沪上阿姨

这家茶饮连锁品牌若上市后，本轮茶饮企业上市潮暂告一段落，累计募资金额近20亿美元 阳歌 沪上阿姨（上海）实业股份有限公司周三通过港交所上市聆讯，标志着这家企业将成为近期中国新式茶饮上市潮的收官之作。通过聆讯后，公司已在港交所网站上载聆讯后资料。 此前报道称沪上阿姨计划募资约3亿美元。在同类企业中，其募资规模相对较小——霸王茶姬（CHA.US）上周在纳斯达克上市募资逾4亿美元；头部品牌蜜雪冰城（2097.HK）今年在港IPO募资约5亿美元；古茗（1364.HK）则募资约2.5亿美元。 这些新股上市后表现强劲：古茗和蜜雪冰城股价较发行价均翻倍有余，霸王茶姬上市首周涨幅稍逊为10%。三家新上市公司当前市盈率倍数均达30倍以上。若参照此估值水平，沪上阿姨基于2024年净利润的估值约为100亿元。 所有新股均获得散户投资者超额认购，意味着品牌热度及中国高端现制茶饮市场的庞大规模。但受经济增速放缓影响，消费需求减弱叠加行业竞争白热化，多家企业近期正面临经营压力。 总部位于华北的沪上阿姨深耕下沉市场，其门店约半数分布于三四线城市。蜜雪冰城同样主攻下沉市场，产品均价多控制在10元以内。 藉加盟模式快速扩张，各大连锁品牌门店网络均达数千家规模。截至去年末，沪上阿姨门店数达9,176家，较2022年底的5,307家显著增长。 伴随规模扩张与市场繁荣，沪上阿姨2023年营收同比激增逾50%至33.5亿元。但随着市场降温与竞争持续，去年营收微降至32.8亿元。盈利表现呈现相同趋势：2023年净利润同比翻倍至3.88亿元，去年回落至3.29亿元。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

近年掀起热潮的大窑汽水，被传拟在香港上市，虽然公司随即否认，但市场对这家内蒙古公司的未来仍有无限想象 重点： 2022年收入32亿元，按年增50% 公司否认赴港上市传闻，强调以经营发展为主 李世达 农历新年到来，资本市场迎来一波餐饮行业上市潮。其中，近年成为饮料市场新宠儿的汽水品牌大窑，其生产商内蒙古大窑饮品有限公司也被点名拟赴港上市，不过随即被公司否认。 据彭博报道，大窑正与顾问合作，最快下半年赴港上市，寻求筹集至多5亿美元(约36.3亿元)资金。不过，大窑在响应传媒查询时就否认有关消息，称公司以经营发展为主，暂未考虑上市。 尽管大窑已澄清了上市传闻，但外界对这家公司的好奇并未消减。 大窑的前身是成立于1983年的呼和浩特八一饮料厂，1996年被创始人王庆东收购后，以旧石器时代遗址的大窑文化命名，创建了大窑饮料品牌。凭借低单价大份量定位，大窑汽水快速打开市场，成为内蒙古区域饮品代表品牌之一。成立以来，公司陆续打造“大窑嘉宾”、“大窑橙诺”、“大窑荔爱”及“大窑冰畅”等不同口味的畅销产品。 背后的男人们 与其他品牌瞄准一般消费者的策略不同，大窑的成功，离不开背后的“一群男人”。 在大窑发迹的内蒙古，男性饮酒比例超过60%，与黑龙江、辽宁等东北省份位居全国领先。东北汉子爱喝酒，酒局应酬多，王庆东却注意到“不喝酒”的需求。 一些男性基于开车、健康等因素不能饮酒，而拿着可乐瓶碰杯面子又挂不住，于是王庆东将汽水包装成啤酒的样子，以绿色玻璃瓶装、520毫升大份量为卖点，成为酒桌上的“仿真酒”，搭配“喝酒不开车，开车喝大窑”的广告词，大窑成功让汽水也能喝出“微醺”的感觉。 大窑很清楚自身产品适合佐餐与社交的定位，因此锁定餐饮渠道进行销售。