开市客

这一动作标志着东方甄选转型再向前迈进一步，正朝着线上版Costco与山姆会员店的方向发展，逐步建立以会员制为核心的零售模式 重点： 东方甄选正于其前十大核心市场建立当日送达能力，并计划在北京、上海及广州试点即时零售履约服务 公司在最新财报中披露上述布局后，股价随即上涨14%；该份财报同时显示，公司于本财年上半年已恢复盈利 　 阳歌 就在市场原本预期中国新兴即时零售领域的价格战将逐步降温之际，又一名重量级参与者准备进场。这股新势力来自东方甄选控股有限公司（1797.HK），公司于周三发布的最新财报中披露，将在截至去年11月的本财年上半年启动相关布局。 这项计划将使东方甄选直接进入即时配送市场的核心战场，与阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）、京东（JD.US; 9618.HK）及美团（3690.HK）等行业巨头正面交锋。这些企业目前正激烈竞逐「下单后最快一小时送达」的即时配送服务市场。 尽管东方甄选在知名度上或许不及其他互联网巨头，但公司背景深厚，前身为新东方教育科技集团（EDU.US; 9901.HK）旗下的线上业务部门。新东方曾开创中国课后补习市场，并一度成为极具盈利能力的产业，但于2021年在政策整顿下迅速收缩。其后，新东方转向政策允许的教育领域，例如留学顾问服务，而东方甄选则选择完全转型，进军电商领域，开辟全新发展路线。 两家公司均由俞敏洪一手创立。这位常被低估的中国明星企业家，在东方甄选转型电商初期，曾亲自上阵担任直播主播，站到镜头前为公司带货。 进军即时零售，是东方甄选长期转型路线中的最新一步，公司正逐步朝着线上版Costco（COST.US）与沃尔玛（WMT.US）旗下山姆会员店的模式发展，主打会员制与自有品牌商品销售。 东方甄选在最新财报中披露，目前正于订单量排名前十的城市建立当日送达能力。这份财报涵盖截至去年11月的六个月，即公司本财年上半年。根据安排，这些城市的消费者若在上午10时30分前下单，可于当日收货；若在其后至晚上11时前下单，则可于翌日下午3时前收到商品。 同时，公司表示，计划在北京、上海及广州等一线城市试点即时零售履约服务。为支撑相关业务发展，公司正加快建设大型仓储体系，其中两座仓库已于去年投入运作，另有两座正在兴建中。东方甄选亦计划借助新东方遍布全国的实体学习中心网络拓展线下渠道，并透露目前已在全国部署超过40台自动售货机，且部分城市已实现盈利。 公司表示：“我们计划逐步推进该项业务，并将进一步拓展至办公楼、社区及学习中心等不同场景，以补充线下销售触点。” 东方甄选并未说明，未来即时配送服务将由自有骑手负责，还是与其他平台合作。近年来，中国主要城市街头已涌现大量外送骑手，包括来自美团、京东、阿里巴巴旗下淘宝，以及线上生鲜平台叮咚买菜（DDL.US）等公司的人员。此外，还有来自多家大型物流企业的配送队伍，使城市交通愈发繁忙。 投资者反应热烈 投资者对东方甄选最新财报反应相当正面，该报告显示公司在最近六个月期间重新实现盈利。财报公布后，公司股价于周四大涨14.2%，并于周五上午交易时段再升8%。过去52周内，该股累计上涨约50%，目前市销率（P/S）达5.4倍，约为阿里巴巴的两倍，亦接近Costco的1.52倍估值的四倍。 在经历2021年教育行业整顿带来的重大冲击后，公司能够成功重整旗鼓，确实值得肯定。其后，公司又遭遇另一重大打击，与明星主播董宇辉发生公开冲突，对方于2024年离职时带走大批业务资源，但公司最终仍挺过难关。 此后，俞敏洪逐渐意识到，过度依赖单一主播存在风险，尽管主播经济目前仍是中国电商的重要推动力。同时，他亦从中国市场中的山姆会员店与Costco身上汲取经验，这两家企业在众多实体零售商面临困境之际，依然保持稳健增长。 尽管市场关注度高涨，但公司的实际财务表现则相对平稳。