龙电华鑫铜箔掘金 难避财务挑战
新能源电池关键材料制造商龙电华鑫已递交招股书申请在美上市，有望成为一年多来规模最大的中国企业纽约IPO 重点： 龙电华鑫已申请赴美IPO，募资规模或达约3.5亿美元，有望成为今年第三家登陆华尔街的中国企业 随着高度周期性的新能源电池行业回暖，这家铜箔制造商在2024年录得亏损后，今年业务开局强劲 阳歌 2019年，19岁的王冠然进入华盛顿特区名校乔治华盛顿大学，主修国际关系与经济学时，或许从未想过，短短六年后，自己会带领一家公司筹备一宗大型华尔街IPO。但换个角度看，他或许也早已有此打算，毕竟，他的父亲曾任中国证券监管机构官员，后来又打造出一个生产新能源电池关键材料的商业版图。 这正是铜箔制造商龙电华鑫新能源科技股份有限公司背后的个人故事。该公司上周申请在纽约证券交易所上市，试图成为今年第三家登陆华尔街的中国企业。这类上市过去相当常见，每年动辄数十宗；但今年已明显放缓，原因是企业正同时面对太平洋两岸监管机构的压力。 在这个案例中，龙电华鑫背后的王氏家族背景，几乎肯定是其能在艰难环境下成功赴纽约上市的重要因素之一。龙电华鑫是王冠然父亲王伟东打造的商业版图一部分。王伟东上世纪90年代曾任职于中国证监会，其后自立门户，陆续整合出一系列企业，其中部分公司正是龙电华鑫的核心资产。 所有中国企业赴境外市场IPO均须获得中国证券监管机构批准。近来，中国证监会对赴美上市审批变得相当严格，部分原因是中美关系紧张，另一原因则是监管层有意遏止近年大量规模较小、质量参差的中国企业赴纽约上市。 自去年12月12日以来，中国证监会仅批准两宗新的华尔街上市案：龙电华鑫，以及二手车交易服务商大搜车。后者上月在纳斯达克挂牌，募资约5,000万美元。 不同于早前许多中国企业赴美上市通常募资不足2,000万美元，且多由小型精品投行承销，大搜车和如今龙电华鑫的IPO均有重量级机构参与。龙电华鑫的承销商包括Cantor Fitzgerald、招银国际及华泰证券，均是在美国及中国市场具一定分量的机构。公司投资者名单中亦不乏电动车电池领域的知名机构，包括韩国SK Inc.、未来资产，以及中国汽车巨头广汽集团。 龙电华鑫的客户名单同样星光熠熠，涵盖多家电池制造龙头，包括LG新能源、Panasonic Industrial Materials、SK On、三星SDI、宁德时代及比亚迪。 龙电华鑫未在招股书中披露募资目标，不过，Renaissance Capital估计，该公司上市募资规模或达约3.5亿美元，将成为奶茶连锁品牌霸王茶姬2025年4月在纳斯达克上市募资4.11亿美元以来，规模最大的中国企业赴美IPO。 周期性生意 虽然王冠然看起来略显年轻，要肩负如此重任似乎有些早，但必须指出，在中国家族企业中，由新一代接班掌舵并不少见。在这类情况下，通常会有更具经验的人在年轻掌舵者仍在学习时提供重要指导，而这里看起来也是如此。现年26岁的王冠然除了担任董事长，亦是联席CEO，另一位联席CEO是41岁的周广岭。周广岭具财务背景，曾任香港上市公司灵宝黄金的总裁助理，而灵宝黄金也是这个家族商业版图中的另一家公司。 从战略角度看，龙电华鑫颇具吸引力，因为其生产的铜箔不仅是电动车电池的关键材料，也是快速增长的储能系统电池的重要组成部分。此外，龙电华鑫还有一部分规模较小但仍相当可观的收入，来自用于印刷电路板（PCB）的铜箔；由于PCB被应用于服务器等AI算力产品，近期已成为热门领域。 不过，现实要更复杂一些。龙电华鑫大部分业务来自少数大型客户，这些客户订单规模庞大，但同时也有能力要求较低价格。公司的业务亦属于高度资本密集型，生产铜箔需要庞大投入。最后，电池行业本身具有很强周期性，而该行业目前才刚开始走出一轮深度低谷，这轮低谷的成因是此前新增产能迅速扩张，最终导致严重供过于求。 