361度

中国体育用品龙头安踏据报提出收购德国运动品牌彪马29%股份，若交易成事，将为其全球化布局注入强大动能 重点： 据报道，安踏已提出向彪马大股东法国皮诺家族（Pinault family），购入持有的29%股份 若交易落实，将进一步扩充安踏旗下的国际品牌版图，但在估值与监管审查方面仍可能面临挑战 　 梁武仁 随着收购德国运动品牌彪马（PUM.DE）的消息传出，安踏体育用品有限公司（2020.HK）再次走上中资企业“走出去”的常见路径，透过并购全球布局的大型国际品牌来扩展海外版图。这一举动在逻辑上不无合理之处，但过往经验亦显示，其中充满多重不确定性，从融资与监管障碍，再到陌生市场营运大型海外企业，均是潜在挑战。 路透社上周五引述未具名消息人士报道，这家运动服饰制造商已提出收购由法国皮诺家族（Pinault family）透过Artemis持有彪马29%股份，该家族为彪马的最大股东。报道补充称，安踏已为该交易安排好融资。 安踏对彪马的兴趣早在去年11月已有传闻，其实并不令人意外。首先，公司在「多品牌、多品类」策略下，长期透过并购与合作扩展品牌组合，相关纪录相当清楚，亦显示其对交易运作并不陌生。 在最近一宗收购中，安踏于去年以2.9亿美元收购另一家德国企业、户外品牌 Jack Wolfskin。再往前追溯，公司于2019年亦曾牵头财团收购亚玛芬体育（AS.US），公司旗下品牌包括威尔逊（Wilson）及始祖鸟（Arc’teryx），当时这家芬兰公司的估值达46亿欧元（约53.6亿美元）。此前，安踏的一些重要交易则是透过授权方式，将海外品牌引入中国市场。 若能成为彪马的最大股东，安踏的全球化野心将大幅提速，借由掌握另一个具备全球影响力的重要品牌，从而在中国运动服饰品牌的“走出去”竞赛中确立领先地位。周一，日本券商野村重申对安踏的“买入”评级，亦被视为对潜在彪马交易投下的信心一票。 不过，整体而言，市场对安踏与彪马交易的乐观情绪或许仍言之尚早，因为相关交易仍面临多项障碍。估值问题往往是谈判中的主要分歧点，即使双方达成共识，交易亦可能遭遇监管审查。路透社指出，自安踏于数周前提出收购要约以来，相关进展仍然有限。 安踏目前的主要收入仍来自中国市场，核心动力为同名品牌安踏及由其经营的韩国品牌Fila。即使旗下其他品牌于去年上半年销售按年增长超过60%，上述两大品牌仍合共贡献集团总收入385亿元（约55亿美元）的81%。安踏于2009年取得Fila在中国、香港及澳门的经营权。 安踏的财务业绩并未包括亚玛芬，但券商中国银河国际在2018年该交易首次披露后的一份报告中指出，若将表外项目纳入考量，这家芬兰公司对安踏的影响「仍然十分巨大」。 全球竞争者 入股彪马将推动安踏的全球化目标，让其进一步切入全球市场，有助于降低对单一市场的依赖，并在一定程度上对冲国内经济周期的影响，包括当前中国消费趋于审慎所带来的下行压力。 彪马是一家名副其实的国际品牌，业务遍及全球120多个国家，员工人数约2.2万人。对同样希望自行打造全球布局的安踏而言，公司计划在未来三年于东南亚开设1,000家门店，若能取得彪马的控制权，其意义并不仅止于在全球市场「插旗」。安踏亦可借此迅速获得经营跨国企业的制度化经验，以及成熟的零售商合作网络，而这些资源若完全依靠自身发展，往往需要数十年才能建立。 在面对耐克（NKE.US）、阿迪达斯（ADS.DE）等全球巨头，以及昂跑（On Running）、Hola等新兴品牌，还有安踏等中国品牌的激烈竞争下，彪马近年财务表现承压，营收增长停滞、盈利下滑。去年，彪马启动「战略重置」，在新任行政总裁阿瑟．赫尔德（Arthur Hoeld）上任后推动裁员等改革措施。赫尔德于去年7月接掌彪马，过去曾任职于阿迪达斯。 对安踏或其他潜在收购方而言，彪马目前的经营困境，反而可能带来以相对低廉价格入股的机会。过去五年，彪马股价累计下跌超过40%，市销率（P/S）仅约0.4倍。 不过，Artemis很可能会力求在交易中争取最高回报。根据路透社报道，Artemis 期望的出价至少高于每股40欧元，这意味着相较彪马现行股价，溢价幅度将超过70%。在此估值水平下，29%的彪马股份成本将超过16亿欧元，而安踏是否愿意支付如此高额的溢价，仍存在不确定性。 