和铂医药获6.7亿美元BD大单 转型之路能否久长？
随着今年医药股的回暖，和铂医药上半年的股价上涨了350%，而同期恒生创新药指数仅仅上涨58%，股价涨幅远超行业水平 重点： 和铂医药在创新药业界有“BD之王”的称号，已经完成了17次BD出海交易 由于和铂医药没有商业化产品提供稳定收入来源，业绩容易出现波动 莫莉 从全链条重资产模式到以BD（Business Development）为主要收入来源的轻资产商业模式，和铂医药走出了一条与其他创新药企业截然不同的发展之路。上周一，和铂医药控股有限公司（2142.HK）宣布与大塚制药株式会社（4578.T）达成全球战略合作，以最高6.7亿美元（48亿元）的交易总金额将其自主研发的BCMA×CD3双特异性T细胞衔接器HBM7020在大中华区之外的开发、生产和商业化权益出售给大塚制药。 根据协议条款，和铂医药在此次BD交易中将获得总计4700万美元的首付款和近期里程碑付款。此外，在达成特定研发和商业里程碑后，和铂医药还有权获得高达6.23亿美元的额外付款，以及基于未来产品净销售额的分级特许权使用费。 交易对象HBM7020是一款针对BCMA（B细胞成熟抗原）与CD3（T细胞表面抗原）的双特异性抗体，可以有效激活T细胞并杀伤目标恶性B细胞。2023年8月，HBM7020获批在中国开展针对癌症的I期临床试验。全球首个被批准上市的BCMA/CD3双特异性抗体强生Teclistamab，被获批治疗多发性骨髓瘤。 和铂医药在创新药业界有“BD之王”的称号，根据行业媒体医药魔方的统计，和铂医药已经完成了17次BD出海交易，仅仅是今年上半年，和铂医药就通过license-out、NewCo等方式完成了6笔交易。 除了与大塚制药的合作之外，和铂医药在3月21日与跨国医药巨头阿斯利康（AZN.US）签署总金额45.75亿美元的全球合作协议，阿斯利康将与和铂医药共同研发针对免疫性疾病、肿瘤及其他多种疾病的多特异性抗体，并获得两个临床前项目的授权许可选择权，及未来提名开发更多靶点的权利，为此阿斯利康向和铂医药支付1.75亿美元首付款、近期里程碑付款和额外新增项目的选择权行使费，以及最高达44亿美元的研发及商业里程碑付款，外加一定比例的销售分成。 这是和铂医药与老朋友阿斯利康的第三次合作了，早在2022年，和铂医药以3.5亿美元曾授权给阿斯利康一款CLDN18.2xCD3双抗。2024年，和铂医药全资子公司诺纳生物的一项临床前单抗项目以超6亿美元授权给阿斯利康。这一次的携手合作，双方的关系更加深入，阿斯利康不仅以真金白银引进了项目，更是以1.05亿美元认购了和铂医药9.15%的新发行股份，双方还将在北京共建一个创新中心。 跨国企业的认可，也让资本市场对和铂医药尤为偏爱。与大塚制药的合作消息公布当日，和铂医药的股价大涨了12.32%。随着今年医药股的回暖，和铂医药上半年的股价上涨了350%，而同期恒生创新药指数仅仅上涨58%，股价涨幅远超行业水平。 去年业绩规模收缩 和铂医药的股价暴涨，与其股价曾长期处于低位有关。在生物医药低谷期，和铂医药一度砍管线、卖工厂，以求实现“断腕重生”。2022年下半年，由于和铂医药长期处于亏损状态，又难以融资获得现金支持，公司只能将核心产品巴托利单抗转让给石药集团子公司，亦结束了一款重要产品的III期临床试验，还将位于苏州的产业化基地转让给了药明生物（ 2269.HK ）子公司药明海德，带来6,193万元亏损。 和铂医药也在2022 年底成立全资子公司诺纳生物，将利用全人源抗体转基因小鼠平台及新一代自主研发的免疫细胞衔接器双抗平台提供CRO业务，另一个子品牌和铂医疗则将持续推进内部管线的全球临床开发进程。