收购熠起文化 量子之歌攻潮玩市场
这家成人教育公司为了适应时代的变化，正在增加面向老年人的产品，而且现在还通过一项新的玩具投资试水青少年市场 重点： 量子之歌收购了潮流玩具制造商Letsvan的控股权，进军快速增长的全年龄段体验式玩具领域 这家成人教育公司以增长中的利润和健康的现金流，有助于支撑这项投资 谭英 量子之歌集团有限公司（QSG.US）专注于成人教育，但2023年在纳斯达克首次公开募股时，它才刚刚成立4年。如今，这家年轻的公司正在通过一项收购，迈向其短暂历程中的另一座里程碑，成为热门的中国潮流玩具开发领域的首家美国上市公司。 投资者对公司最新的玩具投资大加赞赏，量子之歌于3月底宣布将收购深圳熠起文化有限公司（又名Letsvan）的控股权，具体交易条款未披露。消息公布后的几天内，公司股价上涨了一倍多，尽管近期市场波动导致股价有所回落，但该股目前仍比公告发布前高出约50%。 这笔投资是量子之歌继续推进多元化发展的最新举措，该公司已从核心的成人教育业务拓展到其他产品和线下服务，目前主要面向中国规模日益增长的老年人群体。 公司此前瞄准广阔的成年人市场，现在似乎正将目光投向中国青少年市场，不过已不再局限于敏感的教育领域。Letsvan是中国体验式玩具（也叫二次元，缩写为ACGN）领域一颗冉冉升起的新星，这类玩具通常是动画、漫画、游戏和小说等产品的衍生品。 和量子之歌一样，Letsvan也是一家相对年轻的公司，产品组合围绕热门玩具IP构建，包括毛绒动物玩偶Wakuku和可爱的玩偶女孩又梨Ziyuli。后者是名创优品（MNSO.US; 9896.HK）的主打产品。名创优品是中国最大的零售商之一，目前也在尝试进军潮流玩具领域，以期抓住二次元热潮。 量子之歌进入该市场，使其可能与名创优品以及泡泡玛特（9992.HK）展开直接竞争。泡泡玛特在潮流玩具方面的成功，使其股价在过去一年上涨了四倍多。 量子之歌创始人兼董事长李鹏表示，收购Letsvan“体现了我们部署雄厚现金储备，以抓住消费领域结构性机遇的战略方针”。量子之歌称将双方领导团队进行整合，实行线上线下零售体验相结合的战略。 量子之歌核心的在线学习业务所处的市场在中国规模庞大，但也正在下滑。数据聚合机构Statista的数据显示，预计今年该市场规模将达到404.3亿美元，但按年萎缩0.89%。相比之下，2023年中国角色类玩具市场规模仅为403亿元（55亿美元）。但市场研究公司弗若斯特沙利文的数据显示，与教育不同，角色类玩具市场预计将以每年17.8%的速度快速增长，到2028年达到911亿元。 东吴证券在最近的一份报告中指出，这些商品的流行反映了“口红效应”，消费者转向更便宜、更能提升情绪的产品。老年人也加入了这股潮流，在用户众多的淘宝和天猫电商平台上，面向老年人的玩具销量飙升了124%。 挖掘“银发经济” 自去年以来，量子之歌一直凭借相关产品和线下服务，逐步涉足“银发经济”热潮，试图实现业务多元化，摆脱对于目前仍占其收入80%以上的金融知识，及其他成人主题在线课程业务的依赖。去年8月，公司宣布一项新的战略愿景，通过提供从健康养生项目、营养指导到科技辅助医疗保健等一系列服务，来提升老年人的生活质量。 根据中国民政部的数据，中国60岁及以上的老年人口有3.1亿，占总人口的22%，公司希望通过关注该群体，开拓这个快速增长的市场。预计到2035年，这一群体将再增加1,000万，届时将占中国GDP的9%。 据中国媒体报道，通过收购Letsvan，量子之歌不仅涉足了中国的青年文化领域，还进军了东南亚市场。Letsvan已在泰国、越南等地参加了线下潮流玩具展会。Letsvan通过名创优品及其旗下的TOP TOY品牌门店进行销售，并在天猫以及字节跳动旗下的抖音平台进行线上销售。 Letsvan还积极与其他非玩具公司联手，同香港手袋制造商Fion、茶饮品牌柠季以及腾讯旗下的QQ音乐流媒体服务等品牌进行了合作。“加入量子之歌为Letsvan带来了巨大的发展机遇，”Letsvan首席执行官战绘宇表示，“通过将我们的知识产权优势，与量子之歌的运营能力和创业精神相结合，我们的目标是成为潮流玩具行业的领先企业。” 在宣布收购Letsvan的几周前，量子之歌发布了最新财报，从中可以看出该公司为何对这项新投资如此兴奋。截至去年12月的三个月里，公司的收入同比下降25.9%至7.266亿元，其中个人在线学习服务收入为6.01亿元，占总收入的绝对大头，但与上一年同期的8.74亿元相比，降幅更大，达到了32%。 