业绩失速逆风递表 传音拿什么说服投资人？
以平价功能手机见长的传音控股，已正式提交香港上市申请，惟其收入自去年下半年起开始出现下滑 重点： 传音控股已向港交所递交上市申请。公司披露，今年上半年收入按年下跌16%，同期利润大幅下挫逾五成 公司过往凭藉深耕新兴市场的平价手机业务迅速崛起，随着市场逐步由功能手机转型至智能手机，竞争亦日趋激烈 阳歌 当我们谈论手机时，往往将“手机”与“智能手机”视为同义词，因为在成熟的西方市场，甚至在中国等部分发展中市场，智能手机已几乎占据全部手机销量。然而在非洲等许多其他发展中市场，情况却大不相同，智能手机普及之前、功能较为简单的功能型手机，至今仍然具有主导性的市场地位。 正是专注于这类基础手机，推动深圳传音控股股份有限公司（688036.SHG）在过去十年间迅速崛起，走向国际舞台。公司凭藉向非洲及其他新兴市场销售入门型手机，实现高速增长并获得可观利润。如今，公司已成为按出货量计算，全球第四大智能手机制造商，并计划透过在香港申请第二上市，以筹集新一轮资金。 传音于上周正式递交香港上市申请，此前在7月份已有报道指，公司正筹备进行IPO，目标集资规模多达10亿美元。在港上市将与已在A股市场的上市地位形成互补。现有A股主要面向内地投资者，而香港市场则具有更强的国际基础。考虑到公司绝大部分销售收入来自中国境外，在更具国际化属性的香港进行二次上市，对其资本布局具有高度合理性。 自2013年成立以来，传音长期被视为资本市场的明星企业，凭藉率先深耕新兴市场，尤其是非洲，实现爆发式增长。然而近年来，随着其他大型品牌、特别是不少同样来自中国的手机品牌纷纷进军非洲，让传音的竞争压力显著加大，发展进入更为艰难的阶段。 更糟的是，传音正经历从以功能手机向智能手机转型的关键过渡期。随着技术成熟与价格下探，智能手机在新兴市场普及速度加快，而功能手机仍然占公司出货量的主要比重，令转型压力不断上升。传音在市场快速萎缩的功能手机领域，仍具备明显领先优势，但在竞争更为激烈的智能手机市场，则面临来自小米（1810.HK）、vivo及Oppo等多家品牌的强劲竞争。 IDC分析师黄子兴（Will Wong）指出：“传音最大的优势在于入门级市场积累的庞大用户基础，目前该细分市场占全球智能手机出货量逾40%。”他补充，传音在非洲等新兴市场，已建立深厚的渠道与用户基础，随着当地消费者逐步升级换机，公司因此具备相对突出的竞争优势。 传音控股由52岁创始人竺兆江一手打造，他早年投身中国手机市场，在当时迅速崛起的手机品牌宁波波导历练，累积了行业经验。英文名George的竺兆江，目前仍持有67%的投票权，牢牢掌控公司决策大权。虽然竺兆江的市场直觉在功能手机时代曾发挥重要作用，但外界仍不确定其是否具备带领传音成功转型，迈入智能手机时代的能力。 公司近年跌跌撞撞的营运表现也反映在股价上，传音A股股价今年以来累计下跌28%，而竞争对手小米同期则上涨约21%，形成鲜明对比。 高度仰赖功能手机 尽管近年遭遇逆风，传音在全球智能手机市场排名中仍具备相当实力。根据 IDC统计，今年第三季按出货量计，传音以9%的市占率，位居全球第四大智能手机品牌，仅次于三星（005930.KS）、苹果（AAPL.US）及小米。不过，由于产品主打低价区间，其营收规模与上述三大龙头仍有显著差距。同时，随着新兴市场加速由功能手机转向智能手机，公司收入近来亦持续下滑。 今年上半年，传音收入按年下跌16%，由去年同期的346亿元降至291亿元（约41亿美元），逆转2024年全年录得的10%增长趋势。相比之下，小米同期收入按年大增38.2%至2,270亿元，规模几乎是传音的7倍。 传音目前最大的两个市场分别为非洲与亚太新兴市场。今年上半年，非洲市场占公司收入33%，亚太地区新兴市场占36%。不过，上半年公司非洲市场收入按年下跌4.5%，而亚太新兴市场收入跌幅更大，达19.4%。跌幅最大的是中东欧市场，相关收入按年暴跌超过50%，占总收入比重由去年的6.5%下滑至仅3.2%。 进一步分析数据可见，收入下滑主要源于功能型手机销量大幅下跌。相比之下，非洲市场的功能手机销量大幅下滑约30%，由去年同期的3,440万部减至2,420万部。 面对功能手机业务萎缩，传音正尝试透过拓展移动互联网服务，以及销售耳机等物联网（IoT）产品来弥补流失的收入。