这种双轮驱动的轻资产运营模式，让和铂医药可以将资源集中于管线的开发。公司创始人、董事长兼CEO王劲松曾多次在媒体访问中，将和铂医药与通过技术平台驱动和BD合作实现商业化的再生元（REGN.US）进行类比：“我们希望通过与阿斯利康可能长达十年的深度合作，将我们的整个运营体系搭建在一个稳固且强大的平台之上，实现商业回报的稳步增长，进而加速转变成像再生元这样的世界级卓越企业。” 2024年，和铂医药尽管实现了连续两年盈利，但是期内的营业收入同比减少了57%至3,810万美元，净利润为278万美元，更是同比锐减88%。由于和铂医药没有商业化产品提供稳定收入来源，单纯依靠BD模式，业绩容易出现波动。和铂医药当前的市盈率已经高达325倍，甚至远超过再生元的市盈率13倍。尽管和铂医药与医药巨头的绑定让其业绩短期内的预期向好，但是长期发展仍取决于技术平台的创新力与对外授权项目的研发进展，投资者需注意其商业化缺位的潜在风险。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
美国淘汰动物测试 昭衍新药前景受压
在美国药品监管机构宣布药物实验新规后，这家提供外包临床研究服务的公司股价应声暴跌 重点： 由于投资者担心美国逐步淘汰新药研发中的动物实验，昭衍新药被大幅拋售，股价应声急挫 此事对公司的影响应该相对有限，因为它只有约20%的收入来自美国，其余大部分收入来自中国 阳歌 关于人工智能带来的好处，包括大幅提升制药行业的新药研发效率，已经有很多文章进行了阐述。但关于哪些行业可能会成为人工智能的牺牲品，令其商业模式被淘汰，却鲜有报道。 在制药行业，一个正承受这种压力的领域，就是为新药实验提供实验动物和相关服务的行业。上周晚些时候，北京昭衍新药研究中心股份有限公司（6127.HK；603127.SH）就感受到这种冲击，因美国宣布将逐步取消动物实验要求，导致公司股价暴跌。 昭衍新药主要为中国和美国客户提供实验用的小白鼠、兔子和猴子，以及相关的药物实验服务，同时也是大型药物外包服务提供商（即临床研究机构，简称CRO）的一部分。上周五，昭衍新药在香港上市的股票下跌了13.4%，在上海上市的股票下跌10%，这是中国A股市场的每日最大跌幅。周一，该股略有反弹，在早盘交易中上涨4.5%。 在此次抛售前，昭衍新药的股价就已经大不如前了，较鼎盛时期下跌了90%以上。当时，昭衍新药是快速发展的CRO之一，为迅速扩张的中国市场乃至全球的制药商提供服务。但公司在上月发布的最新年度业绩中承认，那些令人兴奋的增长时期可能已经结束，行业“目前正处于由快速发展走向高质量发展的转型期”。 美国食品药品监督管理局（FDA）的最新举措似乎表明，昭衍新药面临非常真实的被边缘化危险，部分原因是在人体实验前的研发阶段，人工智能和其他更有效及较人性化的方法，被越来越多地方用来测试新药功效。 FDA上周四宣布一项重大的政策转变，称它正在采取“开创性举措”，推动在单克隆抗体和其他药物的研发中取代动物实验。FDA表示，将逐步取消动物实验要求，并用一系列其他措施取而代之，包括基于人工智能的毒性和细胞系计算模型，以及在实验室环境下进行的类器官毒性测试。 FDA表示：“新的方式旨在提高药物安全性，加快评估流程，同时减少动物实验，降低研发成本，并最终降低药品价格。”FDA续称：“该举措标志着药物评估的范式转变，有望在减少动物的使用的同时，加快美国民众获得治愈和有意义的治疗。” 昭衍新药承认，FDA的政策调整可能是周五股价暴跌的原因，当天该股的交易量是香港日均交易量的10倍以上。