积极的一面是，量子之歌季度内的净利润和注册用户总数，同比均增长了20%甚至更多。截至去年12月底，公司的现金从六个月前的10亿元增加到了12亿元，为其收购Letsvan这样的新资产提供了充足的资金。 “我们……的财务表现代表了我们对业务转型的严谨态度，"首席财务官谢东在公司最新的财报电话会议上说。“在这个过渡阶段，我们有足够的灵活性来仔细评估战略机遇。” 在同一场电话会议上，量子之歌的首席执行官李鹏还表示，公司正在从流量驱动型增长，转向高质量增长，其面向老年人的在线书法项目取得了“显著”成果。它还与北京的一家养老院合作，测试一个仍处于早期阶段的线下服务策略，此外它还在开发会员系统，作为其游学项目的一部分。 李鹏说：“通过在不同的业务领域实现收入来源的多元化，我们能够应对市场的不确定性和周期性挑战。”他续称：“这种多元化战略有助我们降低任何单一业务领域的风险，并在当今瞬息万变的环境下建立更具弹性的业务。” 目前，量子之歌的市销率为0.46倍，不到国内同行网易有道（DAO.US）和全球竞争对手Coursera（COUR.US）市销率的一半，这两家公司的市销率分别为1.05倍和1.40倍。公司或许希望，收购Letsvan的交易能使其更接近名创优品高达2.16倍的市销率，或者泡泡玛特惊人的12.74倍。时间会给出答案，但显然，量子之歌正在竭尽全力适应不断变化的时代。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
预告首季扭亏为盈 高途有望东山再起
作为2021年中国监管整顿行动中受创最严重的企业之一，这家教育公司正在强势复苏，将在本季度恢复盈利 重点： 高途去年收入增长53.8%，全年增速加速，第四季度增长82.5% 尽管运营费用大幅增加，但该教育公司全年运营亏损收窄了20.6%，并预计将于本季度恢复净盈利 谭英 如果一开始没成功，那至少能从错误中吸取教训。高途教育科技公司(GOTU.US)将这一点铭记在心，公布的第四季度和全年业绩显示，公司正走在复苏的康庄大道上，目前它和中国教育科技领域的其他主要公司，都在打造人工智能的产品组合，这些产品组合受到政府的大力支持。 高途上周发布的最新财报显示，去年收入较2023年的29亿元增长53.8%，达到45亿元(6.27亿美元)。增长全年加速，从第一季度的33.9%攀升至第四季度的82.5%。 公司自2023年第三季度以来一直亏损，并在去年第四季度延续了这一趋势，亏损1.358亿元，同比扩大13.5%。但季度内的经营亏损趋势有所好转，收窄20.6%至1.49亿元。 公司首席财务官沈楠在财报电话会议上称，亏损势头将很快结束，预计高途将在本季度恢复盈利的同时，保持“收入快速增长势头”。高途亏损一年半的主要原因，似是加大新产品的营销支出，同时招募了大量教师，对此我们会在下文作详细介绍。 高途的美国存托股票(ADS)在财报发布当天大涨31%，之后继续上涨，截至周三上涨了45%。但即使在此番上涨之后，其市销率(P/S)仍仅为1.4倍，与新东方(9901.HK; EDU.US)的1.58倍和网易有道(DAO.US)的1.35倍相近。这些数字表明，在2021年那场严厉的监管打击后，投资者尚未完全重新接受该行业。 接受雅虎财经调查的九家分析机构，对该公司的看法也褒贬不一，不过总体乐观。六家分析机构给出了“强力买入”或“买入”的评级，两家将其评级为“持有”，一家将其评级为“跑输大市”。分析界认为高途今年收入将继续增长，但增速会放缓至30%左右。 公司预计今年第一季度收入将增长约50%，达到14.1亿元至14.3亿元。 那场整顿差点摧毁了高途及其同行，因它禁止以营利为目的提供中小学核心科目辅导。同时也重创这些公司的股价，高途的股票在短短六个月内，从100多美元暴跌至2.50美元，导致全行业数以十亿美元计的市值，和成千上万个工作岗位蒸发。 即使政府政策没有任何正式变化，辅导行业已悄然开始恢复增长，转向禁令之外的其他学科领域。去年8月，中国国务院将教育服务纳入一项促进消费的20条中，作为应对中国经济放缓而努力的一部分，促使上市教育公司股价上涨。 虽然很多公司在那场打击行动中倒闭，但幸存者通过专注于仍允许的领域，比如职业培训、出国留学和为获得认可的学校提供教学材料，重塑了自我。 东山再起的佼佼者 高途是教育科技领域东山再起的佼佼者之一，目前它的业务正在逐步重建中。据沈楠表示，注册学生人数在2024年创下新高，收入从一季度的9.47亿元增长到四季度的13.9亿元。