然而，今年上半年，公司移动互联网服务仅占总收入的1.4%。IoT产品表现则稍见亮点，上半年收入按年增长18%，达25.7亿元，占总收入约8.8%。 随着收入承压，公司盈利亦大幅下滑，今年上半年净利润较去年同期的28.6亿元，骤减逾一半至12.4亿元。受经营前景转淡影响，传音股价走低，其A股市盈率已降至21倍，低于小米的27倍，更远落后于苹果约37倍的估值水平。 若“时机决定成败”，那么传音此时申请赴港上市，时点可谓利弊参半。就公司自身营运状况而言，若能在去年初、收入仍保持增长、盈利水平尚佳之际推动上市，时机或许更为理想。然而，当前时点仍未必完全不利，因香港正处于近年来最火热的IPO周期之一，而智能手机相关上市案例相对稀少，或仍具吸引力。但市场尚难判断，传音能否迅速扭转经营颓势，若复苏缓慢，其股份对投资者的吸引力，恐难与小米、苹果及三星等同业龙头相比。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
行业简讯：华为第三季度痛失中国智能手机王座
国际数据公司（IDC）周三发布数据显示，第三季度陷入颓势的华为在中国市场痛失桂冠，而东山再起的苹果（AAPL.US）公司凭借iPhone 17的热销实现排名跃升。IDC数据显示，在截至9月的三个月里，全球最大的智能手机市场——中国市场的整体出货量同比下降0.6%至6,840万台。 华为市场份额从第二季度的18.1%跌至第三季度的15.2%，排名从榜首滑落至第三。竞争对手vivo以17.3%的市占率占据首位，其第二、三季度市场份额持平。苹果是期内少数实现份额增长的企业，最新季度市占率提升1.9个百分点至15.8%，使其从上一季度的第五位跃居本季度中国第二大智能手机品牌。 跻身前六的还有市占率10%的小米（1810.HK）、9.9%的OPPO及9.8%的荣耀。六大头部品牌中，仅苹果与OPPO在最新季度实现同比销售增长。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
行业简讯：传音手机全球销售超越Vivo
IDC周二发布的数据显示，三星（005930.KS）和苹果（AAPL.US）在第三季度继续引领全球智能手机市场，中国制造商小米（1810.HK）、传音（688036.SH）和Vivo跻身前五大厂商。在一个重大转变中，传音三季度的强劲增长使其超越Vivo，成为全球第四大智能手机销售商。 IDC数据显示，三星三季度以6,140万部出货量（市占率19%）蝉联全球智能手机销售冠军。苹果紧随其后，销量同比增长2.9%至5,860万部，全球市占率达18.2%。小米位居第三，市场占有率达13.5%，在前五强中其增幅最低，只有1.8%。传音在取得13.6%的同比增长后，市占率达9%，Vivo则以8.9%市占率位列第五。 当季全球智能手机出货量增长2.6%，达3.227亿部。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
行业简讯：智能手机出货1,330万台 小米首季跃居中国第一
周二发布的数据显示，今年一季度中国智能手机出货量同比增长3.3%，国产品牌小米（1810.HK）以近40%的同比增速跃居市场首位。同时，苹果公司（AAPL.US）在华的智能手机出货量同比下降9%，排名第五。 市场研究机构IDC数据显示，中国今年一季度智能手机出货量达7,160万台，高于去年同期的6,930万台。3.3%的增速是全球智能手机市场1.5%增幅的一倍有余。IDC认为中国市场表现强劲，部分得益于政府近期推出的以旧换新补贴政策对消费的提振。 小米以18.6%的市场份额领跑一季度，较去年同期13.8%的市占率大幅提升，其智能手机出货量激增39.9%至1,330万台。这一强劲表现使其超越原领头羊华为，后者以1,290万台的出货量位居第二，同比增幅为10%。Oppo与Vivo分列第三、第四位，同比增幅均不足4%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
财务官解除置留 传音暂纾一口气