上述因素叠加之下，龙电华鑫在2025年开局疲弱，其后随着价格和需求改善，年内情况才逐步好转。公司2025年收入增长24%至109亿元，其后于2026年第一季度进一步由上年同期的19.1亿元增至40.7亿元，增幅超过一倍。 随着情况改善，公司毛利率由上年同期仅3%，升至2026年第一季度的10.4%。盈利方面，公司今年第一季度亦转亏为盈，录得1.34亿元盈利，扭转上年同期亏损6,840万元的局面。 除行业周期性外，公司亦因持续投入维护设施而背负沉重债务。截至去年底，公司短期债务高达55.4亿元，另有40亿元长期借款。庞大开支令公司在2024年及2025年的经营现金流均为负数，持续消耗其现金储备。公司甚至详细披露，近期曾“出现净营运资金不足，对我们持续经营能力产生重大疑虑”，并在获得主要股东财务支持后才得以缓解。 归根结底，龙电华鑫是一家人脉资源深厚的公司，作为电动车及储能行业的主要供应商，也处于相当有利的位置。不过，行业周期性以及客户带来的价格压力意味着，即使在景气最好的时候，公司可能也只能勉强挤出利润；一旦行业进入下行周期，则可能承受巨大压力。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
美暂缓制裁 DeepSeek免被纳入黑名单
路透报道，因特朗普避免与中国紧张关系升级，美国将暂缓把人工智慧与大型语言模型公司DeepSeek列入贸易黑名单。 据报道，除了DeepSeek以外，长鑫存储及百多家被列为国家安全风险的中国企业，也暂缓纳入黑名单中。 美国商务部工业与安全局（BIS）没有直接作出回应，只表示时刻都会使用包括实体清单在内的政策和执法工具，以打击不良行为者。 DeepSeek近期刚完成首轮融资，投资者除创始人梁文锋外，腾讯、宁德时代分别投资100亿及50亿元人民币，京东、网易及IDG亦分别投资30亿元，目前DeepSeek估值已超过500亿美元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
宁德时代10亿美元跨足AI基建 世纪互联迎来翻身契机
在电池巨头宁德时代（CATL）近10亿美元新投资支持下，中国历史最悠久的独立数据中心营运商世纪互联，正逐步在AI时代重新站稳脚步 重点： 曾一度落后于同业的世纪互联（VNET），透过与宁德时代达成重大合作，进一步推动自身转型为聚焦AI的大型批发型数据中心营运商 即使宁德时代投资近10亿美元，世纪互联创办人陈升仍牢牢掌控公司；而这笔投资亦显示宁德时代正从电池业务延伸至AI能源基建领域 胡鸣鹤 当人称Josh的陈升于1996年创立世纪互联集团（VNET.US）时，中国甚至还未出现首个独立民营数据中心。30年后，经历多次起伏与不稳定发展后，世纪互联认为自己终于找到成功方程式，那就是押注AI热潮，而数据中心容量如今已成为中美科技竞争中的关键战略资产。 这一新现实在上周得到充分体现。与动力电池龙头宁德时代新能源科技股份有限公司（300750.SZ；3750.HK）相关的财团，同意斥资近10亿美元收购世纪互联约38%股份。消息公布后，世纪互联股价飙升约25%，不仅反映市场对其前景的强烈信心，也显示宁德时代认为该股当时估值被严重低估。 从先行者到AI竞争者 世纪互联早年靠着提供中国三大国有电信营运商体系之外的托管服务建立市场地位。当时，中国数据中心市场几乎由国有电信商垄断。如今，世纪互联已在中国超过30座城市营运逾50个数据中心，拥有889兆瓦（MW）批发型容量，以及超过4.9万个零售机柜。其客户包括字节跳动、阿里巴巴与腾讯等互联网与云服务巨头，而这些企业的AI布局，正持续推升对数据中心容量的需求。 但在近期AI热潮出现之前，世纪互联过去十年大部分时间都落后于增长更快、策略更成熟的竞争对手。