截至11月止的六个月期间，公司营收按年仅增长5.7%，达到23.1亿元（约3.32亿美元）。若剔除去年同期来自董宇辉直播间的贡献，营收增幅可达17%。 公司亦指出，被视为未来发展核心的自有品牌业务，在最新六个月期间按年增长18.1%，由去年同期的17亿元增至20亿元。东方甄选表示，该业务在期内贡献公司约53%的商品交易总额（GMV），较6月时约40%的占比明显提升，后者数据来自飞瓜数据的统计。 公司的多项经营指标亦显示盈利能力持续改善，主要受惠于自有品牌业务规模扩大与运营效率提升，以及董宇辉事件后成本逐步回落。这些变化体现在毛利率上，最新六个月毛利率升至36.4%，较去年同期的33.6%有所改善。受此带动，公司期内录得净利润2.39亿元，成功扭转去年同期9,700万元的亏损局面。 整体而言，东方甄选的发展方向相对正面，但在即时零售领域挑战阿里巴巴、京东及美团等巨头，仍将面对激烈竞争。另一方面，股价在复苏题材与俞敏洪个人影响力推动下，估值已有偏高迹象，或限制短期上升空间。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

全球最大装饰性塑料花盆生产商环球园艺正申港上市，收入逾九成来自美国，客户包括劳氏、沃尔玛及开市客等 重点： 公司上半年收入纯利齐跌 主攻美国市场，产品不受关税影响 　 白芯蕊 中国一向以世界工厂著称，在多个制造行业都具有领导优势，主要适合室内外使用的装饰性塑料花盆的环球园艺有限公司，是全球最大装饰性塑料花盆制造商，最近递交上市申请文件。 环球园艺由现任董事会主席兼行政总裁卢敬章于2004年创立，他曾任职程序员，随后认识到装饰性园艺行业潜力，2006年起在深圳生产园艺产品，于2011年开始向美国主要零售商进行直接销售。卢敬章为上市前最大股东，持有环球园艺78.2%股权。 集团的产品包括户外及室内装饰性塑料花盆，分别占上半年收入的65.3%和21%。户外装饰性花盆一般直径为12英寸以上，适合露台及花园。至于室内装饰性花盆一般直径为12英寸以下，用于室内装饰及内部摆设。 公司绝大部分收入来自美国市场，2022年至2025上半年占集团收入超过90%，与美国龙头零售商建立长期合作关系，包括劳氏（LOW.US）、沃尔玛（WMT.US）及开市客（COST.US）及家得宝（HD.US）。环球园艺仅按B2B（即企业对企业）基准，向零售商供应装饰性塑料花盆及园艺产品，并不直接面向终端消费者销售。 美国园艺市场增长强劲 无可否认，美国园艺市场庞大，当地超过55%家庭拥有花园或庭院，单单装饰性园艺花盆零售额已达到15亿美元，预计在2024年至2029年仍会以6.1%的复合增长率上升，到2029年整个市场将有望达到20亿美元。 尤其是随着城市人口密度增加，园艺逐渐成为缓解压力与提升心理健康的重要方式。2023年美国81%的家庭参与园艺活动，比疫情前高出10个百分点，可见消费者对营造自然氛围与可持续生活方式偏好不断增强。 目前环球园艺在中国经营五个厂房，总面积12.38万平方米，每年产能足以供应超过1,800万件产品。虽然公司大部分产品运往美国销售，但美国关税豁免条款包括装饰性园艺产品，因此不受关税影响。不过，为防范上述风险，环球园艺也开始在柬埔寨设立新厂房，该厂房将于明年投产，不仅优化成本结构，也可缓解贸易限制及关税等地缘政治风险。 至于环球园艺2025上半年收入下降4.1%至1.86亿元，集团解释客户采取更谨慎方针，尤其体积较大的户外产品，但受益自动化率上升提升生产效率，同时降低生产成本，配合人民币兑美元贬值，推动毛利率同比上升3.5个百分点至60%，也使2025上半年毛利增长1.8%至1.1亿元。 成本上升拖累纯利下降 尽管上半年毛利上升，但却面对行政开支增加，以及销售及分销成本上升等问题，单单销售及分销成本大增22.6%至2,170万元，主要涉及运输费用增加及新SKU（即库存单位）推出，导致员工成本及佣金开支上升，令环球园艺上半年纯利下降15.7%至3,388万元。 