虎牙

网络视频公司迅雷将回购最多2,000万美元股份，目前公司手握大量现金及一项重大投资，两者合计价值超过市值逾倍 重点： 迅雷宣布将回购最多2,000万美元股份，带动股价单日上涨 公司在国际直播服务中找到新的主要增长引擎，但同时也警告，在一段快速扩张后，相关增长可能放缓    阳歌 虽然股份回购计划本来就是公司管理层认为股价被低估时，用来提振市场信心的工具，但投资者很少会因此太过兴奋。不过至少在这个案例中，网络视频网站迅雷有限公司（XNET.US）最新宣布的2,000万美元股份回购计划，似乎确实达到预期效果。公司上周五公布消息后，股价随即上涨6.6%。 说实话，这波上涨看起来更像是投资者在为买入该股寻找理由，而不是公司前景出现了什么实质变化。迅雷近来有点像一家企业变色龙。公司2003年创立时，是中国最早一批网络视频网站之一，当时中国互联网仍处于萌芽阶段。 后来，迅雷被爱奇艺（IQ.US）和优酷等打法更积极、资金也更雄厚的竞争对手超越，之后一度认为云服务供应商会是更好的业务方向。再往后，公司又在几年前认定直播更具潜力，并将重心放在全球新兴市场。今年3月，迅雷突然剥离云业务，转而聚焦另外两大板块，也就是面向海外市场的Hiya直播业务，以及最初面向国内市场的订阅业务。 迅雷股价上周五短暂反弹，其实只是过去一年半该股剧烈波动的一部分，反映投资者仍在摸索该如何看待这家公司。迅雷股价一度较2024年底水平上涨近四倍，其后回吐大部分升幅，但并未完全打回原形。按最新收盘价5.36美元计，该股仍较2024年底约2美元的水平高出逾一倍。 经过上周五这轮最新上涨后，迅雷目前的市盈率约为18倍，算是相当不错，也较另一家热门直播平台快手（1024.HK）约8倍的市盈率高出一倍以上。爱奇艺和虎牙（HUYA.US）等其他业者目前实际上仍在亏损，这也显示，在竞争激烈的中国网络视频市场要取得成功并不容易。 这或许正是投资者近期相对更青睐迅雷、而非其国内同业的原因。迅雷正大力发展直播业务，向几乎完全位于中国以外的用户提供包括体育赛事在内的服务。这项业务的增长速度远快于公司较早期、主要面向中国观众的订阅业务，看起来是一项审慎的多元化布局。 直播业务去年超越订阅业务，成为迅雷最大的收入来源，部分动力来自公司去年6月收购体育媒体及数据供应商虎扑。根据迅雷5月底发布的最新季度业绩，这项收购帮助公司今年第一季度直播业务收入同比增长89%，升至5,360万美元。 公司并未披露最新直播收入中有多少来自虎扑，而虎扑在去年第一季度尚未对迅雷贡献任何收入。不过，收购前后披露的资料似乎显示，虎扑当时每季度收入约为1,000万美元。这意味着，即使不计入这项收购，迅雷第一季度直播收入仍可能同比增长约40%。 海外增长隐忧浮现 相比之下，公司订阅收入第一季度增速较慢，同比增长26%至4,500万美元。这两项业务合计为迅雷贡献第一季度收入9,860万美元，同比增长54%。这一比较口径大概不包括去年同期来自云服务的收入，而该业务已于今年3月出售。 今年可能令投资者感到不安的一个因素，是公司释放信号，显示国际扩张的黄金期或许有限。这并不令人意外，因为在中国本土市场经历多年强劲增长后开始放缓之际，越来越多中国公司正采取类似策略。因此，这些公司在海外市场相互竞争似乎几乎不可避免，尤其是在它们最偏好拓展的东南亚和中东市场。 “我们将继续加大海外扩张力度，探索新市场，并优化服务供给，以维持增长动能，”董事长李金波在公司一个月前最新一次业绩电话会上表示。“话虽如此，鉴于竞争格局持续变化，我们的快速增长在未来几个季度可能会出现适度放缓。” 直播业务在公司收入中的占比不断提高，但这项业务成本高于订阅业务，正拖累迅雷的毛利率。公司第一季度毛利率由去年同期的61.9%降至58.5%。尽管如此，迅雷仍大幅提升了剔除部分非现金项目的非GAAP净利润，第一季度由去年同期的90万美元增至410万美元。 公司另一个小小的隐忧，是一项尚未了结的诉讼，内容涉及虎扑被指在直播服务中未经授权使用NBA内容。