锂电池

锂生产商江西赣锋锂业集团有股份限公司（1772.HK; 002460.SZ）周四公布，3月底止三个月，净利润预计介乎16亿元至21亿元（3.08亿美元），较去年同期亏损约3.56亿元大幅反弹。 公司表示，业绩改善主要因为全球新能源产业持续扩张，带动锂盐需求显著回升，加上产品售价较去年同期明显上升，为收入提供支撑。其次，随着锂资源项目产能逐步释放，公司成本结构持续优化。同时，动力电池与储能市场需求增长，亦推动锂电池板块产销量上升。 此外，公司持有的澳洲锂矿商PLS Group股票价格上涨，带来约2.59亿元公允价值收益，亦对盈利形成一定贡献。 公司股价周五高开低走，至中午休市报82.75港元，跌1.66%。该股年初至今累涨约59.3%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

锂离子电池电解液材料制造商天赐材料计划赴港上市，预计集资金额将超过10亿美元 重点： 天赐材料已提交香港上市申请，并表示在2024年收入与利润大幅下滑后，其业务于去年出现回升 这家锂离子电池电解液领域的龙头企业，正加快在中国以外建设新生产基地，并拓展至钠离子电池材料等新业务领域 　 阳歌 广州天赐高新材料股份有限公司一个颇为突出的特点，是其高层管理团队的年龄结构。这家锂离子电池材料制造商的前三位核心高管平均年龄接近60岁，在中国新兴科技企业中并不常见。这种深厚的经验，或许正是天赐材料能够在锂离子电池电解液领域保持领先的重要原因，其产品广泛应用于智能手机等便携设备，以及全球众多新能源汽车（NEV）。 不过，天赐材料的发展轨迹亦反映出过去两年新能源汽车产业的压力，包括电池及相关零部件制造商所面临的困境。公司上周已提交香港上市申请。同时，钠离子电池等新技术的兴起，也对其带来挑战，因其所处行业产品迭代迅速、竞争激烈。 面对上述变化，天赐材料并未原地踏步，而是积极开发面向新兴领域的产品。然而，行业变化节奏之快，也意味着若其他企业推出更具竞争力的产品，公司仍可能被迅速赶超，尤其是在西方政府试图重新夺回新能源产业主导权的背景下。 尽管面临挑战，天赐材料目前的整体定位仍相对稳健。与不少新能源企业不同，公司在过去三年仍维持良好盈利能力，尽管在供应过剩引发价格战的高峰期，2024年利润大幅下滑，但其后已于去年出现回升，盈利有所反弹。 公司亦正拓展新业务领域，包括生产应用于洗发水及洗衣液等日化产品的化学品。不过，相关业务目前规模仍然有限，且相关产线的产能利用率仍处于较低水平，约为40%，反映公司仍处于扩产及开拓客户的阶段。 从多个角度来看，天赐材料可谓行业中的老兵。公司由现年61岁的徐金富于2000年创立，他属于中国改革开放后第一代民营企业家。其副手徐三善（无亲属关系）现年57岁，同样来自该一代创业者，自2010年起加入公司。此外，60岁的顾斌自2007年起担任公司首席财务官，这在高管流动频繁的科技企业中并不常见。 公司为全球最大的锂离子电池电解液材料制造商，市占率达35.7%，领先电动车龙头比亚迪（15.6%）。排名第三的是深圳新宙邦（300037.SZ），市占率为13.8%，并已于今年1月申请赴港上市，以补充其现有深圳上市地位。 大规模集资 这次IPO预计规模较大，几乎可以确定将集资超过10亿美元。其承销商名单已释出重要信号，包括全球投行巨头摩根大通以及中国龙头券商中信证券，显示此次发售有望吸引来自中国及全球的大型机构投资者。 深圳新宙邦可作为最具可比性的同业，因其同样主要从事电池材料业务。目前新宙邦在深圳上市股份的市销率（P/S）约为5倍，若按相同估值水平计算，天赐材料基于2025年销售额的估值约为830亿元（约120亿美元）。