这家数据中心运营商的董事长领导的收购团队,获得了大型政府基金对该交易的重要支持

重点:

  • 据中国媒体报道,一家有政府背景的基金,准备支持由数据中心运营商世纪互联管理层主导的私有化交易
  • 寻求从这笔交易中获利的大型西方投资机构包括黑石、美国银行和先锋领航 

阳歌

几家大型金融机构似乎正在紧盯可能是中国民营科技领域今年最具活力的并购故事之一,故事的主角是纽约上市的数据中心运营商世纪互联(VNET.US)。本周,这个故事出现了新的进展,中国媒体报道,一个强大的国有参与者准备支持由世纪互联创始人领导、公司管理层主导的私有化竞标。

我们稍后将关注这一最新进展,以及它对这笔交易来说意味着什么。但首先,让我们回过头来,看看这笔交易已经在西方和国内吸引了多少大投资者的关注,并尝试解释其中的原因。

实际上,世纪互联在其领域大大落后于同行,它的两个主要竞争对手是由美国私募巨头贝恩公司控股的秦淮数据(CD.US),以及行业领导者万国数据(GDS.US; 9698.US)。世纪互联是三者中成立时间最长的,它的历史可以追溯到1999年。但近年来,它已经被两个年轻的竞争对手超越。

虽然地位弱小,但也许正因为如此,世纪互联吸引了相当多大型私募竞购者,即使它从来没有正式挂牌出售。中国私募公司汉能集团是唯一一个发出正式收购要约的,欲以每股美国存托股票(ADS)8美元的价格收购该公司。

然而,今年据称正在考虑竞购世纪互联的公司,还包括韩国的安博凯直接投资基金、太盟投资集团和晨岭资本。据彭博社报道,太盟和晨岭是在上个月开始考虑投标的。与此同时,世纪互联宣布了由该公司创始人兼董事长陈升牵头的内部竞购,价格是每股ADS作价8.2美元。

虽然大牌私募公司都在考虑竞购,但至少有一家大公司——黑石,正在以其他方式参与这场竞赛,即收购世纪互联的主要股份。它在6月底持有7.3%的世纪互联股票,在该公司还有一项潜在的主要权益,因为它今年早些时候购买了世纪互联2.5亿美元的五年期票据,后期可以转换为股票。

世纪互联最新的大股东名单,听上去就是大投资机构名录,其中包括持有公司3.3%股份的美国金瑞基金、持有3.1%股份的先锋领航、持有2%股份的美国银行,以及持有1.5%股份的贝莱德。它们都没有被列入世纪互联最新的年报中,由于该报告列出的是截至今年2月底的大股东,这表明它们可能大多数是新投资者。

这些投资者似乎完全是利益驱使,因为世纪互联目前的股价远低于汉能和管理层主导的收购价格。周三,在关于领导层收购的重要消息传出后,该股上涨了10.3%。但即使是最新的收盘价5.03美元,仍然比两方的收购价低了约60%。

这意味着,如果以其中任何一个收购价发生交易,股东们都能大赚一笔,如果有更高的报价,可能还会赚得更多。

来自国家队的支持

说了这么多,我们接下来就关注一下最新消息——据说由国家信息中心管理的一个基金,已同意支持管理层主导的竞标。这个基金看起来很厉害,因为它隶属于国家发改委,它是中国最高的经济规划机构,也是最有权力的经济机构之一。

报道称,国家信息中心已经设立了一个20亿元的基金来支持管理层主导的收购要约,要约对世纪互联的估值约为12亿美元(87.6亿元)。陈升等高层管理人员总共持有该公司约10%的股份,这意味着管理层主导的收购方必须拿出约10亿美元回购其余股份。最新消息显示,国家信息中心可能会提供其中的大约四分之一。

因此,管理团队仍然必须找到其他支持者,再提供7.5亿美元。这不是一个小数目,尤其是考虑到世纪互联在同行中的落后地位。

这种落后状态体现在该公司的市销率上,目前只有0.76倍,相比之下,秦淮数据高达4.05倍,而万国数据则为1.37倍,这个数字虽然不是特别厉害,但仍算强劲。想详细了解世纪互联为何落后,可以阅读我们在该公司8月份发布二季度业绩时的一篇报道