沉重债务、公司治理疑虑，以及多次私有化失败，持续打击投资者信心，导致其估值长期低于同业万国数据（GDS.US；9698.HK）与秦淮数据（Chindata）。 世纪互联的翻身，建立在其转向专为AI运算负载打造的大型批发型数据中心。2025年，公司新增容量达创纪录的404兆瓦，使其已投入营运的批发型容量增至889兆瓦，另有452兆瓦正在建设中。新增批发型订单总计达135兆瓦，带动已投运容量承诺率升至95%，整体使用率则达70.1%。 随着公司预计2026年再新增450至500兆瓦容量，并计划今年投入100亿至120亿元（约14亿至17亿美元）资本开支，世纪互联以AI为核心的大型批发型业务，已迅速成为主要增长引擎。 宁德时代跨出电池业务 另一边，宁德时代则突然在世纪互联身上找到新的AI合作可能。宁德时代靠电动车电池与储能业务建立全球领先地位，但激烈竞争正迫使其寻求核心业务以外的新方向。今年春季，公司先后投资高压直流电供应商杭州中恒电气的母公司，并签下大型钠离子电池合约，其后再进一步投资世纪互联。 其战略逻辑相当直接：把宁德时代的储能技术与数据中心电力系统结合，建立一套“电池—供电—算力”生态系。这一模式的基础，在于数据中心本身就是高耗能产业，而随着高算力AI应用快速增加，耗电需求也持续攀升。许多数据中心目前已利用太阳能系统供电，但同时亦需要储能设备，确保即使在没有日照时仍能稳定供电。 宁德时代2025年共销售541吉瓦时（GWh）动力电池，以及121吉瓦时储能电池。但其储能系统电池出货量仅增长29%，远低于市场79%的整体增速，主要因比亚迪（002594.SZ；1211.HK）与亿纬锂能（300014.SZ）等竞争对手正积极扩张。此次投资世纪互联，除了可为宁德时代储能产品带来稳定客户，也为其新技术提供真实场景测试平台。 世纪互联仍姓“陈” 根据上周三公布的交易方案，两家与宁德时代有关联的投资公司，将以每股1.4486美元价格，最多收购6.504亿股世纪互联A类普通股，相当于每股美国存托股份（ADS）8.6914美元。若交易全面完成，宁德时代将持有世纪互联约38.1%已发行股份。 不过，宁德时代距离实际控制世纪互联仍有很大距离，因为另一项同步签署的协议规定，宁德时代需按照陈升的指示行使投票权。此外，投资者权益协议亦对股份转让设有一定期限限制。简单而言，宁德时代取得重要战略持股地位，但陈升仍继续掌控公司决策权。 考虑到世纪互联过去长期表现落后，这样的安排或许会令部分期待公司全面改革治理架构的投资者感到失望。但市场反应显示，投资者看到的并不只是一宗普通股份出售交易。随着宁德时代的背书，世纪互联的AI转型策略显得更具可信度，并且与一位深知AI产业最重要瓶颈之一——电力——的合作伙伴绑定在一起。 为AI扩张融资 这笔战略投资到来之际，正值世纪互联大幅增加对高资本密集型数据中心业务的投入。公司近年推动所谓“传送带式”融资模式，即先开发项目，再把成熟资产出售至私募房地产投资信托基金（REITs）以回收资金。2026年3月，公司在上海推出两只REITs产品，集资63.6亿元。这笔资金将用于支持世纪互联2026年的交付计划。公司亦表示，若没有资产循环机制，每年可能需要额外举债超过80亿元，才能支撑现有项目储备。 此外，公司仍面临其他风险。世纪互联的大型批发型业务高度依赖少数大型客户，若这些客户放缓AI基建投资，或转向自建数据中心，均可能对订单造成压力。同时，若REITs出售进度延迟，亦可能加重公司资产负债表压力。 不过，整体市场环境仍然有利。弗若斯特沙利文预计，在IT外包、5G、云服务及AI需求带动下，中国中立数据中心服务市场于2025年至2030年间，年均增长率将达18.5%。 