中信打退堂鼓田溯宁接盘亚信再出发

2024年09月17日

1675.HK 688225.SHG

AsiaInfo reboots with founder’s return, big investor’s departure

亚信科技与Ａ股上市关联公司亚信安全正进行资产重组，两者合并后将成为营收近百亿元的企业

重点：

“互联网先生”田溯宁主导两家公司重组，拿回亚信科技控股权
交易对价下调后，仍较市价溢价约44%

李世达

如果从1993年创立AsiaInfo算起，亚信科技控股有限公司(1675.HK)实际上已走过了31个年头。作为中国民营电信软件先行者之一，公司联合创始人、董事长、“互联网先生”田溯宁，正透过资本运作，试图完成旗下两家上市公司的资产重组。

电信软件提供商亚信科技主要股东将进行股权转让。由田溯宁实际控制的公司亚信安全(688225.SH)，以每股9.45港元收购亚信科技大股东Skipper Investment Limited(中信资本实控)持有的股份，约占公司股权19.236%或20.316%(部分股份未确认)。

溢价46% 中信退出

亚信安全还将以表决权委托方式，取得田溯宁及其实控公司持有股份对应的表决权，约占9.572%或9.605%。完成交易后，亚信安全将拥有及有权行使合共约28.808%或约29.921%的表决权，成为亚信科技的控股公司。

不过，亚信科技股价今年以来已下跌了42%，买卖双方又签订了补充协议，调整收购价格。

根据亚信科技近日发布的公告，双方同意调整转让股份对价金，从每股9.45港元降至每股7.70港元，而由于公司已派发去年度末期息每股0.412港元，交易对价再降为每股7.288港元，交易总价约13.1亿港元或约13.8亿港元，7.288港元的价格仍较近日市价约5.04港元溢价44%。

亚信安全是一家主要从事信息安全业务的公司，其成立与亚信科技返国上市密不可分。2013年，在纳斯达克上市的AsiaInfo Holdings(亚信科技)被当时的大股东中信资本(0267.HK)、宽带资本等机构私有化。创始人田溯宁重新出任亚信科技董事长。2014年，亚信科技剥离信息安全业务，在南京成立亚信安全。亚信科技则于2018年在港交所主板上市。2022年，亚信安全也成功在上海交易所科创板IPO。

不过，亚信安全自IPO以来，经营业绩上一直面临压力。2023年，亚信安全营收16.1亿元，同比下滑6.6%，录得股东应占亏损2.9亿元。毛利率也从2019年的59.7%下滑到2023年的47.8%。

这样的体量与亚信科技相比自是小巫见大巫。亚信科技2023年营收是79.4亿元，比亚信安全多3.9倍；亚信科技截至2023年末资产总额114.8亿元，也比亚信安全的34亿元多2.4倍。

根据亚信安全发布的交易报告书，亚信安全将透过旗下全资子公司与天津国资委旗下公司合资成立新公司，并向银行贷款后成立境外公司作为收购亚信科技的主体，以完成这项“小并大”的收购案，而中信资本则完成退出。

协同发展交叉销售

亚信安全缺少的是业绩，两家公司重整，或对缓解亚信安全的经营压力及资金压力有很大帮助。

目前亚信科技市盈率约8倍，略高于中兴通讯(0763.HK; 000063.SZ)的7倍，但远低于全球网络设备和软件巨头思科(CSCO.US)的19倍。

面对通信行业客户加大降低成本的压力，亚信科技试图以积极发展新业务应对。根据中期年报，虽然公司整体营收下降8.8%，但在数智运营、垂直行业数字化和网络支撑系统等三项新业务上，录得12亿元营收，按年增长10%，占总营收比重从2023年全年的37%，提高到40%。

新业务的进展似略为缓解了外界的担忧。半年报正式发布翌日，8月15日公司股价上涨12.02%，收5.22港元，是中期业绩盈警、股价大幅下行后的一个明显反弹。

事实上，亚信科技致力发展的新业务，多聚焦能源、交通、政务等关键领域的信息基建，这正是亚信安全耕耘多年的领域，在关键信息基础设施行业拥有众多客户。双方有望在多个关键信息基础设施行业实现协同发展，在商机共享、交叉销售等方面开展更多合作。

田溯宁在内部讲话中指出，“这是两家公司发展的重要时刻”，他称，合并后要打造“懂网、懂云、懂安全”的一体化能力体系，以“云网安”的产品与服务，“推动中国数字经济基础建设”。

作为最早将互联网带回中国的企业，“互联网先生”田溯宁正重整他的百亿帝国，朝新的方向前进。

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中信资本, 思科, 亚信科技, 电信, 中兴通讯, 亚信安全, 田溯宁

