AI代理热潮下 滴普科技能否成为下个Manus？
提供AI代理（AI Agent）业务、帮助企业整理及分析数据的滴普科技表示，其去年收入增长70%，但下半年增速明显放缓 重点： 滴普科技去年收入增长70%，较新的FastAGI数据分析产品在推出仅两年后，已占总收入的61% 公司自上市以来的五个月内股价波动剧烈，显示投资者对纯AI代理运营商的估值仍存困难 阳歌 滴普科技股份有限公司（1384.HK）交出的首份年度业绩报告，正显示在快速演变的AI代理（AI Agent）世界里，变化来得有多快，公司仅两年多前推出的产品，如今已突然成为其最主要的收入来源。这份报告同时也反映，像滴普科技这样的公司要维持独立运营并不容易，因此很可能成为收购目标，前提是它们找得到买家。 如果无法被收购，这类公司很可能会被丢进早期AI公司失败者的垃圾堆里，在这个快速变化的市场中悄然出局。AI代理领域最早的一宗大型并购案例之一，出现在去年12月，成立仅三年的Manus同意以20亿美元价格，被Facebook母公司Meta（META.US）收购。 按照最新市值计算，滴普科技的规模仍略小于Manus，目前市值约为120亿港元（15.3亿美元）。但需要指出的是，就在一个月前，香港投资者对滴普科技的估值还高达约45亿美元，是目前水平的两倍。自去年10月IPO以来，滴普科技估值如此大起大落，正好说明投资者在为这类公司定价时面临多大困难。 某程度上，公司上周五公布的最新业绩，也显示了投资者为何会如此难以判断其价值。公司去年收入按年增长71%，由前一年的2.43亿元增至4.15亿元。乍看之下，这个表现似乎还算不错。 但若进一步拆解，就会发现这较公司2024年录得的88%增速已经放缓。更进一步根据去年上半年数据计算，去年下半年收入增速已由上半年的118%，大幅放慢至仅55%。 投资者的失望情绪也反映在公司股价上，周一开市后，公司股价下跌约5%，报34.42港元，延续近期跌势；自2月24日触及114港元高位以来，该股累计已蒸发逾三分之二市值。公司股价在去年10月IPO后，曾由26.66港元发行价升至接近相若水平，随后一度大跌，接着在2月再次上升，之后又迎来最新一轮急挫。这种走势，似乎正反映投资者对应如何为该公司估值感到困惑。 即使经历这轮抛售后，该股目前市销率（P/S）仍高达29倍，意味其股价仍有进一步下行空间。相比之下，滴普科技三大竞争对手中的两家互联网巨头阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）和百度（BIDU.US; 9888.HK），市销率仅约2倍，尽管AI代理业务目前仍只占它们整体业务的一小部分。滴普科技另一主要对手、较接近纯AI概念的科大讯飞（002230.SZ），市销率为4.5倍，与滴普科技目前水平相比仍只是其零头。 产品组合加速洗牌 深入分析滴普科技的产品组合，可以清楚看到AI代理世界变化之快。根据其招股书引用的第三方数据，公司专注于企业端AI代理，而这一细分市场约占中国整体AI代理市场的15%。中国整体AI代理市场主要为用户提供特定用途的AI应用，2024年市场规模为386亿元，预计将以44%的年均增速，于2029年达到2,394亿元。当中，企业端AI代理市场增速更快，预计年均增长55%，至2029年达到527亿元。 在企业级AI代理领域中，滴普科技的核心定位，是利用AI协助企业整理与分析海量数据，以提升决策能力。公司目前主要有两大产品：较早推出、通用性较强的FastData企业数据智能解决方案，以及更具行业针对性、于2023年底才推出的FastAGI企业AI解决方案。 这两项产品在去年出现明显角色对调，反映客户对新一代AI产品的采用速度极快。较旧的FastData产品收入虽然仍有增长，但幅度极为有限，由2024年的1.53亿元仅升至2025年的1.61亿元。相反，FastAGI收入则大幅飙升181%，由2024年的9,000万元增至2025年的2.54亿元。在此过程中，FastData在公司收入中的占比由2024年的63%降至39%，而FastAGI则由37%大幅升至61%。 