昭衍新药在一份声明中表示：“本公司相信，该计划将在坚实的科学数据研究基础上逐步实施，推动行业加快替代研究的步伐。” 公司并未提及是否正开发自己的替代人工智能实验模型。公司在4月发布的最新年报中，对人工智能仅一带而过，称其“将加大投入，持续推进基于人工智能的工作流程优化，以提升劳动生产率和服务质量”。 长期下滑隐现？ FDA的新政策虽然会让药企受益，既能降低成本又能提高效率，同时也能让一些动物免遭实验之苦，但昭衍新药显然是因此项政策转变而可能遭受长期冲击的企业。若中国也逐步淘汰动物实验（去年该公司78%营收来自中国，其余主要来自美国），其颓势恐将加剧。 甚至在FDA宣布这一政策之前，昭衍新药的处境已不乐观。公司去年的营收从2023年的23.8亿元降至20.2亿元（2.77亿美元），降幅达15%，是自2021年在香港上市以来的首次下滑。公司将营收下滑归咎于竞争日益激烈，导致产品和服务价格下降。 营收下滑的同时，营业成本却同比上升8%，导致毛利骤降近50%，毛利率也从2023年的41.2%暴跌至去年的25%。净利润更是从上年的3.97亿元锐减81%至7,400万元。 尽管目前形势看起来不太乐观，但据雅虎财经调查的五家分析机构预测，该公司今年的营收将企稳并恢复增长，预计将增长5.5%至21.3亿元。 但分析机构对昭衍新药的看法明显变得悲观。今年前三个月，有四家分析机构给予公司“强力买入”评级，而在本月接受调查的五家分析机构中，只有一家仍维持这一评级。并且，尽管今年前三个月所有分析机构都给予公司“买入”或“强力买入”评级，但4月有一家分析机构将评级下调为“卖出”。 尽管昭衍新药的股价较其在香港的上市定价已跌逾90%，但目前它的远期市盈率（P/E）为16倍，与国内CRO同行药明生物（2269.HK）相同，而且还略高于全球同行艾昆纬（IQV.US）的12倍。似乎表明投资者尚未完全放弃昭衍新药，可能是因为它在美国市场的风险敞口相对有限。 但作为全球药物研发风向标的美国，其去动物实验已成趋势，因此投资者应密切关注昭衍新药如何布局替代方案，以应对主营业务遭淘汰的风险。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
药明生物出售欧洲疫苗基地 优化资源还是规避风险？
2020年药明生物与默沙东签下30亿美元的疫苗代工合同后为其专门设计建造了疫苗生产基地，如今以5亿美元卖给默沙东 重点： 药明生物推测该疫苗生产基地未来盈利只有约5,500万美元，无法达到公司的财务要求 在过去一个月内，药明生物接连拿下三个大订单，包括两项与美国药企的合作 莫莉 2024年，尽管地缘政治风险并未对药明系的业务造成实质性影响，但为了防范潜在风险，药明系正在积极调整其海外业务布局。半个月前，药明康德(2359.HK; 603259.SH)宣布剥离海外细胞基因治疗业务，1月6日，药明生物(2269.HK)亦宣布出售位于欧洲的一处疫苗生产基地。 1月6日晚间，药明生物发布公告称，全资子公司药明海德以5亿美元(36.62亿元)将位于爱尔兰的疫苗设施相关的资产售予跨国药企默沙东(MRK.US)，该疫苗设施正是为默沙东的业务需求而设计建造的专用设施。截至2024年11月30日，药明海德爱尔兰疫苗工厂未经审计资产账面净值总额约4.87亿美元。 回看药明生物在2020年2月宣布兴建该疫苗设施时的新闻稿，或许可以为此次出售找到些许线索。这个位于爱尔兰的疫苗生产基地，筹建之初是因为药明海德与默沙东签订了一份长达20年的合作意向书，为后者独家生产一款创新性疫苗并供应全球市场，这份合同的总金额高达30亿美元。