加密币矿机需求降嘉楠科技遭遇寒冬

2022年11月17日

因加密货币价格暴跌抑制了产品需求，该公司三季度利润下降近90%

重点：

嘉楠科技三季度的营收和利润分别下滑26%和90%，原因是始于5月的加密货币市场低迷，冲击了对其矿机的需求
利率上升和一系列备受瞩目的行业丑闻，导致加密货币价格仍然承压，该公司正在为更艰难的时期做准备

梁武仁

它的英文名字Canaan来自于《圣经》中富饶的应许之地，但这些日子，嘉楠科技(CAN.US)正在前往一个完全不同的地方，直接跌入漫长而严酷的寒冬。

作为全球最大的比特币矿机制造商之一，该公司周一称，由于受到加密货币市场深度衰退的影响，三季度净利润同比大降近90%至6,110万元，而且市场衰退目前仍然没有缓解的迹象。

嘉楠科技的收入也下降了逾四分之一，因为虚拟货币暴跌打击了矿商，进而抑制了用来铸造新数字货币的计算机需求。为了增加销量，嘉楠科技降低了产品价格。但这削弱了它的盈利能力，在最近的“虚拟货币寒冬”里，提振销售的效果也十分有限。

对于嘉楠科技来说，幸运的是，它在虚拟货币暴跌前获得的一些订单在7月到9月交付，对三季度收入进一步下滑起到了缓冲作用。虽然虚拟货币价格暴跌，嘉楠科技通过自己的挖矿活动提振了收入。挖矿是从今年开始的，通过让未出售的库存机器来工作，补充了核心的矿机制造业务。

但因此，一些成本和费用侵蚀了最新财报期内的收入。随着产品需求降温，其中最大的一笔减计了约2.2亿元库存，抹去了超过20%的总收入。研发费用也有所增加，主要是因为人员成本。最后，嘉楠科技还被迫将其持有的贬值加密货币记入减值费用。

该公司正在为更艰难的时期做准备，由于不再受益于虚拟货币价格暴跌前的订单，且目前的下跌没有结束的迹象，预计四季度收入同比下降86%。

比特币的价格是加密货币产业的风向标，其价格从今春开始一直螺旋式下降，受通胀飙升的打击，投资者普遍逃离风险资产。雪上加霜的是，在繁荣时期蓬勃发展的加密货币公司，越来越多地卷入丑闻，如今甚至难以履行财务义务。就在一年前，比特币飙升至逾6.8万美元(48万元)的历史高点，而目前的交易价格还不到1.7万美元。

加密货币市场的最新冲击发生在本月早些时候，作为全球最大加密货币交易所之一的FTX破产，导致用户无法提取资金。FTX的估值曾经一度高达逾300亿美元，但在六个月前，加密货币世界还遭受了另一次重大冲击，当时本应与美元挂钩的所谓“稳定币”Luna，在一天之内几乎跌去所有价值。

受FTX破产波及

仍在持续进行中的FTX大戏，导致整个加密货币界尸横遍野。在美国，加密货币贷款商BlockFi由于对FTX风险敞口过大，正在考虑申请破产保护。在香港，数字资产平台火币科技(1611.HK)周一表示，它有价值1,800万美元左右的加密货币存放在FTX。

受FTX破产影响的，并不仅仅限于那些曾经使用其服务或与之存在直接财务关系者。这起丑闻加上之前关于加密货币的负面新闻，使该行业面临信任危机。这场危机使该行业庞大食物链中的大多数公司面临风险，包括那些已经在努力应对高昂电费的矿商，现在又必须应对资产价值大幅下降的问题。

美国最大加密货币上市矿商之一的Core Scientific(CORZ.US)上月表示，它有可能破产，无法偿还10月和本月初到期的债务。同样是在上个月，矿商Argo BlockChain plc(ARBKF.L)警告，由于未能从一个战略投资者那里筹集到新的资金，它可能被迫停止运营。

可以肯定的是，还有无数其他矿商正在艰难地保命，随着利润缩水或消失，以及曾经支持这个群体的风险资本投资者拒绝提供新资金，可能还会有更多企业破产。这些矿商的麻烦，直接蔓延到嘉楠科技这样的设备制造商身上。据行业新闻网站CoinDesk的报道，在今年9月，嘉楠科技的主要竞争对手比特大陆将一款核心产品的价格下调至比市场价格低30%的水平，而它的市场价格自年初以来已下跌了70%。