不过，考虑到天赐材料的市场领先地位，其估值有望较新宙邦享有溢价，若市销率达约7倍，估值或可达约1,160亿元。 接下来将更详细检视天赐材料的财务表现，可见其在2024年受到显著冲击，同时亦正采取措施，推动业务从主要面向中国客户销售锂离子电池电解液材料，逐步实现多元化。 公司2024年收入按年下跌19%至125亿元，主要因锂离子电池电解液平均售价较2023年大幅下跌45%。去年电解液价格进一步下跌5.6%，不过其他产品价格上升，带动整体锂离子电池材料平均售价按年上升4.3%。 随着价格趋稳，天赐材料重回收入增长轨道，去年收入按年上升33%至166亿元。其中约96.2%的收入来自中国市场。公司正积极拓展海外布局，去年分别签署协议，在摩洛哥与当地政府合作建设生产基地，并在美国与本地合资伙伴设立另一个生产基地。 公司亦表示正加大日化材料业务的发展力度，但该板块过去三年收入占比仍仅约8%，且产能利用率偏低。天赐材料亦意识到宁德时代等领先电池制造商正关注钠离子电池等替代技术，因此正加快相关电解液产品研发。公司指出，其已于2024年开始生产钠离子电池电解液，并已获多家主要电池制造商认证。 库存是天赐材料一个略为令人关注的环节，其规模在过去一年持续上升。去年底库存按年增加19%至16.2亿元，并在2026年前两个月再大幅上升36%，至2月底达22.1亿元。不过，库存增加似乎反映需求增长，而非需求疲弱，这一点可从公司过去三年平均存货周转天数持续下降得到印证。 在盈利方面，由于电解液价格大幅下跌，天赐材料2024年利润按年大减逾三分之二至4.78亿元。随着价格回稳，去年利润回升至13.4亿元。 整体而言，公司此次IPO前景相对正面。其市场领先地位，以及在地域布局和钠离子电池等新兴领域的提前布局，有望令其估值较同业获得溢价。同时，业务逐步稳定亦有助缓解投资者对未来价格压力的忧虑。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

在上周获中国证券监管机构批准后，无锡先导智能有望成为2026年香港市场首宗重磅IPO 重点： 受惠于中国在电动车产业的主导地位，正申请赴港上市的无锡先导智能，在全球锂电池制造设备市场市占率达15.5% 全固态电池设备为公司带来可观成长潜力，但行业高度周期性，对资本配置与现金管理提出更高要求 　 陈竹 众所周知，中国在电池制造领域占据主导地位，既有宁德时代（300750.SZ; 3750.HK）这样的全球龙头，也有中创新航（3931.HK）、国轩高科（002074.SZ）等企业。不过，相较成品电池，中国在上游电池制造设备领域同样具备压倒性优势，却相对不那么为外界所熟知。 在该细分市场中，处于领先地位的是无锡先导智能装备股份有限公司（300450.SZ）。该公司计划在深圳上市之外，赴港第二上市，上周在获得中国证监会批准后，相关进程已扫除最大障碍。 作为行业龙头，先导智能希望复制其重要客户宁德时代的成功经验。后者自去年5月完成第二上市以来，股价接近翻倍，该次上市亦成为当年香港最大IPO，集资超过46亿美元。 中国证监会的批准，是先导智能海外上市历程中的最新一步。此前，公司于2025年初终止瑞士上市计划，海外上市之路一度出现波折。其后，公司转向香港市场并提交上市申请，但相关申请因时效届满而失效，最终于去年8月重新递交更新版本。 在取得证监会批准后，先导智能已于周日向港交所递交聆讯后资料集，显示在完成关键监管程序后，上市进度已有突破。 先导智能自2015年于深圳上市，暂未披露此次赴港集资规模。不过，公司选择摩根大通及中信证券等A股背景承销商，市场普遍预期其发行规模不小，有望吸引亚洲及全球投资者参与。 投资者看重的，主要是先导智能在电池装备领域的龙头地位，类似宁德时代在成品电池市场的角色。