能源 AI与全球竞争 宁德时代投资世纪互联，亦反映更深层的产业变化。在AI竞赛中，电力正逐渐变得与支撑AI运算的GPU晶片同样重要。国际能源署（IEA）估计，到2030年，美国数据中心用电需求将倍增至4,260亿度电（TWh），而中国需求亦可能翻倍至约2,770亿度电。 中国的优势，在于能快速扩张电力基建。目前中国发电量已超过美国两倍，并且具备西方难以匹敌的输电建设速度。把世纪互联的数据中心营运基础，与宁德时代的储能及电力转换技术结合，正好符合中国建立全国高容量数据中心网络、支撑AI发展的战略方向。 这一点尤其重要，因为中美目前仍处于科技对峙状态。上周于北京举行的习特会，虽然达成一些有限经济合作，但在先进AI晶片出口问题上仍未取得突破。在这样的背景下，世纪互联与宁德时代的合作，看起来已不只是一宗企业交易，更反映中国在全球AI竞赛中，在追赶GPU晶片技术同时，正试图建立自身的基建优势。…
简讯：宁德时代折让7%配股筹391亿港元
电池生产商宁德时代新能源科技股份有限公司（3750.HK, 300750.SZ）周二公布，拟以每股628.2港元配售6,238.5万股新H股份，配售价较前一交易日收市价675.5港元折让约7%，集资净额约391.1亿港元（50亿美元），涉及股份占扩大后股本约1.36%。 所得资金将主要用于全球新能源项目建设、零碳业务布局、研发投入及补充营运资金。公司指出，随着全球电动化加速，动力及储能电池需求持续增长，是次融资有助强化资本基础、优化股东结构，并支持海外产能扩张及供应链布局。配售预期将引入不少于六名机构投资者。 值得留意的是，公司去年5月在港股上市时，透过全球发售集资约406亿港元，加上是次配售一年内合计集资规模已近800亿港元。 此前，宁德时代于4月15日宣布拟设立全资子公司“时代资源集团”，注册资本300亿元，作为新能源矿产投资与管理平台。公司将整合旗下相关矿业资产，重点布局锂、镍、磷等关键资源，同时拓展海内外优质矿产项目，进一步强化原材料供应保障及产业链一体化优势。 公司股价周二低开，至中午休市报629港元，跌6.88％。该股自去年上市以来较招股价累升约139%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
去年新股王今天劲跳水 诺比侃消息越好股价越跌
曾经的新股之王诺比侃，近日先后公布利好消息，然而市场不买账，股价反而越跌越深 重点： 获取5亿元订单后，股价不升反跌逾3成 当前公司市盈率仍高达130倍 刘智恒 去年的新股之王并非宁德时代，也不是恒瑞医药或海天味业这几家行业龙头，要说首日上市即大涨的新股，竟是名不经传的诺比侃人工智能科技（成都）股份有限公司（2635.HK），首日上市上涨364%，升幅之高让一众投资者大跌眼镜。 上市急升并非昙花一现，反之升势持续，公司更于3月时将每股一拆十，拆分后股价仍节节攀升，更被纳入沪港通及深港通名单。4月20日正式纳入港股通，当天股价一度冲上83.2港元，按未拆分前计算，每股达832港元，换言之由去年底上市至4月高位计算，短短四个月上涨达10倍。 正当投资者陷入亢奋一刻，股价突然反转，高位急跌18%。公司于次日公布跟浪潮智慧城市签订《战略合作框架协议书》，围绕智慧城市、城市安全及城市数字基础设施领域开展AI智能化合作，预计规模约5亿元。 一天蒸发143亿港元 岂料好消息公布后诺比侃股价不升反跌，当天更以断崖式下跌34%，收报45.42港元，相对前一天的高位蒸发143亿港元。 股价纵然高位暴跌，相对其上市价仍上涨近五倍，市盈率高达130倍，究竟这是一家什么公司，能有如此高昂的估值？ 成立于2015年的诺比侃，只有短短11年历史，创始人廖峪并没有一份让人眼前一亮的履历；招股文件披露，廖峪2008年毕业，获四川大学软件工程硕士学位。