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凭借新游戏的成功，心动公司去年一举扭亏为盈，但新游戏数量减少，也为持续增长带来隐忧 重点： 公司预计去年扭亏为盈，净利润在8.6亿元至9.4亿元之间 去年获得审批的游戏版号仅4款，为2023年的一半 　 李世达 去年发布的首款国产3A游戏《黑神话：悟空》，带动游戏业掀起一波热潮，随着游戏行业监管环境趋稳，加上消费市场回暖，中国游戏业或正进入新一轮复苏周期，不少游戏公司均公布正面业绩。 从网页游戏起家、陆续开发出《香肠派对》、《心动小镇》、《出发吧麦芬》等多款手机游戏的心动有限公司(2400.HK)，近期便发出盈喜，宣布成功转亏为盈。 据盈利预告，公司去年收入约49.6亿元(6.8亿美元)至50.4亿元，较2023年的33.89亿元同比增加约46.3%至48.7%。此外，预计净利润将在8.6亿元至9.4亿元之间，而2023年净亏损为6,500万元，实现扭亏为盈。盈喜发布后，心动公司股价应声大涨，翌日公司股价飙升15.37%，市值逼近180亿港元。 游戏行业是个前期投入高，但回报不确定性也高的行业，投入大量时间经费开发的新游戏，推出后不受欢迎草草收场的情况在业内并不少见。要做出爆款的国民级游戏，往往像是刮彩票般可遇不可求。对心动公司来说情况也是如此。 新游戏带动业绩增长 2021年至2023年，因将大量资源投入研发及老游戏收入衰退，公司的股东应占亏损分别为8.6亿元、5.5亿元及8,303万元。业绩的好转在去年上半年初见端倪，期内收入22.21亿元，同比增长26.7%；毛利14.97亿元年增44.3%；股东应占溢利更是同比大幅增长127.4%至2.05亿元，实现收入利润双升。 公司将业绩大幅提升归因于新发行的自研游戏《出发吧麦芬》、《铃兰之剑》及《心动小镇》表现良好，因此提高了公司的收入与毛利率。去年上半年数据，游戏业务做出了核心贡献，收入14.9亿元，同比增长近30%。 公司的收入主要来自游戏运营业务，包括销售游戏内的虚拟物品，以及销售付费游戏。截至去年上半年，游戏相关收入约占公司总收入66.9%，而另外的33.1%，则来自公司旗下的游戏平台TapTap，通过在线推广服务产生收费。 TapTap平台是一个玩家互动小区，也是游戏推荐平台，类似美国Valve公司的Steam平台，玩家可以通过平台从官方渠道下载游戏，亦可评价、讨论游戏，在小区中与其他玩家交流。 受到新游戏上线与独家营销活动带动，去年上半年，TapTap中国版App的平均月活跃用户(MAU)为4,324.2万人，同比增长27.3%。 心动公司去年推出的两款游戏都收到不错回响，其中，《出发吧麦芬》于2024年年初在港澳台市场上线，上线后多次登顶三地苹果商店的游戏畅销榜；7月内地上线的《心动小镇》，首月下载量即超过2,500万，亦多次登顶苹果商店的游戏下载榜。TapTap平台数据显示，目前该游戏下载量已超过3,900万次。 新人总是胜旧人 不过，当新的游戏吸走目光，不免就有老游戏被遗忘。2018年上线的《香肠派对》，就遭遇收入滑坡的窘境。2023年以来，《香肠派对》的月付费用户及月活跃用户数都有所下降。一代新人胜旧人，是游戏行业的规律，能否持续盈利，就要看新游戏创造的收入能否弥补损失。 根据去年底发布的《2024中国游戏产业报告》，2024年中国游戏市场实际销售收入同比增长7.53%至3,257.83亿元，国内游戏用户6.74亿人，同比增长0.94%。 虽然两项数据均为历史新高，但实际上去年通过审批的游戏数量比2023年多了32%，但销售收入增速却不及2023年的13.9%，显示市场增速正在放缓，意味着业内竞争也会更加激烈。 为了新游戏上线，去年上半年心动公司的营销开支高达7亿元，同比增加110.4%，已经超出同期研发开支的4.2亿元，而研发开支同比下降了两成，意味着游戏储备量减少。据国家新闻出版署资料，心动公司去年获得审批的游戏版号仅4款，只有2023年的一半。考虑到新游戏已经开始兑现潜在收入，在游戏储备量减少的情况下，持续高速增长恐会缺乏动力。 从市盈率看，由于盈利基数较低及近期一波大涨，心动公司市盈率高达606倍，如果以2024年预期盈利9亿元估算，市盈率将降至约18倍，低于腾讯(0700.HK)的28倍但高于网易(NTES.US; 9999.HK)的16倍，考虑到网易的规模远比心动大，因此心动的股价并不算便宜。