作为未来盈利的参考指标的学费收入，第四季度的现金收入达到21.6亿元，同比增长69%，相当于全年56亿元现金收入的近40%。 高途及其同业都在争相将人工智能融入自己的产品，并积极采用本土开发的DeepSeek。公司创始人兼董事长陈向东表示，人工智能已经融入到“我们运营的基本所有方面”，包括自动生成练习题、课程大纲和视频讲座等教育内容。 在这份总体乐观的财报中，主要的不利因素是公司第四季度的运营费用增长了52.2%，略高于10亿元。按年计算，运营费用更是大幅增长了84.5%，达到42亿元。由于在监管整顿后大力推广新业务，公司全年的销售费用几乎翻了一番，达到29亿元，相当于收入的65%。 不过，运营费用的增加也有积极的一面。和同业一样，在监管整顿期间大幅裁员后，高途现在重新开启招聘模式。其运营费用中增长最快的部分是一般及行政费用，全年增长了87.6%。沈楠将这一增长归因于“积极的人才招聘举措，以支持我们产品组合的拓展，包括聘用具有丰富经验和强大管理能力的行业专业人士”。 沈楠指出，截至去年底，高途的现金储备为41亿元，与2023年底相比增加了1.84亿元。陈向东还指出，公司第四季度现金流为正，这为“未来的战略规划和长期可持续增长提供了坚实的基础”。 与同业一样，高途与2021年相比已是一家非常不同的公司了，当时它的重点是为中小学生提供课后辅导。虽然学习服务仍占其收入的大部分，但第四季度，非学业辅导服务及其他传统学习服务营收占总收入比例为85%。公司目前的课程，从出国留学的考试辅导到求职培训均有涉及。 沈楠说：“今年，我们成功地帮助学生进入了哈佛、哥大、康奈尔和其他常春藤盟校和一些名校。”他续称：“通过推出新产品和多样化的互动课程形式，我们不断激发学生的学习兴趣，促进认知成长，提高实践技能，培养批判性思维，以及终身学习能力。” 沈楠还说，第四季度面向大学生和成年人的教育服务的贡献，占学习服务收入近15%。她补充道，该业务板块实现了毛利润两位数的高增长，并且该板块全年实现了盈利，产生的运营现金流是上一年的2.5倍。“这标志着我们在实现更可持续运营的道路上取得了重要的里程碑。” 总言之，高途似乎已吸取教训，成功经历了艰难的转型。如果该公司能够实现今年扭亏为盈的目标，其股票或许还会迎来更多好消息。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
转攻营销再遇瓶颈 网易有道紧靠母企谋拓海外
前三个季度实现两位数的强劲增长后，去年最后一个季度，这家教育公司的营销业务收入持平 重点： 网易有道四季度收入开始萎缩，同比下降9.5%，因为其快速增长的营销服务突然停滞不前 随着其传统的教育业务萎缩，公司计划通过加强与母公司网易的合作，以及扩大全球销售来重振营销服务的增长 阳歌 教育可能很有价值，但广告更有价值。 这是游戏巨头网易(NTES.US: 9999.HK)的教育子公司有道公司(DAO.US)过去两年学到的深刻教训，公司的最新季报显示，营销服务可能很快成为公司的主要收入来源。 此外，财报显示网易有道首次实现年度盈利，结束了六年前在纽约上市以来的多年亏损。但这一里程碑被一些令人担忧的信号蒙上了阴影，其中最主要的是公司的营销服务业务急剧放缓，这块业务曾是公司迅速崛起的新星。与此同时，网易有道的核心学习服务也继续大幅下滑，导致整体收入开始萎缩。 公司试图通过讨论几项提振营销服务业务的新举措来缓解担忧，我们稍后会详细介绍。和其他很多中国科技公司一样，该公司也大谈人工智能，并指出自己的很多产品都已经接入了DeepSeek。 公司CEO周枫在网易有道的财报电话会议上表示：“我们即将推出AI Native战略，将人工智能更全面地整合到我们的业务线中，比如实现广告平台的自动化，为我们的课程客户推出人工智能驱动的辅导。”在财报会上，公司管理层30多次提到人工智能。 尽管网易有道承诺重振营销服务并增加人工智能的使用，但投资者并不买账。自上周五公布业绩以来，网易有道股价在两个交易日内下跌了6.8%。 我们应该指出，在此次抛售之前，网易有道的股价在过去六个月内大幅上涨近两倍，仅今年以来就上涨了40%。该股最新收盘价9.68美元，目前处于四年来的最高水平，这既得益于公司自身相对强劲的表现，也得益于市场对海外上市中国股票的普遍看涨情绪。 在这种背景下，最近两天的抛售看起来有点像获利回吐，未来几周将能更好地证明其涨势能否持续。即便是按最新股价计算，该股仍比2019年公司上市招股价格17美元低43%。那时是中国股票的好日子。 尽管如此，我们会深入探究网易有道的最新业绩，看看这家隶属于网易的公司内部发生了什么。