投资界想要分一份羹的原因相对明确,而政府的动机则略有不同。中国政府认为,数字化、大数据和高速互联网等对国家未来发展极为重要。数据中心是这个等式中不可或缺的一部分,因为它们拥有大量的数据、计算能力和存储能力,是其他功能得以实现的基础。

一直以来,中国让外方难以进入它的电信基础设施,虽然数据中心并非完全属于该领域,而且考虑到秦淮数据在贝恩资本手里,似乎看起来这个领域是对外国人开放的。但是,不难看到,北京方面可能更愿意把世纪互联这样的公司牢牢控制在本国人手里,这就解释了为什么国家信息中心会支持管理层主导的竞购。

在本文的最后,我们就来斗胆一猜,看看这笔交易最后的结果会是怎样。政府的支持肯定让管理层主导的竞购看起来无疑是目前的领跑者,尽管汉能集团或其他私募股权公司很有可能提出更高的报价。虽然私募股权买家有可能最终获胜,但我们也认为管理层主导的收购方机会是较大的,因为它已经得到了内部人士的支持,现在又得到了国家的大力支持。

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新闻

简讯:赛力斯申港上市获中证监备案

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简讯:吉宏股份预告首三季盈利翻倍

跨境社交电商企业厦门吉宏科技股份有限公司(2603.HK; 002603.SZ)周四公布,预计2025年首三季录得净利润2.57亿元(3,600万美元)至2.7亿元,按年大增约95.1%至105.3%。 公司表示,受惠于跨境社交电商业务持续高速增长,及纸制快消品包装业务盈利能力显著提升,整体营收与盈利能力显著提升。根据公告,扣除非经常性损益后的净利润亦达2亿元至2.1亿元之间,同比升幅在65%至76%之间。 吉宏股份成立于2003 年,总部位于厦门,2016年在深交所上市。公司本业原是纸制包装,初期以产品设计和营销为基础,在识别消费者需求方面累积相当经验,随后开始拓展跨境社交电商业务,采取“信息找人”的推广方式,实现“货找人”的跨境社交电商模式。 今年5月,吉宏股份在港交所挂牌,上市至今股价累升63.2%。盈喜发布后,公司股价周五高开,至中午休市报18.34港元,升2.17%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Jingdong Industrials does industrial e-commerce