嘉楠科技及其竞争对手恐怕不得不继续大幅降价，以利润的牺牲为代价，极力避免库存积压。但在一个如此低迷的市场，即使把机器价格压得更低，对提振需求的作用也不会太大。

嘉楠科技在财报中表示，预计未来两个季度情况还会继续恶化。这意味着该公司将需要进入现金节约模式，熬过艰难时世，尽管它仍需要在新产品开发上投入资金。

“眼下，面对行业严冬，盈利不再是我们的首要任务，”嘉楠科技CEO张楠赓在财报电话会议上说。“我们将通过把重心转移到稳定现金流上，减少不必要的开支，继续投资于新产品的研发，来度过这个困难时期，并为未来做好准备。”

就目前来说，嘉楠科技的资产负债表看起来相对健康和良好。截至9月底，公司的现金持有量较去年同期略有下降，但其短期负债也减少了一半以上，而且没有付息负债。

在三季度财报发布后的两天里，嘉楠科技的股价上涨了约17%。但这可能与比特币价格在此期间上涨有关，而不是投资者对其业务表现感到兴奋。在加密货币危机开始之前，该股已从3月份的峰值下跌了约一半。

嘉楠科技目前的股价约为当初IPO价格的三分之一左右，市盈率只有1.4倍，远低于规模小得多的竞争对手亿邦国际(EBON.US)的11.6倍。但话说回来，麻烦更大的亿邦国际今年尚未提交任何财报，其市盈率是基于2021年的利润情况计算的，那时对加密货币公司是繁荣的时期。因此，如果它公布了今年的财务数字后，市盈率将不可避免地下降

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虚拟货币, 加密货币, 矿机, 亿邦国际, FTX, Core Scientific, 火币科技

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广和通首三季少赚44% 第三季扣非盈利跌七成

无线模组制造商深圳市广和通无线股份有限公司（0638.HK; 300638.SZ）周四公布，今年首三季收入按年增长10.72%至59.41亿元（8.92亿美元），归属股东净利润下跌44.21%至1.76亿元，扣除非经常性损益后净利润减少78.69%至6,328万元。单计第三季，收入增长30.39%至21.63亿元，归属股东净利润增长16.57%至1.15亿元，但扣非净利润下跌74.48%至2,416万元。当季处置业务产生投资收益6,255万元。首三季汇兑损失增加，推高财务费用269.14%至3,146万元；存货增加亦令资产减值损失升至4,168万元。同期经营现金净流出24.96亿元，去年同期净流入2.98亿元，公司解释主要因原材料采购付款增加。9月底存货较去年底增加182.24%至38.03亿元。公司股價周五高開低走，至中午休市報5.8港元，跌2.44%，年初至今累跌約63%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年10月30日