网易是中国最早的互联网公司之一，也是中国最成功的游戏运营商之一。在线学习是网易有道最初的主要收入来源，但在政府2021年和2022年打击课外辅导服务后，该公司一直在缩减这部分业务。 公司的营销服务业务弥补了教育业务下滑带来的大部分损失，使整体收入在去年前三个季度保持增长，不过全年增长速度放缓。然而，这一增长势头在第四季度结束，网易有道总营收较上年同期的15亿元下降9.5%，至13亿元(1.79 亿美元)。 营销业务增长停滞 在公司的整体收入结构中，学习服务的收入下降了21.2%至6.18亿元，占总收入的48%。这部分业务在2022年还占公司收入的约三分之二，但之后一直处于快速萎缩的状态，去年第二季度降至不到一半。 “自夏季以来，我们积极专注于需求强劲的课程和服务，并在获客方面保持理性，”CEO周枫解释了收入迅速下降的原因。“这一策略增强了我们的整体健康状况。” 在公司的营销业务增长强劲时，包括第三季度同比增长46%，以及去年上半年翻了一番，这种转变看起来是可以接受。从战略上讲，转向广告服务看起来也是一个精明的举动，因与更敏感的教育服务相比，此类服务成为未来政府打压目标的可能性要小得多。 但网易有道营销服务的收入在去年第四季度突然停滞不前，仅从一年前的4.74亿元略微增长至4.82亿元，占季度内总收入的37%。公司没有对增长放缓给出详细解释，但我们应注意到，由于商业环境的不确定性，最近中国的整体广告支出一直疲软。 相反，网易有道的高管重点谈到了几项新举措，他们希望这些举措能推动这部分业务的增长。近期最具潜力的可能是加强与网易的合作，为母公司旗下的大量互联网资产提供更多服务，网易的资产不仅包括游戏，还包括音乐和被受欢迎的电子邮件服务。 为此，网易有道和网易于去年建立正式的营销服务合作伙伴关系。目前，这种合作关系在公司广告收入中的占比不到10%，CEO周枫表示：“我们预计2025年这一比例将大幅增长。” 另一项举措是将营销业务扩展到海外。该公司一直通过与TikTok的关系来实现这目标，最近它还与谷歌签署了一项新协议，以进一步推动这项工作。网易有道总裁金磊指出，去年国际广告收入翻了一番多，达到约1亿元，占营销服务总收入的五分之一以上。 从估值看，网易有道的市销率(P/S)为1.57倍，与一些同行相比显得相对较低。规模更大的新东方(EDU.US; 9901.HK)的市销率为1.8倍，而好未来(TAL.US)的市销率更高，达到4.28倍。这表明，即使在最近的大幅上涨后，网易有道的股票仍具有一定的上涨潜力。但首先，它需要通过快速提振营销服务，迅速止住收入下滑的趋势。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
网易有道将向经营亏损说再见
这家从游戏巨头网易分拆出来的教育公司二季度亏损收窄，并预计今年将取得经营溢利 重点： 网易有道报告称，2024年上半年收入增长14.5%，而经营亏损则收窄逾90% 这家教育公司的在线营销服务收入在上半年翻了一番，而其学习服务和智能设备的收入分别下降了4%和20% 谭英 过去几年是网易有道(DAO.US)的学习期，作为游戏巨头网易(NTES.US)旗下单独上市的教育部门，受到了中国对大型科技公司监管收紧浪潮的冲击。在一场针对课外辅导公司的打击中，该公司的K-12在线教育业务停摆，导致网易有道在2021 年出售了该业务。 自那以后，投资者对该公司兴趣不大。公司的股价年初至今已下跌17%，自 2019年在纽约上市以来，股价已蒸发约四分之三。上周公司公布二季度业绩后，下跌趋势继续，即便最新财报显示，公司亏损大幅收窄，并有望在不久的将来实现盈利。 尽管前景相对乐观，但在最新财报发布后的几天内，公司股价下跌了11%。 网易有道认为投资者应重新审视自己。财务副总裁在上周的公司财报电话会议上告诉分析机构，上半年经营亏损下降92%至4,300万元，他说：“有信心在2024年全年实现正经营利润，尽管竞争激烈，存在各种不确定性。” 网易有道报告称，今年上半年收入增长14.5%至27亿元，净亏损收窄83%至8,590万元。上半年经营亏损从去年同期的4.849亿元缩减92%至4,260万元。 实际上网易有道在今年一季度取得了小幅盈利，但由于经营支出大幅增加，二季度再次陷入亏损。最新财报指出，盈利能力强劲的网易继续为网易有道提供资金支持，包括8.78亿元短期贷款和1.265亿美元长期贷款，这笔长期贷款来自一笔3亿美元的循环贷。 网易有道距离盈利似乎越来越近，尽管这条路并不平坦。