老虎证券

网上券商老虎证券(TIGR.US)周二公布最新财报，非通用会计准则下，去年第四季公司录得净利润3,050万美元，刷新历史记录，去年同期净利润为110万美元；全年净利润达到7,050万美元，同比增长65%，亦创历史新高。 公司在收入方面亦创历史新高，2024年第四季度收入1.24亿美元，同比增长77.3%，全年收入3.92亿美元，同比增长43.7%。去年四季度，老虎证券全球开户客户新增8.1万，同比增长70.1%，全球开户数达244.9万。季内入金客户新增5.9万，同比增长51.4%；2024年全年，公司新增入金客户18.7万，年度入金目标超额完成。截至2024年底，入金客户总数达到109.2万，同比增长20.7%。 强劲业绩带动下，老虎证券周二股价大涨21.58%，收报9.69美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

这家在线证券经纪公司在寻求纽约上市时，强调对金融科技服务的专注，但其财务业绩并不太支持这一点 重点： 华通金融希望通过在纽约上市，集资3,000万美元，相对其收入和利润而言，这是一笔不小的数目 这家在线证券经纪公司，似正将自己定位为金融科技专家，但其财务业绩显示，这些努力所取得的进展并不明确  　 梁武仁 在这个数字时代，“金融科技”这个时髦的词确实听起来不错。 为纽约IPO做准备的在线证券经纪公司华通金融，对这种联想的魅力寄予厚望。但由于没有太多证据表明其在金融科技方面的宏伟抱负，公司能否在上市时吸引投资者，可能是一个大大的问号。 根据上周四提交美国证券监管机构的招股说明书，华通金融成立于1989年，主要业务在香港，公司将以每股4至6美元的价格发行500万股，希望通过上市集资3,000万美元。 按这个指导区间的中间值计算，公司市值约为2.4亿美元——考虑到华通金融的财务状况，对它来说是一个相当大的数目。公司截至2024年3月的12个月内总收入只有1,000万美元，这已经是比2023年增长一倍，净利润为250万美元。 根据这些业绩指标，2.4亿美元的市值相当于96倍的市盈率(P/E)和24倍的市销率(P/S)。相比之下，规模比它大得多的竞争对手富途控股(FUTU.US)的市盈率约为21倍，市销率约为8倍。在其他面向亚洲的在线证券经纪商中，老虎证券(TIGR.US)的市盈率略高一些，为50倍，市销率为3倍，但这个指标仍远远落后于华通金融所寻求的水平。 如果华通能够快速增长，这么高的估值或许是合理的。但它究竟计划去哪里找到这样的增长，这个问题可能会让很多人摸不着头脑。首先，对于一家成立超过三十年的公司来说，它的收入基础相当小。如果华通金融花了这么长时间才达到这样的收入水平，大家只会好奇，该公司凭什么预计未来自己的增长会突然加速。 公司的董事会中确实有一些明星人物，招股说明书显示，明星投资人吉姆·罗杰斯将“自美国证券交易委员会宣布我们的注册声明生效起”担任董事和高级顾问。 金融科技愿景 从招股说明书中可以清楚地看到，华通金融希望将自己定位为金融科技专家，以期通过软件许可来促进收入增长。公司在招股说明书中强调的第一个竞争优势，是作为“主要金融科技服务提供商”，为中小型经纪商提供服务。“金融科技”是公司希望向投资者强调的一个词，它在招股说明书中出现了百余次。 但华通金融的自我描述与其财务业绩并不相符，它的业绩由于收入结构的剧烈变化而显得有些令人费解。公司上一财年的收入激增，主要得益于来自传统经纪服务的收入，该业务占总收入的80%以上。这一比例较截至2023年3月大幅上升36%。 华通金融将经纪业务收入的激增，主要归因于新的债券分销服务的佣金收入，截至2024年3月的财年，该业务占其总收入的一半以上。 相比之下，华通金融所称的金融科技服务，即软件许可及相关支持服务的收入，在截至去年3月的最新财年中大幅缩水。这项为第三方客户提供金融科技服务业务的收入，较上年下降70%以上。即便是对一家相关公司的销售额也同比减少了一半以上。 对于华通金融的金融科技业务来说，这样的挫折看起来并不太乐观，因该业务板块直到2023年3月31日止的财年才开始产生收入。通常，新业务线的收入会在早期从较低的基数开始呈指数级增长。 当华通金融报告称，截至2024年9月的六个月里，其面向第三方客户的金融科技产品业务的收入同比增长了六倍多，达到54.6万美元时，情况变得更加令人困惑。