撇除财务因素不谈，Artemis对于将彪马这样一个历史悠久的本土品牌控制权，交由中资企业掌握，未必情愿。即便Artemis最终与安踏达成交易，在地缘政治摩擦升温的背景下，相关安排亦可能难以获得欧洲监管机构的正面看待。另一种可能是，Artemis只是选择按兵不动，观察新任行政总裁赫尔德（Hoeld）能否成功扭转彪马的经营局面。 然而，安踏的吸引力并不仅限于出价本身。首先，安踏对中国市场具备深厚理解，且掌握丰富的在地资源，有能力协助彪马在销售下滑的中国市场重拾竞争力。安踏过去已在Fila身上验证这一策略的可行性，成功将该品牌从一度表现平平的追随者，打造为中国市场的高端生活品牌。投资者似乎也更关注正面因素，在路透社报道发布后，彪马股价随即上扬。 相比之下，安踏股价则出现下挫，但这往往是市场对大型收购计划的典型反应，反映投资者对财务负担的疑虑，尤其是在Artemis据报要求高额溢价的情况下。目前安踏的市盈率（P/E）约为14倍，略低于主要竞争对手李宁（2331.HK）的16倍；李宁亦于去年11月被传曾考虑竞购彪马。不过，两者的估值仍明显高于另外两家本土中小型对手特步国际（1368.HK）与361度（1361.HK），后两者市盈率均约为9倍。…

运动服装品牌361度国际有限公司（1361.HK）周一公布，第三季度主品牌线下零售额按年增长约10%，童装品牌亦录得约10%升幅，而电商平台整体销售额则同比上升约20%。 公司称，通过产品科技创新、专业赛事赞助及多元化合作活动，持续扩大品牌影响力及市场竞争力。公司战略性携手斯坦德机器人（ 无锡）股份有限公司，为品牌注入智能基因。 渠道发展方面，361度与美团闪购及团购平台合作，构建“线上引流＋线下核销”闭环，平均配送时间可达30分钟。品牌同时加速开设体验型门店，包括女子运动概念店及芬兰户外品牌ONEWAY新店，截至9月底，公司已在全国设立“超品店”93家。 361度股周一低开，至中午休市报5.76港元，跌2.54%。过去半年仍升逾40%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

稳定币成为香港近期财经市场的热议题目，运动品牌361度忽然公布，研究采用稳定币作支付 重点： 在中国内地以外将可采用稳定币支付 公司强调该支付模式可提升效率，并降低交易成本 　 刘智恒 特朗普当选美国总统后大力推动虚拟货币，今年7月签署天才法案（Genius Act），明确规范“支付稳定币”（Payment Stablecoins）的发行条件。与此同时，香港亦成为中国试行发展稳定币的地点，近几个月先后有多家本港上市公司公布相关发展，本月中就连运动品牌361度国际有限公司（361 Degrees International Ltd., 1361.HK）也不甘人后，表示研究使用稳定币支付及结算解决方案。 361度表示，已在一名独立第三方服务供应商处开设账户，该供应商深耕法定货币及稳定币全渠道数字支付解决方案，并协助企业在全球实现高效及无缝的价值流动。 公司又指出，全球企业对加密货币的接受程度日益提升，集团也服务众多跨境电商及境外线下门店，而他们对跨境结算有相当需求；公司采用稳定币支付方式，可提升效率及降低成本，从而满足跨境电商客户需求，更有助降低汇率风险。 下一站：海外 361度一直计划要开拓海外市场，并借助跨境电商平台作为海外发展的销售渠道，在东南亚与Shopee及Lazada等平台合作，根据不同国家消费者偏好，调整营销方式去开疆拓土，提升品牌在海外电商市场的知名度与影响力。 今年又在马来西亚吉隆坡Aeon Bukit Tinggi购物中心，开设海外首家直营店，标志着品牌在东南亚市场的重要扩张。 公司强调：“将更加注重海外市场的稳健发展，积极巩固美洲、欧洲及“一带一路”沿线地区的市场基础，并拓展有巨大增长潜力的市场，提升在海外的影响力。” 事实上，361度近年强调的目标是“专业化、年轻化及国际化”。因此，推行稳定币支付，作为新尝试及部署，不就是为国际化带来更方便的支付模式，而且现时使用者多是年轻人，也与集团的年轻化契合，至于专业化，更是不言而喻。 