361度

运动服装品牌361度国际有限公司(1361.HK)周二公布去年4季度营运状况，公司表示主品牌的线下零售额同比上升10%，童装品牌按年增长10至15%。 361度上季针对冬天气候，推出多款新品，并赞助或主办国内多项马拉松赛事，同时为哈尔滨冬季运动会打造工作人员制服装备。 电子商务平台的零售表现理想，整体流水较2023年同期上升30至35%。国庆及"双十一"期间，公司持续深化电商渠道建设，通过多维度策略，提升品牌曝光和产品认可。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家领先的运动服装制造商称，第三季度旗下高端品牌斐乐(Fila)的销售额开始萎缩，而核心品牌安踏则继续增长 重点 安踏称三季度斐乐品牌的产品销售额萎缩，因中国消费者越来越谨慎，转而消费更便宜的产品 尽管斐乐的业绩放缓，但分析机构仍预计在其他品牌的支持下，公司下半年收入将增长16% 阳歌 既能以更低的价格从安踏或李宁等国产品牌买到同样的产品，为什么还要买耐克和斐乐(Fila)等高价外国品牌？ 这正是困扰安踏体育用品有限公司(2020.HK)的问题，上周四发布的最新季度运营情况显示，公司旗下高端品牌斐乐在三季度出现了下滑的迹象。更具体地说，截至9月底的三个月里，通过许可协议在中国销售的韩国品牌斐乐的销售额出现“低单位数”的下降。 斐乐三季度业绩下滑这件事意义重大，因这是安踏最赚钱的品牌之一，利润率比它核心的安踏品牌高。今年上半年安踏品牌占公司销售额近一半，斐乐紧随其后，占比近40%。剩下的大约14%来自迪森特和可隆等其他高端品牌。 斐乐三季度销售额的下滑，与上半年收入增长6.8%的表现形成了鲜明对比。即便是那时，斐乐的表现也相对落后于安踏的其他两个主要品牌，上半年安踏品牌的产品收入增长了13.5%，“其他产品”收入增长了41.8%。 投资者有点被最新公告吓到了，安踏股价在周一，也就是公告发布后的首个交易日下跌近9%。尽管如此，该股今年迄今仍上涨了20%，其中上个月在中国股票普遍上涨的背景下有30%升幅。 安踏是中国最大的运动服装制造商，也是投资者的最爱，市盈率相对较高，达到18倍。相比下，排名第二的李宁(2331.HK)市盈率为13倍，而规模较小的361度(1361.HK)市盈率仅为8倍。 中国经济放缓的背景下，消费者控制支出，所有零售商最近都面临压力。中国8月份零售额仅增长2.1%，7月份增长2.7%，远低于过去经济繁荣时的增速。 零售业放缓的一个支线故事是中国国内所谓的“消费降级”，指的是在各类产品中，消费者越来越喜欢更便宜，而不是昂贵的产品。这种降级影响着零售业的所有人，星巴克和耐克等高端的品牌，正被瑞幸和安踏等低价竞争对手抢夺业务。 星巴克7月份报告称，截至6月的三个月内，中国业务的同店销售额下降了14%，平均订单金额下降了7%。同样，耐克和阿迪达斯在内地的主要鞋履和运动服销售商滔搏(6110.HK)上月表示，截至8月的中期业绩，利润下降了35%。公司称期内收入也有所下降，原因是消费者信心低迷影响了整个零售业。公司补充说，其利润率也受到了折扣和促销，以及销售放缓导致库存积压的打击。 双品牌记 了解这背景后，我们再回到安踏的故事，以及它原有的安踏品牌和斐乐之间的不同发展路径。安踏在十多年前收购了斐乐的中国业务，在今年上半年的最新财报中，安踏称斐乐“以高端时尚运动品牌定位，以广泛年龄层的高端消费者为目标”。 根据最新的运营数据，斐乐三季度销售额下滑，与之形成鲜明对比的，是期内安踏品牌产品销售额呈中单位数的正增长。在这里，我们还应该注意到，即使是安踏品牌也面临着经济逆风，因为它的最新增速比上半年13.5%的同比增长有所放缓。 今年上半年，斐乐品牌产品的毛利率为70.2%，远高于安踏品牌的56.6%，这反映斐乐的高端特性和对公司利润的更大贡献。这意味着，三季度斐乐销售额的萎缩，可能会对安踏下半年的利润构成压力，尤其是如果该品牌的销售额继续下滑。 对安踏来说，也不都是坏消息，在“其他产品”类别，包括一些更高端的外国品牌，在三季度实际上增长了45%至50%。这一数据表明该类别的增长速度，较上半年41.8%的增幅有所加快，安踏很可能在积极推广这些高端品牌，如迪森特和可隆。 