但在这六个月里，该公司为关联方Wealth Guardian Investment(WGI)提供的经纪服务收入下降了近30%，至89.3万美元。华通金融的两名高管是这家新西兰经纪公司的股东。 收入结构的变化 如此巨大的变化意味着，华通金融的收入构成在不同时期之间发生了巨大的变化。例如，在截至去年9月的六个月里，经纪收入在总收入中的占比从一年前的近65%降至不到50%，而在截至2024年3月的财年中，这一比例又大幅上升。 华通金融的财务表现不稳定要归因于一个事实，即它的大部分收入依赖少数几个客户，包括WGI。截至2023年3月的一年里，公司的前五大客户占其收入的98%。在接下来的六个月里——截至2023年9月，公司几乎所有的收入都来自这些客户。时间快进到截至2024年9月的六个月，这一比例降至约80%。虽然这是一个进步，但还是表明客户过于集中。 客户数量如此之少，意味着但凡一个客户减少使用它的服务，公司的收入就会遭受重创，这从其收入的各组成部分大幅波动就可以看出来。 华通金融在监管合规方面的过往也不太理想，香港监管机构查明该公司在2022年和次年，违反客户资金管理和公司间股权交易的规定。公司已采取措施纠正违规行为，但鉴于其处于一个高度敏感且受监管的行业，发生过违规行为就是一个危险信号。 金融科技总的来说可能潜力巨大。但这并不意味华通金融注定能够从中受益，至少从招股说明书中提供的信息来看不会。就目前情况而言，该公司似乎自视甚高——尽管在它完成IPO时，投资者可能不一定会认同这一点。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

三季度，这家资产管理公司的境外收入增长，抵消了部分核心内地业务的下滑 重点： 第三季度，诺亚控股的境外收入同比增长29%，中国内地收入则下降33% 这家资产管理公司正加快海外扩张步伐，因中国经济持续放缓，影响投资者的需求 　  梁武仁 随着中国内地市场的日子越来越难，诺亚控股私人财富资产管理有限公司(NOAH.US; 6686.HK)加快全球扩张的压力越来越大。目前，这家资产管理公司似乎在海外扩张进展迅速，让投资者有理由继续投资该公司。 上周二，中国历史最悠久的私人资产管理公司之一的诺亚控股报告称，其第三季度收入同比下降8.8%至6.837亿元，营业利润下降3.2%至2.408亿元。公司能够相对较好地捍卫营业利润，表明在控制成本方面取得一定成功，这对任何公司来说都是很重要，但这种紧缩策略并不能解决它的根本问题。 这个问题与中国经济长期放缓直接相关，再加上房地产市场持续低迷。这两个因素都对中国国内的资产价值造成压力，抑制投资者情绪，难以激发他们对诺亚控股的财富和资产管理服务的需求。 眼下，中国经济传递出的悲观迹象层出不穷。第三季度，中国国内生产总值增速创一年多以来新低，而10月的房价创九年来最大同比降幅。唐纳德·特朗普当选下一任美国总统更是让情况雪上加霜，因他的新任期势必会加剧中美紧张局势，并且可能对来自中国的商品征收新关税。 总言之，中国的前景仍然相当不明朗，这将继续抑制对诺亚控股等公司的投资产品的信心。摩根士丹利的分析师在上月末发布的一份报告中警告，在公司盈利承压、地缘政治风险和潜在关税的情况下，中国股市明年将面临波动。 在此背景下，诺亚控股与当下很多其他中国企业（尤其是金融行业）一样，正在转向海外市场以重振增长。其他做出类似转变的公司包括在线券商富途控股(FUTU.US)和老虎证券(TIGR.US)，保险经纪公司智能未来(AIFU.US)（原名泛华控股集团）以及在线贷款机构信也科技(FINV.US)。 诺亚控股三季度在中国内地的收入同比下降33%至3.07亿元，在总收入中的占比不到45%，低于2023年同期的61%。相比之下，其境外业务在最近一个季度表现良好，随着境外客户数量和管理资产的增加，其境外收入在这三个月里同比增长大约29%。 但境外业务的增长不足以抵消内地业务的下滑。公司的海外扩张也并非没有风险，尤其是汇率波动。公司第三季度净利润较上年同期下降42%，远高于收入降幅，部分原因正是外汇损失。 说中文的投资者 总之，诺亚控股需要将境外收入提高到足以抵消内地销售额的水平，后者在短期内可能还会继续下降。它还需要更好地管理与汇率相关损失的风险。