0638.HK

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中国餐饮业放缓海天尝苦味

中国酱油龙头海天味业第三季度收入增长停滞，核心产品销售同比下滑重点：海天第三季度收入持平，主要产品酱油及蚝油的销售均下滑这家酱油龙头逾半销售来自餐饮业，中国餐饮业放缓令其业绩受压阳歌理论上，中国经济放缓，应有利于佛山市海天调味食品股份有限公司（3288.HK；603288.SH）这类民生必需品制造商。这家中国最大酱油制造商的历史可追溯至清朝，至今已有300多年。毕竟，人人都要吃饭，经济前景愈见不明朗，愈多人选择在家用餐以节省开支。酱油又是中国最主要的调味品，销售理应随之增长。然而，海天的销售增长已接近停滞。公司周四公布的季度报告显示，第三季度收入基本持平，仅由去年同期的64亿元增长0.1%至64.1亿元。这延续了今年以来增长逐季放缓的趋势，公司收入增速已由第一季度的8.6%，降至第二季度的约3%。与此同时，中国食品销售仍保持稳健增长。官方数据显示，第三季度各月的粮油、食品类零售额增幅均介乎4%至7%，部分反映更多人选择在家用餐的趋势。拖累海天业务的因素，看来是中国餐饮业，更多人在家吃饭，令餐饮业受到冲击。海天并未在财报中分别披露面向消费者及餐饮业的销售，但东莞证券2025年2月的一份报告估计，公司约60%的销售来自餐饮业。餐饮业近期的表现，远不及食品零售。官方统计显示，中国餐饮收入在7月、8月及9月的增幅均仅介乎1%至2%，较今年第一季度的4.2%明显放缓。更不利的是，近期趋势显示，可能包括海天部分最大客户在内的大型连锁餐饮企业，表现逊于行业平均水平。越来越多消费者转向独立餐厅，这些店家通过采购较便宜的食材，以及大幅减少营销开支，提供更低价格。这些情况均不利于海天未来的表现。雅虎财经调查的18名分析师，目前预期公司今年收入增长6.8%。但考虑到公司前九个月收入仅增长4.3%，我们预计，不少分析师可能很快会下调预测。分析师整体仍看好海天，雅虎财经调查的10名分析师中，有8名给予“买入”或“强力买入”评级。不过，如果公司第四季度收入转为下跌，部分分析师也可能重新考虑评级；若目前趋势持续，这种情况很有可能发生。尽管消息不振，海天港股在最新季度报告公布后的周五表现相对平稳，接近中午时股价大致持平。不过，自2025年6月在香港上市以来，该股已累跌约30%，与同期多只餐饮股走弱的趋势一致。估值偏低海天上市后股价表现欠佳，令其港股市盈率仅为7.7倍，远低于速冻调制食品制造商安井食品（2648.HK；603345.SH）的12倍，但略高于居家火锅调味料制造商锅圈（2517.HK）的6.4倍。这些偏低的估值，反映这类食品企业的增长前景疲弱。经济较好、民众更常外出用餐时，来自餐饮业的销售或许曾是这些企业的亮点。但在目前环境下，这样的好日子正逐渐消退，相关股票可能承受更多压力。过去半年，安井食品股价下跌约30%，锅圈跌幅更达65%。从海天的主要产品类别来看，核心酱油业务表现尤其疲弱。酱油占公司收入约54%，今年前九个月销售同比仅增长2.8%，较上半年的4.6%明显放缓。根据这两组数据推算，第三季度酱油销售实际上已开始下滑，由去年同期的32.3亿元降至31.7亿元，同比减少1.7%。蚝油是公司第二大产品类别，占收入约18%，前九个月销售仅增长0.2%，较上半年的2.6%放缓。同样根据这两组数据推算，第三季度蚝油收入亦同比下跌5.1%。调味酱是公司第三大收入来源，占收入11%，前九个月销售亦仅增长1.4%，但较上半年的1.2%略有改善。唯一亮点是特色调味品及其他产品，前三季度销售增长10.7%，惟仍较上半年的13.5%放缓。与不少同业一样，海天正迎合年轻一代对复合调味料等便利产品，以及较健康调味品的需求，借此推动销售。公司在中期报告中指出，正通过减盐酱油、有机酱油，以及无糖和无麸质产品，迎合注重健康的年轻消费者。这方面的投入反映在研发费用上，今年前三季度研发费用增加16%，但占收入的比例仍偏低，仅为3.3%。与此同时，公司的资产负债表亦出现一些令人担忧的趋势。最明显的是，9月底应收账款由去年底的2.95亿元增至4.39亿元，增长接近50%，显示越来越多客户可能难以支付货款，其中不少或为餐饮企业。这些迹象均不利于公司前景，其整体收入到年底似乎很可能转为下滑。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年10月30日

3288.HK

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市场波动影响三季度中国银河净利跌三成

券商中国银河证券股份有限公司（6881.HK; 601881.SH）周四发布第三季度报告，收入跌36.5%至57.16亿元，净利润亦大跌28%至32.3亿元。前三季度收入微跌0.81%至225.7亿元，净利润微升0.52%至110亿元。公司表示，第三季度业绩同比大跌，主要是受期内市场波动影响，导致投资业务等营业收入下降所致。第三季度的应收款项亦大增，同比激增76%至159亿元。周五中国银河开盘升0.15%报6.615港元，公司股价较过去一年高点跌逾四成。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年10月30日