京东工业获中证监备案 距港上市一步之遥

这家中国领先的工业品采购B2B交易平台,上市申请已获中国证券监管机构备案 重点: 京东工业的港股IPO已获中国证监会备案,为上市铺平道路 按40亿至70亿美元估值区间测算,公司此次募资规模可能超10亿美元   阳歌 历经三年等待,电商巨头京东集团(JD.US; 9618.HK)旗下最新业务单元终临近上市。我们作此项研判的依据在于,中国证监会官网最新发布的备案通知书显示,京东集团旗下B2B平台京东工业股份有限公司(JINGDONG Industrials, Inc.)此前搁置的香港公开募股,已获境外发行上市备案,此类备案是中资企业赴海外(主要面向美国及中国香港)上市必须跨越的关键监管门槛。 中国证监会公告显示,京东工业计划发售2.53亿股普通股。公司2023年首次申报赴港上市,去年二度提交申请,今年3月又进行新一轮申报,但申请本月底即将失效,意味年底前公司很可能重新提交申请。 与聚焦消费者市场的国内电商企业不同,专注企业级产品服务的京东工业将为投资者提供差异化标的。相较于面向消费者的B2C模式,企业采购单笔交易规模通常更大。然而,大宗订单往往伴随更薄的利润空间。 京东工业正是典型例证,公司2024年毛利率仅16.2%,显著低于阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)同期的41%和拼多多(PDD.US)截至六月的全年58%的水平。这种差异也有助解释,为何阿里巴巴将其2007年上市的B2B业务“阿里巴巴网络有限公司”最终退市,此前该业务上市五年间股价长期低迷。 尽管如此,凭借庞大业务体量及中国市场规模优势,京东工业仍具相对吸引力。公司在MRO(指非生产原料性质的工业用品)工业品服务(涵盖办公清洁耗材及生产维保工具等)领域稳居行业龙头地位。据3月呈交的上市文件中第三方数据显示,其立足的中国工业品供应链市场规模,2024年达11.4万亿元人民币(约合1.6万亿美元)。 京东工业指出,2024年庞大市场的数字化渗透率仅6.2%,但预计2029年将升至8.2%。伴随数字化进程加速,公司深耕的中国工业供应链科技与服务市场规模,有望实现近10%的年均复合增长,从2024年的7,000亿元增至2029年的1.1万亿元。 虽未在3月的申报文件中披露具体募资目标,但本次IPO获得诸多重量级机构加持,美银、高盛及海通担任承销商,中信证券与瑞银出任财务顾问。据悉,2023年申报时拟募资10亿美元,考虑到当前香港IPO市场热况,若该公司提高募资额度也在意料之中。 重量级机构背书 2017年,京东工业自京东集团拆分,若成功上市将成为继京东集团、京东健康(6618.HK)、京东物流(2618.HK)及德邦股份(603056.SH)后第五家上市公司。京东曾于2020年推动旗下京东科技申报科创板,去年也为旗下产发业务提交类似方案,两项计划均未能成行。 估值方面,京东工业2023年通过3亿美元融资实现67亿美元估值,投资方包括红杉中国及阿布扎比政府主权基金Mubadala。 若此前成功上市,其估值大概率难以维持。然而,当前港股反弹叠加近年最活跃IPO市场窗口期,局面已明显改观。参照全球MRO龙头应用工业技术(AIT.US)与固安捷(GWW.US)当前约25倍市盈率及2.5倍市销率的交易水平,若京东工业适用相同估值倍数,依其2024年销售额及调整后利润测算,公司估值介于40亿至70亿美元之间。 相较于当前多数企业增长乏力甚至营收萎缩的整体环境,京东工业的财务状况相对稳健。其核心优势在于轻资产运营模式,主要采用客户需求归集后向供应商下单的机制,显著降低存货风险。这与京东集团主站B2C模式形成鲜明对比,后者需先行采购商品储备库存,再根据订单向消费者分批发货。 公司在申请文件中称,“该模式下,大量订单实现了供应端直发需求端。我们以轻资产的运营模式,打造了一个可扩展的业务,使我们能够以高效的方式快速扩大规模。” 京东工业的持续经营业务收入从2023年的173亿元增至2024年的204亿元,同比增长18%。虽然增速尚属稳健,但需指出,该增幅已较上一年度23%的水平显著放缓。 公司约94%的营收(去年占比)来自产品销售,其余为服务贡献。但服务对毛利润的贡献率明显更高,去年约占总量三分之一,反映出其毛利率远高于产品销售业务。不利因素是,过去三年服务收入停滞,所有营收增长均依赖产品销售提升,最终拉低整体毛利率。 尽管如此,公司盈利表现仍具相当吸引力,2024年净利润7.62亿元,调整后净利润达11亿元。对投资者而言,京东工业凭借其主导的市场地位,整体上看起来相对有吸引力。这些优势叠加当前港股IPO市场热潮,应可转化为强劲的市场认购需求,但投资者无疑将密切关注其最终定价策略。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:长风药业招股集资6亿港元

药物生产商长风药业股份有限公司(2652.HK)周五发售4,119.8万股,一成作公开发售,每股售价14.75港元,集资总额约6.01亿港元。招股于10月2日截止,并于10月8日挂牌。 集资所得的40%用于吸入制剂候选产品的持续研发,及为临床开发提供资金;约20%用于为多个管线计划及技术的临床前研发提供资金;30%用于设备采购及生产管理系统的扩张与升级。 长风药业去年收入升9%至近6.1亿元人民币,录得2,109万元盈利,按年下跌33.5%。今年首季度的收入1.36亿元,按年跌2.7%;期内录得1,281.5万元盈利,按年升逾倍。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里