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家从游戏巨头网易分拆出来的教育公司二季度亏损收窄，并预计今年将取得经营溢利 重点： 网易有道报告称，2024年上半年收入增长14.5%，而经营亏损则收窄逾90% 这家教育公司的在线营销服务收入在上半年翻了一番，而其学习服务和智能设备的收入分别下降了4%和20% 谭英 过去几年是网易有道(DAO.US)的学习期，作为游戏巨头网易(NTES.US)旗下单独上市的教育部门，受到了中国对大型科技公司监管收紧浪潮的冲击。在一场针对课外辅导公司的打击中，该公司的K-12在线教育业务停摆，导致网易有道在2021 年出售了该业务。 自那以后，投资者对该公司兴趣不大。公司的股价年初至今已下跌17%，自 2019年在纽约上市以来，股价已蒸发约四分之三。上周公司公布二季度业绩后，下跌趋势继续，即便最新财报显示，公司亏损大幅收窄，并有望在不久的将来实现盈利。 尽管前景相对乐观，但在最新财报发布后的几天内，公司股价下跌了11%。 网易有道认为投资者应重新审视自己。财务副总裁在上周的公司财报电话会议上告诉分析机构，上半年经营亏损下降92%至4,300万元，他说：“有信心在2024年全年实现正经营利润，尽管竞争激烈，存在各种不确定性。” 网易有道报告称，今年上半年收入增长14.5%至27亿元，净亏损收窄83%至8,590万元。上半年经营亏损从去年同期的4.849亿元缩减92%至4,260万元。 实际上网易有道在今年一季度取得了小幅盈利，但由于经营支出大幅增加，二季度再次陷入亏损。最新财报指出，盈利能力强劲的网易继续为网易有道提供资金支持，包括8.78亿元短期贷款和1.265亿美元长期贷款，这笔长期贷款来自一笔3亿美元的循环贷。 网易有道距离盈利似乎越来越近，尽管这条路并不平坦。这种进展不平衡，体现在公司二季度三大核心业务部门的业绩喜忧参半上。 在线营销服务是本季度最大的亮点，收入增长68.4%至5.1亿元。但智能设备收入下降25%至1.67亿元，学习服务的收入也下降5.5%至6.438亿元。公司本季度净亏损同比收窄约三分之二，从去年同期的2.99亿元降至9,950万元。 转向广告领域 深入分析财报数字，可能会促使一些人推断公司正逐渐脱离其在教育科技领域的根基，转而为一个推广人工智能工具的科技企业提供营销服务的平台。这些同样使用人工智能工具的营销服务，占网易有道今年二季度收入的40%左右，而两年前这比例仅为15%左右。 这些服务的客户包括字节跳动、百度的文心一言以及网易等大牌公司。首席执行官周枫在财报电话会议上表示，今年二季度，来自客户推广AI工具的广告净收入环比增长超过100%。营销服务的强劲增长，帮助网易有道将二季度的毛利率从去年同期的47%提升至48.2%。 营销服务激增的主要推动力之一是中国企业的海外广告。网易有道总裁金磊表示：“利用对客户需求的深刻理解，我们加速国际广告基础设施的发展。”他续称：“到二季度末，我们的国际运营商数据库已经超过700万，同比增长超过200%。” 这些数据表明，网易有道正在借鉴Facebook母公司Meta的做法，后者去年几乎所有收入都来自广告，其中很多是由个性化算法驱动，这些算法能够识别并向最有可能响应的消费者投放广告。网易有道的广告附加在数字内容上，比如词典和名为“子曰”的大型语言模型。 网易有道面向儿童和成人的学习服务，主要依赖订阅或收费模式，而这部分业务正在迅速萎缩，从 2022年上半年占总收入的64%下降到今年上半年的一半左右。公司的另一个主要收入来源——智能设备也出现了类似的下滑趋势，同期从占收入的23%下降到12.8%。 那么，这一切意味着什么呢？首先，在被禁止针对K-12学生的课外辅导后，中国的教育科技似乎正在寻找新的出路。最近，政府呼吁促进“高品质”消费，应该也对网易有道有利，因为除了提供学习服务的核心业务外，它越来越多地将自己打造成一家人工智能公司。 在陷入困境的智能设备领域，网易有道已开始将价位下调至更大众化的水平，尽管它的词典笔仍比同行贵50元至100元，这是因为它强调其人工智能功能。在二季度，入门级词典笔的销量同比增长50%，净收入增长了10%。 在学习服务方面，网易有道现在完全专注于中国文学和计算机等非学科的兴趣爱好课程，这些课程未受早前打击行动的影响。“每个人都知道这对未来的职业生涯至关重要，”CEO周枫说。 尽管持续亏损，分析机构界对网易有道的前景依然持相对乐观的态度，因为其商业模式正在转变。在雅虎财经对关注该公司的10家分析机构所做的调查中，有9家给予的评级是“强力买入”或“买入”。 网易有道的市销率为0.48倍，相较于高途 (GOTU.US)的2.48倍，似乎被低估了。在教育整顿行动中失去了三分之二的业务后，高途将自己重塑为一家成人教育公司。 最近上市的企业培训服务提供商云学堂(YXT.US) 的市盈率更高，达到8.33倍，这表明投资者可能需要重新关注网易有道。