虽然企业推出新产品、旧产品进入成熟期时出现此类结构转换并不罕见，但值得注意的是，这次转变的速度极快，毕竟FastAGI推出至今仅两年多时间。 除去年下半年收入增速明显放缓外，滴普科技首份年报整体表现，大致符合这类处于快速变化行业中的新兴公司特征。公司客户数由2024年的89家增至去年的130家，增长46%，其中大部分新增来自FastAGI。同时，随着规模效应显现，公司毛利率亦由2024年的51.9%提升至去年的55.1%。 在盈利层面，公司经调整亏损（剔除以股份为基础的薪酬及金融工具公允价值变动）由2024年的9,640万元大幅收窄至2,750万元。这显示公司在调整后口径下正快速接近盈亏平衡，甚至有可能在今年上半年实现盈利。 另一个值得关注的变化是，滴普科技去年净资产转正至8.3亿元，而2024年则为负36.8亿元。不过，这一改善主要来自非经营性因素，最关键的是2024年存在的约40亿元优先权股份相关负债，在去年已不再出现。 总体而言，滴普科技未来数年的业务仍可能高度波动。一方面，新竞争者不断涌入；另一方面，公司也必须持续更新产品组合，以在AI代理竞赛中保持领先。在此情况下，或许效仿Manus的做法，趁仍具备一定价值时寻求出售给业务更稳定的大型企业（如阿里巴巴或百度），对公司而言是一条值得考虑的路径。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
三季度营收创新高 蓝思科技迎第二个“iPhone时刻”
蓝思科技押注AI眼镜与具身智能，试图在下一轮科技浪潮中，再次打造新的高光时刻 重点： 第三季营收207亿元，同比增19.3% AI可穿戴设备与具身智能成为新增长动能 李世达 20年前，湖南的一间玻璃工厂，靠着一片防刮玻璃敲开了苹果供应链的大门；20年后，这家名为蓝思科技股份有限公司（6613.HK; 300433.SZ）的精密制造大厂，正尝试在AI浪潮中为自己找到第二个“iPhone时刻”。 公司创办人周群飞，从蓝领女工到“果链女王”的奋斗故事堪称传奇。她在2003年创立蓝思科技，以蓝宝石和钢化玻璃加工技术打入苹果供应链，成为iPhone、iPad、Mac系列的核心供应商，成为全球精密制造最具代表性的企业之一。 蓝思科技近日公布7月登陆港股后的第二份业绩报告。2025年前三季度收入536.63亿元，同比增长16.08%；净利润28.43亿元，同比增长19.91%。其中第三季度单季收入按年增19.3%至207.02亿元。净利润达17亿元，较去年同期增12.6%。 蓝思的传统业务——手机玻璃与结构件制造——依旧稳健，但真正让市场侧目的，是它押注的新方向。公司表示，增长动能除来自传统手机业务回暖，更源于AI可穿戴设备与具身智能等新业务逐步放量。 16岁就与玻璃为伍的周群飞，深知企业的经营如同玻璃般脆弱。当市场周期更替、智能手机增长放缓，蓝思开始在智能眼镜、具身智能和高端机器人领域全面布局。 加码布局AI眼镜 在AI眼镜领域，蓝思称已为北美头部客户提供精密结构件、光学与声学模组。外界普遍认为，市场普遍推测其北美头部客户即是Meta（META.US）。Meta与雷朋（Ray-Ban）共同推出的AI眼镜，结合语音助理、影像识别与实时翻译等功能，被视为“AI时代第一款真正商用化的智能可穿戴产品”，自2024年底上市以来销量超出预期。 据市场研究机构Canalys与Counterpoint数据，2024年全球AI/AR眼镜出货量约670万副，2025年预计将达1,200万副，年增近80%，其中Meta出货占比逾40%，居全球首位。这一增长对蓝思科技尤为关键，因为公司不仅提供镜片与结构件，更逐步切入SMT（Surface-Mount Technology）模组、无线充电与整机组装等高附加值环节。 虽然公司未单独披露AI眼镜收入，但从第三季度营收及毛利的持续提升来看，该领域贡献已开始显现。管理层在投资者交流中指出，公司“AI硬件业务已进入批量交付阶段”，有望成为2026年业绩的主要增长来源。随着Meta AI眼镜出货放量，蓝思有望在未来几季持续受益。 