于2007年至2016年，廖峪在成都锐之狮科技及成都布露思视讯科技担任技术人员。 诺比侃主要为铁路及电网公司研发及销售监测与检测产品，以及相关解决方案，另外亦为城市治理提供解决方案。业务分三大类，一是交通解决方案，涵盖轨道交通、机场及城市交通；二是能源解决方案，包括电力及化工；三是城市治理解决方案，覆盖园区、校园、应急及社区管理等应用场景。 虽然公司不断强调对AI的应用，但与市场热炒的AI大模型或芯片公司截然不同，诺比侃只是提供AI行业模型的软硬件一体解决方案，并不是什么有吸引力概念的AI企业。说白了，就是没有足够的想象空间去支撑如此高企的估值。 盈利难撑高估值 事实上，公司过去几年的收入与盈利表现，已清楚告诉市场它并不是一家能有高速增长的企业。2022至2024年的收入为2.53亿元、3.64亿元及4.03亿元，利润分别为6,316万元、8,857万元及1.15亿元。 到去年，公司收入同比上升23.7%至4.98亿元，但盈利同比仅上升2.1%至1.18亿元。当中行政费用上升16.4%至4,167万元，研发费用更大升39.3%至8,295万元。 从业绩看，收入纵有超过两成升幅，盈利升幅却微乎其微，绝对谈不上理想，严格来说更是有放缓态势。 诺比侃股价在高峰时，市盈率一度高达260倍以上，今天股价纵大幅回落，市盈率亦达百倍。假设公司今年盈利大增一倍，市盈率也高达50倍，估值并不便宜，更别说以公司业绩趋势表现，要全年盈利倍增似乎不大可能。 没有高增长，又何来高估值？没有一个坚实基本面去支持，股价回落毫无疑问是迟早事情。 应收账高居不下 再看公司的财务情况，过去几年的应收账款持续上升，2022年至2024年分别是1.76亿元、3.03亿元及4.74亿元。期间的坏账同步而上，分别是2,176万元、4,986万元及6,517万元。期内，周转天数亦由192天升至352天。 2025年的财报虽没有显示坏账及周转天数，但应收账款持续上升至5.4亿元，同比上升14%。应收账款长期高企，似乎公司在这方面的议价能力十分低，或许生意做大，其中一个原因是以延长账款作交换条件。 当前香港上市的AI龙头如商汤（0020.HK）及范式智能（6682.HK），去年虽然还没盈利，但规模远较诺比侃为大，2025年收入分别为50亿元及71亿元，市销率为16.2倍及2.9倍；相反，诺比侃一年收入不到5亿元，市销率高达35倍。相较之下，诺比侃估值仍然超高，股价进一步调整的机会并不低。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
实现半固态电池量产的清陶能源 商业模式仍待验证
率先将半固态电池推向量产的清陶能源正式提交上市申请到港交所，但在其快速增长的收入表现背后，成本压力与技术天花板正限制其商业化想象 重点： 公司半固态电池已实现商业落地，但仍未形成代际优势 2023年至2025年，公司毛亏损由5,900万元扩大至2.5亿元 李世达 随着锂电池逐步逼近性能与安全的物理极限，固态电池被视为新一代电动车的解决方案，其更高能量密度与更低热失控风险，被寄望改变产业格局。然而，从概念走向量产的过程远比预期漫长。 来自清华大学材料实验室的清陶（昆山）能源发展集团，是少数将固态电池推向实际应用的企业之一。近日，公司递交港股上市申请，将其技术路径与商业化进展首次交由资本市场检验。 清陶的诞生带有典型的学术产业化烙印，公司源自清华大学材料研究体系，由院士团队孵化，自2016年成立以来，清陶很早便选择了“固液混合过渡至全固态”的半固态电池技术路线，并于2018年建成量产线，成为中国少数实现商业化部署的公司之一。 半固态电池量产 目前，公司产品已搭载于智己、名爵及福田等超过30款车型，累计交付超过16,800套，并参与内蒙古乌海800MWh储能项目。