值得注意的是环球园艺收入受季节性因素影响，高峰销售期从每年十月至次年四月，由于产品主要经海运送至美国市场，一般需时约两个月，因此通常下半年收入及盈利能力较上半年强劲，公司更承诺每年股息不少于股东应占利润20%。 总体来讲，环球园艺属于传统制造行业，产品以出口为主，对比香港上市的出口股估值，包括创科（0669.HK）、伟易达（0303.HK）及敏华（1999.HK），预期市盈率分别为16.9倍、14倍和8.4倍，但是上述三股的收入远高于环球园艺，加上环球园艺上半年纯利下降，因此难以高估值上市，一旦以10倍预期市盈率挂牌，相信上市后股价破发的可能性大。 至于未来估值扩张，除了首要解决成本上升问题外，还可以借助收购壮大业务，毕竟全球前五大装饰性塑料花盆制造商市场份额只有19%，行业龙头的环球园艺市场份额只有4.6%，意味着拥有大量收购空间，如果收购业务推动盈利上升，或将有助于股价表现。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

公司报告称，去年第四季度连续第四次盈利，同时指出2025年竞争将“更加激烈” 重点： 叮咚买菜第四季度收入增长18.3%，在经历了一年的萎缩后，于2024年恢复了年度增长 随着公司将业务重心转移到以上海为中心的富裕长三角地区，它在本季连续第四个季度实现盈利 阳歌 生鲜电商叮咚买菜(开曼)有限公司在2024年恢复收入增长，并实现首次盈利后表示，随着激烈的行业竞争日趋白热化，2025年还会出现更多变化。 此外，公司表示将加强与伙伴合作，标志着它将摆脱目前严重依赖自营业务的商业模式。公司最新季报还暗示，在去年四个季度均实现盈利后，2025年一季度可能再现亏损。 过去几年，叮咚买菜的日子并不好过。自成立以来，在快速发展的中国生鲜电商市场，它一直努力寻找可持续的商业模式。起初，它的目标是向全国的消费者销售基本的生鲜杂货商品；后来，公司逐渐收缩业务范围，专注于其大本营上海，以及周边经济同样发达的江苏和浙江等长三角地区。 公司还一直致力拓展自有品牌，以及推出特别打造的季节类产品，这些产品不仅有助它与同行区分开来，还能带来更高的利润空间。 公司最近表示，将开始寻求更多的合作伙伴关系，表明它计划摆脱目前的自营商业模式，实现多元化发展。自营模式虽然能为客户提供更高品质的产品，但也需要更大的资金投入。引入合作伙伴不仅可以降低公司的资金成本，还可借助合作伙伴，协助叮咚买菜在某些经验不足的产品领域取回专业优势。 叮咚买菜创始人兼首席执行官梁昌霖，周四在发布最新业绩后的电话会议上表示：“在商业模式方面，我们计划开放关键品类，与合作伙伴展开合作。这将使我们能够发挥双方的优势，实现互利共赢的成功局面。我们的目标是超越传统的供应商与零售商关系，建立更深层次的合作，以便我们能够有效地相互支持。” 与此同时，梁昌霖还暗示，在2024年取得辉煌业绩后，未来可能会出现一些动荡，但他拒绝透露具体细节。 “2025年，我们面临的竞争将更加激烈。而且我们也正处于从追求短期规模和盈利能力，向注重质量和长期竞争力转变的过程中，这可能会对我们产生影响，”他说。“尽管如此，我们对公司业务的长期发展充满信心。” 即便如此，投资者还是对最新财报感到满意，在公告发布后的周四交易中，叮咚买菜的股价上涨了13.4%。过去一年里，该股累计上涨了160%，反弹已成为中国科技股自去年秋季以来的常态，尤其是对电商公司而言。 即使反弹后，它的远期市盈率仍然相对较低，为13倍，不过与电商巨头阿里巴巴 (BABA.US; 9988.HK)的14倍相差不远。但远远落后于其他以生鲜杂货为主的电商股，例如美团(3690.US)的21倍，以及美国巨头开市客(COST.US)的58倍和沃尔玛(WMT.US)的37倍。