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家中型游戏公司宣布与广州超竞投资有限公司达成战略合作，但没有透露财务条款 重点： 中手游表示已与广州超竞投资有限公司建立合作关系，旨在倚重后者在电竞领域的强大地位 消息公布后中手游股价上涨3.2%，过去一周上涨30%，在针对游戏行业的长期打压开始放缓后，投资者重新注视中手游 阳歌 中手游科技集团有限公司(0302.HK)正在对电竞投下大赌注，希望新达成的一项相关合作，能够为其低迷的股价带来新动力。 投资者似乎看好这个想法，作为中国诸多中型游戏运营商之一，中手游宣布与电子竞技专业公司广州超竞投资达成合作后，周一股价上涨3.2%。此番上涨延续了公司在上周上涨30%的趋势，上周股市突然迎来普涨，恒生中国企业指数上涨近10%。 中手游的故事表明，过去几年中国游戏股遭受重创后(这是中国互联网行业遭一系列打击的一部分)，市场对这个板块的热情正在回归。 此外，板块还受到中国监管机构多次暂停批准新游戏的影响，暂停时间通常长达数月，甚至超过一年。另外还有多项新规，严格限制未成年人玩网络游戏的时间，及给主播打赏金额。 但最近政府似正给游戏行业松绑，部分原因可能是随着中国经济放缓，政府看到游戏行业在经济引擎的重要性。另一个因素是，中国最近意识到，自己的产业与世界其他地区之间越来越隔绝，这促使中国重新努力保持游戏等领先行业参与到国际社会。 这可能是促使中手游等公司开始寻求新合作的一个因素，它们相信合作是可推动行业发展的一种方式，将受到政府的欢迎。本月早些时候，我们看到新达成的一项重大合作，国内巨头网易(NTES.US；9999.HK)与美国同行暴雪的合作，在终止一年后重启，让《魔兽世界》和《暗黑破坏神》等游戏重回中国市场。 中手游新达成的合作虽然不那么引人注目，但相对来说依然意义重大。根据周日发布的公告，双方将在游戏研发、运营和推广方面进行合作。协议似乎特别关注电子竞技，指出合作方超竞在电竞领域资源丰富，在本土多个热门社交媒体平台上运营频道，包括抖音、哔哩哔哩、虎牙、快手和小红书等。 中手游在公告中表示，“本集团能利用超竞集团在电竞、媒体传播、粉丝运营等业务方面的资源和经验，进一步提高集团的游戏研发和发行效率……增强本集团的业务竞争力。” 公告没有透露任何财务条款，表明这可能是一项交叉营销协议，而不是涉及任何一方做出重大投资的合作。但如果合作成果丰硕，我们可能会看到双方通过组建合资企业，或相互投资来扩大合作关系。 电竞潜力 此次合作直接针对中国的电子竞技市场，这个市场充满潜力，但由于未来可能受到打击，也很敏感。除了花大量时间在线比赛和关注最喜欢的游戏玩家外，电竞爱好者还往往将这些玩家作为电竞文化的一部分，这两个领域在未来可能会受到更多监管审查。 根据电竞公司网映文化去年向美国提交的招股书中引用的第三方数据，2021年中国电竞产业产值为1,270亿元，大约是四年前600亿元的一倍。 除了像网映文化这样的小公司，电竞行业还催生了像腾讯支持的英雄体育的大公司，该公司去年从沙特阿拉伯主权财富基金的游戏部门Savvy Games Group融资2.65亿美元。 中手游的新合作还包括国际考量，指出双方的战略合作，旨在利用超竞集团一款游戏的相关国际渠道，进入全球百亿美金的实体对战卡牌市场。 与许多中国游戏公司一样，中手游一直尝试业务的多元化发展，开拓海外市场，这在一定程度上，是为了规避国内市场的监管风险。去年，公司在这方面的努力出现了一些倒退，国际收入从2022年的3.61亿元降至2023年的2.27亿元，降幅达37%。因此，新合作或许有助于扭转这一趋势。 像该行业的许多公司一样，近年由于监管收紧，中手游一度陷入了困境。然而公司去年的情况有所改善，虽然收入从2022年的27亿元跌至26亿元，下降4%，不过同期亏损从2.17亿元收窄至3,800万元。重要的是，公司去年恢复经调整利润，去年实现经调整利润540万元，扭转了2022年亏损1.96亿元的局面。 随着近期监管的放松，分析机构对该公司相当看好。接受雅虎财经调查的四家分析机构预计，中手游今年的收入将增长44%，2025年将再增长18%。 分析机构的看涨情绪和近期股价的反弹，使中手游的股价相比于其他中型游戏公司强劲，不过仍远远落后于网易等大公司。该股目前的市销率(P/S)为1.25倍，低于网易的4.4倍，但高于虎牙(HUYA.US)的1倍和网龙(0777.HK)的0.7倍。 总言之，中手游的新合作和中国监管环境的放松，总体上对公司是有利。如果中概股的涨势持续，像中手游这样的公司很可能会成为主要受益者。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里