公司并在长沙成立一家光电公司子，专注研发光波导镜片与高附加值元件，明确瞄准AI眼镜与AR显示市场的核心零部件。今年2月底，公司也与AI眼镜制造商杭州灵伴科技达成深度战略合作，提供技术与产业链支持。 在具身智能方面，蓝思十年间持续布局，现已建成人形与四足机器人制造平台。旗下新总部与具身智能创新中心将于11月启用，年出货人形机器人3,000台、机器狗超万台，产品已供应至北美及国内头部企业。蓝思的制造与供应链能力，使其有机会成为AI机器人产业的上游核心供应商。 蓝思于7月在香港上市，当时募资约47.68亿港元，其中48%用于扩展产品组合、28%投入海外业务。截至9月底，尚有约七成募集资金未动用，主要保留用于海外产能建设与AI新业务投资，意味公司仍具较强的现金储备与扩张弹性。 构建海外产能 截至第三季度末，公司经营活动现金流量净额为58.44亿元，虽同比小幅下降约7%，但仍保持稳健。手头现金及现金等价物仍有72.6亿元，为后续研发与扩产提供充足支撑。另外，公司在建工程金额增加约47.94%，主要来自越南与泰国新厂建设，为海外订单与AI硬件量产做准备。 从估值层面看，蓝思科技目前港股市盈率约为31倍，高于舜宇光学（2382.HK）的24倍及大立光（3008.TW）的13倍。反映了市场对AI可穿戴设备及具身智能业务的较高预期。也意味蓝思不再被视为单纯的苹果代工厂，而是AI硬件的制造商。如未来AI眼镜出货如期成长，公司在具身智能与AR光学领域的布局将更具说服力，其估值或仍具上行空间；但若进度不及预期，短期波动风险亦需关注。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
数据为王：内容生产者正在重新定位
数据资料成为AI时代的战略资产，内容生产者对此应该有更深刻的体会 李世达 在全球人工智能竞赛火热推进的当下，人们逐渐体认到，大模型进入推理阶段后，数据并不就此失去价值，反而因为动态知识需求而更显关键。“最后一公里”的语料质量与多样性，往往决定了一个大模型的优劣。 这或许是脸书母公司Meta（META.US）斥资143亿美元，战略性投资AI数据公司Scale AI的主要考量。 Scale AI是一家数据标注与数据清洗的公司，专为AI模型训练提供高品质语料。数据标注指为图片、文本或语音资料加上标签，例如标示出图片中的行人或文章的倾向等；数据清洗则是删除错误、重复、无效或不相关资料，提升资料准确性与一致性。Scale AI以海量人力与自动化流程，为OpenAI、Meta、Google等科技巨头提供高质量、结构清晰的数据资料。 优质数据的价值还有另一个例子。美国媒体《纽约时报》宣布，已与科技巨头亚马逊（AMZN.US）签署新闻内容授权协议，将其经过编辑和事实查证的新闻内容投入大模型训练。而此前还有美联社对OpenAI的授权也是如此。 虽然表面上是“新闻内容的授权”，但实际上也体现了“内容即资料、资料即服务”的逻辑，不仅反映了媒体对自身内容价值的再认识，也揭示了AI团队对高质量语料的迫切需求。 相比之下，中文世界面临公开可用资源占比极低、专业标注与文化典籍难以大规模数字化等挑战，更凸显了中文语料在本土化AI发展中的关键地位。 据阿里研究院发布的《大模型训练数据白皮书》指出，全球可爬取网络文本中，英文占比高达59.8%，中文仅1.3%，一旦放大至需要大规模预训练的场景，中文语料显得尤为稀缺。同时，维基百科作为常用开放语料，英文维基拥有超过700万篇条目，而中文维基则约为150万篇，二者相差超过三倍。 中文语料相对稀缺 在这种明显不均的环境中，中文大模型若缺乏足量的公开预训练语料，其基础语言理解与生成能力就会明显落后于英文对应系统，使得中文AI在理解表达及文化传承方面可能“喝洋墨水”过多、出现“水土不服”现象。 当然，中国官方机构早已认识到此一问题，纷纷采取行动。人民网、新华社等官方平台积极构建“价值观对齐”的语料库，向AI开发方提供经过审核的新闻、评论与政策解读等高质量文本，为模型价值观安全层面的训练奠定基础。 中国官方亦透过如“网信研究大模型”等项目，聚焦政策法规与官媒语料建设，强化价值观对齐。 可以想像，对齐中国价值观是中国AI大语言模型的“基本功”。