博泰车联网战略转向 进军厨卫数字化
智能座舱企业博泰车联网同意收购广州海鸥住宅工业股份有限公司的控股权，以拓展中国快速增长的智能家居市场 重点： 博泰车联网将以8亿元人民币收购广州海鸥住宅工业股份有限公司20%股权，交易完成后将取得这家智能家居硬件制造商的控制权 公司希望利用其核心智能座舱软件，将智能家居硬件纳入其产品组合 梁武仁 外界或许会形容这是一次大幅“换挡”，这正是博泰车联网科技（上海）股份有限公司（2889.HK）最新动作的一大看点。公司上周宣布，将业务版图从核心的高科技智能座舱进一步延伸至厨房水槽及卫浴管件。乍看之下，这次转向有点令人摸不着头脑，但若深入了解其背后逻辑，就会发现并非毫无章法。 根据公司上周五的公告，这家智能座舱制造商已签署协议，拟以8亿元（1.19亿美元）从控股股东手中收购广州海鸥住宅工业股份有限公司（002084.SZ，下称海鸥住工）20%股权。尽管博泰车联网收购的是少数股权，但交易将令其取得这家卫生洁具制造商的控制权，并有权提名海鸥住工九名董事中的七名。博泰车联网支付的价格相当于海鸥住工账面价值的2.6倍，其中包括取得控制权所支付的溢价。 乍看之下，这项交易似乎偏离了博泰车联网的主营业务。公司主要从事汽车智能座舱业务，而海鸥住工则生产卫生洁具及装配式整装厨卫空间相关产品。 这两条业务线表面上缺乏关联，也令这宗交易显得不同寻常。博泰车联网似乎押注，推动汽车数字化的部分技术，同样可以应用于家居自动化。简单来说，公司希望利用其在汽车场景中的技术能力，进一步推动家居设备数字化。例如，理论上博泰车联网可以把AI语音助手、环境交互系统等核心产品，导入海鸥住工的厨卫硬件之中。 博泰车联网在公告中表示：“本次交易将本集团在智能汽车方面的能力向智能家居及其它相关终端场景进一步拓展，构建‘车家一体’的战略布局，促进本集团之长远发展。” 在5G通信网络快速铺设、政府政策推动，以及华为、小米和海尔等巨头加速统一生态整合的带动下，中国智能家居行业有望快速增长。根据Grand View Research的预测，2026年至2033年间，中国智能家居市场的年复合增长率约为24%，到期末年销售额将达1,170亿美元。这一增速明显高于Global Market Insights对全球市场的预测，后者预计截至2035年的九年间，全球市场年均增长约9%，使中国成为AIoT（人工智能物联网）崛起的核心增长引擎。 相比之下，中国智能座舱市场规模约为120亿至150亿美元，受制于汽车产量有限，同时持续的电动车价格战亦带来巨大压力，迫使博泰车联网等零部件供应商不断承受产品降价，侵蚀利润率。 更重要的是，智能家居硬件制造商拥有广泛的潜在客户群，从房地产开发商、家装连锁企业到个人消费者均涵盖其中。相比之下，博泰车联网等汽车供应商的客户群要有限得多，往往受制于少数几家车企。因此，对博泰车联网而言，跨足家居自动化不仅是从汽车场景延伸至家居场景的一项概念性布局，也是试图从竞争残酷、利润率承压的汽车供应链，转向一个利润率更高、前景更佳，而且从销售潜力来看规模已大得多的国内市场。 智能马桶 海鸥住工生产一系列高科技卫浴设备，包括智能马桶和坐浴器、用于厨房及浴室的红外感应水龙头，以及整合照明、通风和用水控制传感器的装配式卫浴单元。 但公司缺乏内部软件开发能力，而这正是其可以借助与博泰车联网新关系的地方。海鸥住工主要生产实体设备，让这些设备变得“智能”的软件则依赖第三方提供。如今，公司可以转向博泰车联网取得实现相关功能所需的软件。 此外，博泰车联网还可以把AI芯片加入其中。本月初，公司达成另一项交易，拟以不超过14亿元收购成都明夷电子科技股份有限公司70%股权。公司表示，这项交易进一步完善其“软硬芯云”一体化模式。 成都明夷是一家采用Fabless模式的芯片设计企业，专注于高性能模拟、射频及高速光电通信芯片。尽管这些芯片原本是为AI数据中心及高速车载网络而设计，但同样可以应用于广泛的家居场景，包括马桶的语音识别，以及供暖、通风和空调系统。 尽管如此，博泰车联网进入的市场与中国房地产行业直接相关，而后者正深陷长期低迷，这一点也反映在海鸥住工疲弱的业绩上。