为此，药明海德拟投资2.4亿美元，建设一座集疫苗原液及制剂生产、质量控制实验室于一体的疫苗生产基地，预计2022年投入运行。 不过，随着新冠疫情消退，疫苗市场的利润明显下滑，亦影响了提供代工生产的CDMO企业。据药明生物在最新电话会议中透露，受新冠疫情影响，爱尔兰疫苗基地的建设成本大大增加至接近5亿美元，而且该基地的运营成本也偏高，公司推测该部分资产未来盈利只有约5,500万美元，无法达到公司的财务要求。药明生物表示，剥离这部分资产可以优化资源配置。 药明海德最初是药明生物与位于上海的海利生物(603718.SH)共同成立的合资企业，致力于打造全球疫苗行业领先的一体化能力和技术平台，提供疫苗合同定制研发生产(CDMO)服务。药明海德近年来业绩表现不尽如人意，2021至2023年的营收分别为12.71亿元、10.53亿元、9.83亿元，营收逐年下降，而净利润分别为3,610.43 万元、3,210.55 万元、3,829.68万元，2024年1至4月，药明海德甚至净亏损2,094.33万元。 在2024年8月底，海利生物将其持有的药明海德30%股权全部出售给药明生物，作价1.085亿美元，换言之，药明海德当时的估值仅有3.61亿美元。因此，药明生物能以5亿美元的价格剥离药明海德的爱尔兰生产基地，似乎是一笔划算的交易。 投行中金发表的研报指出，本次交易对药明生物的财务报表影响有限，药明海德也能进一步提升资产效率和利润率，聚焦苏州基地为更多客户提供疫苗CDMO服务，亦有利于增强公司的资金流动性以进行产能扩建以及股票回购。 降低地缘政治风险 虽然药明生物在电话会议上强调，出售爱尔兰疫苗生产基地与美国《生物安全法案》并无关联，只是想要优化资源配置，但仍有部分人士认为这是针对潜在地缘政治风险的防御行动。 2024年以来，美国《生物安全法案》的议案引发持续关注，该法案计划限制美国联邦政府与部分中国生物技术供应商之间的业务合作，药明生物一度被列入特定生物技术公司名单，后在2024年9月的修正案中被拿下。尽管《生物安全法案》尚未通过参议院审议，但是海外业务在药明生物的营收中占比超过八成，地缘政治因素仍有可能会影响海外订单获取。 不过，在过去一个月内，药明生物接连拿下三个大订单，包括两项与美国药企的合作。1月7日，药明生物与美国创新药企业Candid达成研究服务合作，将一款处于临床前开发阶段的三特异性抗体的全球权益授予Candid，药明生物可以获得最高达9.25亿美元的首付款、开发和销售里程碑付款，另有产品上市后的销售提成。2024年12月20日和30日，药明生物分别与美国药企Aadi Bioscience以及中国生物制药达成合作。 出售爱尔兰疫苗基地的消息公布次日，即使药明生物公布了与Candid的合作，也未能阻止股价下行，截至午间收盘，跌幅达4.22%，午后股价有所回升，全日收跌2.53%，之后的一个交易日，药明生物股价小幅回升1.85%。 目前，药明生物在欧洲、美国以及新加坡均拥有多个生产基地和研究服务中心，爱尔兰疫苗基地只是其众多海外工厂中收入贡献较小的资产，此次出售并不代表药明生物海外战略的改变。在资本市场上，药明生物的市盈率已回落至23倍，仍然高于兄弟公司药明康德的市盈率15倍。尽管药明生物的净利润在2023年和2024年上半年均同比下滑，但是在CDMO行业整体业绩下滑的周期内，行业龙头仍然有更强的订单获取能力和风险抵御能力。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