这种进展不平衡，体现在公司二季度三大核心业务部门的业绩喜忧参半上。 在线营销服务是本季度最大的亮点，收入增长68.4%至5.1亿元。但智能设备收入下降25%至1.67亿元，学习服务的收入也下降5.5%至6.438亿元。公司本季度净亏损同比收窄约三分之二，从去年同期的2.99亿元降至9,950万元。 转向广告领域 深入分析财报数字，可能会促使一些人推断公司正逐渐脱离其在教育科技领域的根基，转而为一个推广人工智能工具的科技企业提供营销服务的平台。这些同样使用人工智能工具的营销服务，占网易有道今年二季度收入的40%左右，而两年前这比例仅为15%左右。 这些服务的客户包括字节跳动、百度的文心一言以及网易等大牌公司。首席执行官周枫在财报电话会议上表示，今年二季度，来自客户推广AI工具的广告净收入环比增长超过100%。营销服务的强劲增长，帮助网易有道将二季度的毛利率从去年同期的47%提升至48.2%。 营销服务激增的主要推动力之一是中国企业的海外广告。网易有道总裁金磊表示：“利用对客户需求的深刻理解，我们加速国际广告基础设施的发展。”他续称：“到二季度末，我们的国际运营商数据库已经超过700万，同比增长超过200%。” 这些数据表明，网易有道正在借鉴Facebook母公司Meta的做法，后者去年几乎所有收入都来自广告，其中很多是由个性化算法驱动，这些算法能够识别并向最有可能响应的消费者投放广告。网易有道的广告附加在数字内容上，比如词典和名为“子曰”的大型语言模型。 网易有道面向儿童和成人的学习服务，主要依赖订阅或收费模式，而这部分业务正在迅速萎缩，从 2022年上半年占总收入的64%下降到今年上半年的一半左右。公司的另一个主要收入来源——智能设备也出现了类似的下滑趋势，同期从占收入的23%下降到12.8%。 那么，这一切意味着什么呢？首先，在被禁止针对K-12学生的课外辅导后，中国的教育科技似乎正在寻找新的出路。最近，政府呼吁促进“高品质”消费，应该也对网易有道有利，因为除了提供学习服务的核心业务外，它越来越多地将自己打造成一家人工智能公司。 在陷入困境的智能设备领域，网易有道已开始将价位下调至更大众化的水平，尽管它的词典笔仍比同行贵50元至100元，这是因为它强调其人工智能功能。在二季度，入门级词典笔的销量同比增长50%，净收入增长了10%。 在学习服务方面，网易有道现在完全专注于中国文学和计算机等非学科的兴趣爱好课程，这些课程未受早前打击行动的影响。“每个人都知道这对未来的职业生涯至关重要，”CEO周枫说。 尽管持续亏损，分析机构界对网易有道的前景依然持相对乐观的态度，因为其商业模式正在转变。在雅虎财经对关注该公司的10家分析机构所做的调查中，有9家给予的评级是“强力买入”或“买入”。 网易有道的市销率为0.48倍，相较于高途 (GOTU.US)的2.48倍，似乎被低估了。在教育整顿行动中失去了三分之二的业务后，高途将自己重塑为一家成人教育公司。 最近上市的企业培训服务提供商云学堂(YXT.US) 的市盈率更高，达到8.33倍，这表明投资者可能需要重新关注网易有道。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
Mynd.ai新战略：软硬兼施
网龙注入Mynd.ai的教育业务，计划明年为课堂平板提供软件服务，以吸引投资者 重点 网龙的教育业务在纽交所借壳启今教育上市，该公司在2021年中国整顿教育行业的行动中倒下 完成借壳后易名的新公司Mynd.ai，主要资产是网龙的教育业务，包括教育平板和配套软件服务 阳歌 这是上课时间。 这是新出炉公司Mynd.ai Inc.(MYND.US)的计划。启今教育在两年多前经历了内地对教育行业的整顿后，今年12月13日，中国游戏公司网龙(0777.HK)注入教育资产借壳启今教育 在美上市，新公司正式命名为Mynd.ai。 在借壳之前，启今教育在中国运营一个连锁幼儿园，这些幼儿园大多因教育整顿而消失。作为改革的一部分，学前教育业务被出售，为网龙注入教育资产铺平了道路。 自12月13日起更名为Mynd.ai的新公司，与之前的启今教育完全不同。最重要的是，公司的资产全部位于中国境外，主要包括一项亏损的硬件业务，该业务向美国、英国、意大利和澳大利亚等市场的学校销售定制电脑(又叫教育平板)，并计划进军泰国和埃及等发展中市场。 这个区别对投资者来说非常重要，因为新的Mynd.ai不会受制于令人捉摸不透的中国监管机构。