受中国住宅销售下滑冲击，海鸥住工去年收入下降8%至26.2亿元，连续第二年出现年度收入下滑。 海鸥住工的经营活动现金流仍为正数，但折旧成本及未售存货减值等会计因素令公司持续出现亏损。公司去年亏损1.181亿元，意味其短期内无法为博泰车联网的盈利带来任何提振。 博泰车联网本身亦尚未盈利，主要受到高额研发投入及中国电动车供应链价格压力影响。尽管公司去年收入大增37%至35亿元，但净亏损仍扩大逾一倍至约10亿元。 海鸥住工交易公布后的首个交易日周一，博泰车联网股价几乎没有变动。海鸥住工的股价表现则较好，在深圳触及10%的单日涨停限制。市场对收购计划出现这种反应并不令人意外，尤其是当买方可能像博泰车联网一样，需要发行新股为交易融资时。 收购海鸥住工的8亿元对价，相当于博泰车联网去年底所持14亿元现金及现金等价物的一半以上。因此，博泰车联网需要动用其他资金来源支付交易对价，并表示计划以“自筹资金”支付部分成本。 公司可以利用其相对较高的5.9倍市销率（P/S）发行新股，这一估值远高于德赛西威（002920.SZ）的1.8倍及亿咖通（ECX.US）的0.4倍。 博泰车联网转向智能家居领域在战略上有其合理性，也可能进一步推高公司估值。但希望短期内看到成果的投资者可能会失望，尤其是在中国房地产市场目前依然疲弱的情况下。…
博泰车联网年内二度配股 折让17.6%筹3.8亿港元
智能座舱及车联网方案供应商博泰车联网科技（上海）股份有限公司（2889.HK）周三宣布配售225.93万股新H股，每股作价173.4港元，较前一个交易日收市价210.4港元折让17.6%，预计集资净额约3.82亿港元（4.900万美元）。 配售股份相当于现有H股约2.8%，完成后占扩大后H股股本约2.73%。公司表示，所得资金约80%将用于未来潜在战略并购及投资，包括AI Agent、芯片及半导体等人工智能产业链相关领域，其余20%用作营运资金及一般企业用途。 这已是博泰车联网今年第二次股权融资，公司今年5月完成约1.14亿港元定向增发，但截至目前相关资金仍未动用。 博泰车联网股价周三低开，至中午休市报190港元，跌9.7%。该股过去六个月累跌约4%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：高端化战略渐见效 博泰车联网首季收入倍增
智能座舱解决方案供应商博泰车联网科技（上海）股份有限公司（2889.HK）周三公布今年一季度业务状况，截至3月底，集团实现营业收入同比增长逾100%，营业利润率同比有明显改善。 收入大幅上升，主要是公司在座舱智能化解决方案的高端化战略展现成效，而来自海外市场的贡献增长，智能座舱项目开始交付。另外，公司拓展AI应用业务，推动了业务增量。 公司表示，将围绕物理AI、AI智能体等前沿场景展开布局，并探索算力收费、车载Tokens计费等创新商业模式。 周四开盘博泰车联网上涨8.4%报249.6港元，自去年9月上市以来，股价累计上涨逾140%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：博泰车联网招股集资逾10亿港元
智能座舱解决方案供应商博泰车联网科技（上海）股份有限公司（2889.HK）周一公开招股，共发售1,043.69万股，一成公开发售，每股售价102.23港元，最高集资10.7亿港元。招股于本周四截止，下周二在港交所挂牌。 博泰车联网累计售出约460万台智能座舱产品，其中域控制器出货量由2022年的48.8万台增至2024年的91.5万台，复合年增长率达36.9%。今年首五个月，售出26.6万台域控制器，按年增长20.4%。 公司的收入从2022年的12.18亿元，上升至去年的25.57亿元，期内亏损亦由4.52亿元增至5.4亿元。今年首五个月，公司收入按年升34.4%至7.54亿元，亏损同比减少10.2%至2.2亿元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
智能座舱战国时代 镁佳盼借模块化突围