这家在非洲市场处于领先地位的智能手机制造商表示，财务负责人的肖永辉于上周解除留置，但未透露他为何被留置的细节 重点： 传音控股财务负责人于本月初被实施留置措施，后解除留置，但由于公司利润微薄，且正面临法律纠纷，投资者仍持谨慎态度 今年上半年，这家智能手机制造商的营收增长38%至346亿元，利润增长35.7%，主要得益于向新市场的扩张 陈竹 作为非洲大陆领先的智能手机制造商，该公司被称作“非洲之王”。但最近一起涉及传音控股股份有限公司(688036.SH)的戏剧性事件，让聚光灯重新回到该公司在中国的大本营。 紧张局面始于两周前，当时公司在9月7日的一份公告中表示，财务负责人肖永辉因涉嫌违法行为被采取留置。但上周，传音控股发布最新消息称，肖永辉已解除留置并恢复财务负责人职务，事件戛然而止。 此类消失事件在中国并非闻所未闻，通常发生在公司高管涉嫌违法或协助调查。过去两年，游戏公司斗鱼(DOYU.US)和华兴资本控股(1911.HK)各自都因此失去了掌舵人，给股价造成了毁灭性的影响。 随着肖永辉解除留置，传音控股似乎躲过了一劫。尽管如此，危机还是让快速崛起的势头有所减弱。去年，公司在非洲大本营以外地区扩张，跻身全球五大智能手机制造商之列。 未来被调查的可能性始终存在，并且还面临知识产权法律纠纷，和日益激烈的市场竞争。国内外的竞争对手现在不仅在传音控股的非洲据点争夺市场份额，还在公司一直进行扩张的拉丁美洲等新市场展开厮杀。 在9月7日的公告中，传音控股首次披露肖永辉被实施留置，但公司向投资者保证“目前，公司已对其相关工作进行了妥善安排”，公司在上周的公告中再次重申这一点。肖永辉于9月6日在丹东被留置，这是中国东北辽宁省下辖的一个与朝鲜接壤的城市。公司未提供任何有关导致肖永辉被留置的详细信息。 与很多年轻中国科技公司的财务负责人不同，他们通常在一家公司干几年就跳槽，现年55岁的肖永辉自2014年加入传音以来，已在公司工作十年。他和传音控股创始人朱兆江，曾在中国早期智能手机领导者之一的宁波波导共事。除这些基本信息外，有关肖永辉在传音的信息很少。 尽管传音控股再三保证，但投资者对围绕肖永辉的事态发展感到不安。肖永辉被留置的消息甫一公布，传音股价在9月9日开盘时暴跌8%，收盘下跌5%。肖永辉解除留置后，公司股价有所回升，但投资者对公司的信心依然脆弱。 自4月中旬以来，传音的股价一直呈下跌趋势。上周五的收报84元，较4月中旬的120元下跌超过30%。虽然该股在中国国内A股市场交易，但国际投资者也可以通过沪港通购买该股。 传音目前的市盈率为18倍，不及竞争对手小米(1810.HK)的24倍，小米也在向传音运营的市场扩张。这两个数字都明显低于苹果(AAPL.US)的35倍市盈率，反映投资者愿意给予利润率更高的高端市场领导者更高的估值。 挑战日益严峻 传音控股成立于2006年，最初在非洲销售智能手机，并迅速获得了知名度。旗下的Tecno、Itel和Infinix已成为非洲大陆家喻户晓的品牌。然而，随着市场饱和及竞争加剧，它也向其他发展中市场扩张。 根据最新的财务数据，公司的营收在今年上半年增长了38%，达到346亿元，而净利润也增加了35.7%至28.5亿元。公司将强劲的业绩归因于“持续向新兴市场的扩展和推进产品升级。” 竞争激烈的印度市场是传音控股近期关注的重点之一。自2015年已进入印度市场，虽然其市场份额逐步提升，但仍在努力打入前五名。传音还在东南亚、东欧和拉丁美洲迅速扩张。据Canalys的数据，仅在东南亚，公司2024年一季度的智能手机出货量就达到了420万部，是去年同期的三倍。 考虑到这些进展，以及两位数的强劲收入和利润增长，投资者为什么对这家公司没有更多热情？投资者的担忧似乎主要有两个原因。首先，传音控股的低端机型通常利润微薄，依赖走量来提高利润。由于专注于此类廉价机型，公司主要局限于新兴市场，远离欧洲等利润率较高的市场。 传音也涉足了相对高端的市场，推出了Tecno Phantom V Flip和Phantom V Fold等机型，价格明显高于其传统的100至200美元的产品。然而，该细分市场竞争同样激烈，小米、Oppo和Vivo等竞争对手已经在东南亚和南美等市场，占据了主导地位。 投资者心存警惕的第二个原因，或许更关键，就是在中国境外针对传音的诉讼正在进行。今年7月，美国芯片巨头高通对该公司及其在印度、德国和其他地区的子公司，提起了专利侵权诉讼，案件仍在审理中。 