海银

通过一项股票置换协议，这两家公司各自的一批股东将收购对方的多数股权 重点： 通过股票置换，泛华控股的一批股东，将获得普益财富77%的股份，普益的一批股东则获得泛华50.1%的股份 达成协议之际，普益集团正面临收入缩水和持续的亏损      梁武仁 财富管理公司普益集团(PUYI.US)将其命运和对盈利的持续追求，与规模比自己大得多、并且处于盈利状态的保险经纪公司泛华控股集团(FANH.US)紧密联系在一起。 按照周三宣布的协议，包括首席执行官胡义南在内的一批泛华股东，将自己的部分股票换成普益新发的股票，置换比例为每两股泛华换一股普益的股票。交易将让泛华的股东获得普益约77%的股份，而普益的股东也将持有泛华50.1%的股权。 预计将于本周完成交易，本质上将让普益不花一分钱，就能获得泛华的多数股权。与此同时，泛华的股东透过持有普益的多数股权而保留对泛华的控制。 不到一周前，泛华控股同意将其持有的普益4.46%的股份售回予普益，换取1,050万元现金和普益旗下泛华普益基金销售有限公司(普益基金)15.41%的股权，该公司是一家公募基金分销商，是普益的主要业务之一。 泛华和普益于2010年共同创立了普益基金，后来泛华在普益2018年IPO前，将其在该合资企业中的少数股权，转换为母公司普益集团的4.46%股份。但由于过去三个财年收入下降，利润受到挑战的普益股价下跌了约三分之一，这些股份的价值已经缩水。 最新的股票置换协议，实际上把两家公司紧密地联系在一起，看上去有些奇怪，因为泛华股东为他们新获得的普益多数股权支付了巨额溢价。受此影响，普益股价周三上涨47%，而泛华的股价只上涨了1.7%。在消息公布前，普益的市销率(P/S)已高达近15倍，而在此番股价大幅上涨后，这个数字提高至22倍。 相比下，规模比它大得多的诺亚控股(NOAH.US；6686.HK)的市销率只有2倍，要合理得多，后者是中国财富管理市场的重要参与者。 也许泛华和普益是在押注，紧密的联系可产生协同效应，能带来更大的增长，特别是对普益，截至6月的最新财年，其收入总额仅为1.14亿元。对于两家公司来说，它们的业务具有很强的互补性，都销售金融产品。但普益确实需要取得一些巨大的增长来证明其最新估值的合理性——考虑到其最近收入萎缩，加上中国经济增长放缓，这是一个艰巨的挑战。 普益的现金也很少，因为持续亏损，截至6月底仅有1.64亿元。 普益面临的一个问题是缺乏对新增长引擎的投资，从其严格控制支出，几乎没有债务这一点上可见一斑。更重要的是，截至6月的财年中，其用于投资活动的现金支出减少了一半以上。虽然这种节俭可能看起来值得称赞，是慎重之举，但也表明公司缺乏大部分投资者想要的那种大型增长战略规划。 最新的合作可能表明，泛华可能正准备介入并帮助普益快速增长，或许是通过资产注入来实现。此举可能会迅速将普益的收入提升到一个更高的水平，可能会证明该公司的高估值是合理，尽管其收入趋势并不动人。 成本控制 由于努力降低运营成本，普益的净亏损在最近一个财年有所收窄。该公司首席财务官胡安林(已于上月辞去该职务)，在最新的财报电话会议上表示，公司削减了营销成本，将重心从新账户的开立，转移到“刺激新投资的增长”。普益还剥离了一家子公司，并关闭多家分支机构，同时裁减了部分员工。 大范围的成本控制，反映目前中国竞争激烈的财富管理行业正处于艰难时期，因为投资者对中国经济的悲观情绪日益加剧，抑制了对各类财富管理产品的需求。由于中国股市是今年全球表现最差的股市之一，普益在截至6月的12个月里，年收入下降了近40%，至我们之前提到的1.14 亿元。 普益销售第三方理财产品，以富裕的中产散户投资者为主要客户。但它正试图增加对更大的专业机构投资者的销售，由于规模和交易量更大，它们往往更能挣钱。 截至今年6月的12个月里，普益向银行、保险公司、券商和信托公司等金融机构客户发行的公募基金，总额同比增长266%。但在此期间，此类基金的总体发行量实际上是呈下降趋势的，这表明公司在此期间失去了很多规模较小的个人客户。 通过普益基金销售的公募基金是其主要收入来源。该公司优先考虑价格透明的公共证券支持的基金，并对此类产品的提供商进行尽职调查。对于中国的财富管理公司来说，这种谨慎态度越来越有必要，以避免由不透明资产支持的基金所导致的损失。本月早些时候，另一家财富管理服务提供商海银财富控股(HYW.US)就在这方面遇到了麻烦。该公司表示，无法兑现与中国陷入困境的房地产市场资产相关的部分理财产品的付款承诺。 尽管最近表现谨慎，普益基金仍然在努力实现业务多元化。它于2020年启动家族办公室业务，帮助富裕投资者设立信托账户，并提供其他相关服务。但这种扩张是一种小规模的渐进举措，短期内难以带来新的大幅收入增长。 与泛华控股的最新交易是另一回事，可能会让投资者对普益基金的股票刮目相看。泛华控股的收入基础比普益大得多，而且经营录得盈利，为后者提供了重要的新资源。例如，不断壮大的联盟可以使其产品多样化，包括保险在内，这有可能成为一个新的主要增长引擎。这桩新联姻会带来什么结果，只有时间才能告诉我们，甚至可能最终导致两家公司的真正合并。但至少就目前而言，对普益的股东来说，这笔交易真的没有太多不好的地方。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