在中文世界，虽尚未有类似Scale AI规模如此大的公司，但已有多家企业与机构投入数据产业链建设，例如北京爱数智慧、云测数据、科大讯飞（002230.SZ）与海天瑞声（688787.SH）等公司提供大规模标注与清洗服务。 市调机构IDC的数据显示，中国AI训练数据集市场规模在2023年约2.6亿美元，预计到2032年将增至约23.2亿美元，复合年增长率约27.4%。 AI模型的进步，最终取决于它“吃进什么样的内容”。当新闻、评论、学术论文与文化资产被结构化使用时，其价值从即时资讯转化为可商用的数据资产。内容生产者不只是“提供素材”的角色，而是数据服务供应链的一环，包括新闻媒体在内的内容生产者，或许都应该认真思考自身的附加价值。 李世达，咏竹坊编辑。他的联络方式：shihtalee@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
业绩停滞客量下跌 微博前景进退两难
中国最早的社交媒体公司之一，在其最新季报中表示，因其85%的收入仍依赖广告，大部分主要业绩指标持平 重点： 微博第四季度收入下降1%，核心的广告业务下降4%，被规模较小的增值服务的增长部分抵消 雅虎财经调查的21位分析师中，超过一半对公司给予的评级为“持有”甚至更差，反映对其股票和重振前景的能力持悲观态度 阳歌 要怎么走，微博？ 分析师和投资者最近似乎都对微博股份有限公司(WB.US；9898.HK)犹豫不决。微博是中国最早，也是存在时间最久的社交媒体公司之一，开始是模仿Twitter，也就是现在的X。很多人可能会说，和X一样，微博目前也需要进行大规模改革，而要这么做，以一家远离公众视线的私营公司，而不是上市公司的身份可能会更好。 微博的困境体现在上周四发布的最新季度业绩中，业绩重复近年来经常出现的一个论述，即一家公司陷入了停滞。原来的Twitter于2009年在中国被禁，之后微博爆发，但此后过了这么多年，微博现在仍依赖广告来获得大部分收入，本季度广告收入占比85%。 这块业务最近表现平平，第四季度实际上下降4%，从上年同期的4.04亿美元降至3.86亿美元。公司本季度的整体收入，从上年同期的4.64亿美元下降1%，至4.57亿美元，得益于另一个主要收入来源——增值服务增长了18%。 投资界对这家公司的复杂态度，反映在分析师对公司看法不一上。在雅虎财经调查的21位受访者中，有十位将微博评级为“持有”，一位评级为“表现不佳”，一位评级为“卖出”。这些非常悲观的数字表明，很多人认为微博在短期内很难出现转机，无论是业务还是股价。尽管如此，仍有八位将其评级为“买入”，只有一位将其评为“强力买入”，或许是长期担任公司董事长的曹国伟或首席执行官王高飞的亲戚吧。 公平地说，微博一直在尝试实现多元化，与中国最新的“宠儿”竞争，后者在为喜欢的网络名人打赏、直播电商和虚拟物品销售等收入来源中找到了金矿。相反微博基本上只有一招，专注在线广告市场，而随着时间的推移，抖音和小红书等大受欢迎的新来者，只会让这个市场变得更加拥挤。 公司多年来一直由董事长曹国伟领导，他是第一代互联网企业家的代表人物，这个群体还包括阿里巴巴的马云和腾讯的马化腾。但曹国伟最近已退任非执行职位，让年轻一代接手，现任首席执行官王高飞就是其中的代表。 但在公司最新的财报电话会议上，王高飞最多也只能大谈特谈哪些行业，从中国近期针对消费者的刺激措施中受益，而措施正推动这些行业增加广告支出。他表示，数码产品和电商行业从这些刺激措施中得到了提振，而包括美妆、个人护理和奢侈品在内的大多数其他领域，仍在苦苦挣扎。 他还推介这季度推出使用最新人工智能模型的新版微博智能搜索，这是效仿其他中国公司，展示自己如何利用这项热门技术推动业务发展。 全面陷入停滞 我们已经介绍过微博营收进入停滞期的情况，反映在其他数据上。在第四季度，微博的月活用户从去年同期的5.98亿微降至5.9亿。在此期间，日均活跃用户从2.57亿略微升至2.60 亿。 唯一没有持平的主要指标是净利润，从去年同期的8,320万美元骤降至890万美元。但非GAAP利润(通常不包括基于股票的薪酬和其他非现金项目)实际上从7,640万美元增至1.07亿美元。 