一个涉及Oppo的类似案件，凸显了此类纠纷可能对一家公司产生的负面影响。2021年，诺基亚的诉讼迫使Oppo完全退出德国市场。尽管Oppo在解决诉讼后于2023年重返欧洲，但期间它缺席欧洲最大市场，使其在销售和占有率方面付出了沉重代价。 传音难以承受这样的挫折，它必须继续证明自己能在新地区获得市场份额，以取悦投资者。与此同时，它也不能忽视自己的非洲大本营，尤其是在小米等竞争对手积极拓展非洲的情况下。根据Canalys的数据，二季度它在非洲的出货量仅增长了1%，而小米、真我和Oppo则分别增长了45%、137%和39%。 目前，财务负责人的危机似已得到解决，不过这仍可能预示着传音未来可能面临法律问题。同时，持续进行的专利诉讼，依然是困扰公司的主要问题。解决这些担忧对传音保持增长至关重要，因小米和Oppo等竞争对手在非洲紧随其后，并试图减缓传音在其他新兴市场的崛起。…
不甘只做“非洲之王” 传音要超小米赶三星
公司去年四季度增长68.6%，成为全球第四大智能手机厂商，业务版图已超越原来的非洲据点 重点： 传音控股去年四季度智能手机出货量为2,820万部，成为全球第四大厂商 公司计划向人口总数超过40亿的南亚、拉丁美洲和东南亚市场扩张，在这些地区复制它在非洲的成功模式 陈竹 中国手机制造商深圳传音控股股份有限公司(688036.SH)以发源于非洲而闻名，凭借廉价但适合当地用户的机型主导着非洲市场。现在，公司开始从传统据点向其他发展中市场扩张，对小米集团(1810.HK)和Oppo等中国竞争对手构成了潜在威胁。 本月发布的最新数据表明，扩张正在取得初步成功。国际数据公司(IDC)显示，去年第四季度，该公司首次成为全球第四大智能手机供应商，出货量达到2,820万部，同比增长68.6%。增幅远远超过前五名的竞争对手，也遥遥领先于整个市场8.5%的增速。 这个增幅甚至比该公司上个月预测2023年全年收入增长33.3%要快，全赖公司在降价及进一步向下游市场进军，从而快速获得新市场的份额。公司预计，2023年全年收入将攀升至621亿元，利润将增长一倍多，达到54亿元。上月发布收入和利润预测时，公司将强劲增长归因于“持续开拓新兴市场及推进产品升级”。 传音控股成立于2006年，它和旗下的Tecno、Itel和Infinix已成为家喻户晓的品牌，是非洲市场的主导力量，该市场被它的同行忽视多年。传音通过推出多项聪明策略，满足非洲移动用户的需求，从而获得了成功。其中值得关注的是其专门设计的照相功能，具有对较深肤色进行优化的美化功能。 随着公司寻求在其他新兴市场复制非洲的成功，投资者将密切关注传音在南亚、拉丁美洲和东南亚等其他地区的进展。 它的强劲增长已经在股价上有所反映。自2019年上市以来，其股价稳步上涨，过去一年涨幅超过60%，实属罕见，因同期中国股市暴跌，是全球表现最差的市场之一。周四最新收盘价为145元，低于2021年初曾达到的250元，但仍比发行价35.5元高出三倍多。 虽然该股在中国国内A股市场交易，但国际投资者也可通过沪港通交易该股。即使经历了近期的回调，该股的市盈率仍保持在约29倍的高位，远远领先于小米的20倍。 走出非洲进军东南亚 传音被称为“非洲之王”，至少从2017年起，它就是非洲大陆最大的智能手机销售商。根据Canalys的数据，去年第三季度，公司在非洲的智能手机出货量为860万部，占据了48%的市场份额，远高于第二名三星的26%。 公司于2015年开始探索非洲以外的扩张，宣布进入南亚、拉丁美洲和东南亚特定市场的计划。这三个地区现在仍然是传音控股国际增长努力的重点，在财报中一直被列为进一步的市场渗透和扩张的优先地区。 传音决定走出非洲的理由显而易见。上述地区在发展方面与非洲有许多共同之处，人口总数超过40亿，智能手机普及率相对较低，这是巨大的人口机遇。这些地区的许多国家也正处于一个拐点，移动费用的下降及从基础手机向智能手机的转变，推动了智能手机的普及和迭代。 近年来，中国、欧洲和北美等成熟市场的智能手机销量增长放缓，甚至出现萎缩，相比之下，这些新兴地区的销量却持续上升。最近的报告显示，去年三季度，拉丁美洲的智能手机销量同比增长9%，中东增长21%，东南亚增长7%。 印度是传音非常成功的一个地区，公司于2015年首次进入这个市场，很多中国手机企业在这里都非常活跃。