2021年，中国的监管机构禁止民营公司提供面向中小学生的教辅业务，一夜之间扼杀了一个价值数十亿美元的行业。 尽管如此，Mynd.ai目前仍亏损严重，它专注于教育平板，其中大部分平板都是Promethean品牌。随着走进教室的平板越来越多，公司希望开始销售教育软件，供学校在日常教学中通过其平板使用。因易于扩展，这种被称为软件即服务(SaaS)的业务利润率比硬件销售高得多，Mynd.ai希望借此能让公司首次实现盈利。 网龙最早在4月就宣布分拆教育业务的计划，公司大约一半的收入来自教育业务，另一半来自游戏业务。但游戏业务才是它的利润引擎，今年上半年该业务的毛利率高达97%，令人艳羡。相比之下，教育业务的毛利率要低得多，仅为24%，导致该业务继续处于完全亏损的状态。 在分拆已完成的情况下，Mynd.ai真正的挑战开始了，要让投资者相信它有绝技，可以在不久的将来实现盈利。根据上周的一份监管文件，公司目前的市值约为2亿美元，因为文件显示截至12月13日，该公司拥有相当于4,550万股美国存托凭证(ADS)，再乘以圣诞假期前12月22日的最新收盘价每股4.52美元，就是这个数字了。 是中还是西 按Mynd.ai的最新估值计算，它的市销率(P/S)相对较疲软，不足0.5倍，对于一家拥有如此大的增长和盈利潜力的公司来说，这是难以想像的。这个数字落后于国外的教育科技公司Udemy (UDMY.US)的3.12倍和Chegg (CHGG.US)的1.93倍。不过，它和国内的网易有道(DAO.US)的0.64倍倒是相差不远，因此对于它究竟是一家中国的还是外国的教育科技公司，仍存在一些困惑。 网龙是中国较早的游戏公司之一，它将继续控制新公司Mynd.ai，持有其72.9%的股份。但该公司肯定想让投资者认为，Mynd.ai是一家不受中国监管机构控制的外国公司。我们倾向于认为其貌似如此，因为它的大部分或全部资产都在中国境外，尽管该公司本身由一家中国实体控制。 抛开所有权不谈，另一个最有可能令投资者担忧的大问题是Mynd.ai的巨额亏损。在最近的报告内，该公司的销售额也出现了令人担忧的下降。 网龙的教育业务收入在2022年猛增34%，达到43亿元，因为当时在它涉足的许多市场，学校争相购买互动平板，以获得最新的高科技学习设备。但今年上半年，这个数字突然同比下降29%，至17亿元。 公司高层表示，收入大幅下降是暂时性的，是在2022年大幅增长之后的短暂休息，因为市场在消化前一年购买的平板。网龙的教育业务今年上半年亏损2.49亿元，远高于去年同期的3,600万元。 网龙在8月发布的中期业绩中提到教育业务时表示：“我们计划在年底前推出首款与Promethean平板整合的软件订阅服务。”公司还说：“我们积极与合作伙伴进行讨论，探索大型语言模型领域的潜在合作机会。”言下之意，暗示人工智能有可能促进其平板的采用，以及对其软件服务的需求。 网龙2014年首次涉足教育业务，是其多元化发展的一项业务，这距离其最初推出游戏业务已过去十多年。它通过一系列收购迅速发展，首先是2015年斥资1.3亿美元收购在伦敦上市的Promethean World。两年后，又收购了梦工厂的合作伙伴、总部位于洛杉矶的JumpStart公司。2022年，Promethean收购数字白板应用程序Explain Everything，它正成为Mynd.ai的SaaS业务的基础。 仅去年一年，Promethean就售出了25.3万块平板，意味它已经有了足够大的用户基础，可以在明年首批订阅服务推出而又普及后，开始能赚取可观的收入。现在，它只需要让这部分业务取得一些增长，并恢复整体收入增长。做到这两点，就能为Mynd.ai注入一些必要的活力。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
“双减”后首次扭亏为盈 好未来押宝AI学习机
好未来研发的大模型MathGPT成为首批获得国家备案的教育大模型，可正式面向市场开放注册，将提升学而思学习机在市场的竞争力 重点： 好未来的2023-2024财年第二季度财报显示，当期营收同比增长40.1%，实现净利润3,790万美元，单季扭亏为盈 教育行业大模型竞争日趋白热化，除了首批获得备案的两个教育大模型，市面上亦有多款搭载AI大模型的学习机 莫莉 “双减”政策发布两年后，许多教育企业和教培机构调整业务方向，教育智能硬件赛道成为大多数企业的选择。教培行业龙头好未来教育集团(TAL.US)不仅在今年2月推出首款学习机，主打学而思自主研发的课程体系，同时也在加紧研究教育和学习场景下AI能力的训练和优化。 