为了保持投资者的兴趣，公司继过去两年中两度进行一次性派息后，又宣布了一项新政策，即每年定期支付股息。最近的一次将是2024年度派发2亿美元，相当于每股美国存托股份(ADS)0.82美元，按最新股价计算，这等于是7.5％的可观回报。因此，如果你喜欢分红，那么这只股票就很适合你。但如果你喜欢增长，可能就要另寻他股了。 市场对公司看法不一，这反映在它的股价上。周四，微博财报公布后，该股下跌了3.2%，但在接下来的两个交易日，它不仅收复了全部失地，还略有上涨。即便如此，其最新收盘价10.9美元仍较2014年首次公开募股时的17美元低了36%，当时微博还是一家相当热门的公司。 微博的母公司新浪曾是中国最早上市的互联网企业之一，后来在微博成为其主要资产后，新浪作为一个多少有些多余的实体进行了私有化。2021年时，微博似乎也将走上同样的道路，当时有报道称，微博董事长曹国伟正与一家未具名的上海国有投资方，洽谈将公司私有化的事宜，这笔交易对微博的估值可能约为200亿美元。 现在，曹国伟或许希望那笔交易当初能够达成就好了，因自那以后，微博的市值已缩水至仅27亿美元。在2021年至2024年期间，随着中国公司的股票整体遭遇抛售，微博股价已下跌了约80%。在过去六个月里，随着中国股市反弹，微博股价回升了约50%，不过这看起来更像是应验了那句老话“水涨船高”，而不是市场对微博投下的信任票。 尽管股价有所回升，微博的市盈率(P/E)仍只有9倍，远远低于Facebook母公司Meta(META.US)的25倍以及国内同行、微信母公司腾讯控股(0700.HK)的31倍。坦率地说，微博可能已到了难以挽救的地步，就如同最初的X(原Twitter)一样，后者也像是一艘正在下沉的船。但要想求得长期生存的机会，像Twitter那样进行私有化，并在公众视野之外对公司进行全面改革似乎势在必行。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
雅乐科技推进新游戏 营收增长重回两位数
这家中东社交媒体公司在筹备年内推出两款自研新游之际，录得两年来最强营收增长 重点： 得益于成本控制与用户变现效率提升，雅乐科技四季度营收同比增长12.2%，净利润增长近10% 这家中东社交媒体公司，目前正测试两款自研的中核游戏，它们有望在下半年产生收入 阳歌 在继续提高对中东及北非地区(MENA)庞大用户群的变现水平之际，社交媒体和游戏公司雅乐科技(YALA.US)周一报告称，单季营收增速创两年多来的新高。下半年，随着两款新的自研游戏的推出，增长还有望进一步加速。 最新季报还详细介绍雅乐科技为了在运营和应用程序中接入人工智能，进而持续提升效率和用户体验而采取的举措。通过严格的费用管控，公司保持40%左右的净利润率，这在行业处于领先地位。不过随着公司加大对两款中核新游戏的研发投入，季度内这个数字有所下降，但这两款游戏有望为公司带来新的增长动力。 在过去两年里，雅乐科技持续探索中核游戏赛道机遇，试图突破传统上对休闲游戏玩家的关注，将目标瞄准那些愿意在游戏爱好上投入更多资金的人群，实现多元化发展。 为了提升在区域内游戏行业的地位，雅乐科技开始在整个地区举办线下游戏活动和赛事。去年，它在阿布扎比、巴格达和开罗等城市举办六场活动，并于12月在沙特利雅得举办了收官赛事，这是雅乐科技去年第二度在那里举办活动。 虽然雅乐科技公布了这些活动的详细信息以及其最新财务表现，但在最近的财报电话会议上，投资者关注的焦点是新款中核游戏带来额外收入潜力。其中一款甚至两款游戏都有可能在今年推出，这两款游戏目前都处于测试阶段。 雅乐科技希望能在中东游戏市场占据更大份额，公司表示，中东是全球增长最快的游戏市场之一，在沙特阿拉伯等国家的重金扶持下，到2026年该地区游戏行业规模将达到65亿美元，能够为区域经济多元化做出重要贡献。 董事长、公司创始人杨涛在财报电话会议上谈到新游戏项目，“我们正在开发一些新产品，它们有可能在今年下半年为公司的营收增长做出贡献。” 首席运营官许剑峰给出更多细节，称雅乐科技已经完成了两款中核游戏的1.0版本，目前正在“对它们进行微调”。 “与此同时，我们一直积极寻求与我们业务互补的外部合作。凭借雅乐科技在中东的丰富经验，我们正与更多潜在合作伙伴合作，以挖掘当地市场的机会，并在中东地区建立更深入的立足点。” 他说。 许剑峰没有详细说明雅乐科技正与哪些潜在合作伙伴进行洽谈，但公司此前曾表示，愿意利用自己作为中东领先游戏运营商的经验，与其他有经验的开发者合作，将对方的热门游戏引入该地区，这将是对其自主开发游戏战略的补充。 重回两位数增长 尽管雅乐科技定期在季报中更新游戏开发进度，但它却对两款新游戏的细节守口如瓶，更多详情我们还得等待。与此同时，公司去年最后一个季度增长加速，两年多来首次实现了两位数的增长，暗示该公司将重回早期那种曾让投资者极为兴奋的快速增长态势。 公司公布第四季度营收为9,080万美元，同比增长12.2%，远超此前的预期指引，并且连续第二个季度创下历史新高。这个增长速度，是公司自2022年三季度以来的最佳表现，标志着在经历了七个季度的个位数增长后，公司重新实现了两位数的增长。 公司第四季度来自聊天服务的收入同比增长14.6%，达到5,980万美元，约占总收入的三分之二。其余3,080万美元来自游戏服务，同比增长8.1%。公司将强劲的收入增长部分归因用户变现水平提高，因为季度内其付费用户数量同比增长了3.2%，达到1,230万。 尽管季度内其营收成本和大部分费用出现收缩，或是增长速度低于营收增长速度，但一个显著的例外是研发费用。随着公司增强游戏开发能力，研发成本同比飙升70%，达到920万美元，这也是其季度内净利润率降至35.8%的一个原因。 在盈利方面，雅乐科技第四季度的净利润从去年同期的2,970万美元增至3,250万美元，增长了9.7%，促使其全年利润增长了18.7%，达到1.342亿美元。 公司还介绍利用人工智能的相关举措，目前人工智能正给制造业到雅乐科技所专注的社交媒体在内的很多行业带来巨变。 “凭借雅乐科技在中东及北非地区互联网行业长达十年的专业经验，以及对当地文化和用户行为的深刻理解，我们继续加强开发适合当地文化，和用户偏好的人工智能算法模型的能力，”杨涛说。“我们专业的人工智能团队正在迅速将人工智能驱动的自动化和数据分析，整合到我们的产品和运营中，以优化研发效率，改善所有产品的用户体验。” 最新财报发布后，雅乐科技的美国存托股份(ADS)在周二上涨了4.48%。该股目前的市盈率(P/E)相对较低，为5.4倍，与中国社交媒体应用微博(WB.US; 9898.HK)的7.3倍相近，但远低于Facebook母公司Meta(META.US)的25倍市盈率，意味如果即将推出的新游戏表现良好，该股仍有一定的上涨潜力。 为了支撑股价，雅乐科技还披露，计划根据2021年首次公布的1.5亿美元股票回购计划，加快回购速度。公司去年回购了价值1,400万美元的美国存托股份，杨涛透露已制定了今年回购规模“至少翻倍”的目标，达到2,800万美元甚至更多。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
微博竞争大收入降 望奥运会刺激广告
这家中国社交媒体老前辈近年被抖音、快手及小红书等竞争对手抢去不少市场 重点︰ 微博今年一季度营收同比下跌4%，广告营销及增值服务收入齐降 管理层预计下半年在奥运会及暑假带动下，广告业务表现会转优 裴梓龙 现代人习惯在网络追看热门话题，作为中国早期的社交媒体，拥有14年历史的微博股份有限公司(WB.US; 9898HK)，更是获知影视明星及知名人物最新动向的重地。随着短视频平台如抖音及快手(1024.HK)的快速发展，微博正被后起之秀取代。 微博5月底公布了今年一季度业绩，净营收3.96亿美元，同比下跌4%，依固定汇率计算则持平；但净利润大幅下跌51%至4,944万美元，如在非公认会计准则(Non-GAAP)下，净利润则微减4%至1.07亿美元。 过去几年，各大社交媒体的广告收入都受到挑战，一来是内地整体经济复苏比预期慢，第二在抖音、快手及小红书等竞争下，作为老一辈的微博，自然被分去一大部分的广告收入。 