根据官方披露数据显示，大窑85%以上的销售额来自餐饮渠道。 然而，餐馆食店一般将饮料价定得颇高，大窑为要推高销量，选择对餐饮业让利，一瓶520毫升装大窑汽水，官方零售价6元，但餐饮店提货价不到2.5元。那么食店在销售时，即使提价也不会太过份，让食客愿意花费在饮料上，从而提升大窑的销量。 2021年，大窑启动品牌营销升级，“大汽水、喝大窑”这句广告词在全国各大城市的地铁站循环播放。还请来电影《战狼》男主角、深具硬汉形象的吴京作为品牌代言人，在每一瓶汽水上印着吴京的形象，让消费者每一次举瓶都像在与吴京碰杯。 随着近几年的快速发展，让公司业绩提升到新高度，据媒体披露，大窑汽水2022年营收为32亿元，按年增50%，其营业额是陕西品牌冰峰的10倍、北京品牌北冰洋的3倍。 一路向南 怀着雄心壮志的大窑，目前已在内蒙古、宁夏、吉林、辽宁、安徽、陕西及山东设有七座智能工厂，一路南下朝全国市场迈进。2023年11月，大窑在官方微信号发布了向华南市场发展的计划。2024年提出“北商南援”计划，将依靠北方经销商，分批次、分阶段向南推进。 不过，主打低价实惠与情绪价值的大号汽水，能否抢占更多市场份额，还有许多疑问。首先，可口可乐(KO.US)与百事可乐(PEP.US)占据中国碳酸饮料市场份额超过八成，剩余的两成，大窑必须与冰峰、北冰洋、健力宝、元气森林等品牌竞争。 另外，大窑依靠的是较低的成本与较大的让利，与其他品牌相比，大窑汽水不含果汁，口味依靠香精调味，在健康当道的趋势下亦较为不利。而一款北方饮料要送上南方人的餐桌，还要先过王老吉、天地壹号与椰树椰汁这几关。 在搞定了中年男人的需求之后，大窑正试图说好年轻人的故事。农历新年是餐饮消费的高峰期，大窑在北京三里屯巨幅广告屏幕上轮流放送新春主题广告，以电子音乐和强烈的色彩为主轴、用年轻人的语言打出新口号“有汽就出，疯感十足”，希望将品牌知名度提升到新高点。 港股市场上，包括蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨等新茶饮品牌正在冲刺上市，而去年上市的新茶饮品牌中，茶百道(2555.HK)目前市值约142亿元、市盈率约16.8倍，但股价自上市以来已下跌近40%，显示话题度与股价不一定成正比，这看在大窑眼中，或许是个重要的讯号。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

根据香港交易所资料，茶饮品牌古茗控股有限公司已通过香港上市聆讯，料短期开展公开招股。 根据古茗聆讯后资料，截至去年9月底止，首三季度收入64.4亿元，同比上升15.6%，期内盈利上升11%至11亿元，公司的门店达9,778家。 古茗是继奈雪的茶(2150.HK)及茶百道(2555.HK)后，或有机成为第三家在港上市的内地茶饮企业。蜜雪冰城及沪上阿姨已在港申请上市，未来上市茶饮板块竞争将更趋激烈。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

