嘉楠科技去年续亏损 今年成败全系比特币
这家加密货币矿机制造商错过去年市场热潮后，正加速自主比特币生产，而此时行业已显露出动荡迹象 重点： 去年比特币“减半”事件抑制矿机需求后，嘉楠科技3月比特币的产量较2月增长约10% 公司发力挖矿之际，加密市场正因美国近期保护主义政策而步入新一轮动荡期 梁武仁 虽以《圣经》中的应许之地命名，但嘉楠科技（CAN.US）近期却似与“天堂”相距甚远——即便去年其所处的加密市场整体走强。作为加密货币矿机制造商，其命运通常与数字资产的价格波动紧密挂钩：市场繁荣往往能提振其产品需求。 但公司未能充分享受去年的加密牛市红利，因涨势主要由比特币“减半”驱动。该机制被写入了比特币生成算法，将新币产出量减半，导致矿工获利难度加大，进而抑制新矿机需求。这一现实在嘉楠科技去年继续录得大额亏损中得以印证，即便当时加密货币价格正处高位。 为摆脱对矿机销售的依赖，嘉楠科技一直布局自主挖矿业务，以期直接从比特币价格上涨中获益，而这些努力也正为其带来一些额外收入。上周发布的最新月度报告显示，该新兴业务取得增长。但自主挖矿也使其面临所有矿企一样的困境。 去年比特币短暂触及10万美元大关后，加密市场再度面临动荡，唐纳德·特朗普的关税政策恐将全球经济拖入衰退。比特币刚刚经历七年来最差一季度表现，以太坊等其他主流加密货币走势亦如出一辙。 在此背景下，嘉楠科技正面临矿机需求下降与比特币持仓贬值的“双重打击”。其最新月报显示，3月产出90枚比特币，较2月增长约10%，创下去年12月（首次公布比特币月度产出数据）以来新高。截至3月底，公司持有1,408枚比特币，按现价计算价值约1.2亿美元。 诚然，即便比特币价格较1月的历史高点（去年特朗普当选引发市场对出台更多有利政策的期待）已回落约25%，但当前价位仍远高于去年同期水平。意味嘉楠科技仍可凭借去年币价触顶前所挖比特币，获得巨额估值收益。 美国财务会计准则委员会（FASB）2023年12月颁布的新规，要求加密矿企将所持数字资产价值波动计入财报损益。在此之前，矿企仅能在加密资产贬值时计为减值损失，却无法计提增值收益。 尽管FASB加密资产会计处理新规今年才强制实施，但允许提前采用——嘉楠科技似乎已率先采用。据上月末发布的最新季报，公司去年因比特币持仓增值确认4,200万美元收益，而2023年则计提470万美元减值损失。 比特币价格波动 比特币持仓的会计新规使嘉楠科技去年净亏损收窄。但若今年比特币价格持续下行，该公司将不得不承受估值损失。 “自2月起，全球政经环境的重大变动引发比特币价格剧烈震荡，” 嘉楠科技CEO张楠赓在上月举行的财报电话会上表示，“这对市场情绪、未来预期，特别是整个市场的融资活动造成负面冲击。综合考量多重因素，我们对2025年第一季度持审慎态度。” 嘉楠科技仍预期今年营收将实现可观增长，预计最高可达11亿美元，较2024年的2.69亿美元实现三倍跃升。 该公司确实拥有很多有利条件，尤其在美国市场频获利好：今年1月，其主要的矿机业务斩获美国一位新战略客户的大额订单；上月又与美国两家合作伙伴签署协议，将利用宾夕法尼亚州和得克萨斯州的挖矿设施提升比特币自产能力。 此类合作将推动营收增长，亦是其预测今年收入大涨的底气所在。随着规模扩张，公司正逼近自2022年以来久违的毛利润转正关口。但运营费用在一段时间内仍可能侵蚀毛利，比特币持仓的估值损失，亦将阻碍其重返净盈利，这一目标同样自2022年就未能实现过。 过去两年持续亏损的背后，是公司在传统矿机业务订单承压与新兴挖矿业务投入加码间难以平衡。今年一季度，其通过发行新可转换优先股融资近1亿美元，并以比特币持仓为抵押获得2,100万美元定期贷款，另通过美股存托凭证市价发行募资约4,300万美元。 尽管多方筹谋，亦可说密集融资暴露现金流困局，嘉楠科技股价过去一年累计下挫37%，市销率（P/S）仅0.8倍。这远低于规模小于它的矿机制造商亿邦国际（EBON.US）的6倍，亦显著落后Bitfufu（FUFU.US）、Mara（MARA.US）等上市矿企，后两者的市销率分别为1.5倍和6倍。 或因2022年的一项战略决策，嘉楠科技直接受制于比特币价格波动的影响，而这正让投资者如坐针毡。对该公司而言，这可能是场持久战，若比特币等加密货币重拾升势并长周期走强，布局或将开花结果。随着加密货币获更广泛接纳，这种前景确有想象空间，但在风云变幻的市场中，这远非定数。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
矿机制造遇冷 嘉楠科技陷困局