去年微博的广告及营销收入已经同比下跌4%，四季度虽然同比增长3%，但今年一季度再次下跌，同比降幅达5%至3.39亿美元，环比下跌约16%，如果不包括来自阿里巴巴的广告收入，首季广告及营销收入同比也下降6%至3.37亿美元；至于另一业务，包括会员服务、在线游戏服务及社交商务解决方案等的增值服务，一季度收入也比去年同期下跌3%，至5,650万美元。 不过，在成本及费用比去年减少7%至2.96亿美元带动下，一季度经营利润增长3.3%至9,970万美元，经营利润率比去年同期提升两个百分点至25%。 事实上，作为老前辈的微博，活跃用户数增长已大不如前，去年12月的月活跃用户为5.98亿，同比净增约1,100万户，但今年3月的月活跃用户更降至5.88亿；至于日均活跃用户去年12月达2.57亿，今年3月只有2.55亿，更重要的是，微博在将用户变现的问题上碰上了瓶颈。 曾经，微博是美妆博主的重要阵地，吸引各大品牌大卖广告，但短视频平台崛起，网络营销转向直播带货及电子商务，各大博主网红转战抖音、快手、小红书等平台，加上微博本身欠缺直播带货“基因”，在现今的社交媒体大战中自然不利，管理层也直言一季度美妆行业的下滑，拖累公司整体收入五个百分点。 至于文娱板块方面，微博同样被短视频平台侵蚀，以往电影宣传都集中在微博，但现在正逐渐转向抖音，例如抖音去年举办“抖音电影奇遇夜”，便是剑指微博招牌“微博电影之夜”。 加码垂直领域 面对激烈竞争，微博主席曹国伟及行政总裁王高飞并没有坐以待毙，决定积极发展垂直领域，去年开始不断加码汽车、数码、游戏等垂直领域，并发起“价格战”吸引广告客户。根据《微博垂直领域生态白皮书》，去年微博垂直领域内容规模占比41%，垂直创作者规模同比增长14%，日均垂直热搜流量同比增长82%。 垂直领域战略的方向看似不错，但最令投资者忧虑的是变现能力。与抖音、小红书及快手等平台不同，微博是通过热搜来大量曝光品牌广告，其核心在于曝光及传播，这比着重于转化的短视频平台的营销模式大不同。 虽然这个战略暂时效果不佳，但微博管理层对下半年的广告收入较乐观，主要是因为有奥运会及暑假等带动广告收入，而在游戏行业转好的大环境下，游戏广告可成为主要驱动力。至于下半年广告策略，微博将提升微博平台上IP热点的售卖率，例如节目、影视赛事营销等；其次是加强客户热点营销，针对客户新品发布如汽车、手机等宣传，同时强化算法研究及投入。 不过投资者近年对微博热情减退，其美股股价过去一年累跌近四成，最近市值徘徊在21亿美元左右，比2018年高峰时蒸发超过92%，市盈率仅约7倍，大幅低于社交巨头Meta(META)、Snap(SNAP.US)及快手的32至142倍。 投行及券商大多认为微博估值偏低，其中瑞银的报告重申微博“买入”评级，预计奥运会将带动广告收入增长优于上半年，预估第三、四季度收入分别增长5%及7%，加上预测市盈率只有5倍，估值已反映广告业务增长低于同业，再下跌空间有限，目标价90港元，以最近股价比较，大约有三分一上升空间。 中银证券同样认为，微博在奥运会及暑假文娱热潮带动下，广告收入增速将优于上半年，预计2024至2026年的Non-GAAP净利润分别为4.31亿美元、4.82亿元及5.11亿美元，对应市盈率为5.2倍、4.8倍及4.52倍，维持“增持”评级。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
进军硬核游戏的第二幕，雅乐科技谋与游戏巨头合作
这家中东社交媒体和游戏公司第四季度营收增长7.7%，在成功提升用户变现和成本控制得宜的推动下，利润飙升近80% 重点： 雅乐科技一季度营收可能会恢复两位数增长，因为它提高了用户变现能力，并为核心的社交媒体服务推出了新功能 公司表示前两款硬核游戏是有价值的测试案例，正把重点转向与更成熟的游戏发行商合作 阳歌 领先的中东社交媒体公司雅乐科技(YALA.US)，正为进军中硬核游戏的“第二幕”做准备，之前的第一幕虽没给公司带来巨大的收入，却为它提供了宝贵的经验。 上周一发布的最新季报中，公司详细介绍去年进军严肃游戏的经验，计划在更赚钱的中硬核游戏领域，复制自己在休闲游戏领域取得的成功。