中证监对茶饮公司上市再开绿灯，沪上阿姨再申港上市 重点： 公司去年中期盈利按年下跌12% 截至去年6月底止，集团分店近8,500间 　 郑瑞棠 中国茶饮第一股奈雪的茶(2150.HK)于2021年6月在港上市，公开发售获超额451倍，但上市即跌破招股价，三年多来股价辗转下跌，最多较招股价跌逾九成。 中国茶饮股在港上市第二波于去年初开始，蜜雪冰城、古茗、茶百道(2555.HK)等争相申请在港交所上市，最后只有茶百道跑出，在今年4月成功上市，但挂牌首日竟大跌近四成，认购的股民损失惨重。纵使今年10月曾有短暂炒作，但之后都打回原型，目前较招股价低约四成。 去年9月中国证监停止批准茶饮股海外上市，一直至去年底才开绿灯，沪上阿姨(上海)股份有限公司把握机会再向港交所递上市申请。不过，去年奈雪的茶发盈警，茶百道又突然叫停派息，虽然其后公司因投资者不满，在去年底又派发特别股息，但已显示内地茶饮业寒冬未过。 主打下沉市场 面对严峻的市况，沪上阿姨要突围而出，必须要包装自己与众不同，能够处于最好的市场，行最好的策略。沪上阿姨这个名字带北方味的茶饮品牌，论知名度远不及早已进军外地的喜茶，奈雪的茶，也不及近年才在本港开店的蜜雪冰城，茶百道等，皆因这个阿姨，安于镇守北方，并且主打前景无限的下沉市场。 在集团递交港交所的上市申请文件，多次提及下沉市场这个名词。所谓下沉市场，是指三线以下城市，县镇及农村地区，人口众多，幅员辽阔但平均消费力较低，所以产品要讲求性价比高。 上市文件显示，集团门店位于三线及以下城市的占比，由2021年的48.8%，增加至2024年6月底的50.3%，相对主要及竞争对手为高。根据灼识咨询，中国三线及以下城市的现制茶市场是2023至2028年间预期增长最快的市场，按GMV（商品交易总额）计算，预计年复合增长率达22.8%。三线及以下城市茶饮店密度为每百万人273间，远低于一线城市的474间，显示还有很大的增长空间。 沪上阿姨又为自己加上一些全国第一的名堂。按GMV计算，集团全国的市场份额仅为4.6%，仅列全国第五，远低于第一名蜜雪冰城的20.2%。论性价比，产品的售价介乎7至22元，远远不及蜜雪冰城的2至8元平，比起其他竞争对手平均10多20元一杯茶，似乎又不见有什么优势；加上主打北方市场，所以其绞尽脑汁，将自己称为中国北方中价现制茶饮品牌的第一名。 低价吸引加盟商 以门店总数及GMV增长率计算，沪上阿姨于2022至2023年间是中国五大现制茶饮店中增长最快，门店由2021年底的3,776间，急速增至2024年6月底的8,437间。开店开得多，部分是由于以低价招徕，截至2023年底加盟商的开店平均成本为27.5万元，低于行业平均的35万元。 以集团主力发展所谓下沉市场，低投资额增加投资者的吸引力，目前近5,000加盟商中，约三成经营多于一间门店。公司发展的下沉市场不乏较偏远城市，配合集团在全国的仓储及供应链，有助减低经营成本。 除了选对市场，做对策略外，是次卷土重来要成功吸引投资者，最实际就是估值够低，上市后留足够水位给股民。奈雪的茶2021年上市时未有盈利，未有市盈率可言，上市价如果以市销率计算超过30倍，其后在2023年才有约2,100万元盈利，但今年又转为亏损。 至于茶百道今年4月上市估值达市盈率20倍，虽然现股价比招股价跌四成，但其公布2024年度中期盈利亦大跌四成，其延伸市盈率亦处于上市时相若水平。 行业盈利有压力 沪上阿姨截至2024年6月底，上半年其營收僅成長6.4%至16.6億元，遠低於2023年全年52%的營收成長。中期盈利按年下跌12%至约1.68亿元，将其年度化也不过约3.4亿元，要达到早前市传3亿美元(23亿港元)的集资额相信颇有难度。况且茶饮股今年盈利普遍有压力，集团2024年度中期盈利已下跌，基金对茶百道首日大跌近四成的情景犹有余悸，相信要更低的估值，沪上阿姨才能吸引投资者。 若上市估值降低，意味集资额将缩小。