美《生物安全法案》未落地 药明康德海外减磅避风险
市场传闻药明康德可能出售的WuXi ATU从事细胞治疗、基因治疗及其他高端治疗的开发、制造和商业化，面临法案限制风险 重点： WuXi ATU属早期业务，后续增长恐怕乏力，但剥离该业务却能减少公司整体政策风险 《生物安全法案》2024年单独立法概率较低，也未能纳入国防授权法案快速通过 莫莉 今年以来，受美国《生物安全法案》的立法进展影响，无锡药明康德新药开发股份有限公司(2359.HK; 603259.SH)及药明生物(2269.HK)等“药明系”A、H股上市公司，股价已多次波动。如今，这把悬在“药明系”头上的利剑已暂时移开，带动整体医药外包(CXO)概念股大涨。但是，为防范政策卷土重来，药明康德仍考虑出售部分海外业务，以进一步剥离风险资产。 上周二，药明康德对于外界传言出售旗下WuXi ATU业务作出回应，表示公司目前正在评估各种选项，以保持 WuXi ATU 业务的持续运营，未就出售WuXi ATU形成任何决议，“我们正在根据我们的优先事项评估继续 ATU 运营的选择：我们的员工和需要必要的、时间紧迫的和挽救生命的治疗的患者。” 目前药明康德共有五大主营业务板块，包括化学业务(WuXi Chemistry)、测试业务(WuXi Testing)、生物学业务(WuXi Biology)、细胞及基因疗法CTDMO业务(WuXi ATU)，以及国内新药研发服务部(WuXi DDSU)。WuXi ATU主要包括从事细胞治疗、基因治疗及其他高端治疗的开发、制造和商业化。 美国《生物安全法案》明确提及“阻止外国对手窃取敏感的美国基因数据和个人健康信息”，WuXi ATU的细胞和基因疗法(CGT)直接面临法案限制风险。今年上半年，该业务板块贡献收入5.75亿元，同比锐减19.4%，在整体收入中的占比仅3%。药明康德在财报中指出，该分部收入不及预期的原因，是商业化项目仍处于放量早期阶段、部分项目延迟或因客户原因取消，以及受美国拟议法案影响，令新签订单不足。 对药明康德来说，WuXi ATU属于早期业务，受政策影响后，增长恐怕乏力，但剥离该业务却能让政策风险减少，从这一角度看，出售是合理的商业决策。摩根士丹利在一份研究报告中指出，2024年第一季以来，该业务增长乏力，成本高企，如果分拆，公司的注意力将回到其核心的小分子药物合同开发生产(CDMO)业务上，有助于利润率上升。 但是，细胞疗法和基因治疗是当前癌症治疗领域中最前沿的方法之一，也在探索用于自身免疫性疾病、感染性疾病等其他疾病的治疗，未来潜力巨大。细胞疗法如CAR-T细胞疗法(嵌合抗原受体T细胞免疫疗法)，通过改造患者的T细胞来识别并攻击癌细胞，已经在血液癌症的治疗上取得了显著的成效，有多款CAR-T产品获批。作为全球CXO行业巨头的药明康德，若能在这一颇有前景的业务提前布局，亦是长远之举。…
药明康德利润下滑 海外业务稳定推进
面对营收利润双降的药明康德2024年上半年财报，资本市场反应却相当积极 重点： 美国市场贡献药明康德六成收入，仅同比下降1.2%，显示政策风险相对较小 国内CXO行业内卷，将以动态定价的方式来应对竞争 莫莉 笼罩在无锡药明康德新药开发股份有限公司(2359.HK; 603259.SH)头上的政策阴霾尚未散去，此前的新冠相关订单收入也已锐减。这间中国医药外包服务(CXO)龙头企业在上周一发布2024年上半年财报，这是过去五年来，首次出现中报营收和净利润双双下滑。 今年上半年，药明康德实现营收172.4亿元，同比下降8.6%，剔除新冠影响后，同比减少0.7%；净利润为42.4亿元，同比下降20.2%；经调整净利润43.7亿元，同比下降14.2%。 