业选择香港上市,以对冲中美关系风险。传奇生物由金斯瑞生物科技(1548.HK)创建,后者至今仍持有其48%股权,总部位于美国新泽西州,业务遍及中国。 传奇生物认为二次上市或可提升估值,尤其在香港市场,恒生生物科技指数年内累计上涨逾一倍。该公司美国上市股票周五收涨3.1%至36.08美元,年内累计涨幅约10%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里