不过处于茶饮杀戮战场，经营者有足够资金打这场仗十分重要，降低上市估值在所难免。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家中国领先的高端茶饮连锁品牌重启香港上市计划，去年前九个月利润增长42%，而同期许多竞争对手利润下滑 重点： 蜜雪冰城重启香港上市计划，它正面临来自行业对手的激烈竞争，后者也使用类似的实惠定价策略 这家领先的茶饮连锁品牌，去年前九个月新增7,737家门店，远远抛离对手，推动收入增长21.2%至187亿元 陈竹 在中国过热的茶饮市场中，蜜雪冰城凭其巨大的成功脱颖而出。常被称作“茶饮界拼多多”的蜜雪冰城凭实惠的价格，在一个挤满数十万家门店、产品高度雷同的市场中，录得显著增长。 当前的形势进一步巩固了该公司的地位，因中国经济放缓使消费者转向更实惠的选择，尤其是对于像茶饮这样的非必需品。这独特的市场因素，再加上积极的扩张策略，帮助蜜雪冰城在中国建立一个逾4万家门店的网络——是最接近的竞争对手的三倍多。 蜜雪冰城现正测试投资者是否对其前景同样乐观。公司于1月1日提交了更新后的上市文件，重新启动此前陷入停滞的香港IPO。这个时间点似乎把握近期出现的监管信号——内地监管机构暂停茶饮企业上市的限制结束了。中国证监会在去年12月宣布，蜜雪冰城的竞争对手古茗推迟已久的香港IPO计划可以继续推进后，古茗和另一竞争对手沪上阿姨迅速向港交所提交了更新后的招股说明书。 这是蜜雪冰城第三次尝试上市。此前，该公司曾试图在深圳上市，但因不明原因未能成功。一年前，该公司转向香港，跳进去年初茶饮连锁公司寻求上市的浪潮，这是它的第二次尝试。 这些公司中，只有茶百道(2555.HK)在去年4月成功完成了IPO。但那次上市表现糟糕，茶百道的股价在首个交易日暴跌30%。此后该股继续下跌，一度跌去约四分之三。但最近该股有所回升，促使监管机构恢复对茶饮连锁公司上市的批准。 更新后的招股说明书显示，尽管部分同行放缓扩张速度，但蜜雪冰城仍在大举扩张。在深入探讨其最新业绩数据前，我们先来快速回顾一下蜜雪冰城的发展历程和核心商业模式，后者为其成为中国无可争议的茶饮行业领导者奠定了基础。 蜜雪冰城比大部分同行的历史都悠久得多，其起源可以追溯到1997年，当时创立于河南。近年来，公司急剧扩张，2022年和2023年每年新增超过8,000家门店，到去年9月，其全球门店总数已超过4.5万家。 虽然蜜雪冰城以茶饮闻名，但它的产品不仅限于此。该公司提供多种现制饮品，包括果饮和茶饮，它们是其业务的核心。蜜雪冰城的产品还包括冰淇淋，并通过旗下“幸运咖”子品牌进军咖啡领域。 高速扩张 尽管竞争激烈，蜜雪冰城仍在大举扩张，保持着远超竞争对手的增速。2024年前九个月，该连锁店新增门店7,737家，全年新增门店数量有望超过1万家。这一增速超过它在2023年的8,582家和2022年的8,982家。根据它最近提交的更新上市文件，这一增长速度大大超过了古茗和沪上阿姨等竞争对手，古茗去年前九个月仅新开了777家门店，而沪上阿姨在2024年上半年新增了648家门店。 蜜雪冰城的门店数量超过4.5万家，使其成为中国无可争议的茶饮市场领导者，远远领先于古茗的9,778家门店（截至2024年9月）和沪上阿姨的8,437家门店（截至2024年6月）。在它的4.5万家门店中，绝大多数在中国（约4万家），其余位于海外市场——这也是将蜜雪冰城与迄今主要局限于本土市场的竞争对手区别开来的另一个因素。 