在公司业绩电话会上被问及此事时，CFO周乃江拒绝评论尚在审理中的诉讼。他确实表示，索赔金额相对较小，约为1,210万美元。但更重要的是，如果虎扑败诉，可能被迫放弃NBA内容直播。这类未经授权使用内容的情况在中国相当常见，也可能暗示虎扑还有更多类似问题未曝光，未来或会为迅雷带来更多麻烦。 迅雷另一个值得注意的特点，是其长期投资影石创新。影石创新是热门360度运动相机制造商，一年前在上海上市。影石创新股价在上市后很快飙升约四倍，但此后已有所回落。即便如此，按目前股价计算，迅雷截至去年底持有的7.8%股权价值约41亿元，接近迅雷目前约3.5亿美元市值的一倍。 截至3月底，迅雷另持有3.04亿美元现金，意味着单是其现金加上对影石创新的投资价值，就已明显高于公司市值。这也让人更容易理解，迅雷为何有能力推出最新2,000万美元股份回购计划，同时也暗示，如果股价未能从目前水平回升，未来或许还会有更多回购。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

虎牙开始透过游戏发行、虚拟道具销售及相关服务，将其游戏生态系转化为收入 重点： 公司最新业绩显示，其长期承诺的走出直播转型，已开始反映在财务表现上 对投资者而言，关键不在于单一爆款游戏，而是虎牙能否依托主播、赛事、发行商合作及内容生态，持续实现游戏变现能力 　 胡鸣鹤 在经历连续三年收入下滑后，游戏直播龙头虎牙信息科技有限公司（HUYA.US）或许终于在不断变化的中国游戏市场中，找到新的成长公式。 公司最新季度业绩显示，其增长模式已出现转变，不再依赖过去的直播，而是围绕游戏本身拓展变现能力。公司第四季度收入按年增长16.2%至17.4亿元（2.52亿美元），创下近10个季度新高。全年计，虎牙2025年收入达65亿元，较2024年增长7%，为自2021年以来首次实现年度收入回升。 值得注意的是，在第四季度直播收入仅增加1.9%的情况下，公司仍实现整体成长。推动业绩的主要动力来自游戏相关服务、广告及其他收入，该部分按年大幅增长59.4%至5.925亿元。公司毛利上升43.6%，带动毛利率由去年同期的11.4%提升至14.1%。这反映的并非直播业务回暖，而是虎牙新业务规模已足以成为重要收入来源。 这一转变之所以重要，在于虎牙所处的市场环境已发生变化。2025年中国电竞产业仍录得293.3亿元收入，用户规模超过4.95亿人，显示市场体量依然庞大。但虎牙的竞争对手已不再仅限于老对手斗鱼（DOYU.US）等传统游戏直播平台。 抖音及快手（1024.HK）等短视频巨头正加速进军直播领域，凭藉更庞大的用户基础、更强的推荐算法以及更丰富的变现工具，对传统平台构成压力。尤其是抖音，已成功吸引大量头部游戏主播与电竞人才转投其平台。 在业绩电话会上，代理联席CEO黄俊洪表示，虎牙“已不再只是游戏直播平台”，而是转型为“以内容驱动的综合游戏服务提供商”。这一转型体现在《鹅鸭杀》（Goose Goose Duck Mobile）等产品上。该游戏为一款社交推理类游戏，原由Gaggle Studios开发，早前透过Steam在中国走红。虎牙取得其手游版本权利，并于今年1月推出。 《鹅鸭杀》的发展历程，也说明虎牙当前增长动能，未必如表面数据所显示般稳固。该公司并非这款游戏热潮的原创推手，而此类派对型爆款游戏热度往往消退迅速。虎牙正试图证明的是，其在本地化、推广及商业化能力上，较以往已有提升。黄俊洪表示，该游戏在上线首24小时内吸引超过500万新用户，六天内突破1,000万。 不过，目前该游戏暂未大规模变现，管理层预期需待后续内容更新后，收入才会显著释放。因此，《鹅鸭杀》对虎牙而言，更重要的是作为新商业模式下，未来游戏相关收入的潜在来源，而非单一爆款产品。 替代模式浮现 最新一季的表现，为过去一年逐步成形的替代模式画下总结。虎牙已不再只是试图将观众转化为打赏用户，而是透过主播、赛事、短视频流量与社群分发，协助游戏公司推广并变现产品，同时从中获取更大价值。