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简讯：中国罕王出售澳洲金矿业务交易告吹

从事铁精矿业务的中国罕王控股有限公司（3788.HK）周三公布，原计划向内蒙古汇能煤电集团出售旗下澳洲全资附属公司Primary Gold的交易正式告吹。Primary Gold主要资产包括位于澳洲北领地的Mount Bundy金矿项目。根据双方于2024年初签署的股份出售协议，交易对价为3亿澳元（1.97亿美元），並以若干先决条件为完成前提，包括买方须于2025年7月1日下午5时前，获得澳洲外国投资审查委员会（FIRB）出具的无异议通知。然而，中国罕王表示，买方未能如期取得该批准，故公司当日正式向买方及其担保人发出终止通知，立即终止股份出售协议。交易告吹意味公司须重新评估澳洲资产的发展方向。中国罕王指出，集团目前正全面检视金矿业务发展路线，未来将专注优化资源配置，并计划于短期内对外公布新规划，以提升资产价值与股东回报。中国罕王股价周三高开，一度升逾4%，其后转跌，至中午收市报2.28港元，跌0.44%。年初至今仍累升近200%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月02日

3788.HK

大举押注数字资产华兴资本望重振业绩

这家投行拟斥1亿美元配置数字资产，以期在中国疲弱的经济下突破业务困局重点：华兴资本计划斥资1亿美元投资数字资产，距离其创始人包凡涉嫌行贿被拘已超过两年目前，公司的投行业务受中国经济放缓影响，加密货币市场则延续牛市行情　梁武仁对寻求高潜力快速大额投资的企业而言，加密货币的吸引力如今已势不可挡。华兴资本控股有限公司（1911.HK）上周成为最新入局者。曾因创始人包凡涉嫌行贿被拘而深陷舆论漩涡的投行，如今已在争议中走过两年有余。上周四，华兴资本公告称，董事会已批准1亿美元自有资金，用于投资Web 3.0领域，后者是建基于区块链和加密资产的去中心化互联网。公司同时宣布，任命加密技术专家Fu Frank Kan为独立非执行董事。Fu Frank Kan系开发数字货币钱包及软件的Math Global Foundation的联合创始人。华兴资本此次进军狂热的加密货币领域，适逢其投行业务遭遇逆风。受中国经济增速放缓影响，并购交易显著降温。去年，公司剔除投资收益的核心业务收入下滑约23%至7.77亿元（约合1,080万美元）。今年虽受益于香港数年來的最强IPO募资季，公司业务有望恢复增长，但尚未就近期业务给出指引。尽管香港投资市场近年表现起伏，加密货币却已延续牛市行情一年多，比特币价格更屡破10万美元纪录，过去一年累计涨超70%。如此高回报的资产实属罕见，巨额资金涌入数字代币领域，自是情理之中。当前，加密货币总市值已突破3万亿美元。据加密货币数据聚合平台CoinGecko的数据显示，本周二，单是前五大币种24小时总成交量就接近900亿美元，相当于上周五纳斯达克日成交量约16%。在数字资产投资计划的公告中，华兴资本表示：“Web3.0及加密货币资产未来具有巨大的发展潜力，符合全球金融和商业发展的趋势。” 加密货币素以价格剧烈波动著称，此前已历经漫长低迷期，直至去年初才启动本轮上涨。这意味着当前市场狂欢或会迅速消散，再度陷入长期下行通道。乐观派则认为，形势已不可同日而语，加密货币正加速建立全球公信力，日益成为重要的新兴资产类别。核心推动力在于虚拟货币实际用户规模正快速扩大，且获摩根大通、高盛等金融机构巨头背书。监管容忍度也不断提升，尤其是美国总统特朗普誓言打造“全球加密资产之都”后，数字资产领域再添新动能。此外，香港正全力竞逐加密货币枢纽地位，尽管该资产类别在中国内地非法。继此前多项举措后，特区政府上周四发布《香港数字资产发展政策宣言 2.0》，通过完善监管框架展开产业发展蓝图。香港的加密货币雄心香港的政策布局或是华兴资本拓展加密业务的关键动因，公司声明称，其加密投资计划，旨在响应特区政府近年推出的一系列支持Web3.0及加密货币产业发展的“积极政策”。作为加密领域第二波入局者，华兴资本正追随五年前行业爆发期的首批探索者，如从彩票销售商转型的比特矿业(BTCM.US)。不过，华兴资本此举也并非无迹可寻；这家投行本就专注科技赛道，现在涉足该领域最热风口，实属必然。事实上，其早有加密货币行业的试水经验。 2018年，公司曾通过华兴新经济基金投资美国企业Circle Internet Group（CRCL.US），后者发行的USDC是锚定美元的稳定币。该项投资回报颇丰，Circle上月以180亿美元估值登陆纽交所后，首日股价暴涨逾倍。乘此东风，Circle正申请美国信托银行牌照，若成功将助其加速扩张，为华兴资本带来更可观的长线收益。在去年的年报中，华兴资本的数字资产雄心也表露无遗，显示公司并非仅是追逐市场热潮。…