蜜雪冰城的迅速扩张得益于它的加盟商业模式，加上低价策略，其饮品定价通常不到10元（约合1.40美元）。蜜雪冰城的招股说明书中引用的第三方行业数据强调了它的市场主导地位，称按门店数量计算该公司2023年在中国茶饮市场的占有率为6.5%，以终端零售额计算的市场份额更是高达20.2%。 随着该公司以极快的速度开店，公司收入继2022年增长31.2%后，在2023年激增49.6%。据更新后的招股说明书显示，2024年前九个月的收入达到187亿元，同比又增长了21.2% 蜜雪冰城的收入增长速度领先于在中端市场的竞争对手，包括饮品定价在10元至20元之间的古茗和沪上阿姨。古茗在2024年前九个月的收入增长为15.6%，而沪上阿姨2024年上半年的增长仅为5.7%。 与更高价格区间市场的上市竞争对手相比，这种对比更加鲜明。中端品牌茶百道和定价高于20元的高端连锁品牌奈雪的茶(2150.HK)和喜茶，在2024年上半年均出现了收入下滑。 蜜雪冰城的利润也在持续快速增长，而很多竞争对手的利润却在下滑。其净利润在2023年增长58.3%，达到32亿元，2024年前九个月则同比增长42.3%，至35亿元。相比之下，古茗在截至2024年9月的九个月里，净利润同比增长仅为12%，而沪上阿姨和茶百道在2024年上半年均出现了利润下滑。高端连锁品牌奈雪的茶则面临更严峻的挑战，在去年上半年陷入了亏损。 近来，在很多同行都表现不佳的情况下，蜜雪冰城仍取得成功，这在一定程度上反映了当前经济环境下，中国消费者转向更实惠的产品。然而，随着中端竞争对手大幅降价，该公司也面临新的挑战。古茗最近几周在短视频平台上推出促销活动，部分茶饮产品售价低至1.9元，而茶百道也在社交媒体上进行推广，部分果茶和纯茶饮品售价低至5.9元。 总言之，蜜雪冰城有一个引人入胜的故事可以讲给投资者听，让其在新一波茶饮连锁企业赴港IPO的浪潮中脱颖而出，证明即使面临激烈的竞争，它也能利用自己在低端茶饮市场的强势地位保持强劲增长。话虽如此，随着竞争对手通过激进的促销手段，争夺蜜雪冰城的价格敏感型客户群，抢占中国茶饮市场的底部，该公司可能也会面临越来越大的危机。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

在中国证监会正式备案后，这家茶饮连锁店有机重启香港上市计划 重点： 古茗赴港上市计划在中国证券监督管理委员会正式完成备案，这表明它延迟已久的上市计划可以继续推进了 此举可能表明，监管机构将允许其他茶饮企业恢复上市计划，包括行业领军的蜜雪冰城  　 阳歌 今年，中国茶饮市场忽冷忽热，既反映出市场潜力巨大，也反映竞争激烈。让情况变得更加复杂的是消费者信心迅速减弱，导致许多中国人削减支出，尤其是在非必需品上，比如每杯售价高达30元，与一杯星巴克拿铁价格相当的高端茶饮。 年初，行业内四大茶饮连锁店纷纷在1月和2月申请在香港上市，市场热度高涨。然而，当茶百道(2555.HK)在5月成为首家上市的公司后，其股价却大幅下跌，市场情绪迅速转冷。对此，有传闻中国证监会(CSRC)在9月进行了干预，禁止新的茶饮企业赴港上市。 现在，随着中国证监会周一正式批准古茗的香港IPO计划，禁令似乎正在悄然解除。古茗是三家在1月和2月提交IPO申请的公司之一。 香港和内地各有独立的证券监管机构，证监会是中国内地的监管机构，理论上对香港的IPO流程没有直接发言权。