正申请在港上市的的镁佳股份，试图以“模块化+多域融合”为核心策略，证明他们有更好的盈利能力 重点： 公司收入在2023年大幅增长，去年小幅回落至14.2亿元 过去三年亏损持续收窄，但去年应收票据激增336% 李世达 在中国汽车产业智能化转型的驱动下，“智能座舱”成为最炙手可热的创新焦点之一。从过去仅止于语音控制与大屏幕显示，到如今结合AI语义理解、视觉识别、情境交互与远端OTA升级，智能座舱已逐渐从附加功能变为主机厂差异化竞争的核心场域。 这场由软件定义主导的新技术浪潮，不仅改变了汽车产业的供应链格局，也催生出一批介于博世、大陆等传统Tier 1巨头与模块零件厂之间的“Tier 1.5”供应商，它们以模块化架构、AI算法与可重复部署为卖点，快速抢占主机厂的下一代车型平台。 这股趋势促使了包括博泰车联网、四维智联（已通过上市聆讯）及佑驾创新（2431.HK）等智能座舱领域公司纷纷选择赴港上市，而2018年创立的镁佳股份有限公司近日亦向港交所递交上市申请。去年底上市的佑驾创新，其股价至今已上涨39%。 根据申请文件，镁佳股份的核心竞争力在于整合式的智能座舱+X产品理念。简单来说，该方案通过整合多种智能汽车功能，包括智能座舱、ADAS泊车、ADAS驾驶、车联网、OTA升级等，嵌入统一的实体域控制器，以用于置入车辆中。 镁佳称，其采用模块化、可重复的软件架构，使不同厂商可以快速集成至各自车型中，这种“预开发模块库”逻辑不需要在每次得到定点后重新开发，可以有效缩短开发交付时间至“以月为单位”，适合中国汽车市场当下“快周期、低成本”的需求环境。 主动放弃最大客户 截至目前，镁佳的客户包括奇瑞、长安、东风、长安马自达、日产和福特等头部车厂的多款车型。而自2022年首款搭载镁佳方案的车型量产以来，公司业绩也经历了强劲增长。 自2022年起，公司收入从3.88亿元（5,400万美元）跃升2.9倍至2023年的15.13亿元，2024年小幅回落至14.2亿元。同期公司来自最大客户的收入分别为2.05亿元、8.02亿元和3.24亿元，占其收入约52.8%、53.0%和22.8%。 值得一提的是，公司在2024年初决定与过去两年的最大客户终止合作关系，该客户即中国智能座舱龙头德赛西威（002920.SZ）。退出合作之后，虽然当年收入有所下降，但毛利率却由2023年的12.1%大幅增长至21.8%。 当同行都在牺牲利润换规模时，镁佳选择反其道而行，虽失去最大客户，但提升了毛利率，降低了客户集中度，令其业务结构朝向更可盈利的方向优化。 截至2024年底，该公司已与12家车厂建立合作关系，累计获得48个车型定点，年交付量超过63万套，申请文件中称：“中国约每十辆搭载智能座舱域控系统的新车中，就有一辆使用镁佳股份的解决方案”。 不过，就如同中国汽车供应链上的其他产业，镁佳也处在亏损阶段。2022年至2024年，公司年度亏损分别为4.23亿元、3.57亿元及2.91亿元，呈持续收窄的趋势。公司称，亏损的收窄归功于零组件实现国产替代与供应链优化，以及更多高毛利的模块进入产品组合，同时模块化平台的导入，有效降低新项目开发的边际成本。 去年应收票据暴增 截至去年底，公司持有的现金及现金等价物约1.87亿元，另有2亿元受限制现金，但去年公司应收票据从2023年的5,719万元暴增336%至2.49亿元，另外还有约6.49亿元的应收帐款。这意味着越来越多货款结算转向票据支付形式。票据支付延长了实际回款周期，往往达三至六个月甚至更长，这无疑大大增加了公司的运营压力。 在资本支持方面，镁佳自2018年以来累计完成多轮融资，至今年5月完成3,069万美元的D+轮融资后，估值达9.3亿美元，与博泰车联网传出的估值逾10亿美元相若。不过，镁佳盈利状况好过博泰车联网，前者亏损持续收窄，后者同期则扩大至5.4亿元。从毛利率看，镁佳的21.8%也好过博泰的11.8%、佑驾创新的16%。 当前智能座舱行业正从“烧钱创新”进入到“落地量产”阶段，镁佳股份凭借模块化平台与预开发策略，在技术交付与成本控制上展现出较强的系统集成能力。虽尚处亏损，但其毛利率改善及与头部车厂的合作基础，已使其具备进一步放量成长与平衡盈亏的潜力。 而随着佑驾创新等同业在港股市场获得积极定价，智能座舱的估值参照正在上升，为镁佳创造了有利的上市窗口。若未来能在客户结构、现金流与产品出海等方面实现突破，资本市场对其预期也有望随之抬升。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