令人意外的是，面对这份营收利润双降的财报，资本市场反应却相当积极。财报公布次日，药明康德股价高开，港股一度涨近7%，随后股价回落，全日收涨3.8%。这一反常现象背后，或许因为药明康德在过去半年已经大幅回落甚至超跌，股价从年初的74港元，跌至当前约31港元，股价跌幅高达58%。 另一方面，药明康德业务逐渐回稳，新冠项目减少后的影响渐渐消散，有望重回增长轨道。第二季度，公司营业收入较第一季度环比增长16%。截至2024年6月底，公司在手订单为431亿元，剔除新冠商业化项目，同比增长33.2%，这意味着公司未来18个月的收入有充分保障。 公司表示，尽管面临外部环境的不确定性，预计 2024 年收入可达到383亿元至405亿元，剔除特定商业化生产项目后将保持正增长。 从具体业务来看，药明康德当前收入核心来源仍然是化学业务，上半年贡献收入122.1亿元，占总收入约七成，剔除新冠商业化项目，则同比增长2.1%，相比之下，在2023年上半年，该分部业务在剔除新冠项目时同比增长36.1%，显然化学业务的增速已经见顶。 测试业务收入和生物学业务上半年的收入，分别同比下滑2.4%和5.2%。公司指出，总体需求坚挺，大多数客户取消订单是受投融资和项目进展的影响。业务规模较小的高端治疗CTDMO业务上半年收入5.7亿元，同比下降19.4%。药明康德在财报中对高端治疗CTDMO业务下滑作出解释，主要因为商业化项目仍处于放量早期阶段，其二是因为部分项目延迟或因客户原因取消，其三是受美国拟议法案影响，新签订单不足。 财报中提到的拟议法案，为美国国会参众两院跨党派提出的《生物安全法案》(Biosecure Act)，该法案试图禁止所有由外国对手拥有或控制的生物技术公司通过联邦合同、拨款和贷款获得美国纳税人的资金，当中明确提及药明康德、药明生物(2269.HK)等公司与中国军方有关联，并存在数据安全风险。 市场高度关注这项法案是否会直接影响药明康德的业务进展。在最新的中报中，药明康德表示，2024年上半年在维持现有超过6,000家活跃客户基础上，新增客户超过500家。期内，来自美国市场的收入高达107亿元，同比只下降了1.2%，仍然占总收入62%，国内市场贡献了34亿元，同比增长2.8%。这意味着，在资本市场产生轰轰烈烈影响的法案，对于药明康德的业务的直接影响却并没有市场想象的那么大。 动态定价争国内市场 不过，医药行业投融资环境低迷叠加同业竞争加剧，中国CXO行业出现内卷，不少企业为了承揽生意，不得不降低价格获取订单，导致毛利率普遍下行。药明康德上半年的毛利率也同比下降1.2个百分点至38.9%，如果美国业务进一步收缩，公司势必将面临中国市场的高度竞争。 在业绩交流电话会议上，药明康德回应定价策略时表示，公司针对不同板块、不同客户群体制定动态灵活的价格策略，其中海外价格趋于稳定，国内订单以动态定价的方式来应对竞争。 此外，药明康德将未来拓展重点放在多肽及寡核苷酸等(TIDES)业务。该业务上半年收入20.8亿元，同比增长57.2%。近年来，降糖、减重药物正在成为医药领域的新增长引擎，其中诺和诺德的降糖药物司美格鲁肽在2023年的销售额位列全球第二，有望成为新一代全球“药王”。这类GLP-1类药物主要是多肽类药物，成长潜力大，也给作为代工厂的CXO企业带来大量订单。截至2024年6月末，药明康德TIDES在手订单同比增长147%。 财报显示，截至今年1月，药明康德的多肽产能已达到3.2万升，同行凯莱英(6821.HK)则预计到今年6月底的多肽产能为14,250升，药明康德的产能更胜一筹，而且公司表明将继续加大投资，进一步扩大多肽产能，这将成为公司未来重要增长引擎，预计今明两年TIDES收入增速在60%以上。 当前药明康德的市盈率为9倍，略高于凯莱英的8倍，从最新财报来看，药明康德业务回归稳定，但未来的政策风险，仍是投资者需要考虑的因素。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