公司能以多快的速度提升其全球实力以达到这样的效果，还有待观察，但投资者可能会认为，公司三季度的业绩相当鼓舞人心。诺亚控股上周发布财报后，股价连续两天上涨，随后回吐了部分涨幅。 为了实现国际增长，公司专门瞄准居住在海外或计划移居海外的说中文的投资者。 “随着我们建立全球客户服务模式，我们看到海外说普通话的客户对我们的海外服务需求很大，”诺亚控股CEO殷哲在三季度财报电话会上说。“我们的新愿景是成为全球说普通话的投资者首选的财富管理平台。” 与追逐没有任何中国背景的当地外国投资者相比，这一策略可能更容易实施，不过它也缩小了潜在客户的范围，而且在没有大型华人社区的国家，相关机会也会大受影响。 今年，公司为全球业务推出了新品牌——ARK Private Wealth、Olive Asset Management和Glory Family Heritage，同时在东南亚、日本、加拿大、美国和欧洲等拥有大型华人社区的主要外国市场加速推出财富管理服务。 在将业务重心转向海外前，诺亚控股的财富管理部门曾试图瞄准中国的高净值人士。但它遭遇了挫折，因为扩大业务的成本增长速度，远远快于收入增长的速度。 随着诺亚控股将重点转向海外扩张，为普通投资者提供服务的资产管理业务正变得越来越重要。三季度，面向富裕人士的财富管理业务收入同比下降了约15%。相比之下，更主流的资产管理业务收入增长了9%。后者显然是受到境外市场需求的推动，因为该公司在中国内地的资产管理规模实际上有所缩水。 从整体上看，诺亚控股的表现要好于一些同行。以海银财富为例，该公司去年因分销一些与房地产公司相关的问题投资产品而陷入困境。这些困难最终导致该公司完全放弃了财富和资产管理业务，并更名为三合智能(STEC.US)在科技行业碰运气。…

余特莉 以老虎证券在线交易服务而闻名的UP Fintech Holding Ltd. (TIGR.US) 上周五报告称，第二季度收入创下新高，但由于一项已停止业务相关的损失，令利润大幅下降。 老虎证券二季度收入8,740万美元，环比增长10.8%，同比增长32.4%。净利润260万美元，较去年同期的1,320万美元下降80.3%。非GAAP净利润（不包括股权激励）也从去年同期的1,530万美元大降至520万美元。 期内公司利润大挫，主要是为香港的一项1,320万美元股票质押作出拨备。公司在财报电话会议中表示，虽与客户签订了还款协议并有担保人，但还是采取了谨慎的态度，为相关交易全额拨备。如果客户成功还款并且没有出现任何问题，该拨备最终可能会被撤销。 由于市场环境不利且风险较大，公司表示自去年以来已暂停香港股票质押业务。尽管如此并保证未来不会有类似风险，公司股价在周五业绩公布后一度下跌8%，最终收市跌6.4%，报 3.64 美元。 其他运营指标方面，老虎证券第二季度新增账户数量同比增长68%，主要有赖来自新加坡和东南亚的增长。老虎证券最初是一家服务于国内客户的中国股票经纪公司，但由于面临国内监管阻力，一直在积极向其他市场扩张。公司表示，有信心于2024年实现新增 77.7 万个新账户的年度目标。 受惠于更多客户在表现强劲的美国市场买卖股票、期权和期货，老虎证券的季度佣金收入同比上涨54.9%至3,410万美元，。净客户资产流入达17亿美元，客户总资产达到 382 亿美元。 公司首席执行官巫天华在6月接受彭博社采访时表示，增长主要是透过服务新加坡高资产个人客户达致。巫天华续称，就客户资产和收入贡献而言，公司目前的总部所在地新加坡已成为最大的单一市场，当地约三分之一的成年人已是老虎证券APP的注册用户。 老虎证券和竞争对手富途证券（FUTU.US）最初都是为中国内地投资者，提供离岸证券交易服务，但中国监管机构要求两家公司在2022年底停止接受国内新客户。去年5月，他们的交易应用程序也被禁止在中国运营。巫称，老虎证券的国内客户资产所占的份额，已从四年前的多数降至不到四分之一。 老虎证券于2014年在北京成立，在香港、新加坡、美国、澳大利亚和新西兰均有开展经纪业务。公司还提供员工持股计划、投资银行和财富管理服务。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