安踏在芬兰的海外子公司Amer Sports (AS.US)也传来好消息，这家公司旗下拥有威尔胜和始祖鸟品牌，并于今年早些时候在美国独立上市。Amer此前报告称，上半年收入增长14%至21.8亿美元，大中华区销售额增长52%，约占总销售额的10%，这得益于它与安踏的联系，从而在该市场实现增长。 自IPO以来，Amer的股价表现相当好，目前比13美元的发行价高出约50%。 雅虎财经对44家分析机构的调查显示，尽管斐乐销售额出现下滑，但得益于其他品牌的强劲表现，安踏下半年仍有望录得大约16%的收入增长。这证明了该公司强大的管理能力，使其成为中国运动服装市场的领导者。 凭借规模和强劲的利润率，安踏的股价可能将继续高于同行。但归根结底，即便是安踏也无法阻止中国经济放缓，以及消费者越来越喜欢更便宜的国产品牌，而非昂贵的外国品牌。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家主打三线或以下城市的中国体育用品品牌，凭高性价比跑赢其他大品牌 重点︰ 361度上半年业绩优于市场预期，盈利增长12.2%，股息大增1.5倍 分析认为，下半年体育用品市场将爆发新一轮价格战，各大品牌也将加强宣传营销抢占市场 　 裴梓龙 巴黎奥运刚刚结束，中国国家队喜获40枚金牌，27枚银牌，24枚铜牌，国内运动热潮再现。一直深耕在三四线下沉市场的361度国际有限公司(1361.HK)，业务规模上虽比不上李宁(2331.HK)、安踏(2020.HK)和特步(1368.HK)，但正因为其价格较便宜，反而受惠于近年中国消费降级，加上童装运动服业务造好，业绩增长跑赢一众老大哥。 361度的业绩报告显示，今年上半年收入增长19.2%至51.41亿元，净利润上升12.2%，达7.9亿元。最令投资者感到惊喜的是，361度将派息比率增至40.3%，每股股息比去年同期多1.5倍至16.5港仙，更表明未来派息比率将维持在40%。 对比老大哥李宁，上半年纯利下跌8%，收入增长只有2.3%；至于安踏，安踏品牌零售额只有高单位数增长，FILA只有中单位数增长，361度明显跑赢两位中国运动品牌龙头。 多家券商都看好361度，纷纷给予“买入”评级。招银国际认为公司上半年表现优异，预计可持续到下半年，市盈率也只有6倍，股息率达7%，估值相当低，目标价5.15港元；申万宏源也认为，361度的产品兼具性价比及强功能性优势，加上高效渠道运营，有望快于同业增长，加上库存周转健康，现金流充裕，值得买入。 事实上，361度成人产品两大类鞋类及服装，上半年收入分别增长20.1%及15.7%，至约22.83亿元及15.76亿元；然而童装业务增长24.2%，达11.3亿元，占总收入比例由去年同期的21.1%，上升至22%，主要受惠于服装及鞋类产品的销量同比增长26%。 大华继显(香港)策略师杨韵锐认为，李宁、安踏、特步近年都积极发展高端市场，很多产品都卖得很贵，“不过，中国现在面对消费降级，对李宁、安踏的影响较大，相反一直打三四线市场的361度，因为价格便宜，部分鞋类售价甚至低于100元，更受市场欢迎。” 361度一直深耕下沉市场，希望以高性价比打造差异化优势。截至6月30日，361度品牌门店共有5,740家，其中在中国三线及三线以下城市占了75.7%，约4,300多家，一线及二线城市的占比只有5.1%及19.2%，公司同时在下沉市场大量铺设第九代形象店，以更大面积及时尚设计吸引顾客，增强购物体验。 找对了童装蓝海 很明显，361度在中国的三线或以下城市有一定规模优势，过去一直走高端市场的李宁、安踏及特步等很难在一时三刻间复制361度的策略。杨韵锐认为，经济周期下行对三、四线城市影响较小，“三四线城市在走城镇化，361度的鞋类收入占比高，而且种类较多；如果买衣服，只要尺寸合适就可以上网购买，但鞋不同，要穿上脚看看是否舒适，而且不同功能的鞋，尺寸也可能不一样，消费者更想在实体店试完再买，由于361度门店多，三四线城市的租金及人工成本低，有一定经营优势。” 2009年，361度已开始布局童装市场，并成功找到蓝海。现代家长的心态，就是“再苦也不能苦孩子”，宁愿自己消费降级，也会花钱在孩子身上，童装业务成为361度近年的增长引擎。 