连年亏损负债沉重 海柔创新亮点在哪？
极智嘉上市后股价一路高歌猛进，工业用机器人備受青睐，全球最大的箱式仓储机器人生产商海柔创新亦趁势递交香港上市申请 重点： 公司首九个月收入同比上升36% 过去三年负债高企，经营现金持续流出 刘智恒 当我们看见人形机器人在中央电视台的春晚表演时，简直技惊四座，仿佛在不久将来，人形机器人可代替人类完成每一工作。不过，表演归表演，实情是能发挥工作效用的人形机器人似仍遥遥无期；要选择机器人股份，还是要回归现实，挑选已商业化及能带来效用的产品，当中工业或移动机器人才是投资首选。 专营仓储机器人的极智嘉（2590.HK）去年7月于香港上市后，股价节节高升，高位较上市价16.8港元翻了一番，纵使近日回软，股价仍升逾五成。眼见极智嘉在一众机器人股中脱颖而出，同行的深圳市海柔创新智能科技集团股份有限公司也不甘后人，近日已向港交所递交上市申请。 十多年前，毕业于香港理工大学电子系的陈宇奇，洞察到未来机器人的发展将无疆界，但究竟应做哪一种类型产品才有利可图，思前想后，于2015年亲身在北京考察了三十多个不同仓库，了解工作流程后，终将目标投向仓储式机器人，并于2016年创立海柔创新。 陈宇奇的成功，是发明了一体化的自动箱式仓储机器人（ACR）解决方案，协助客户增加储存密度、提升运营效率、加速履约订单，并降低运营成本。 公司的ACR解决方案应用于多类企业，包括服装、电子商务、食品饮料、医药及3C电子等。2024年，公司已成为全球最大的ACR解决方案提供商，按收入及出货量计，市场份额超过30%。 三年不到累计亏损32亿 海柔创新的业务发展虽然理想，可业绩表现仍乏善可陈。2023年到2024年的收入为8.07亿元及13.6亿元，却巨亏10亿及12.6亿元。截至去年首九个月，收入12.6亿元，同比上升36%，仍亏损5.89亿元。 其中一个原因是公司的开支高企，特别是销售及市场开支一直居高不下，2023年至2024年分别是4.2亿及4.9亿元，去年首九个月亦需3.86亿元，同比上升6%。 另外，公司的财务状况仍陷于困境。自成立以来，负债持续高企，2023年至去年首九个月，负债净额为23.2亿元、33.5亿元及38.8亿元。期内公司的现金不断流出，经营现金分别流出4.82亿元、1.96亿元及2.86亿元。海柔创新要不断通过多轮融资，才得以支撑发展及运营。 ACR市场增长迅猛 虽然海柔创新仍未有盈利可言，债务依然严重，但市场对ACR解决方案的需求正是方兴未艾，发展空间相当高。灼识咨询指出，ACR解决方案市场，是全球仓储拣选自动化解决方案市场中增长最快的部分，ACR在该市场的渗透率，预计将由2024年的2.6%增加至2030年的22.7%。 灼识更估计，2024年市场规模为44亿元，预计到2030年将飙升到910亿元，期内的复合年增长率为65.7%。海柔创新在这市场位列龙头，公司最能受惠，毕竟公司有强大客户基础，包括经营运动用品的安踏及特步、服装品牌波司登、电子用品相关的联想及飞利浦、零售的科勒及顺电，汽车有吉利旗下的领克以及通用五菱，即使物流龙头顺丰，亦是其客户。 海外另一强项是海外发展，可以说是跑在行业前列。公司在海外的布局包括美洲、歐洲、中东、非洲、日本及亚太地区，涉及40多个国家及地区；目前公司的订单，有五成来自海外，收益占比亦接近40%。 站在机器人风口 业绩上公司虽然亏损，但从去年首九个月看，同比亏损已大幅收窄40%，反映已逐步在改善中。再者，随着业务发展渐趋成熟，加上收入陆续增加，公司的研发开支占收入的比例渐降低，由2023年的38.3%降至去年九月底止的20.4%，实际投入的资金也由3.09亿元降至2.58亿元。 与此同时，公司的毛利率亦持续攀升，由2023年的16%升至近期的28.9%，海外市场的毛利率更长期维持在40%以上。 事实上，近期香港新股市场气氛热炽，特别机器人相关公司，在国家政策支持及具未来发展概念下，肯定可成为焦点。而去年以来多家机器人公司股价表现亮丽，相信海柔创新的上市集资并没大问题。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
香江电器转申港上市 能否复制卡罗特的成功？