然而，想要在中国香港或美国上市的中国公司，必须在证监会正式备案，而证监会则可以利用这个流程来有效地延迟，甚至阻止公司的海外上市计划。 证监会曾利用这一机制来拖延古茗及其他两家申请者——行业领军品牌蜜雪冰城和规模较小的沪上阿姨的上市。因此，证监会对古茗IPO申请的正式备案，似表明它已解除对茶饮企业上市的禁令，我们可能很快会看到古茗提交更新后的IPO招股说明书。 查阅港交所网站会发现，古茗最早在1月初提交的申请，因未能在提交后六个月内获港交所批核而失效。自最早那次申请后，它尚未提交任何更新的申请，而蜜雪冰城在1月提交的IPO申请也已失效。 那么，监管机构为何改变主意？这肯定不是因为茶饮市场好转，因为过去几个月，由于消费者支出迅速减弱，茶饮市场的情况变得更加糟糕。相反，证监会似乎已成为北京方面，试图刺激国家低迷经济的最新武器。 路透社也在周一报道，证监会在10月份召开了两次会议，有10多家中外主要投资银行和律师事务所参加。在会议上，它告诉与会机构，正努力加快一些海外上市的审批，并要求与会者在这一过程中提供协助。 国内资金荒 证监会之所以加快海外上市审批，似乎是希望企业获取资金，以此来刺激中国经济，而近期从国内渠道获得资金的难度大大增加。因担心投资者情绪疲软，证监会已大幅限制上海和深圳A股市场的新股发行。 与此同时，由于担心经济放缓和中美地缘政治紧张局势，许多私募股权投资者也缩减了投资活动。目前无论是来自国内IPO，还是私募股权投资者的可用新资金数量都有限，而且大部分都流向了自动驾驶、新能源和半导体芯片等新兴领域。 这使得像茶饮制造商这样的普通消费品公司受到冷落，而由于激烈的竞争和消费者信心的减弱，许多公司早已面临着极大的压力。 奈雪的茶(2150.HK)就是一个典型例子，它在2021年首次公开募股后的三年里，一直是中国唯一在香港上市的茶饮连锁店。据其最新财报，2024年上半年收入同比下降1.9%至25.4亿元，每笔订单的平均价格也从一年前的32.4元下降15%至27.5元。随着业务下滑，公司亏损4.4亿元，扭转了一年前盈利6,500万元的局面。 茶百道的表现更为疲弱，今年上半年收入同比下降10%至24亿元，尽管门店数量增加了约20%，达到8,385家。其利润也大幅下滑，较去年同期的5.88亿元减少了一半以上，降至2.37亿元。 一个略微鼓舞人心的是，茶百道上周宣布派发每股0.36港元的特别股息。五个月前，该公司突然取消了之前宣布的每股0.28元的年度股息，这不仅激怒了投资者，也表明公司可能对财务状况感到担忧。 茶百道和奈雪的茶的股价周一双双上涨，涨幅分别为9%和4.5%。但即使在反弹之后，茶百道仍较IPO价格低约40%，奈雪的茶今年则下跌了约50%。 对于古茗目前的财务状况，我们无法做出太多评论，因为自今年1月提交IPO申请以来，公司一直没有提交任何更新的信息。公司在2023年的表现仍然相对较好，在最初的IPO申请中报告称，去年前9个月，其收入同比增长34%，至55.7亿元，利润增长了两倍多，达到9.9亿元，其中大部分是非经营性因素。 从某种意义上说，古茗完成港股上市备案令人鼓舞，因为意味它现在可以在香港上市了，后面可能还会有蜜雪冰城和沪上阿姨。但由于这些公司的业务不断恶化，投资者是否会对它们感兴趣还远不清楚。这意味大多数公司可能会被迫大幅削减筹资目标，而即便如此，它们可能还是难以说服投资者购买它们的股票。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里