2025年07月02日

1911.HK

行业简讯：6月澳门赌收大升近两成半年收入1,188亿澳门元

澳门博监局周二公布，6月的博彩毛收入为210.64亿澳门元（下同）（186.6亿人民币），按年升19%。不过，按月则微跌0.6%。今年上半年，澳门赌收已达1,187.7亿元，同比上升4.4%。今年初澳门赌收有放缓趋势，1月赌收更按年下跌5.6%，之后几个月的赌收增速也是个位数字。直至在5月及6月有回勇态势，两个月均录得超过2,000亿元收入。澳门2024年赌收达2,280亿元，今年初政府估计全年赌收是2,400亿元，但5月时修订为2,280亿元，现时上半年赌收已达修订目标的52%，相信今年要达标并没困难。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月02日

China plays catch-up to U.S. in stablecoin rivalry

中美稳定币竞逐浮上水面

在美国正为链上金融制定规则之际，焦虑的中国正透过香港试图在虚拟货币世界中寻求突围李世达近年来，稳定币凭借其链上支付与清算能力，在虚拟资产市场中扮演越来越关键的角色。美国在特朗普总统上任后积极推进稳定币立法寻求规则主导，中国则透过香港制度改革与中资券商的布局，试图在这场数字货币清算权争夺战中打开缺口，令全球货币清算的战场正式延伸至虚拟货币世界。今年4月，美国《STABLE Act》在众议院金融服务委员会获得通过，要求稳定币发行商须持有银行牌照并接受联邦监管，而另一部更为严格的《GENIUS Act》近日也在参议院通过。美国的战略意图明确——将USDC、USDT等美元挂钩稳定币纳入官方体系，巩固其在链上金融中的主导地位。受此推动，Circle（CRCL.US）作为USDC的发行商，其股票在6月初上市至今已涨了3.8倍，进一步强化了市场对美元链上清算优势的预期。所谓稳定币（Stablecoin），是一种与特定法定货币挂钩的加密资产，常见如与美元1:1挂钩的USDT、USDC。其价值稳定性使其成为DeFi、跨境支付、代币化资产（Tokenized Assets）等场景中的首选清算工具。与比特币、以太坊等波动性极高的虚拟货币不同，稳定币强调的是可预期、可兑换、可用于支付结算的货币功能。美国稳定币立法的意义，不仅在于对消费者的保障与反洗钱的监管，更在于将稳定币纳入官方金融清算体系，使其具备跨境支付与资产清算的合规身份。这一步一旦完成，就意味着美元（或其他货币）透过稳定币“驻扎”在全球各个区块链与虚拟资产生态中，无需经由传统SWIFT或商业银行网络。九成稳定币挂钩美元根据数据提供商CoinMetrics，截至2024年底，全球流通中的稳定币市值超过1,400亿美元，其中逾九成挂钩美元。这一事实意味着，即使在去中心化的Web3与虚拟资产生态中，美元依然透过稳定币维持其主导地位。这对急欲提升人民币国际影响力的中国而言，显然是一场不容忽视的挑战。由于中国明令禁止加密货币交易与挖矿活动，虽然积极发展数字人民币（e-CNY），但主要由央行主导，其封闭式设计难以在全球自由流通。在此背景下，中国对美元稳定币渗透亚洲、非洲等区域市场感到警惕。今年以来，中国官媒多次点名批评美国推进稳定币立法，称其本质是构建“数字美元霸权”。不只是嘴上说说，中国也在展开具体行动。同样是6月，香港正式通过稳定币发牌制度立法，并于8月1日起实施，中国透过香港正式迈出参与数字资产国际清算体系的第一步。与此同时，中资券商国泰君安国际（1788.HK）获准成为首家可于香港提供虚拟资产交易与托管服务的内地背景金融机构，象征着中国资本开始谨慎试水区块链金融。虽尚未直接涉及稳定币发行，但结合金管局提供的制度框架与监管路径，未来推动锚定人民币的稳定币并非不可能。除国泰君安外，包括中信建投、海通国际等其他大型中资券商亦被传出正在积极研究入局可能性，甚至着手建立虚拟资产平台与风控模型。这种制度与商业的双向积极，显示香港可能成为人民币推动链上国际清算的试验场。尽管与美国立法方式不同，香港采用的是行政指引与牌照制度，但其针对资产储备比例、资讯披露、清算透明度的规范已具备完整体系。更重要的是，它容许挂钩港币与人民币的稳定币发行，为未来更多中资金融机构参与创造制度空间。目前来看，中国内地放宽虚拟货币管制的可能性仍然很低。由于缺乏较为开放的虚拟资产生态与参与空间，中国要追赶美元稳定币势必面对不少困难，但在香港或透过特定跨境用途上进一步的放松是可能的。透过香港作为特殊金融枢纽，以“受控实验场”方式发展人民币稳定币或其他清算方案，终究不会让中国在新一波货币竞争中缺席。李世达，咏竹坊编辑。他的联络方式：shihtalee@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月02日

重点：