根据Euromonitor数据显示，国内童装市场规模在2021年达到2,563.6亿元，同比增长15.6%，预计至2027年规模将增至4,597 亿元，仍是一条成长中的赛道。 “小孩子长得快，不像成年人可以一双鞋穿几年。家长买鞋给小孩更看重性价比，不会买很贵的鞋。361度正中家长心态，价格相对便宜，当孩子的脚大了，家长较舍得更换，带动童装鞋款销售。”杨韵锐说。 下半年，中国的零售市场开始渐露曙光，7月社会消费品零售总额按年上升2.7%，较6月加快0.7个百分点，高过市场预期。杨韵锐认为，随零售市场回暖，体育用品行业的复苏速度将快于其他零售业，加上刚完成的大型体育盛事，都有利行业销售，性价比高的国产品牌复苏表现，会比国际大品牌更佳。 不过，杨韵锐认为361度的利润表现仍然值得关注，“除价格战外，还会打一场营销战，李宁的广告等开支上半年多了20%，361度的相关开支更大增42%，包括赞助大型赛事及聘请国际代言人，下半年各大品牌肯定会继打广告战，这或会削弱公司的利润率。” 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

集团公布二季度营运情况，近年力攻的儿童运动服装增长似有放缓之势 重点： 集团没具体披露361度童装的零售增长百分比 主品牌的零售额同比增长10% 　 刘智恒 作为中国内地四大国产运动品牌的361度，虽然规模远远不及老大哥安踏(2020.HK)、李宁(2331.HK)，亦落后于同乡特步 (1368.HK)，但近年业绩表现亮丽，增长理想，其中原因是策略运用得宜，一方面大力拓展三线城市，另外就集中火力攻儿童运动服装市场。 不过，作为主力攻坚的儿童业务，在新近公布的二季度营运概要中，增幅似出现放缓之势。在公告中，361度的主品牌的零售额按年增长一成，电子商务平台更增长30%至35%，唯独是童装这一业务，没有披露具体幅长幅度，只是说：“较2023年同期比较录得约中双位数的正增长。” 中双位数是什么 何谓中双位数，究竟可以怎么理解，为何公司不具体表达，而要说得那样暧昧模糊？若有长期跟踪这家公司发布数据的手法，不难发现，当该季度某业务似出现较大的下跌或增幅放缓，通常就不会列出具体增幅的百分比。 从这方向推测，童装业务第二季度的增幅应较之前要低。过去两年的多个季度，平均按年增速在25%至30%水平，以此参考，相信所谓中双位数，或许是在15%水平。 从2009年开始，集团已布局童装市场，打造361度儿童品牌，聚焦儿童及青少年各类运动装备需求。经过努力，这几年361度儿童的收入增长确是令人眼前一亮，2020年才是9.3亿元，2022年度已增至14.4亿元，去年更升至19.6亿元，短短三年的升幅超过一倍。去年底童装的销售网点共有2,545个，按年增加257个。 但近两个季度的按年增幅，确实有放缓之势，首先今年第一季增长为20至25%，较去年第四季按年增长40%的速率要低，而刚公布的第二季度若如我们估计的15%，较首季的增速又要下跌。 不过，只看两个季度，暂难盖棺定论，毕竟业务的短期起跌亦时会发生，过往361度亦曾出现个别业务单季增幅较慢，但下一季度升幅又有所增长，因此我们要多观察一段时间，才可作出较确实的判断。 童装市场仍在增长 从大环境分析，内地童装市场发展空间仍然十分大，特别是社会富裕加上三孩政策的推行，而内地家长的心态是“再苦也不能苦孩子”，纵使近一两年消费降级，对小孩还是愿意花钱。 Euromonitor数据显示，国内童装市场规模在2021年达到2,563.6亿元，同比增长15.6%，预计至2027年规模将增至4,597 亿元，仍是一条成长中的赛道。 即使361度的童装业务有所放缓，但看其它业务的数据依然相当理想，集团过去三年业绩持续增长，2021至2023年收入为59.3亿元、69.6亿元及84.2亿元，股东应占溢利为6亿元、7.5亿元及9.6亿元。 成功找到一片蓝海 361度能有理想成绩，全因在策略部署上的成功。2003年由丁建通创立的361度，经过十年发展后，眼见市场竞争愈趋激烈，外有阿迪达斯及耐克，内有李宁、安踏、特步、匹克及贵人鸟，要在杀戳战场中生存，就要找到新的方向，几经思量，他们决定主力布局三线城市。 2013年的年报中，集团首次透露要重点巩固及发展三线城市，以及更小型城市的中低档市场。