尽管比特币价格大幅上涨，但这家加密货币矿机制造商却报告一季度收入下降 重点： 虽然比特币等加密货币价格暴涨，但嘉楠科技一季度营收同比下降36% 由于新挖出的比特币数量急剧减少，严重削弱了加密货币挖矿的收益，市场对该公司矿机的需求因此下降 梁武仁 在加密世界，一个人的幸运有时似乎就是另一个人的不幸。 比特币和其他数字货币可能会重回牛市，过去六个月比特币的价格大致翻了一番。但对制造用于开采此类虚拟货币的强力计算机的公司来说，并不意味着漫长的行业寒冬已经结束。事实上，正是推动最新一轮加密货币上涨的一个主要原因，导致加密货币挖矿设备制造商的日子变得更加困难。 这种分裂在加密矿机制造商嘉楠科技(CAN.US)上周五公布的最新季度业绩中展露无遗。公司1月至3月间的收入较去年同期下降36%，至3,500万美元。纵然已超出了公司此前的预测，但报告发布后公司股价仍然下跌。 嘉楠科技收入下滑可能会让一些人摸不着头脑，因为在这三个月里比特币价格飙升，并在3月创下历史新高。按理说，像嘉楠科技这样的公司，以及加密货币行业的其他公司应会蓬勃发展，因为它们的财富与作为加密货币代表的比特币需求密切相关。 但嘉楠科技却不是这样的。比特币上涨背后的一个主要因素是4月发生的比特币“减半”事件。在这之后，根据其算法产生的新比特币数量减少了一半，这意味矿工付出同样的努力后只能获得一半的比特币。因此，虽然比特币价格大幅上涨可能为长期持有者带来了巨大的利润，但人们突然就没有动力挖矿了。 一季度，占嘉楠科技总收入大部分的挖矿设备销售额环比和同比均有所下降，因为矿工积极性受挫，减少了采购。 再过四年，类似的周期可能会再次上演，比特币减半通常每四年发生一次，从而再次给矿工和嘉楠科技等主要供应商带来压力。雪上加霜的是，为了提升算力，矿机的成本不断增加，这让矿工更不愿意花大价钱来参与挖矿。 嘉楠科技解释第一季度收入下降的原因：“与2023年第四季度和2023年第一季度相比，(收入)下降主要是由于减半前需求疲软，导致售出的总算力和平均销售价格下降，尽管比特币价格逐步回升。” 让矿工日子不好过的另一个因素是人工智能(AI)公司对电力的争夺加剧，这些公司的财务状况更好，不介意支付更多电费，而电费是这两个行业最大的成本之一。这些挑战只会让市场对嘉楠科技及其同行的矿机需求更疲弱。 会计规则改变带来提振 虽然对矿机的需求下降了，但嘉楠科技自己的挖矿业务(仅占其业务的一小部分)在本季度获得巨大提振，原因是对数字资产估值变化的会计处理规则发生改变。从今年年初开始，公司选择采用美国财务会计准则委员会(FASB)关于披露加密货币持有量的新要求，尽管这些要求要到12月才会强制实施。 根据新规定，公司可以将加密货币资产的公允价值变动记为未实现损益，并将其计入净收入。截至3月底，嘉楠科技持有约1,272个比特币，其中214个来自客户的存款，公司与这些资产相关的估值收益为3,360万美元，与收入和经营利润分开。 对于该公司来说，这不是一笔小数目，与总收入大致相当了，足以抵消其运营亏损。因此，嘉楠科技的净亏损在最近这个季度大幅收窄。结果，至少就目前而言，提前采用FASB的新规，能为吸引力正在下跌的加密货币挖矿企业，供了一个很好的补偿。但会计规则的变化实际上只是一次性的修复，如果最近的比特币涨势失去动力，损失可能也就随之而来了。 回到嘉楠科技销售加密货币挖矿机的主要业务，我们需要考虑另一个变量，即高利率。很多矿工用借来的资金购买新设备，而现在利率处于十多年来的高位，借款成本相当高。这可能也抑制了当前的购买活动，因为寄希望于利率下调的矿工推迟购买设备。随着通胀降温，很多人预计明年会降息。 这可能利好中期前景，但无助于改善嘉楠科技的短期前景。公司称预计4月到6月的当前季度，收入将达到7,000万美元左右，略低于去年同期，不过这个数字是它一季度销售额的一倍。 嘉楠科技的股价自2019年上市以来已下跌超过80%。今年该股跌幅超过一半，这与加密货币价格大幅上涨形成了鲜明对比。当前其市销率(P/S)仅为1.2倍，与规模不及它的竞争对手亿邦国际(EBON.US)接近12倍的市销率相比，显得非常低迷。 为了提振股价，嘉楠科技的首席执行官和首席财务官承诺将动用自己的个人资金购买至少200万美元的公司股票，尽管和公司3.66亿美元的最新市值相比，只是九牛一毛。公司还试图通过拓展AI芯片制造业务，来减少对加密行业的依赖。 但目前，嘉楠科技的命运依然与挖矿群体的情绪紧密相连，而这个群体至少目前更关注的是比特币减半一事，而不是简单的比特币价格波动。在当前嘉楠科技财务状况平淡无奇，加密货币交易者却兴高采烈的差异中，这一点得到了生动的体现。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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