随着在香港的发展，这家互联网券商一季度录得稳健的营收增长 重点 老虎证券一季度收入同比增长19%，入金客户增长15% 在与中国监管机构发生重大冲突后，这家互联网券商加快国际扩张步伐，现已进入香港，将其作为最新市场 梁武仁 精明的公司能够及早察觉问题，并在问题爆发之前将其解决。互联网券商老虎证券(TIGR.US)值得称赞，因为它察觉到了滚滚乌云，并为中国商业环境中常见的监管风暴做好了准备。 就在一年半前，老虎证券突然陷入水深火热之中，因中国证券监管机构几乎将它和竞争对手富途控股(FUTU.US)一起关闭，原因是它们违反了与跨境业务相关的国内法律。时间快进到现在，公司的最新财务业绩显示，这头老虎不仅从死亡边缘走了出来，还通过加强国际扩张实现了蓬勃发展。 如此迅速的复苏绝非易事，公司被迫重新设计商业模式，往往是从头开始，实在是在资金耗尽之前与时间赛跑。像老虎证券那样走出中国向来是选择之一，从理论上听起来还不错。但现实并不是那么容易，因国外市场有自己的复杂性，更不用说要与当地的同行竞争了。 在2022年底国内问题爆发前，老虎证券和富途控股都有足够的时间做准备。信号在之前几年就出现，不同监管官员纷纷发声，促使两家公司在国内保持低调，同时悄悄地在海外开拓一个新市场，这些努力现在都得到很好的回报。 上周三发布的最新业绩显示，老虎证券第一季度营收同比增长19%，达到约7,900万美元，因入金客户（有实际交易资金的账户）的资产增长15%。至于净利润上涨逾50%至1,230万美元，主要归功于不被列入营收的“其他”收入。 公告发布后，截至上周末，老虎证券股价上涨16%。 虽然利润增长看似归因于非运营因素，但老虎证券的营收增长看上去依然相当稳健，证明公司早期已将业务拓展到中国以外。公司传统上通过帮助中国投资者，购买美国和中国香港上市的股票来赚钱。但近年来，公司已将其他股票市场添加到其服务中，并且由于被禁止签约新的中国客户，现已将目标客户定位在中国以外的客户。 老虎证券最初位于北京，但现在的登记注册地在新加坡，超过90%的收入来自中国以外的市场。新加坡是公司最大的市场，占第一季度新增入金客户的一半以上。但它在美国和澳大利亚/新西兰地区也有业务。去年，它还在香港推出了服务，香港现在也是富途控股的主要市场。 香港扩张 2021年底通过收购海悦证券，老虎证券进入香港。之后，花了一段时间才让香港业务运转起来。但自从去年推出服务，公司迅速获得关注。今年一季度，老虎证券有约10%的新增入金客户来自香港，与澳大利亚/新西兰市场约15%的占比相差不远。 随着老虎证券在香港扩大服务，香港对该公司的营收贡献可能还会持续增加。香港是中国领土，但与中国内地的两大主要证券市场上海和深圳相比，它自己的金融体系要开放得多。公司已开始在香港，为专业投资者提供现货加密货币交易服务。今年3月，公司从香港证券监管机构获得了第9类牌照，为向散户和专业投资者提供资产管理服务铺平了道路。 老虎证券并没有完全放弃中国内地市场，不过在中国证监会指斥它及富途没有相关牌照下，为中国客户进行跨境交易后，老虎证券在中国的活动就受到限制。从那时起，两家公司就都处于一种暂停状态，被勒令停止在中国接新客户，可幸没有被迫关闭已有的中国客人账户。 老虎证券有充足的时间来为这个重大变故做好准备。早在2016年，中国证监会就要求，该公司在中国的一个实体停止与未经授权的证券公司合作。作为应对，老虎证券采取行动，将该业务部门定位为中国投资者的在线讯息提供商，而不是证券交易等实际金融服务的提供商。 老虎证券由此开始专注于海外扩张，并经常将收购作为进入新市场的捷径。目前还不清楚，中国证监会最终会否向老虎证券或富途发放证券交易牌照。一些人认为，两家公司没有被勒令关闭所有内地账户，是一个积极信号，而且也没有任何迹象表明，这样的结果会在短期内发生。 老虎证券已将总部迁至新加坡，而富途则更专注于香港，不过它也涉足新加坡和美国市场。富途控股上周宣布出资4.4亿港元，收购网上银行天星银行44%的股份。 老虎证券在一季度的收入增速远快于富途，后者的增幅仅为3.7%。不过，老虎证券的收入基数比富途小得多，这意味着它还有很长的路要走。老虎证券市销率(P/S)相对较低，为2.7倍，远远落后于富途控股的8倍。如果老虎证券在海外的耕耘继续取得成果，这一差距可能会缩小。公司股价在一季度财报公布后上涨，看起来像是投资者对它投下的信任票，尽管它可能需要更快地取得进展，以进一步缩小估值差距。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里