这意味着随着全球投资者重新调整投资组合，远离看起来越来越高估的美国市场，中国股票可能有更大的潜在上行空间。 重回营收增长轨道 过去几年里，叮咚买菜马不停蹄地进行调整，试图找到一个能够带来可持续利润和营收增长的理想模式。规模比它小的前竞争对手每日优鲜也曾做出类似努力，但最终在寻找合适商业模式的过程中烧钱过快而倒闭。这使得叮咚买菜成为了中国主要的自营生鲜电商，不同于美团和拼多多(PDD.US)等竞争对手，它们采用的是严重依赖合作伙伴的模式，成本较低。 叮咚买菜的营收在2022年达到峰值后，于2023年出现下滑。在与这些竞争对手的激烈角逐中，叮咚买菜收缩了业务范围，专注于长三角地区。该地区的消费者更加富裕，也更愿意为其更优质的服务和自主研发的产品埋单，结果在将重心转向高消费客户群体后，营收恢复增长。 公司去年第四季度收入增长18.3%至59亿元(约合8.14亿美元)，商品交易总额(GMV)也有相近幅度的增长，达到65.5亿元，增幅为18.4%。收入和商品交易总额如此接近并非偶然，全得益于叮咚买菜的自营模式，公司主要是直接向消费者销售产品。不过，随着未来叮咚买菜与更多伙伴展开合作，预计这两个数字之间的差距可能会越来越大。 在第四季度，叮咚买菜大部分以客户为中心的指标也都有所改善，反映客户的忠诚度在不断提高。这些指标包括每用户月均收入(ARPU)增长了3.7%，每用户月均下单也有3%的类似增速。 值得注意的是，本季度公司的履约支出同比仅增长了9.1%，约为收入增长速度的一半。这是因为它构建了一个“前置仓”网络，不仅效率更高，还能更快地完成订单配送。这使得公司的运营利润率从上年同期的负0.4%，提升至第四季度的1.1%。不过，我们需要指出的是，这个水平仍低于开市客的3.5% 和美国杂货零售巨头Kroger(KR.US)的2%。 利润率的提高帮助叮咚买菜在本季度实现了9,160万元的利润，扭转了去年同期亏损440万元的局面，并且是其连续第六个季度实现正现金流。但如我们之前指出，该公司暗示在当前的第一季度可能会再次出现亏损，它在业绩指引中表示，目标是在2025年第一季度“实现non-GAAP下的盈利”。这与上一份季报不同，当时该公司表示希望在下一个季度同时实现GAAP和non-GAAP下的盈利。 投资者似乎并不太担心该公司会再次陷入亏损，可能是因这种亏损是由非经营性的一次性因素导致。但总体而言，对2025年整体谨慎的基调或许更值得关注。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

这家美国零售巨头出售了在中国主要电子商务公司的股份，结束长达八年的联姻，以专注于自己的中国业务 重点： 沃尔玛出售京东股份之际，其中国业务正因中国消费者越来越喜欢开市客那样的仓储式购物而蓬勃发展 由于中国消费持续低迷，京东在中国严峻的电商市场面临激烈的竞争 肖林 没有永恒的盟友，也没有永恒的敌人，只有不断变化的联盟，英国政治家亨利·约翰·坦普尔在一个多世纪前曾说过一句名言：“（只有）我们的利益是永恒的，而实现这些利益正是我们的职责所在。” 这种观点似乎特别有助于解释上周美国零售巨头沃尔玛(WMT.US)与中国领先的电子商务公司京东(JD.US; 9618.HK)的分手，两家公司持续了十多年的合作关系就此结束。 8月21日，沃尔玛出售名下9.4%的京东股份，正式与这家合伙八年的伙伴分道扬镳。此次分手恰逢双方在庞大的中国电子商务市场上一份为期八年的竞业禁止协议到期。 “这一决定使我们能够专注于沃尔玛中国和山姆会员商店强劲的中国业务，并将资金投入其他优先事项。”沃尔玛在宣布分手后说，并接着表示将继续保持与京东的战略合作伙伴关系。沃尔玛从此次出售套现约36亿美元。 京东试图缓和此次分手带来的打击，称对两家公司未来的合作充满信心。