这家生产电热水壶、花园水管和其他厨具的制造商，将利用上市所得资金在泰国和印度尼西亚建生产基地 重点： 香江电器申请在香港上市，得益于核心的电热水壶销售强劲，今年上半年收入增长超过10% 公司正将更多生产转移到海外，这是中国制造商为加强地域多元化而采取的普遍做法 谭英 厨房用具可能没那么吸引，但可别和投资者这么说。本月早些时候，卡罗特(2549.HK)的锅碗瓢盆令市场惊叹不已，10月2日在香港上市当天，公司股价大涨58%。现在，同为厨房主题的湖北香江电器股份有限公司也希望通过IPO来复制这样的成功。 香江电器的财务表现与卡罗特类似，去年收入11.9亿元，与卡罗特的15.8亿元相差不远。去年净利润率10.2%，也没比卡罗特的14.9%低多少。 两家公司都面临一个复杂的全球消费市场，所处的行业正在增长，但增速不是太快。根据9月29日提交的上市文件中的市场数据，香江电器生产的电热水壶和电烤炉属小厨房电器用具，其规模从2019年的632亿美元增至2023年的716亿美元，预计到2028年将增长到875亿美元。这当然不是小生意。 按照惯例，公司的上市文件没有提到融资目标。但公司聘请中国中等规模的券商国金证券担任独家承销商，表明此次上市可能为中小规模，筹集的资金可能不超过5,000万美元。 香江电器的上市之路可谓一波三折。据中国媒体报道，公司早在2013年就开始计划在国内A股市场上市，并且去年3月深圳证券交易所接受了它的申请。但公司在今年4月撤回了申请，并将重心转向香港，称香港作为国际金融中心的地位更适合它的全球业务。 和卡罗特一样，香江电器也是一家厨房和生活家居用品的原始设备制造商(OEM)和原始设计制造商(ODM)，拥有灵活的制造体系，可在七家工厂生产2,400种不同的产品。电热水壶是其业务量最大的产品之一，去年出口了100多万个，约占中国电热水壶出口总量的五分之一。这种水壶属于公司更广泛的电热类家电，该类别去年的销售额为4.99亿元，占公司总销售额的42%，2024年上半年的销售额为2.962亿元，占公司总销售额的48.2%。 按出口额计算，去年该公司是中国第十大小家电制造商，占行业总额1,307亿元的0.6%。相比之下，市场领导者格兰仕去年的出口额为人135亿元，占中国小家电市场的10.3%，该公司是一家大型微波炉制造商，旗下拥有惠而浦(600983.SZ)。 香江电器的另一大收入来源是花园水管，业务在2023年贡献2.22亿元的收入，占总收入的18.7%，2024年前六个月创收1.35亿元，占总收入的22%。 一线客户 公司拥有相对一线的客户，包括沃尔玛、飞利浦、汉美驰和英国品牌Sensio Home等大牌。公司表示，截至2024年8月，其10款产品位列亚马逊相关分类的畅销商品榜单前10名，包括蒸锅、电饭煲、电烤炉及电煎锅。 尽管与卡罗特有很多相似之处，但香江电器一个重要的不同之处，在于它试图开发自己的品牌，这通常比OEM和ODM的利润要高得多。在过去几年中，其自有品牌业务一直在下滑，从2021年的9,390万元下降到2023年的4,970万元，仅在电商平台上销售的威麦丝、Accuteck和艾格丽品牌，几乎没有取得任何进展。卡罗特在发展自己的Carote品牌方面要成功得多，这也是其收入增长快于香江电器的一个关键因素。 香江电器这次上市尝试的主要动机是筹集资金，将更多制造业务转移到成本更低的海外地区，这也符合中国制造商中的一个普遍趋势。公司去年在印度尼西亚设立一个附属公司，今年早些时候在泰国设立另一个附属公司。公司仍在中国生产所有产品。 但这种情况很快就会改变，公司计划在印尼建立的7,745平方米的工厂将于明年一季度投产，2025年底前在泰国的工厂也将投产。泰国工厂占地面积超过4.3万平方米，相当于该公司目前生产面积的12%左右。 生产向海外转移似是由多种因素推动，不仅包括降低成本，还包括在中国与西方贸易紧张局势加剧的情况下，将地缘政治风险降至最低。根据上市文件，中国十大厨房小家电制造商中，有五家已将部分生产转移到东南亚，香江电器称这是“不可避免的趋势”。 泰国的新工厂将设有10条自动化装配线，年产能达到700万台。最终总投资为1.392亿元，其中部分募集资金将用于支付上市开支。香江电器还计划利用集资所得，在位于湖北蕲春的生产基地，建立一个新的研发中心。其产品路线图上的新产品，包括智能煎饺机和大功率搅拌机，旨在重振其自有品牌业务。 公司还表示，可能会考虑收购美国100多家小家电品牌中的部分品牌，延续中国制造商购买西方品牌，并利用自身专业知识降低成本的模式。 就财务趋势而言，香江电器的指标大多处于缓慢但稳定的增长轨道上。公司去年的总收入增长了8%至11.9亿元，今年上半年增速小幅上升至10%至6.14亿元。其毛利率从2021年的17.5%增至2024年上半年的22.4%。公司的利润也稳步增长，从2021年的7,180万元增至2023年的1.214亿元，不过2024年上半年的利润，从上年同期的6,910万元降至6,050万元，降幅达12%。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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