当然，目前内地政府未允许虚拟货币，361度只能在中国内地以外地区推进稳定币支付服务，而公司的国际业务，今年上半年收入同比增长虽接近20%，但只是区区的8,760万元，占集团的总收益只有1.5%，暂时似只是作为一个支付的补充。 营销推广多方尝试 361度近年在公司发展、营销推广或分销渠道上，均积极作出新尝试。其中一项是与外卖平台合作，希望可借着外卖平名引流以增加销售。公司与美团闪购及美团团购达成业务合作，后者让361度构建起“线上引流、线下核销”的销售模式。 另外，361度于上月公布，旗下的361度（厦门）体育科技有限公司，与斯坦德机器人订立战略合作协议，联手成立AI智能公司，专研发机器人穿戴的服饰及鞋类。同时，又推动传统鞋服制造与人工智能的融合，加速智造与零售产业价值链的变革。 业绩理想具值博率 除了在营销推广方面的不断推陈出新，公司近年在业绩上确达到理想增长。2022至2024年的业绩分别获盈利7.47亿元、9.61亿元及11.48亿元。至今年上半年，收入57亿元，同比上升近11%，赚8.58亿元，同比增长7.2%。毛利率微升0.2个百分点至41.5%，手头现金按年升7.5%至43亿元，负债比率仅为2.2%。业务不断向上，财务表现相当健康。 现时361度的延伸市盈率为9.2倍，安踏（2020.HK）16倍、李宁（2331.HK）15倍，特步（1368.HK）11倍。与内地几家体育品牌相比，361度的估值偏低。虽然其规模并不能与安踏与李宁媲美，但过去几年361度增长理想，加上公司的积极布局，具一定潜力，有一定的值博率。 多家证券行给予361度正面评级，其中国泰海通指其跨境及电商业务成主要增长动力，加上品牌跃升，将可带动股价创新高，建议“买入”，目标价8.15港元。平安证券也指出，361度的品牌专业化和渠道扩张能力突出，童装业务发展潜力大，给予目标价7.2港元。…

运动品牌361度国际有限公司（1361.HK）周一公布第二季度营运概要，主品牌产品及童装品牌均同比上升10%。至于电子商务平台的产品，整体流水同比亦录得20%增长。 公司表示，已进一步深化落实“科技赋能产品创新升级”战略，针对多样化市场需求持续推出新品，进一步深化“专业化、年轻化及国际化”的品牌定位。 期内，分销商于广州、长沙、天津、上海及大连等地增设39家361度超品门店。截至今年6月底，全国的超品门店数量达49家。 周一361度平开报4.99港元，今年以来，公司股价升近18%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

运动服装品牌361度国际有限公司（1361.HK）周一公布，今年第一季度公司主品牌与童装品牌于线下零售渠道的销售额，较去年同期录得约10%至15%的增长，电子商务平台表现尤为亮眼，流水同比大增35%至40%。 361度称，公司持续拓展线下渠道，自2024年末首家“超品店”成功开业后，分销商迅速在惠州、成都、石家庄、南宁、济南、临沂、 扬州、安阳等多地增设超品店。公司亦成功于马来西亚吉隆坡开设了海外首家直营店。 公司股价周一高开1.2%，至中午收报4.32港元，升2.86%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

运动服装品牌361度国际有限公司(1361.HK)周二公布去年4季度营运状况，公司表示主品牌的线下零售额同比上升10%，童装品牌按年增长10至15%。 361度上季针对冬天气候，推出多款新品，并赞助或主办国内多项马拉松赛事，同时为哈尔滨冬季运动会打造工作人员制服装备。 电子商务平台的零售表现理想，整体流水较2023年同期上升30至35%。国庆及"双十一"期间，公司持续深化电商渠道建设，通过多维度策略，提升品牌曝光和产品认可。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家领先的运动服装制造商称，第三季度旗下高端品牌斐乐(Fila)的销售额开始萎缩，而核心品牌安踏则继续增长 重点 安踏称三季度斐乐品牌的产品销售额萎缩，因中国消费者越来越谨慎，转而消费更便宜的产品 尽管斐乐的业绩放缓，但分析机构仍预计在其他品牌的支持下，公司下半年收入将增长16% 阳歌 既能以更低的价格从安踏或李宁等国产品牌买到同样的产品，为什么还要买耐克和斐乐(Fila)等高价外国品牌？ 