国家大基金三期落地，普华永道流失中国重磅客户——中概股Bulletin
上周中国经济和中概股大事件 ▷ 5月制造业PMI回落 ▷ 欧盟推迟决定对中国电动汽车征税 ▷ 苹果手机在华销量大增 ▷ “药明系”紧张局面缓和 ▷ 挚文集团收入每况愈下 本周中概股评分：45/100 主编，阳歌 Doug Young https://youtube.com/shorts/FXSPUVS0q0U 》》宏观 5月制造业PMI回落 今年的情况与2023年非常相似。2023年始于强劲的经济势头，但在下半年迅速消退。最新的迹象表明中国经济复苏失去动力，体现在最新的官方采购经理人指数（PMI）上，令观察家们感到意外的是，5月该指数滑入收缩区间。具体来说，官方PMI从4月的50.4下降到上月的49.5。 与此同时，另一个数据显示中国的出口正全速运转，为经济带来少有的亮点。该数据是用于运输货物的大型集装箱，上个月这些集装箱出现了短缺，因为制造商们在美国最近宣布的保护性关税生效前，争先恐后地向美国出口电动汽车和医疗用品等物品。 欧洲商界领袖对中欧关系持悲观态度 上周，最新的调查来自欧洲工业圆桌会议，该调查发现大多数受访者认为中欧关系将在未来三年内恶化，约54%的受访者表示关系可能会恶化，只有7%的人预计会改善。 欧洲和美国越来越担心中国利用政府补贴，在电动汽车和太阳能电池板等重要新兴领域向全球市场倾销廉价商品。欧盟已就此问题对中国电动汽车展开调查，任何由此产生的处罚几乎肯定会对双边关系平添寒意。 中概股进一步下挫 在连续四周的强劲上涨使其步入牛市后，中概股已连续第二周下挫。上周，恒生H股指数下跌3.2%，MSCI China ETF和恒指分别下跌2.6%和2.8%。 上周的跌幅比前一周稍小，表明这可能是前四周强劲反弹后所需的调整的尾声。我们需要等待，看看这波反弹是否真的可持续，或者抛售是否会继续。尽管连续两周表现疲软，恒生H股指数自1月底低点以来仍上涨22%。 》》行业 国家大基金三期落地…
美国制裁提供喘息期 “药明系”或转攻欧洲
美国参众两院最新《生物安全法案》草案暂定以2032年作为脱钩最后期限，为“药明系”的紧张局面带来缓和空间 重点： 美国“一刀切”式的制裁条款，同样影响当地企业药物研发，立法机构给出8年缓冲期，让公司寻找替代中国CXO的服务提供商 现有的中国市场难以消化失去美国市场后的剩余产能，欧洲市场或成为“药明系”的下一个重点目标 莫莉 过去数月，美国国会参众两院跨党派提案《生物安全法案》(Biosecure Act)就像悬在中国医药外包(CXO)企业头上的一把剑，不时在市场掀起腥风血雨。如今，这把利刃向上抬高了几寸，CXO赛道的龙头企业“药明系”有望获得8年喘息期。上周三，美国众议院监督与问责委员会以40对1的比例，毫无悬念地通过了针对对手国家的《生物安全法案》最新草案，将进入下一个立法阶段。 《生物安全法案》旨在阻止外国对手窃取敏感的美国基因数据和个人健康信息，因此将禁止所有由外国对手拥有或控制的生物技术公司的商业运营威胁国家安全，不得通过联邦合同、拨款和贷款获得美国纳税人的资金。