此外，公司在固态电池设备等前沿技术的布局，以及向光伏制造设备领域延伸，亦构成潜在吸引点。不过，电池与光伏产业本身具备周期性，相关风险亦需审慎评估。 关于风险将于后文进一步分析，在此之前，先回顾公司的核心业务与发展历程。 先导智能成立于2002年，创办人王燕清现年58岁，早年从事无线电元件工程工作。公司最初从事电容器制造设备生产，而电容器是手机、家电等多种电子产品的重要储能元件。随着业务发展，公司逐步成为该领域的重要设备供应商，并成功取得包括日本松下在内的多家电子产业巨头订单。 在此过程中，王燕清发现锂电池制造与电容器生产在核心工艺上高度相通，遂于2008年成立锂电池设备业务部门。这一布局恰逢其时，正值智能手机需求爆发、锂电池产业快速崛起之际。 乘电动车浪潮而起 公司真正的转捩点，来自其及早捕捉到电动车（EV）电池的发展机遇。约在2010年前后，中国政府将电动车电池列为战略性产业，先导智能亦成为最早受惠于电池设备需求爆发的企业之一。公司随后获得宁德时代的重要支持，该电池巨头于2014年将先导智能列为核心供应商。 在宁德时代订单带动下，先导智能翌年收入按年增长逾70%。随着中国电动车销量快速起飞，包括宁德时代在内的电池企业大规模扩产，亦同步推升上游电池设备供应商的成长。凭藉深厚的技术积累，先导智能成为主要受惠者之一，并迅速将客户版图由宁德时代，拓展至索尼、松下、LG、特斯拉及比亚迪等中外大型企业。 公司引述的第三方研究资料显示，先导智能于2024年已成为全球最大的锂离子电池智能装备供应商，市占率达15.5%；在中国市场的领先优势更为明显，市占率高达19%。 不过，随着电池产业在前期大规模扩产后出现供给过剩，先导智能近年成长动能明显放缓。公司2023年收入仅增长19%，并于2024年按年下滑29%。盈利表现亦呈相同走势，净利润由2023年的18亿元（约2.58亿美元），大幅下滑至2024年的2.68亿元。 上述变化突显电池产业高度周期性的特质。自2023年下半年起，锂电池产业链进入调整期，在电动车市场价格战加剧的背景下，下游企业放缓产能扩张步伐。 至去年情况开始改善。2025年前三季，公司收入重拾增长，按年上升15%至104亿元，净利润亦接近翻倍，增至12亿元。 先导智能目前正将重点转向固态电池设备所带来的成长机遇。相较于传统液态锂离子电池，固态电池在安全性与能量密度方面具备明显优势，亦正逐步成为车厂的发展方向。固态电池相关业务已开始为公司带来收入贡献，但整体仍处于早期发展阶段。花旗于去年10月发表的研究报告指出，2025年上半年，先导智能的固态电池设备收入介乎4亿元至5亿元。 野村于11月发表的报告指出，预期先导智能的订单动能可延续至2026年，主要受惠于固态电池商业化进程，以及太阳能与风电电站配套的储能系统扩产需求，后者亦是公司锁定的另一成长方向。近年来，先导智能亦加大力度拓展其他设备领域，其中以光伏设备最为突出。公司早于2009年已涉足该领域。 近年来，先导智能亦加大力度拓展其他设备领域，其中以光伏设备最为突出。公司早于2009年已涉足该领域。然而，尽管发展多年，光伏设备业务的收入贡献仍然有限。2025年前三季，该业务仅占公司总收入约9%，而电池智能装备仍为核心支柱，占比高达67%。 公司在光伏设备市场突破不易，一方面反映电池制造技术跨领域应用的难度，亦突显光伏产业竞争高度激烈。 在电池设备领域，先导智能主要面对三大竞争对手，包括深圳赢合科技（300457.SZ）、浙江杭可科技（688006.SH）及广东利元亨（688499.SH）。至于光伏设备领域，竞争对手规模更为庞大，包括北方华创（002371.SZ）及深圳捷佳伟创（300724.SZ）。先导智能亦坦言，其在光伏设备市场的地位仍属微不足道。 整体而言，固态电池仍是公司目前最具潜力的成长引擎，而此时推动第二上市，正好为持续技术投入筹集额外资金。鉴于电池及光伏产业均具高度周期性，先导智能未来须审慎配置资本、保持财务弹性，以在产业低潮中稳住基本盘，并于需求回暖时把握成长机会。…