虽然一开始传音旗下的品牌进展缓慢，但最近有数据显示，增长开始加速。 根据Counterpoint Research的数据，公司旗下Tecno、Itel和Infinix品牌在印度的市场份额从2022年的6.3%上升至2023年的8.6%。这有助于传音缩小与小米、Oppo等中国竞争对手在这个全球第二大市场的差距。 虽然传音未按地域对收入进行划分，但中国券商东吴证券的一份报告估计，2022年，非洲以外的地区在传音总收入当中占比50.9%。该报告还预测，非洲以外地区的收入比例将在未来几年持续增长。 传音在非洲以外市场的发展也将面临诸多挑战。其中较大的挑战是，它将面临来自中国本土竞争对手更激烈的竞争，不仅有小米、Oppo，还有Vivo和一加。此外，与其他在海外扩张的中国企业一样，传音也面临发展中市场常见的问题，比如法规的差异，以及消费者品味的不同。 比如，与许多中国竞争对手一样，随着中印地缘政治紧张局势加剧，传音在印度也面临重大的法律和行政挑战。公司备案文件显示，传音控股的印度子公司Ismatu India Private正在接受税务机关对其之前的屏幕组件进口关税调查。小米和Vivo也面临印度政府提出的类似逃税指控。 总而言之，传音的发展前景将取决于它在非洲以外的国际业务拓展情况。在此过程中，该公司还希望扩大产品组合，借鉴竞争对手小米的做法，进军新品类，如2015年在印度推出Syinix家电产品。但此类举措成败难料，目前的信息显示，这些辅助品类尚未对传音的整体收入做出有意义的贡献。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
比亚迪正式超越特斯拉 vivo高管在印度被捕——中概股Bulletin
上周中国经济和中概股大事件 ▷ Vivo印度临时CEO遭拘捕 ▷ 比亚迪纯电动汽车季度销量超过特斯拉 ▷ 波音737-Max机型在中国全面复飞 ▷ 阿里被判向京东赔偿10亿元 ▷ 汽车之家在二手车中寻找新里程 本周中概股评分：55/100 主编，阳歌 Doug Young https://youtube.com/shorts/8kgkZDxRlu8 》》宏观 Vivo印度临时CEO被拘捕 2024年度的第一条要闻献给中印经济冲突。上周，在印度逮捕4名vivo驻印度员工之后两个月，vivo印度公司临时CEO和CFO又遭到印度执法局拘捕，理由是“反洗钱调查”。12月30日，印度一家法院下令释放这两名vivo高管。 印度从2020年开始禁封了TikTok，WeChat，Weibo以及QQ等中国应用，当时TikTok在印度已经拥有了2亿用户。在中国手机市占率超过70%的情况下，从2021年开始，除了vivo之外，包括华为、小米在内的多家中国厂商都遭到了来自印度相关部门的调查以及冻结资金等措施。（short：而中国很难做出反击，因为中国人不需要印度的互联网应用和电子产品，当然印度如果对中国禁运孜然和咖喱，可能会有很多消费者受到伤害。）怀揣大国梦想的印度，在对中国贸易逆差持续扩大的趋势中，还会有什么样的动作，非常难以预料。 反垄断新里程碑 23年末的另一条大新闻是京东诉阿里“二选一”案一审宣判，北京市高院认定天猫利用市场支配地位实施“二选一“的垄断行为成立，判决其向京东赔偿10亿元。 这起诉讼开始于2017年，历经6年才获得一审宣判。期间最高人民法院还驳回阿里关于“管辖权异议”的请求，认定北京市高级人民法院对此案有管辖权。在2021年，阿里也因“二选一”被市监总局行政处罚182.28亿元，后续腾讯和美团也受到过相应的处罚。这则最新的消息显示，无论是监管机构还是竞争对手，对于垄断性企业，还是会持续进行打击或者反击。 圣诞老人祝福中概股 尽管中国人不一定过圣诞，但圣诞老人还是给中国公司带来了礼物——中概股在2023年最后一周的交易中取得了不错的涨势，恒生H股指数上涨5.1%，MSCI China ETF上涨3.7%，恒生综指涨幅为4.3%。 纵观2023年，恒生H股指数下跌了18%，但年末的这波涨势一定程度上挽回了一些颓势。我们当然希望2024年全年都能保持这样的态势，但关键还是要看国内经济能恢复到什么样的水平。 》》行业 比亚迪正式超越特斯拉…
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