相较于单纯“直播业务回稳”的说法，这是一个更具说服力、也更容易被投资者理解的成长叙事。 更关键的是，虎牙能否摆脱只靠一两款爆款支撑的模式，建立起可复制的成长机制。管理层指出，第四季游戏内道具销售按年大增逾200%，并强调公司取得《王者荣耀》FMVP皮肤的独家预售权，显示游戏发行正成为最重要的增长来源。 公司亦提到其于12月主办的德玛西亚杯，并指出这是《英雄联盟》官方赛事首次交由第三方直播平台承办。综合这些案例可见，虎牙与发行商的合作关系、内容运营能力及赛事执行能力，正逐步转化为超越单纯“导流观众”的收入来源。 虎牙亦正围绕该生态系打造更多支撑增长的业务，在业绩电话会上，黄俊洪表示，AI驱动的频道已开始取得进展，公司亦正扩展如“Delta Force Map Tool”等AI工具，并探索将AI功能应用于包括《鹅鸭杀》在内的游戏。同时，公司海外业务亦出现初步成效，海外广告及游戏内道具销售稳步增长，并加大海外发行布局。不过，这些新业务规模仍不足以让投资者立即重新评价公司。 虎牙上周公布最新业绩当日，股价一度上涨近10%，显示其转型开始吸引市场关注，但其后已回吐全部升幅。过去52周，该股累计下跌约4%，跑输同期中概股整体反弹，反映投资者仍在观望其收入回升是否具备持续性。 虎牙正积极强化市场对《鹅鸭杀》潜力的预期。黄俊洪表示，该游戏今年稍后将推出重大内容更新，管理层预期夏季日活跃用户将再度提升，并计划推出微信小游戏版本及UGC编辑工具，以延长其生命周期。 因此，未来数个季度将成为关键，市场将观察虎牙能否在其他游戏中复制《鹅鸭杀》的模式，并将发行业务打造为稳定的收入来源。 此外，监管并非本次业绩会的主要焦点，但仍是持续存在的风险。此前针对限制游戏内消费诱导与奖励机制的政策草案于2023年底被撤下，相关担忧有所缓解。然而，游戏与直播行业仍处于高度监管之下。…

直播游戏公司虎牙信息科技有限公司（HUYA.US）周三公布，截至9月底止第三季度，虎牙收入按年增长9.8%至16.88亿元（2.37亿美元），为公司今年以来最佳季度表现。 期内，公司游戏相关服务、广告及其他收入增长29.6%至5.32亿元，首次占总收入超过三成，成为主要增长动力。直播业务收入微升2.6%至11.57亿元，主要受惠于付费用户平均消费上升带动。用户数据方面，截至第三季度，虎牙总月活跃用户（MAU）达到1.62亿。 期内纯利录得960万元，相对第二季亏损550万元实现扭亏为盈，但较去年同期2,360万元下滑59.3%。经调整纯利录得3,630万元，按年下降53.5%。毛利率维持稳定，为13.4%，略高于去年同期的13.2%。 财报公布后，虎牙美股周三高开低走，收报2.68美元，跌4.29%，过去六个月累跌约27%。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

直播游戏公司虎牙信息科技有限公司（HUYA.US）周二公布二季度业绩，因新兴游戏相关业务的强劲增长，抵消直播业务持续下行的影响，结束三年的下滑，并录得连续第二个季度的收入增长。 公司表示，二季度收入从一年前的15.4亿元小幅增长至15.7亿元。当季直播收入同比下降6.5%至11.5亿元，约占公司总收入四分之三。但游戏相关业务收入增长34%，从一年前的3.09亿元增至4.14亿元。 期内公司净亏损550万元，去年同期则实现净利润2,960万元。经调整利润则录正数，但从一年前的9,700万元降至4,750万元，同比亦下滑近半。 业绩发布后，虎牙周二股价上涨4.5%，该股年初以来累计上升约18%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