带动公司收入快速增长，由2023年的2.48亿元增至2024年的4.05亿元，2025年升至9.43亿元，两年间增长近3倍，其中2025年同比增幅达132%。 若将视角拉至全球，美国的QuantumScape（QS.US）与Solid Power（SLDP.US）虽已上市，但仍停留在样品与试产阶段，2025年收入仅数千万美元，尚未形成稳定出货。相比之下，中国企业普遍采取“先落地”策略。清陶、卫蓝新能源及赣锋锂业（1772.HK; 002460.SZ）等均以固液混合作为过渡，推动产品装车或进入示范场景。 在这一波看似中国领先的进展背后，部分装车案例仍属小批量导入，而非稳定供应。清陶的特殊性在于，其产品已形成持续交付与收入，申请文件显示，公司动力电池收入由2023年的约634万元大幅增至2025年的2.37亿元，收入占比亦由不足3%跃升至25.1%，显示其车载电池已进入快速商业化阶段，更接近产业意义上的量产。 不过，其商业推进仍高度依赖核心客户。2025年，公司前五大客户收入占比达74.9%，其中最大客户占比为41.8%。虽然未披露客户名称，但结合其合作车厂结构推测，最大客户很可能来自上汽体系SAIC。这意味着公司短期增长与单一车厂导入节奏密切相关，也限制了其在更广泛市场的渗透能力。 此外，清陶目前的量产产品主要为固液混合电池，而非真正意义上的全固态电池。这一过渡方案在安全性与性能上较传统锂电有所改善，但尚未形成代际差距，也难以在短期内重塑产业格局。同时，固态电解质材料成本高、制程复杂、良率尚未稳定，使得单位成本居高不下。 成本居高不下 2023年至2025年，公司毛亏损由5,900万元扩大至2.5亿元，毛亏损率由23.8%升至26.5%；同期净亏损由8.53亿元增至13.02亿元，三年间增加超过50%。即使剔除非经常性因素，经调整净亏损亦由2.78亿元扩大至7.66亿元。这显示，公司虽已实现收入放量，但商业模式仍处于早期阶段。 与此同时，传统电池巨头亦在持续推进技术演进。宁德时代（3750.HK; 300750.SH）持续优化锂电体系并推出类半固态方案，日本丰田（7203.T）则将全固态电池量产时间表设定在2027至2030年间，试图在技术成熟后实现跨越。对清陶而言，真正的竞争对手不仅是固态电池初创企业，更包括仍在持续进化的锂电龙头。在固态电池尚未形成性能与成本优势之前，后者仍掌握市场主导权。 近年香港市场虽然对新能源与硬科技企业保持一定兴趣，但对尚未盈利公司的估值已趋审慎，投资者更关注收入质量、客户结构及未来盈利路径。清陶目前有收入但未盈利的状态，将使其处于介于成长股与概念股之间的尴尬位置。在此背景下，其上市表现将取决于市场是否相信其能从项目型收入，转向可复制的规模化模式。 最终，清陶所代表的是一个仍在验证中的产业过渡阶段。它已经证明半固态电池可以落地，但尚未证明这条路可以大规模走通，对投资者而言，这意味着技术暂时未能转化为稳定且可持续的回报。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
宁德时代一骑绝尘 业务表现今年料更好
有“宁王”之称的宁德时代，发布在香港上市后的首份业绩报告，盈利令投资者眼前一亮 重点： 去年收入同比增长17%至4,237亿元 盈利大增42%至722亿元 刘智恒 近年内地汽车市场“内卷”严峻，曾经是行业蓝海的电动车，今天只见一片红海，车企叫苦连天之际，电池生产龙头宁德时代新能源科技股份有限公司（3750.HK; 300750.SH）却能发布一份亮丽业绩报告，盈利远超市场预期。 业绩公布后，宁德时代的股价一路狂飙，四个交易日升了23%，股价冲破每股600港元，市值暴增近5,400亿港元至2.8万亿港元，迎头赶过阿里巴巴及汇丰控股，仅次于股王腾讯。 