6881.HK

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科大智能重整后赴港靠电力老本行撑增长

从配用电自动化设备起家的科大智能，跨入机器人及汽车自动化后陷入巨亏，如今靠电力主业恢复增长，赴港融资考验重整成效重点：科大智能已向港交所递交上市申请，拟集资支持研发、扩产及海外布局配用电业务贡献上半年约94%收入增量，带动盈利回升李世达机器人为一家老牌电力设备公司打开了新的市场，却也带来沉重亏损。经历收购、扩张与资产出售后，支撑科大智能科技股份有限公司（300222.SZ）盈利回升的，仍是创业时选择的配用电生意。这家2011年已在深圳创业板上市的企业，于10月22日再次向港交所提交上市申请，寻求建立“A＋H”融资平台，华泰国际及国元国际担任联席保荐人，拟集资支持研发、扩产及海外布局。公司以电力设备及储能、机器人“双轮驱动”定位自己，但今年上半年，配用电设备贡献74.3%收入，机器人占24.5%，储能仅占1.2%。这个结构，既反映电力订单增长，也是过去一轮业务取舍的结果。从电网走进汽车工厂科大智能2002年由黄明松联同其他股东创立，初期获中国科学技术大学旗下企业投资，从电网监测、控制及保护设备起家。“科大”招牌曾协助取得客户信任，但业务受电网投资与项目进度影响。上市初期增长放缓，黄明松曾解释，部分项目尚待规划及审批。公司其后透过收购拓宽市场，2014年收购上海永干，进入工业机械手及工厂自动化；2016年再加入汽车车身焊接生产线，以及运送物料的自动导引车（AGV）业务，也增加对汽车企业设备投资的依赖。 2019年汽车行业下行，相关产品收入下降、成本上升，公司同年确认16亿元人民币（下同）商誉减值，全年净亏损26亿元。部分相关附属公司其后持续亏损，公司于2024年出售汽车焊接生产线及AGV相关附属公司，亦出售充电桩企业的控股权。出售及费用下降，助公司由2023年净亏损1.71亿元，转为2024年盈利，2025年净利润再增至8,566.5万元。今年上半年收入增15.2%至15.24亿元，净利润增40.3%至1.11亿元。保留的机器人业务包括工业机械手、仓储堆垛机及巡检机器人，服务锂电池、汽车、电力等客户。上半年分部收入增8.5%，但产品需求分化、堆垛机竞争加剧，令分部毛利率由26.3%降至25.1%。电网订单背后的生意配用电设备则几乎包办集团上半年的新增收入。该业务收入增20.1%至11.33亿元，贡献整体收入增量约94%，主要由订单数量增加带动。较高毛利的一二次融合断路器销售增加，亦带动电力设备及储能分部毛利率由23.2%升至24.8%，毛利增25.6%至2.85亿元，占集团毛利约75%；同期机器人分部毛利仅增3.7%。配电网自动化升级，推动设备整合保护、通信及监测功能，协助电网发现故障、隔离问题线路及恢复供电。科大智能为中国最大国有电网公司供货逾20年，按申请文件引用的弗若斯特沙利文资料，以2025年中国市场收入计，其一、二次融合断路器及馈线终端单元（FTU）均排名第二，份额分别为3.8%及14.7%。细分产品地位与交付纪录有助竞标，但订单仍须逐次争取。公司大部分合同透过公开竞标取得，报价须涵盖材料、交付及售后成本。电网企业亦一般要求供应商预留产能，公司须提前备料，交付后再经验收及收款。相关回款集中于下半年，尤其第四季，但经营开支要一直支付，因此上半年公司经营现金净流出1.59亿元，6月底应收款项及票据净额达17.57亿元。虽然2025年全年经营现金流为正，扩张仍须兼顾资金周转。此次赴港，公司希望将电力业务推向海外。今年收购变压器企业源光电气70%股权，补充产品线，并借助其海外认证及渠道拓展销售，计划优先布局中东。海外服务网络及产能能否落地，将影响投资回报。科大智能A股今年先升后回落，截至10月23日收报9.29元，年内累计跌约15%，但其市盈率仍约74倍，高于国电南瑞（600406.SH）的约22倍及许继电气（000400.SZ）的约25倍，公司须以持续盈利支持估值溢价。相较电力同业，科大智能的细分产品与定制能力有助争取订单，AI数据中心供配电等新产品则仍待商业化验证。目前，公司的重整已带来盈利，公司能否合理定价，并将新增订单转化为稳定现金回报，将影响香港投资者对这轮扩张的信心。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年10月30日

300222.SHE

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