游戏直播公司虎牙信息科技有限公司（HUYA.US）周二披露，在经历竞争加剧、监管打压及合并案遭否等困境后，公司今年一季度实现收入正增长，结束逾三年的业绩收缩周期。 虎牙披露，今年一季度营收总额为15.1亿元，较上年同期的15亿元微增。此前公司上一次实现同比增长，要追溯至2021年第三季度，当季营收从28.1亿元增长5.7%至29.8亿元。 公司核心直播业务收入仍延续跌势，最新季度同比下滑约10%至11.4亿元。但游戏相关服务收入大涨52%至3.7亿元，弥补了核心业务缺口。根据非公认会计准则，公司最近三个月实现净利润2,400万元，较上年同期的9,250万元有所下降。 财报发布后，虎牙美股周二涨1.9%。该股年内累计涨幅已达25%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

尽管季度亏损大幅增加，但斗鱼在摆脱传统游戏直播业务方面取得了显著进展，消息甫一公布，公司股价大涨31% 重点： 斗鱼第四季度营收下滑12%，净亏损增加了一倍多，同时平均月活用户下降14%至4,450万 随着斗鱼从最初的游戏直播业务向多元化发展，广告及其他收入去年增长了63.6%，收入贡献比达28% 　 谭英 斗鱼国际控股有限公司(DOYU.US)的名字中“斗鱼”两字意思是战斗的鱼，眼下它可能确实在为生存而战，因曾经让它声名鹊起的直播业务逐渐式微。公司上周发布的最新季报显示，第四季度营收持续下滑，延续过去四年来的下滑态势。与此同时，公司的季度亏损也增加了一倍多，全年陷入亏损。 但投资者对公司摆脱直播游戏业务、实现多元化方面取得的进展感到满意。直播游戏业务可谓压力重重，一方面面临激烈的竞争，另一方面政府限制未成年人的上网时间。一些人可能正在押注，猜想斗鱼作为一家独立公司的日子可能已屈指可数，它有机会成为潜在的并购目标，很可能将以溢价出售。 联席首席执行官任思敏在财报电话会议上表示，公司计划今年将更多资源放到新业务上。她说：“我们的战略不是收缩，而是重新分配资源，从低效项目转向高价值业务部门。” 虽然拓展这些业务是一个长期目标，但扭转公司自2021年以来的营收下滑趋势，才是更为紧迫的任务。第四季度，这一下滑趋势仍在继续，营收从去年同期的13亿元降至11.4亿元，同比下降12.3%。净亏损从2023年同期的6,220万元扩大至1.64亿元。 该季度，移动端月均活跃用户数(MAU)同比下降14%至4,450万。不过，一个令人鼓舞的迹象是，最新数据较上一季度增长了5.9%。第四季度，平均付费用户数量也出现同比下降，从2023年的370万降至最新季度的330万。 斗鱼试图通过专注于“其他业务”来重启增长，这些业务包括广告、语音社交网络和游戏会员服务。第四季度，这部分业务的营收同比增长47.2%，达到4.05亿元，全年增长63.6%至12亿元。 投资者似乎把注意力集中在斗鱼多元化发展的强劲势头上，它的股价在公告发布后的两个交易日内飙升17%。不过，股价上涨背后可能还有其他因素在起作用。 线索之一是公司现金减少了35%，从2023年底的68.6亿元减少到2024年底的44.7亿元。管理层在财报电话会议上表示，自2024年开始，斗鱼在分红和股票回购上的支出达到6.2亿元，包括今年1月的最新现金分红。财务副总裁曹昊表示，公司的现金储备足以将资源重新分配到不断增长的业务中，并应对业务波动，同时“大幅”减少净亏损。 这似乎表明，斗鱼正在把股东利益和股价稳定放在首位，同时接受大型竞争对手不可避免的崛起，尤其是抖音。 并购将至？ 投资者的热情或许还源于对斗鱼可能被私有化，或被更大竞争对手收购的新预期。其中一个潜在买家可能是领先的游戏公司腾讯控股(0700.HK)，腾讯已经是斗鱼的主要股东，持有该公司38%的股份。 腾讯最近一直在收购游戏资产，包括抖音母公司字节跳动的视频游戏工作室，字节跳动已从该行业退出。一些人可能会猜测，腾讯也可能出价将斗鱼和竞争对手虎牙(HUYA.US)私有化，它同样也是后者的大股东，且目前的处境与斗鱼类似。腾讯此前曾试图促成斗鱼和虎牙的合并，但最终于2021年被中国市场监管部门以反垄断为由否决。 