控制成本提升效率 究竟这份业绩报告如何让市场喜出望外？根据公布，2025年收入4,237亿元，同比增长17%，净利润达722亿元，同比大增42%，而真正令市场兴奋的，是去年第四季度，收入1,406.3亿元，环比上升35%，同比升37%，净利润更是惊人，环比与同比分别升25%及57%至231.7亿元。 期内宁德时代的净利润增幅远高于收入升幅，其中销售费用同比只升4.84%至37.4亿元，远低于收入增幅，反映公司在成本上控制得宜。 同时，效率提升亦让市场瞩目，去年宁德时代的总产能为772GWh，全年产量则达到748GWh，换句话说即是产能利用率达到96.9%，较2024年的76.3%提升20个百分点，足见公司的效率及订单量之理想。 电池需求停不了 宁德时代去年取得理想成绩，未来又能否持续？我们先看大环境，按目前情况，市场仍在不断增长中，全球大趋势是减碳排放，“以电代油”的前路不会停下来；近期的美伊冲突，油价接连破顶，市场更重视电力，更致力于加快电能的发展。电力需求的上升，作为动力电池及储能电池的龙头企业，宁德时代是最能受益者。 动力电池方面，新能源车的使用步伐并未停下来，SNE Research数据显示，去年全球新能源车增长21.5%至2,147万辆；在国内，据中国汽车工业协会数据，去年销量同比增长17.7%至1,387.5万辆。数据清楚显示新能源车将陆续扩大市占率，对动力电池需求势将持续。 加上近年纯电动车倾向于标配长续航，推升电池容量；同时新能源商用车使用量亦持续上升，去年销量同比增长63.7%，渗透率已达26.9%，而商用车要求容量更高的电池，亦有利于宁德时代。 储能电池方面，2025年国内新增并网风电光伏装机容量438GW，同比增长22.3%，光伏、风电累计装机容量首次超过煤电装机，对储能电池自然需求上升，叠加人工智能发展，数据中心对储能需求迫切，宁德时代的储能电池销售料可持续上扬。 至于公司在海外市场的布局推进，更逐渐成为另一条增长曲线。去年海外业务的收入1,296亿元，同比增长17.5%，占公司总收入30.6%，毛利同比上升25%至407.6亿元，可见海外市场拓展日见成果，特别海外的毛利率高达31.44%，远高于境内的24%。 无惧碳酸锂价急升 现时对宁德时代的一大挑战，是碳酸锂价格的走势，自2023年碳酸锂价大跌至每吨约4万元后，价格已逐渐趋升，到今年初价格突急升猛涨，一度高见每吨18万元，近日虽回调至15万元水平，但对电池生产商来说，成本无疑是大大加重。 虽是如此，宁德时代暂在成本方面控制相对得宜，除有较大议价能力，能将成本转嫁于客户外；公司经历过以往原材料涨价经验后，近年推进上游资源整合与对冲安排，更加快宜春锂矿的复产审批，一连串的举措，均有助纾缓成本压力。 公司亦开始做两手准备，不断研究试行钠离子电池，开始与长安汽车推钠离子车型。使用钠离子不但成本低，且耐低温，只不过技术仍在导入期，要待成熟及达致规模化尚需一段时间。公司强调，若未来碳酸锂价持续上涨，钠离子电池的应用场景及市场渗透率有望进一步扩大。 宁德时代常挂在嘴边的一句话：“造电池容易，但造好电池很难”，今天看，宁德时代在做电池上领跑，表现出众，我们不担忧这一两年宁王的业绩表现，但科技世界中，技术不断迭代更新，没有牢不可破的城堡，宁王能否跨越周期，让公司由优秀变成伟大，仍要拭目以待。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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简讯：宁德时代折让7%配股筹391亿港元
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