这正是困扰安踏体育用品有限公司(2020.HK)的问题，上周四发布的最新季度运营情况显示，公司旗下高端品牌斐乐在三季度出现了下滑的迹象。更具体地说，截至9月底的三个月里，通过许可协议在中国销售的韩国品牌斐乐的销售额出现“低单位数”的下降。 斐乐三季度业绩下滑这件事意义重大，因这是安踏最赚钱的品牌之一，利润率比它核心的安踏品牌高。今年上半年安踏品牌占公司销售额近一半，斐乐紧随其后，占比近40%。剩下的大约14%来自迪森特和可隆等其他高端品牌。 斐乐三季度销售额的下滑，与上半年收入增长6.8%的表现形成了鲜明对比。即便是那时，斐乐的表现也相对落后于安踏的其他两个主要品牌，上半年安踏品牌的产品收入增长了13.5%，“其他产品”收入增长了41.8%。 投资者有点被最新公告吓到了，安踏股价在周一，也就是公告发布后的首个交易日下跌近9%。尽管如此，该股今年迄今仍上涨了20%，其中上个月在中国股票普遍上涨的背景下有30%升幅。 安踏是中国最大的运动服装制造商，也是投资者的最爱，市盈率相对较高，达到18倍。相比下，排名第二的李宁(2331.HK)市盈率为13倍，而规模较小的361度(1361.HK)市盈率仅为8倍。 中国经济放缓的背景下，消费者控制支出，所有零售商最近都面临压力。中国8月份零售额仅增长2.1%，7月份增长2.7%，远低于过去经济繁荣时的增速。 零售业放缓的一个支线故事是中国国内所谓的“消费降级”，指的是在各类产品中，消费者越来越喜欢更便宜，而不是昂贵的产品。这种降级影响着零售业的所有人，星巴克和耐克等高端的品牌，正被瑞幸和安踏等低价竞争对手抢夺业务。 星巴克7月份报告称，截至6月的三个月内，中国业务的同店销售额下降了14%，平均订单金额下降了7%。同样，耐克和阿迪达斯在内地的主要鞋履和运动服销售商滔搏(6110.HK)上月表示，截至8月的中期业绩，利润下降了35%。公司称期内收入也有所下降，原因是消费者信心低迷影响了整个零售业。公司补充说，其利润率也受到了折扣和促销，以及销售放缓导致库存积压的打击。 双品牌记 了解这背景后，我们再回到安踏的故事，以及它原有的安踏品牌和斐乐之间的不同发展路径。安踏在十多年前收购了斐乐的中国业务，在今年上半年的最新财报中，安踏称斐乐“以高端时尚运动品牌定位，以广泛年龄层的高端消费者为目标”。 根据最新的运营数据，斐乐三季度销售额下滑，与之形成鲜明对比的，是期内安踏品牌产品销售额呈中单位数的正增长。在这里，我们还应该注意到，即使是安踏品牌也面临着经济逆风，因为它的最新增速比上半年13.5%的同比增长有所放缓。 今年上半年，斐乐品牌产品的毛利率为70.2%，远高于安踏品牌的56.6%，这反映斐乐的高端特性和对公司利润的更大贡献。这意味着，三季度斐乐销售额的萎缩，可能会对安踏下半年的利润构成压力，尤其是如果该品牌的销售额继续下滑。 对安踏来说，也不都是坏消息，在“其他产品”类别，包括一些更高端的外国品牌，在三季度实际上增长了45%至50%。这一数据表明该类别的增长速度，较上半年41.8%的增幅有所加快，安踏很可能在积极推广这些高端品牌，如迪森特和可隆。 安踏在芬兰的海外子公司Amer Sports (AS.US)也传来好消息，这家公司旗下拥有威尔胜和始祖鸟品牌，并于今年早些时候在美国独立上市。Amer此前报告称，上半年收入增长14%至21.8亿美元，大中华区销售额增长52%，约占总销售额的10%，这得益于它与安踏的联系，从而在该市场实现增长。 自IPO以来，Amer的股价表现相当好，目前比13美元的发行价高出约50%。 雅虎财经对44家分析机构的调查显示，尽管斐乐销售额出现下滑，但得益于其他品牌的强劲表现，安踏下半年仍有望录得大约16%的收入增长。这证明了该公司强大的管理能力，使其成为中国运动服装市场的领导者。 凭借规模和强劲的利润率，安踏的股价可能将继续高于同行。但归根结底，即便是安踏也无法阻止中国经济放缓，以及消费者越来越喜欢更便宜的国产品牌，而非昂贵的外国品牌。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里