从更实际的层面来看，公司还回购了3.9亿美元的股票，用完了3月份宣布的30亿美元股票回购计划中的剩余额度。 沃尔玛继续入驻京东，并持有达达(DADA.US)的股份，达达是京东的同城配送服务平台，截至3月31日，沃尔玛仍持有该平台9%的股份。 但这么大一笔股份被清仓，更不用说失去这样一位大牌合作伙伴，必然会对京东的股票造成影响。上周三，该股在香港收盘时下跌约9%，交易价格不到2021年2月历史高点的三分之一。沃尔玛的股价走势则相反，上涨0.6%，创下75.58美元的历史新高。 结束联姻以及随后的股价反应，显示投资者对京东未来的担忧，而对正试图在庞大但极度复杂的中国零售市场找到出路的沃尔玛来说，这也是一个小小的积极信号。 据官方媒体报道，沃尔玛对京东的兴趣可以追溯到2010年，当时它试图投资这家崭露头角的公司的C轮融资。彼时，沃尔玛在中国101个城市拥有189家门店。京东已经是中国第二大电子商务平台，仅次于阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下大受欢迎的淘宝。 那次投资最终未能实现，市场传言称沃尔玛坚持要求获得京东的控股权，导致投资泡汤——该公司的创始人刘强东拒绝了这要求。沃尔玛随后买入中国在线杂货店1号店的股份，以此作为根基，扩大在中国的电子商务业务。后来，沃尔玛增持并最终在2015年获得该公司的全部股份。 与此同时，京东2014年在美国上市时，将沃尔玛列为竞争对手之一，那时外国投资者仍然倾心于中国电子商务的巨大潜力。 天生一对？ 这两家昔日的竞争对手迅速改变态度，于2016年宣布达成开拓性合作。在这场“中国制造”的联姻中，沃尔玛用1号店换取京东5%的股份。沃尔玛获得了京东电商基础设施的使用权，而京东的产品中则有了更多来自沃尔玛的进口商品，从而获得了领先于淘宝的优势。 当时，京东正在迅速向中国较小的市场扩张，那些市场由于消费能力较低而被忽视，但那里的数亿消费者带来了巨大的商机。京东的平台和物流网络对沃尔玛来说是无价之宝，沃尔玛的数百家实体店正面临着来自电商的竞争。还有传言称，沃尔玛曾经给予厚望的与1号店的合作遭遇了冲突。 沃尔玛与京东的联姻受到了热烈欢迎，两家公司的股票均因这一消息而上涨。到当年年底，沃尔玛已将其在京东的股份增持至10%，合作一年后，沃尔玛在京东的销售额增长了两倍。 一刀两断 在联姻后的八年时间里，沃尔玛一直在中国建立自己的物流和销售网络。更重要的是，它已经缩小了传统的实体店网络，将重心转移到花钱越来越谨慎、钟意高性价比的消费者身上。它的山姆会员店品牌，成功地抓住了这个市场变化，顶住了疫情后中国消费市场目前低迷的影响。 在香港，到邻近城市深圳的山姆会员店及其竞争对手开市客 (CSCO.US) 购物，已成为流行的一日游活动。中国其他市场的山姆会员商店，经常挤满了渴望买到便宜商品的购物者。 沃尔玛公布今年二季度营收增长4.8%，超出市场预期。其中部分增长可能来自中国，在电子商务销售额猛增44%的带动下，沃尔玛在中国市场的销售额一反疲软的市场态势，跃升17.7%，至46亿美元。 沃尔玛首席执行官董明伦 (Doug McMillon)在公司财报电话会议上表示：”在中国，强劲的会员趋势和山姆会员店继续推动两位数的销售增长，我们在那里约一半的销售额来自数字渠道。“ 虽然沃尔玛已准备好在中国单干，但京东是否乐于与之分道扬镳，目前还远不清楚，因为它在眼下面临着多重阻力——从激烈的竞争到日益加剧的地缘政治紧张局势，这些都让全球投资者对其在美国和香港上市的股票感到恐慌。 多年来，京东一直专注于打造自己的平台，以高质量的电子产品和自有物流网络而闻名，后者保证了及时送货。但随着竞争的加剧，它也在原有的直销模式之外实行多元化，在平台上增加了规模较小的第三方商店，以便更好地与淘宝竞争。它还在尝试低价和补贴，对标的竞争对手不仅是淘宝，还有拼多多(PDD.US)和抖音等直播电商平台。…