好未来于11月7日透露，旗下的大模型MathGPT已经通过了由国家七部委联合公布的《生成式人工智能服务管理暂行办法》备案及审核，可以正式面向市场开放注册，这是首批获得备案的教育大模型之一。 好未来表示，MathGPT在获批后随即从内部测试阶段转为全面开放，未来将在学习机上陆续落地基于自研大模型的AI能力应用，包括“AI精准学”、“AI答疑”、“AI对话学”等。其中“AI对话学”可以通过学生与AI的多轮对话，细分步骤进行定位，快速分析出学生的薄弱点。 消息公布后，好未来股价连续三日上涨，累计涨幅4.3%，显示投资者看好公司押注人工智能后，可能会带来长线回报。其股价最近在9美元左右波动，虽然较上市以来的高点90.96美元跌去九成，但已从2022年的1.6美元低点挽回不少失地。 今年初，好未来推出首款学习机，虽然科大讯飞(002230.SZ)、百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下人工智能品牌小度、作业帮等多家品牌，已先行推出学习机，但好未来凭借学而思教培的品牌优势以及培训资源，迅速在市场占据一席之地。在抖音学而思电子教育旗舰店，学而思平板学习机的售价从4,500至5,200元不等，两款平板合计已售出超过14万台，仅在抖音平台，这一款产品带来的商品交易总额(GMV)至少超过6.3亿元。 受惠于学习机销售带来的庞大现金流，好未来的业绩愈加亮眼。其10月26日公布的2023-24财年第二季度财报显示，截至8月31日的过去三个月，净收入同比上升40.1%至4.12亿美元(30亿元)，期内转亏为盈，录得3,790万美元净利润，远胜去年同期的78.7万美元净亏损，同时该季度的经营现金流转正，净流入金额达 1.3 亿美元。 在砍去K-12主力业务后，好未来终于找到相对稳健的道路，即以素质教育为主的学习服务，加上教育大模型助力的智能硬件、纸质图书等产品的销售。好未来的学习服务包括线下小班素养课程、线上大班素养学习以及海外学习服务业务，为学生提供科学、编程以及人文课程的兴趣班。不过，在季度财报中，好未来并未详细披露各项业务的收入明细。 AI学习机竞争激烈 主力押宝教育大模型后，好未来一改此前持续控费的策略，运营支出和销售费用明显上升。第二季度财报显示，公司整体运营成本及费用为3.83亿美元，同比增长30.9%。其中收入成本1.69亿美元，同比增长44.6%，销售和营销费用为1.16亿美元，同比增长48.9%。 好未来重金投入的背后，是教育行业大模型日趋白热化的竞争局面，与学而思大模型MathGPT同时获得备案的教育大模型还有网易有道(DAO.US)的大模型“子曰”，后者已在今年8月被用于有道推出的两款词典笔，以及一款听力产品，可以让孩子直接与词典笔对话，像老师一样“有问必答”、及时解惑。 除了首批获得备案的两个教育大模型，市面上亦有多款搭载AI大模型的学习机。科大讯飞AI学习机搭载的星火大模型，小度青禾学习手机搭载了小度灵机大模型，阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下天猫精灵也推出了学习机Z20，搭载同公司的通义大模型，这些学习机也与学而思学习机一样，具备AI讲题、人机对话等功能。 相比于百度、阿里巴巴等AI实力雄厚的互联网公司而言，好未来的优势在于长年的教培经验积累。好未来称，在调试大模型时，学而思积累20年的教研教学数据、用户数据以及对用户的理解就非常重要。以AI讲题为例，学而思团队会基于之前积累下的、针对不同年龄段孩子的讲题思路对机器进行调试。 值得注意的是，学习机赛道也同样存在政策风险。据《未成年人网络保护条例》指出，专门供未成年人使用的智能终端产品，应当具有有效识别违法信息和可能影响未成年人身心健康的信息，该条例将在明年开始施行，届时或将明确对学习机内容的监管。 估值方面，当前好未来的市净率为1.6倍，不及在电商领域发力的新东方(EDU.US; 9901.HK)的3倍，但略高于专注非学科培训的高途(GOTU.US)的1.3倍。好未来若能在大模型加持的学习机领域占据更大市场份额，则有望进一步提升盈利空间，值得投资者持续关注。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
洪恩以静制动 应对经济不确定性