至2023年，他们位于三线或以下城市的门店，占全部的比例达76%，反之一线城市门店占比低至5.1%。 配合门店部署，361度的营销宣传上，也以基层为对像，如集团的“触地即燃”活动，就正在努力在下沉城市营造草根篮球文化。 及早开拓三线城市，全力投放资源巩固战线，这一招确实让他们找到一片蓝海，为集团近年带来可观的收入及盈利。 2024年巴黎奥运在本月26日开幕，距离日子渐近，相关的体育股有机启动，股价料会有所拉升。与其它三大运动品牌相比，安踏市盈率在19倍、李宁12倍，361度只有7.8倍，虽然在规模及知名度上，难与两大巨头相比，但同级的特步也有12倍市盈率，若361度近年的盈利增长态势得以延续，有理由相信市盈率可进一步拉近与特步的距离。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

最新：体育用品企业361度国际有限公司(1361.HK)周三宣布，今年一季度的主品牌零售额同比录得高双位数按年增长。 利好：该公司一季度电子商务平台产品的整体销售额，录得约20%至25%的同比增长，主要因为期内因应流行主题推出电商营销活动。 值得关注：361度的一季度童装品牌零售额按年增长20%至25%，远低于去年四季度的40%增幅，意味该业务的增长动力减慢。 深度：361度与李宁(2331.HK)、安踏(2020.HK)和特步(1368.HK)并列中国四大体育品牌，但由于业务集中于盈利水平较低的二三线城市市场，即使专攻专业跑步装备的“蓝海”市场，其销售额、毛利率与公司市值均明显落后。为维持收入增长，361度近年进攻童装品牌与电商平台销售，并取得不错成绩，上述两项业务去年的收入分别同比大增35.7%及38%，成为业务增长引擎。 市场反应：361度股价周三上升，中午收盘涨4.6%至4.75港元，处于过去52周的中上水平。 记者：欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

最新：体育用品企业361度国际有限公司(1361.HK)周一发布正面盈利预告，预计去年净利润上升不少于25%，以2022年盈利7.47亿元计算，意味其利润将最少为9.3亿元。 利好：该公司业绩改善的主要原因，是品牌力提升及持续推出高功能与高价值新产品、终端零售景气促进营业额稳健增长、毛利率及经营溢利率持续改善，以及加强分销商信贷管理等。 值得关注：部分盈利增长的原因，是因为该公司增持一间从事电商业务附属公司的股权所致。 深度：361度与李宁(2331.HK)、安踏(2020.HK)和特步(1368.HK)并列中国四大体育品牌，但由于业务集中于盈利水平较低的二三线城市市场，因此销售额、毛利率与公司市值均明显落后。为维持收入增长，361度近年加入童装品牌与电商平台销售业务，并取得不错成绩。去年四季度，其销售表现加速，主品牌及童装零售额分别上升超过20%及40%，成为业务增长引擎。 市场反应：361度周二股价上升，中午收盘涨4.9%至3.66港元，处于过去52周的中下游水平。 记者：欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

最新：体育用品企业361度国际有限公司(1361.HK)周二公布，去年四季度的主品牌零售额按年录得20%增长。 利好：该公司期内童装品牌零售额按年增长40%，增幅高于三季度的25%至30%，反映该业务的增长动力加快。 值得关注：该公司期内电子商务平台产品的整体销售额录得约30%的按年增长，增幅仅与三季度相同。 深度：361度与李宁(2331.HK)、安踏(2020.HK)和特步(1368.HK)并列中国四大体育品牌，但由于业务集中于盈利水平较低的二三线城市市场，因此销售额、毛利率与公司市值均明显落后。为维持收入增长，361度近年加入童装品牌与电商平台销售业务，并取得不错成绩，以去年上半年为例，其童装及电商平台收入分别上升33.2%及38%，成为业务增长引擎。 市场反应：361度周二股价早盘曾涨4.4%，但其后升幅收窄，中午平收于3.62港元，处于过去52周的中下水平。 记者：欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里