全球排名第五的电动车电池制造商亿纬锂能，紧随龙头宁德时代的脚步，计划在深圳之外，再赴香港上市 重点： 锂电池制造商亿纬锂能已递交香港上市申请，在中国核心电动车电池业务遭遇价格战冲击之际，公司正把重心转向储能产品及海外销售 公司已放弃马来西亚工厂第三期计划，并把重点转向匈牙利的新厂房，该厂预计于2027年投产   　 谭英 在节奏飞快的电动车产业中，短短半年，情势已大不相同。 电动车电池巨头惠州亿纬锂能股份有限公司（300014.SZ）去年6月首次申请在香港上市时，已持有深圳交易所上市股份的投资者几乎毫无反应。然而，上周这家锂电池制造商重新递交香港上市申请后，市场反应明显升温，其股价在随后几天上涨了6%。 这次的催化因素，似乎在于公司自上次申请以来重拾成长动能，以及近年火热的香港IPO市场；投资者也可能受到亿纬锂能竞争对手宁德时代（3750.HK; 300750.SZ）去年5月在香港完成第二上市的鼓舞。该次上市是香港去年规模最大的IPO，集资53亿美元，宁德时代港股股价自上市以来几乎翻倍。 亿纬锂能最初的香港IPO申请，展现出与宁德时代相似的成长故事，主要受惠于新能源车（NEV）市场、尤其是中国市场的快速崛起。根据最新上市文件，自2009年在深圳上市以来，公司收入与利润的年均复合成长率分别达43.9%与36.4%。 不过，公司在2024年遭遇了一次减速，当年收入由前一年的488亿元小幅下滑至486亿元（约70亿美元）。此后情况有所改善，至少在收入层面如此，2025年前九个月，公司收入按年增长32%至450亿元；但同期利润却按年下滑9.1%，降至290万元，显示公司仍面临一定逆风。 亿纬锂能是电动车电池产业的重要参与者之一，不过其深圳市值约为1,440亿元，仍不到宁德时代1.7万亿元市值的十分之一。尽管如此，若此次IPO顺利完成，亿纬锂能将与宁德时代并列，成为第二家同时在深圳与香港双重上市的中国电池制造商，而全球前十大电动车电池制造商中，有九家来自中国。 亿纬锂能于去年6月首次递交上市申请文件时，据报目标募资约300亿港元（约38.5亿美元）。但自那时以来，市场环境已出现变化，亿纬锂能本身亦有所调整。其中一项重要变化，是公司已放弃兴建马来西亚工厂第三期的计划，该项目原本被视为香港IPO募资款项的主要用途之一。 取而代之的是，公司现计划把相关资金投入位于匈牙利德布勒森（Debrecen）的一座30 GWh电池工厂，专门生产面向欧洲市场的下一代电动车电池。这一布局表面上看似展现信心，但实际上，亿纬锂能的电池业务在过去数年经历了不小的波动，主要原因在于市场竞争日益激烈，以及锂价整体上行，而锂正是当前最先进电池产品的核心材料。 据中国媒体报道，近期有四家主要正极材料制造商，因锂价上涨而暂停生产一个月，被视为对成本压力的反制行动。另一种形式的反制则来自宁德时代，该公司去年在一场供应商大会上表示，计划推动钠离子电池的大规模应用，以采用成本更低、环境友善度更高的钠离子技术，从而降低对锂资源的依赖。 三大业务板块 尽管核心技术仍以锂为基础，亿纬锂能相较部分同业具备一项优势，即不仅生产电动车用电池，同时也深度布局储能系统电池。此外，公司在消费型电池领域亦占有重要地位，而这正是创办人刘金成最早起家的领域。 拥有化学背景的刘金成于1994年辞去电厂工作自行创业，首度创业未告成功，但第二次创立的惠州金达电子则取得不错成绩，主攻个人手提电话（personal handy phone，早期行动电话）用电池，并延伸至电子烟、电子收费系统及耳机等产品。