跟斗鱼的情况类似，根据虎牙在周二发布的第四季度财报，营收同比下降2.3%至15亿元，净亏损从去年同期的2.75亿元收窄至1.72亿元。而且与斗鱼一样，虎牙的直播收入也在下降，从2023年全年的65亿元下降到去年的47亿元。 尽管最初的斗鱼和虎牙合并计划遭否决，但随着游戏直播行业因政府监管限制、抖音等新平台的竞争，以及消费者情绪低迷而陷入困境，监管机构可能会改变当初的看法。中国媒体报道称，这样的合并或许只是时间问题，腾讯的投资团队去年曾与两家公司的高管会面，讨论合并计划。 虽然斗鱼和虎牙的直播收入一直在萎缩，但斗鱼和快手(1024.HK)却在直播领域快速扩张。快手此前公布的财报显示，其第三季度营收同比增长11.4%至311亿元，利润同比增长49.9%至21亿元。 另一个支持斗鱼和虎牙合并，或者其中一家甚至两家被第三方收购的可能，是两个平台最近出现的合作迹象。这种合作始于去年3月，当时斗鱼、虎牙和腾讯旗下的微信，同时直播腾讯热门游戏《王者荣耀》的一场直播活动。 任何涉及腾讯的此类合并，对腾讯来说都是轻而易举的事情，因它资金充裕，而且已经持有斗鱼38%的股份和虎牙50%的股份。根据斗鱼最新2.65亿美元的市值和虎牙8.38亿美元的市值，腾讯收购斗鱼剩余股份需支付1.62亿美元，收购虎牙剩余股份需支付4.2亿美元，合计才5.8亿美元左右。 斗鱼目前的市销率(P/S)只有0.44倍，远低于虎牙的1.02倍，因此该公司的价值看起来被低估了。这或许反映出分析师群体对斗鱼的看法不太积极，雅虎财经调查的五位分析师均给予“持有”评级。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家直播游戏平台在其首席执行官被捕一年多后公布新领导层，目的希望克服多方面的挑战 余特莉 在线直播游戏平台斗鱼控股有限公司(DOYU.US)周四任命一位新的联席首席执行官，填补长时间的领导真空。同时，公司宣布巨额特别现金分红，希望引投资者购买其股票。  公司表示，任思敏将担任联席首席执行官，即时生效，填补自2023年11月创始人兼首席执行官陈少杰被捕后的管理层空缺。当时，陈因涉嫌经营赌博和允许斗鱼平台发布色情、低俗及其他敏感内容而被拘留。  此后，一个临时委员会负责公司运营。在收入收缩的情况下，缺乏强有力的领导对斗鱼的股价造成影响，公司的市值从2019年上市时的37亿美元暴跌至约2.85亿美元。  任思敏表示：“鉴于我们目前的现金状况和战略商业计划，我们将继续专注提高运营效率，努力克服宏观经济和运营环境中的挑战，以支持公司的长期发展。”  任于2021年6月加入斗鱼，曾担任副总裁，负责项目管理和合规。  任思敏被任命的同一天，斗鱼还宣布派发每股9.94美元的特别现金分红，等于公司周三收盘价的80%。在这两项公告发布后，斗鱼的股票在周四交易中飙升27.7%，达到15.69美元。过去12个月，其股价几乎翻倍。  这并不是斗鱼第一次分发特别股息。去年7月，公司宣布类似规模的每股9.76美元的特别现金分红，几乎相当于当时约18美元股价的一半。  腾讯支持的斗鱼由陈少杰于2014年创立，在2019年美国IPO时因直播游戏的强大人气而蓬勃发展。然而，公司面临来自虎牙(HUYA.US)、快手(1024.HK)和哔哩哔哩(BILI.US; 9626.HK)等对手的激烈竞争，政府对未成年人游戏的限制也对其业务造成了打击。最近，经济放缓也导致直播粉丝减少开支。  所有这些因素对斗鱼造成了影响，过去三年其业绩屡次未能让投资者满意。去年的第三季度，公司报告收入同比下降21%，降至10.6亿元(约合1.515亿美元)。其核心直播收入同比暴跌34.7%，降至7.52亿元，主要由于总付费用户和每用户平均收入的下降。其季度调整后净亏损为3,980万元，而一年前的调整后利润为7,190万元。  欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里