毛利率跌亏损扩大 博泰车联网踩油门拼上市
作为中国智能座舱领域的龙头之一，持续亏损与外部风险加剧可能是博泰车联网上市的最大阻碍 重点： 公司去年收入按年增长70.9%至25.6亿元，但亏损幅度扩大 在高度竞争与价格压力下，公司毛利率呈下降趋势 李世达 中国智能座舱市场正处于快速发展阶段，渗透率持续提升，预计在2025年达到80%。然而，美国近期针对中国智能汽车及相关技术实施的关税和限制措施，可能对行业的未来产生深远影响。 在这样的背景下，中国智能座舱企业博泰车联网科技（上海）股份有限公司，近日再度向港交所提交上市申请，格外引起关注。公司此前曾于去年6月28日首度递表，今次为二度递表，联席保荐人为中金公司、国泰君安国际、招银国际、华泰国际及中信证券。 成立于2009年的博泰车联网是中国少数同时提供智能座舱和智能网联解决方案的供应商之一。2024年，公司收入95.5%来自智能座舱解决方案，且占比呈增长趋势。同时，公司持续为OEM客户提供智能网联解决方案，并保持该业务规模稳定。 智能座舱是汽车智能化转型的必要部分，主要由域控制器及与其连接的众多其他设备如显示屏、摄像头、麦克风等硬件组成，而域控制器是其中最重要的部分。 按2024年的出货量计，博泰车联网是中国本土生产新能源汽车智能座舱域控制器解决方案的第二大供应商，市场份额11.9%，仅次于市场份额为22.8%的参与者。据灼识咨询的资料，按收入计，中国乘用车智能座舱解决方案行业的规模，预期将从2024年的1,290亿元增至2029年的2,995亿元，复合年增长率为18.4%。 三年累亏超12亿元 往绩纪录期间，公司累计售出440万套智能座舱解决方案，带动公司收入持续增长，根据申请文件，公司2022年收入为12亿元，2023年为15亿元，2024年进一步增长70.9%至25.6亿元，复合年增长率达40%。这种增长主要得益于智能座舱产品出货量的增加，以及公司客户群的扩大。 然而，尽管营收高速增长，公司却尚未实现盈利。2022年至2024年净亏损分别为4.52亿元、2.83亿元及5.4亿元，亏损幅度在2024年再度扩大，反映业务规模扩张带来的成本压力仍大，特别是研发和人力投入增加，令公司难以在短期内实现盈亏平衡。 此外，公司整体毛利率呈下滑趋势，从2023年的15.4%下降至2024年的11.8%。其中，智能座舱方案的毛利率由15.1%降至11.3%，智能网联方案则从20.8%提升至22.1%。 毛利率下降的原因在于，公司收入组合中，域控制器的销售占比上升，而该类产品的毛利率较低。域控制器是智能座舱的核心硬件，但技术成熟、市场竞争也比较高，同时价格透明度高，利润空间有限。相较之下，智能网联解决方案等软件服务的毛利率更高，但在收入中的占比有所下降，导致整体毛利率被拉低。 收入依赖少数大客户 另一个值得注意的问题是，博泰车联网对少数大客户的依赖程度较高。2022至2024年，前五大客户的收入占比分别高达83.6%、64.6%及74.4%。虽然集中合作有助于稳定出货与建立深度合作关系，但一旦主要客户流失或减少采购，将对公司业绩造成重大冲击。 此外，目前公司产品主要采用高通骁龙8295芯片，虽然高通目前仍可向中国出口车用芯片，但美国政府持续收紧的出口政策可能为芯片供应带来不确定性。除芯片外，公司也与黑莓合作使用其操作系统开发智能座舱解决方案。供应链国产化程度较低，对投资人来说或是不利因素。公司则强调，已与中国领先的半导体供应商成立合资公司，致力于国产车规级芯片的研发。 受益于汽车智能化快速发展的大趋势，博泰车联网所处的市场具备强大的增长潜力，但公司持续亏损、毛利率下滑，都可能影响投资人信心。不过，“高估值、低利润”似乎是同类公司的“通病”，投资人更看重的或许是公司把握机遇与应对风险的能力。若能通过上市获得资金支持、持续优化研发与商业化效率，公司或有望扭转亏损局面，值得投资人审视观察。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