其后公司更名为亿纬锂能，并于2015年正式切入电动车动力电池与储能电池市场。 亿纬锂能长期高强度投入研发，2024年研发支出达29亿元，占总收入的6.1%。公司目前设有七个研究院，研发人员超过6,000人。 在长期投入与多年经验的支撑下，根据招股书所引述的独立研究，亿纬锂能已跻身全球前三大消费型电池制造商，按出货量计市占率达11.7%。在动力电池方面，公司位列中国前五大电动车用电池制造商，2024年全球市占率为2.8%；在储能电池领域，则为全球第二大供应商，市占率达17.2%。 去年首九个月，消费型电池收入为82.6亿元，占亿纬锂能总收入的18.3%；动力电池收入为196亿元，占比43.6%；储能电池收入为171亿元，占总收入的37.9%。 过去数年，亿纬锂能及其同业面临的最大挑战，来自于高度拥挤的电动车电池市场所引发的混战。随着竞争加剧、价格下滑，亿纬锂能的平均售价由2022年的每GWh 11亿元，骤降近一半至2025年前九个月的每GWh 6亿元。 公司正尝试为动力电池业务降温，一方面加速发展储能电池业务，另一方面则加大海外销售比重，以避开竞争相对激烈的本土市场。2025年前九个月，海外销售占公司收入的23.4%，主要来自韩国及欧盟市场。预计于2027年投产的匈牙利工厂，将与现有的马来西亚工厂一同，成为推动海外销售成长的关键。 储能电池或将成为公司的重要“救生圈”。在再生能源电站建设加速、电力储存需求大增的带动下，储能电池收入占比已由2022年的26%，提升至去年的37.9%。国际能源署（IEA）预测，2025年全球储能电池销售额将达660亿美元，较2024年成长16%，而供应商前六名全数由中国企业包办。…

锂离子电池制造商江苏正力新能电池技术股份有限公司（3677.HK）周五宣布，拟配售4,592.1万股新H股，占扩大后的已发行H股的3.09%及已发行股份总数的1.8%，集资5.04亿元，每股配售价10.98元较前一日收市价11.92元折让7.89%。 公司称，拟将配售所得款项净额中，约70%用于支持集团与常熟的新生产工厂二期工程有关的建设、设备购置及预备费；约10%用于全固态电池中试线的建设；约10%用于研发活动，及约10%用于营运资金及一般公司用途。 正力新能于今年4月在港交所挂牌上市。今年上半年，公司实现收入31.72亿元，同比增长71.9%，其中动力电池收入29.85亿元，同比暴增81.9%；毛利率从去年同期的9.9%大幅提升至17.9%；净利润2.22亿元，实现扭亏为盈。 公司股价周五低开，至中午休市报11.01港元，跌7.63%。上市至今，该股累升约30%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

中国动力电池龙头宁德时代（3750.HK; 300750.SH）旗下位于江西宜春的枧下窝锂矿，在停产近一个月后，即将重启运营。该矿于8月9日采矿许可证到期，并于8月10日全面停产，此举曾一度推动中国碳酸锂价格在短短10日内上涨24%。 据CnEVPost报道，宁德时代子公司宜春时代新能源矿业周二召开“枧下窝锂矿复产工作会议”，会议上透露江西省枧下窝锂矿采矿权证及采矿许可证审批进展顺利。消息人士称，恢复速度“快于市场最乐观预期”。 停产期间，中国电池级碳酸锂价格自每吨70,000元跃升至86,500元，反映供应收缩带来的即时冲击。虽然近期价格回落至约75,000元，但波动显示锂供应对新能源汽车成本结构的重要性。碳酸锂与磷酸铁是锂铁电池的核心原料，占电动车整体成本比重甚高。 宁德时代港股周三高开，至中午休市报432.8港元，升0.42%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里