这家聚焦房地产相关资产的财富管理公司，其分销的部分产品可能难以兑现收益承诺 重点 海银表示，正处理其分销的一些资产抵押产品的“赎回问题”，引起公司股票被大幅抛售 公司一直依赖与房地产相关的理财产品，并尝试转移至医疗保健服务等其他业务      梁武仁 房地产市场不景气正迅速影响中国其他经济领域，过去二十年房地产市场一直蓬勃发展，其它行业为了获利，都在房产或相关方面进行投资，现在要承受其结果。部分痛苦正由中国庞大的影子银行体系传播，后者利用理财产品等工具跨行业转移资产。 上周四，提供这类财富管理服务的海银控股(HYW.US)通知股东，正处理自己分销的一些资产抵押产品的“赎回问题”。它表示，“这些产品的资产管理人，无法与相关客户达成延期赎回协议。” 这表明，海银向其客户分销的部分理财产品，缺乏足够的现金来兑现付款承诺。 尽管海银只是分销商，但相关产品的实际持有者，现正向该公司追讨资金。虽然海银没有给出相关产品的太多详细信息，但媒体报道显示它们与房地产公司有关，而房地产公司历来是该公司的主要业务重点之一。 海银的声明并未解释它在此事中的责任。但媒体报道称，其分销的部分理财产品的持有者未能收到付款，这些产品通常是承诺固定收益（类似于银行存款利息）的资产抵押产品。简而言之，产品背后的资产（很可能是房地产）没有足够的现金向投资者支付承诺的收益。于是，现在投资者要求负责分销的海银还款。 虽然尚不清楚涉及多少金额，但不难理解为什么这一戏剧性事件，迅速让该公司陷入危机，导致其股价在事件曝光后的两个交易日内下跌了28%。由于市场上流传有关该公司问题的传言，该股甚至在公告发布之前就已经遭受重创。 海银称，“如不能恰当处理这些赎回问题，可能会对公司的声誉、客户关系、业务、财务状况和前景产生严重的影响”，并接着表示，它成立了一个专项小组会来调查此事。 海银是中国最大的房地产抵押理财产品分销商之一，截至今年6月的12个月里，房地产抵押理财产品占，该公司理财产品总价值的28%。这个比例虽然很大，但实际上和两年前的逾58.2%相比，已经大幅减低，反映公司减少对中国房地产行业敞口的风险。 海银分销的产品通常由第三方公司开发并由房地产资产支持。基础资产可能包括房地产或建筑公司的证券化应收账款，以及房地产项目中的实际股权。 在2021年初，首次公开募股前夕，海银广泛宣传其与房地产巨头中国恒大(3333.HK)的关系，而因为行业不景气，恒大目前濒临破产边缘。如今，与房地产行业的关联几乎不再是公司想要讨论的卖点。 充满风险的房地产业务 在讨论截至6月的财年年度业绩的电话会议上，海银的首席财务官乐伟似淡化了公司因大力参与房地产行业而面临的风险。他强调，公司不会投资其分销的产品，也不会对不良资产进行杠化押注。但他没有谈论如果公司分销的理财产品出问题，公司客户可能遭受的损失。 理财产品是中国影子银行体系的重要组成部分，这是一个处在官方监管的银行和其他金融机构之外的巨大灰色地带，增长迅速。一般情况下，需要新资金的公司，会以有吸引力的收益率（通常超过10%）吸引投资者，而收益往往是以房地产项目所产生的资金支付。 对于那些可能难以从银行借款，或利用传统资本市场的企业来说，理财产品作为一种融资工具，尤其具有吸引力。 由于库存过剩和资金不足，房地产开发商难以完成手里的项目，资金短缺影响他们向理财产品的投资者的兑付能力。最近一个备受瞩目的例子是，恒大在8月宣布，由于缺乏资金，无法兑付理财产品。大约两年前，该公司也曾拖欠付款，引发投资者的抗议。大约在同一时间，另一家房地产开发商佳兆业集团(1638.HK)也陷入了类似的困境。 在这样的环境下，海银一直尝试摆脱房地产抵押的产品，实现多元化。其中一个新领域就是医疗健康服务，海银自己也在直接投资这一领域。 这一新的押注能否带来回报，还有待观察。至少目前，海银医疗保健业务的一个大问题是，它的成本很高，所以根本谈不上盈利。今年前6个月，由于高昂的管理成本和其他各种费用，海银医疗健康服务方面的亏损是该业务收入的两倍多。 自首次公开募股以来，海银的股价已缩水约四分之三，往绩市盈率不足4倍，远低于诺亚财富(NOAH.US; 6686.HK）的7.2倍。后者占有中国独立财富管理市场20%的份额，并一直在积极发展离岸业务。 最近的困难很可能会为海银敲响警钟，提醒它加速从房地产业务的转型。只有这样才可以证明它可以在房地产市场以外的其他领域赚到钱，海银才能慢慢重建其作为财富管理公司的声誉和估值。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里