公司还详细介绍了在未来一年实施的其他措施，包括增强语音和文本聊天的核心社交网络应用程序计划。 雅乐科技不仅希望将自己的新产品，引入核心的中东和北非(MENA)大本营，还计划与寻求进入该市场的公司成为合作伙伴。此类公司或包括其产品Yalla和Yalla Ludo应用程序的内容提供商，是该地区最受欢迎的两个应用程序。 公司还指出入选首届“财富阿拉伯500强”榜单，是美国《财富》杂志“全球500强”的地区榜单，它在该地区的地位由此可见一斑。除了排名外，公司现正试图证明，有能力在快速崛起的中东和北非地区建立能获利的业务。 雅乐科技董事长兼首席执行官杨涛表示：“我们很高兴看到，越来越多有远见的行业专业人士和来自世界各地的投资者，向中东和北非地区配置更多资源，参与该地区的迅猛发展，推动整个地区的进步。” 雅乐科技凭借最早的语音应用程序在该地崭露头角，这款应用程序早期收入增长强劲，达到两位数甚至三位数。然而，游戏业务后来者居上，已成为它最大的增长引擎。 从营收来看，语音服务与游戏的组合，推动雅乐科技四季度收入同比增长7.7%至8,090万美元，略高于上一季度的6.4%增长。公司预计今年一季度的收入将达到7,200万至7,900万美元，按中值计算相当于增长2.7%。但考虑到它最近总是轻松超出预测的趋势，雅乐科技的收入增长有可能加速至8%或更高，甚至可能恢复到之前两位数的增长。 公司的游戏业务同比增长35%至2,850万美元，占总收入的三分之一以上，推动了公司的最新增长。足以抵消它聊天业务收入的小幅下滑，该业务收入下降了3.3%，至5,220万美元。 优质用户 雅乐科技一向注重让用户花更多的钱，而不是简单地追逐更多不一定付费或付费很少的用户。这反映在它的每位付费用户平均收入(ARPPU)上，这个指标四季度同比增长10%至6.58美元，帮助提高公司的整体收入，即便它的付费用户规模其实同比略有下降。 公司首席财务官胡杨在公司电话会议上表示，注重更高质量用户，加上严格的成本控制，帮助公司保持相对较高的净利润率，在不包括新产品的潜在投资下，预计今年将达到40%左右。此外，它还拥有规模巨大，并且还在不断增长的现金和短期投资，从上年同期的4.53亿美元增至去年底的 5.357亿美元。 所有这些因素推动雅乐第四季度净利润增长79%，从上年同期的1,660万美元增至2,970万美元。 业绩发布后的第二天，雅乐股价收跌2.8%。但由于大家普遍看好它的前景和强劲的现金状况，该股过去52周上涨了42%。即使经历了这一轮上涨，该股目前的市盈率(P/E)也相对较低，仅为9.3倍，远远低于Facebook运营商，全球巨头Meta (FB.US)的34倍。 虽然雅乐科技要达到Facebook的规模还有很长的路要走，但它正在努力扩大自己的地理覆盖范围，以及核心社交媒体和游戏产品的广度。杨涛在财报电话会议上表示，公司已进军土耳其和拉丁美洲，今年计划通过“创新功能和一系列创意设计升级”，从而增强社交网络产品，产生更多收入。 他还介绍了雅乐前两款硬核游戏《Merge Kingdoms》和《Age of Legends》的最新情况，两款游戏是雅乐自主开发并于去年推出，旨在通过吸引更严肃的玩家来增加游戏收入，这些玩家不害怕在他们的爱好上花费巨资。 “最先推出的两款中硬核游戏承担了重大的责任，”杨涛说。“让我们能够对当地用户的偏好有深入了解，并成功招募和培训一直在当地运营的团队，为我们在这个领域的进一步发展铺平了道路。” 但他接着表示，这两款游戏目前已经“完成了主要目标”，但指出 “尽管经过几轮优化，预计仍将达不到公司的收入预期”。 从中吸取到的教训是，雅乐在进入新领域时，最好能找到一个经验丰富的合作伙伴。为此，杨涛表示雅乐已转变硬核游戏战略，专注于与更成熟、拥有发行热门游戏记录的公司合作。同时，它将利用自己的专业知识和地位，来挑选和运营最适合中东和北非市场的游戏。他还补充说，雅乐将继续自主开发中核游戏。 他表示，“我们正与全球顶级游戏公司积极沟通，探索在这个地区联合变现的潜在机会。”…
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