菲亚兰德

生产泳池清洁机器人的望圆智能继去年9月递交上市申请后，近日再向港交所闯关，希望成为香港首家泳池设备上市公司 重点： 公司市占率全球第三，无缆泳池清洁机器人更是全球第一 过去三年毛利率持续上升 　　 郑瑞棠 继菲亚兰德后，另一泳池设备股天津望圆智能股份有限公司也向港交所递交上市申请。根据初步招股文件引用灼识咨询的报告，公司在泳池清洁机器人的市占率为9.2%，排名全球第三。不过市场的趋势逐渐走向更方便的无缆产品，而在这方面的研发，望圆一直处于领先地位，令公司长远有机会挑战龙头地位。 望圆智能在2006年成立，2009年已开始无缆产品的开发及专利申请，2014年推出相关产品，2025年有关产品已占收入达97.5%。若只计算无缆泳池清洁机器人，望圆市占率达19.7%，排全球第一。 2025年全球泳池清洁机器人的出货量达490万台，2020年至2025年间复合年增长率11.3%，预计2025至2030年复合年增长率为7.6%。其中无缆泳池清洁机器人在2020年至2025年的复合年增长率达67.9%，市场渗透率在2025年首次超过一半达51.5%，并预计2030年将上升至71%，显示无缆产品将逐渐取代有缆产品。 押注无缆产品 除了押注无缆产品外，公司另一策略也使近年盈利受惠。望圆智能的业务从前以ODM（原厂委托设计代工）为主，但2023年起业务模式进行战略性转变，依赖电商平台向北美、欧洲及亚洲的终端消费者销售WYBOT及Winny Pool Cleaner两大品牌产品，其中通过亚马逊的收益已占集团总收入约五成。 此举有助提升产品毛利率，令品牌产品占收入的比例由2023年的67.1%持续上升至2025年的83.5%；至于以往一直倚重的ODM产品比例则由2023年的31.1%，下降至2025年的15.6%。2025年品牌产品毛利率达65%，而ODM产品的毛利率只有50%。 望圆智能最近几年业绩表现亮丽，2023年、2024年及2025年收入分别为3.78亿元、5.44亿元及8.1亿元，期内复合年增长率达46.6%。毛利率方面亦有持续上升，期内的毛利率分别为57.5%、58%及62.9%。 望圆智能盈利由2023年度6,085万元、增长15.9%至2024年度的7,051万元，到2025年度再增长42.4%至1亿元。 营销开支大幅增长 但要留意公司近年的销售及营销开支大幅增长，由2023年的约9,700万元，增至2024年1.74亿元，再大幅增至2025年的3.03亿元，相信是由于集团开发自己品牌的产品，因而积极与亚马逊等电商平台合作，及社交媒体营销等方面巨大投入。 其实望圆智能已经在中港股市闯关，但最终无功而返。先是2022年10月谋求在深圳创业板上市，不过最终未能成功，并在2024年3月撤回上市申请。其后于2025年9月再向港交所递交上市申请，但也因递表半年内未能成功上市而失效，到今次卷土重来，再向港交所闯关，若成功上市，可能成为港股泳池设备第一股。 全球龙头处于亏损 目前全球三大泳池机器人公司除望圆之外，其余皆有上市。龙头公司为以色列上市公司美萃（MTRN.TA），公司称受到汇率波动及北美市场恶劣天气影响，2025年亏损2.22亿以色列新谢克尔（约5.1亿元人民币），导致近期股价表现低迷，目前市值约8.2亿元人民币。 至于市占率排第二为西班牙上市公司浮士达（FDR.MC），业绩表现则较为优秀，2025年盈利达1.76亿欧元（约14.1亿元人民币），增长28%，目前市值约316亿元人民币，市盈率约22倍，相信望圆智能上市也会参考其估值。不过两者仍以生产有缆产品为主，2024年无缆产品的市占率未入全球五大。 目前市场未有同类型股票，若望圆智能上市估价贴近欧洲同业水平，加上在无缆产品的优势，相信具备一定投资价值。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