这家儿童教育产品和服务供应商，第二季度营收仅增长4.5%，但得益于研发支出削减，利润近乎翻倍 重点 洪恩二季度营收增长4.5%，表现平平，但受益于成本控制，力保利润率，实现利润的强劲增长 在去年底达到峰值后，该教育公司的递延收入连续第二个季度下降 阳歌 中国两年前对教育行业的严厉整顿摧毁了整个行业，包括数十亿美元计的市值，因为这个行业的很大一部分在短短几个月里就被抹去。但现在尘埃落定，一个新的问题出现了，那就是剩下的幸存者，是否有可能真的再次得以蓬勃发展？ 在这一点上，洪恩教育(IH.US)的最新财报看上去不太令人鼓舞。季报显示，该公司的业务实际上处于暂停状态，勉强实现了个位数的收入增长，这对于杂货店等增长缓慢的行业来说可能还不错，但从增长的角度来看，实难令人兴奋。 洪恩本季度利润几乎翻了一番，乍看令人印象深刻。但细看就不难发现，其利润增长和前几个季度的三位数增长相比，其实有所放缓。更重要的是，大部分增长都来自该公司削减研发支出而节省的成本。 这种削减现在可能对利润有利，但同样，它们并不是一家渴望增长的公司该有的标志。 洪恩在两年前的整顿行动中幸存了下来，至少这一点应该受到称赞。那次整顿行动主要针对的是K12学科类课后辅导服务提供商。由于产品和服务更多聚焦于培养幼儿的创造力和学习技巧，而不是特定的学校科目，洪恩得以幸免。 但在经历了这次打击之后，该公司始终未能用2020年IPO前后取得的那种两位数，甚至三位数的高收入增长来激起投资者的兴趣。因此，其股价较IPO价格下跌了约四分之三。这可能比很多破产的教育机构要好，但如此疲软的增长很难吸引新投资者购买它的股票。 洪恩较为正面的一个特点就是它的盈利能力，因为它的大多数同行还在亏钱。相比之下，该公司去年扭亏为盈，并在最新报告期内连续第六个季度实现盈利。但其市盈率目前仅为7倍。 其市销率略好一些，为1.2倍，因为投资者认可该公司至少实现了盈利这一点。相比之下，还处于亏损的网易有道(DAO.US)市盈率仅为0.63倍，不过瞄准成人教育的粉笔(2469.HK)在今年首次实现盈利后，市销率涨到了3.3倍。 洪恩的股价在上周四公布业绩后的两个交易日内上涨了5.5%。 但后来又在周一回吐了所有涨幅，这很好地总结了投资者对这家公司，可能也是对当今中国教育行业缺乏兴趣这一现实。 这种情况不太可能在短期内做出改变，因为目前中国经济的不确定性导致消费者控制支出。尽管中国家长以舍得在教育上投资而闻名，但在经济不确定时期，这类支出也是相对容易最先被砍掉的支出之一。 谨慎行事 近来，洪恩似乎也变得更为谨慎，在当前的经济气候下，这或许是一个值得称赞的品质。该公司在二季度将总体运营成本实际削减了7.6%，至1.3亿元，其中研发支出削减19%。 与此同时，销售和营销支出增长21%，表明该公司仍在为现有产品争取新客户。因此，洪恩在二季度的平均月活跃用户数(MAU)同比增长11.7%，达到 2,030万，这是其主要业绩指标中为数不多的两位数增长之一。 另一个积极的趋势来自递延收入和预付款，在去年底达到峰值后，过去两个季度一直在降。这一数字在2021年底为3.03亿元，但在去年底急剧上升至3.79亿元，因为在中国采取严格的疫情限制措施期间，消费者难以支付账单。 但这一数字今年开始下降，到6月底回落至3.26亿元。虽然中国取消“清零”政策可能是这种改善背后的主要推动力，但洪恩在当前经济放缓的环境下变得谨慎起来，也应该是原因之一。 然而，在经济不确定时期，谨慎是值得称赞的事情，但它很难让人感到兴奋。洪恩二季度的营收仅增长4.5%，从上年同期的2.31亿元增至2.41亿元。这一小幅增长，加上对成本的控制，帮助该公司将毛利率维持在相对强劲的70.9%，与上年同期的70.8%大致持平。正如我们之前提到的，该公司的利润增长了93%，达到4,210万。 洪恩的财报中另一个略显积极的因素是现金持有情况，这个数字从去年底的10.5亿元小幅升至6月底的11亿元。虽然这看起来可能并不是一个令人兴奋的数字，但在目前的环境下，任何增长都表明该公司不会很快面临现金短缺的问题。 最后，我们还是要回到开头提出的问题，也就是：洪恩和其他民办教育公司还能恢复它们之前的高速增长吗？实话说，中国人一直非常重视教育，几千年来的传统现在也很难改变。 这意味着该市场在未来仍有很大的潜力。但首先，中国必须克服当前的经济放缓，恢复更稳定的增长。而且，未来的打击行动总是有可能发生的，在可预见的未来，这仍会是一个主要的风险因素。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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