在草案中明确提及，华大基因(300676.SH)、药明康德(2359.HK; 603259.SH)、药明生物(2269.HK)等公司与中国军方有关联，并存在数据安全风险。 药明康德表示，草案将公司保留在“予以关注的生物技术公司”定义中，对此表达强烈反对。不过，这份最新草案为“药明系”的紧张局面带来缓和空间，因为在最新的草案更新版中，所涉及的现有合同/产品的豁免权延伸至2032年1月1日。 “最新草案暂定以2032年作为脱钩最后期限，让我们感到鼓舞，相信8年的期限能让‘药明系’有时间实现软着陆。”摩根士丹利分析师在报告中表示。正因如此，药明康德的股价在随后两日仅累计下跌3%，而该法案在今年1月刚刚进入立法进程时，药明康德的股价曾一度闪崩逾30%。 药明康德和药明生物作为全球CXO赛道重要玩家，为数千间企业提供服务，尤其是众多小型创新药企业。今年一季度，药明康德的收入中，三分之一来自全球前20制药企业，而美国客户贡献了49亿元收入，在当季营收中占比逾六成。根据药明康德在3月19日的年报电话会披露，今年前两个月的业务运营仍按正常节奏进行，暂未受到法案影响。 CXO订单涉及药物研发、测试等诸多环节，完成周期长达一年至数年，“一刀切”式的制裁条款同样影响美国企业的药物研发。根据美国全球生物技术工业组织(BIO)向立法机构提交的调查结果，众多受访的美国药企估计，它们需要8年时间才能找到替代中国CXO的服务提供商。这或许正是最新草案中添加了8年的豁免期限的缘由，“药明系”也因此赢得了生机，以拓展非美国业务，建立数据使用防火墙，以降低美国对数据安全的担忧。 但是，新增的法案也将“药明系”的另一家公司药明生物纳入其中，未来制裁名单是否会进一步拓展至同系的药明合联(2268.HK)等其他公司，也是市场关注重点。此次被制裁的药明康德，主要业务集中于化学药的合同研究、开发与生产，以及后续的合同测试等，药明生物是2017年由药明康德分拆大分子业务后上市的企业，分拆上市后的药明生物与药明康德互相独立，但两家公司背后的主要股东一致。 转向欧洲市场 虽然法案禁止受联邦政府资助的企业与“药明系”合作，但跨国药企已经开始考虑减少对“药明系”的依赖。作为官方政策，也同样会影响其他医药企业的决策。诺华首席财务官Harry Kirsch在今年4月对媒体表示，将“随着时间推移”改变与受托研究机构的关系。 过去几年，“药明系”曾快速扩充产能，如果失去美国这一全球最大的医药研发市场，靠现有的中国市场，很难消化这些产能。随着中国创新药行业融资遇冷，整体研发项目减少，再加上许多CXO企业积极进行产能扩张，导致行业出现价格战，许多企业净利润大打折扣。 因此，药明生物已经提前开始转向。据药明生物2023年财报，欧洲市场成为药明生物增速最快的市场，营收同比增长101.9%，占总营收比例为30.2%，北美地区的营收同比下降5%，占总营收比例47.4%。因应地缘政治因素，药明系正在加大海外基地部署，例如在欧洲和新加坡的基地均在建设中，药明康德在新加坡的研发及生产基地也已正式开工建设。 目前药明康德市盈率跌至10倍，低于同业泰格医药(3347.HK; 300347.SZ)的16倍。以美国立法流程来看，该法案还需要经过参议院、众议院分别投票，获得通过后再将两院版本统一文本，最后由美国总统签署才能成为法律，变数甚多，“药明系”能否获得更大生机，值得投资者留意。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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