公司计划通过招股以高科技及机器人概念吸引投资者，但近年业绩表现一般 重点： 2025年度公司亏损1.2亿元 毛利率持续下跌，由2023年约37%降至2025年33% 　 郑瑞棠 市场憧憬美伊停火，近期上市的新股普遍有理想表现，全国最大智能泳池设备供应商深圳菲亚兰德科技集团股份有限公司也向港交所递交上市申请，虽然概念颇为独特，但不具备近期市场热门新股的元素，为增加招股的吸引力，公司尽量包装成一家科技公司。根据公司的初步招股文件业务的公司概述，菲亚兰德是一家聚焦于庭院垂直场景，构建一体化智能庭院生态系统的科技公司。 单看这些描述，可能不知道公司从事什么业务，但其实主要的产品，就是维持泳池水温的智能泳池热泵；及确保泳池水循环系统稳定性的智能泳池水泵两大产品，已占公司营业额达80%。 至于所谓智能泳池设备，就是公司利用物联网能力整合产品组合，令更有效及低成本维护泳池。目前泳池一般都有季节性使用，能源消耗量高及维护成本昂贵等问题，公司已开发iGarden生态系统，透过物联网控制水泵、热泵及盐氯机等器材之间的协作，保持水质清洁，大幅降低维护成本，使泳池全年运行。 大卖机器人概念 另外，公司亦大卖机器人概念，研发无线智能泳池清洁机器人，让机器人作为私人泳池管家，免却人手清洗泳池的繁复工序。其后并将科技引用于草坪保养，开发智能割草机器人。不过机器人业务目前只占集团营业额约10%。 根据弗若斯特沙利文报告，全球智能泳池设备渗透率由2020年的11.7%上升至2024年的14.9%，预计2029年进一步上升至21.6%，显示市场仍有一定增长潜力。全球智能泳池设备市场规模由2020年的17.5亿美元，增至2024年的31亿美元，复合年增长率为15.4%，预计2024至2029年复合年增长率可维持此一水平。目前菲亚兰德是中国最大的智能泳池设备生产商，其全球市场份额为3.4%。 销售开支大增 虽然具科技概念，市场亦有增长潜力，但公司近年业绩表现也比较反复。集团最近三年的收入虽持续增长，2025年的收入刚突破10亿元，比上年度增长33%，但公司业绩由2023年度（12月底止）亏损1,569万元，至2024年赚2,419万元，但到2025年度又亏损达1.2亿元。 大幅亏损除了因毛利率下跌外，主要是由于销售及分销开支大增1.6倍至2.16亿元。招股文件指出，主要由于两大开支大幅增加，当中由于销售及营销团队大幅扩充，员工薪酬支出大涨；另外公司推出包括自营网站的直接销售渠道，及其他的营销宣传活动，使广告及推广开支皆大增。 集团的毛利率最近3年亦持续下跌，由2023年的36.9%，降至2024年的36.1%，再降至2025年的33%。毛利下降主要由于市场竞争激烈，令公司产品的售价持续下跌，对盈利构成压力。公司智能泳池设备的能源管理产品，包括泳池热泵及水泵，平均售价由2023年的5,648元，下降至2025年的5,065元。公司归咎于智能泳池热泵产品为打进北美市场而进行战略定价调整，因而牺牲了毛利的表现。 产品价格持续下降 至于机器人产品亦由2023年的3,083元，下降至2025年的2,570元，使该产品的毛利率由2024年的20.6%，急降至2025年的3.3%。水处理系统售价则由4,412元，降至2025年的3,402元。 集团的盈利也深受原材料价格影响，2025年度原材料成本占销售成本总额的88.4%。公司制造产品的原材料及硬件包括电路板组件、电机，其中包括金属、塑料及包装材料等。 为了维持竞争力，公司需投放大量资源进行研发，2023、2024及2025年研发开支占总收入的比例分别为13.3%、12%及14%。 菲亚兰德从事的智能泳池设备业务概念独特，去年九月有业务相近，主要生产泳池清洁机器人的天津望圆智能向港交所递交上市申请，但半年过后仍未成事。该公司规模更大，属全球最大的泳池清洁机器人生产商，2024年收入达5.44亿元，盈利逾7,000万元。若菲亚兰德成功上市，将成港股智能泳池第一股，在市场无同类公司下不排除有短线炒作。不过投资者要留意公司产品价格持续受压，毛利率亦持续下跌，所以认购宜比较审慎。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里