Midea expands its footprint in Europe, another step forward in its globalization drive

美的欧洲开疆拓土 全球化再迈进一步

美的海外拓展又添一员,公司收购的西班牙Teka,产品超过一半西班牙人采用 重点: 美的完成欧洲家电商Teka收购,料打造高端品牌 首季业绩强劲,惟关税战引发全球衰退,风险不容忽视   白芯蕊 有“白电之王”之称的内地家电商美的集团股份有限公司(0300.HK,000333.SZ),一向作风是透过多品牌及收购扩大业务,近日集团品牌又增一员,宣布顺利完成对德国家电商Teka的收购。 拥有百年历史、总部设于德国的Teka,最初以制造农业机械起家,后转型主攻家庭电器、不锈钢水槽及抽油烟机等厨房设备。集团每年生产超过1,500万件产品,在全球超过120个国家拥有业务,于欧洲、亚洲和美洲共有15家工厂及近3,000名员工,核心品牌包括Teka、Küppersbusch和Intra。 美的在2024年业绩早已披露,集团在2024年6月以1.75亿欧元向Heritage收购Teka 97.38%股权,欧盟委员会今年3月初根据《欧盟并购条例》,已批准美的并购Teka,上述交易日最近正式完成。除完成收购Teka外,今年2月美的亦以5.42亿欧元完成收购供暖、制冷及通风设备商Climate,令美的业务变得更多样化。 在此两项收购前,美的旗下品牌包括Colmo、东芝、美的、小天鹅、酷风、Comfee和华凌,各品牌产品定位亦不同,Colmo及东芝主打高端品牌,美的、小天鹅及酷风则主要面向大众市场,Comfee和华凌则主攻年轻消费者市场。 由何享健在1968年创办的美的,最初生产玻璃瓶等简单产品起家,80年代中国改革开放,家电业百花齐放,美的亦发展风扇业务,之后进军空调产业链、电饭煲、电机、洗碗机、冰箱、洗衣机等家电产业,成为覆盖家电上下游的制造业龙头。 成全球最大家电商 据国信证券报告指,按收入及销量计算,美的是全球最大的家电企业,2023年全球销量份额为 7.9%,在空调、洗衣机、厨电等多类家电中,市场占有率都位居全球首三位。 美的目前业务主要分两大范畴,包括家电的智能家居业务和商业及工业解决方案,后者则细分新能源及工业技术、智能建筑科技及机器人与自动化。 去年智能家居业务仍是美的收入主力,占集团2024年总收入的65.9%,收入达2,695亿元,按年升9.4%,至于商业及工业解决方案则占集团总收入25.5%,达1,045亿元,按年升6.9%。 受新能源汽车增速放缓及太阳能产能调整影响,工业机器人市场需求受压,令机器人与自动化收入及毛利率下跌,最终令商业及工业解决方案去年毛利率下滑0.7个百分点,但却未有拖低美的整体毛利率,去年反升0.7个百分点至26.2%。 特别是智能家居业务表现优秀,去年毛利率按年增1.3个百分点至30%,美的解释是通过高端化与智能化转型,持续提升高毛利产品占比,强化高毛利业务组合竞争力。 至于美的刚完成收购的Teka,过往已定位中高端市场,目前在欧洲家电市场亦有一定地位,公司网页指出,在西班牙市场一半的家庭拥有Teka产品,亦曾是西班牙足球班霸皇家马德里的主要赞助商。 参照美的2016年收购日本东芝电器在国际市场的成功经验,是次收购有望依葫芦画瓢,把Teka打造成新的高端品牌,从而进一步提升美的整体毛利率。 关税风险挥之不去 唯一较大风险是国际业务情况,毕竟美的已成为国际龙头家电企业,去年中国业务占集团收入58.7%,海外业务收入占41.3%,尽管管理层亦曾提及美国收入占比很低,受关税战影响不大,但要留意由美国发动的关税战最终会否衍生成全球经济衰退,对美的的影响不容忽视。 幸好全球经济衰退目前仍未发生,在品牌优势下,美的首季业绩表现仍亮丽,按中国会计准则,营业总收入1,278亿元,按年增加20.5%,净利润124亿元,按年大增38%。 不过,市场对美的增长戒心仍重,料今明两年纯利分别只得3.6%和9%增长,目前美的预期市盈率达12.5倍,比海尔智家(6690)和海信家电(0921)分别9.8倍和8.5倍高,意味股价难再有上升空间。 总括来讲,美的完成收购Teka有助壮大集团品牌矩阵,符合一向以来提倡的全球化布局战略,亦有助推高毛利率,同时令国际业务收入进一步提高,从而减轻对内地业务的依赖,绝对是一举两得,但关税战会否引发全球经济衰退,将是影响集团未来业绩的关键。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
EU slaps heavy tariffs on Chinese EVs, BYD continues its European expansion nonetheless

欧盟重税箝制 难阻比亚迪欧洲扩张

就在中欧针对电动车关税问题僵持不下之际,中国电动车龙头比亚迪透露了其进军德国的计划 重点: 比亚迪计划在德国推出电动车,售价在2.5万欧元至3万欧元之间 中欧针对电动车关税的谈判陷入胶着   李世达 欧盟关税问题持续困扰中国电动车企业,前景仍然阴霾密布,但中国最大电动车制造商比亚迪股份有限公司(002594.SH; 1211.HK),已经迫不及待透露他们进军德国市场的计划。 欧盟于去年10月启动对中国电动车的反补贴调查,并于今年6月中旬公布结果,后经微调建议在原有10%关税基础上,加征7.8%至35.3%不等的额外关税,此一方案于本月初获得欧盟委员会表决通过。 欧盟执委会表示,在欧盟市场中注册上牌的中国电动车比例已经从2020年的3.5%猛增到今年第二季度的27.2%。 为反制电动车关税,中国相继宣布对原产于欧盟的乳制品、猪肉、白兰地等发起反补贴、反倾销调查,采取边打边谈策略。中国官媒亦抨击欧盟企图与个别企业单独接触的做法,认为将打乱双方谈判安排,“带来难以预测的影响”。 关税或转嫁消费者 显然,比亚迪对欧盟的调查相当配合。因为在欧盟公布的关税中,比亚迪被规定的关税是17%,低于吉利汽车(0175.HK)的18.8%及上汽集团(600104.SH)的35.3%。不过,比亚迪仍然对欧盟的关税决定炮火猛烈。 近日,出席巴黎车展的比亚迪执行副总裁李柯(Stella Li)接受路透社访问表示:“政客应该远离关税,这会增加汽车制造成本,并让行业陷入混乱。” 她称,公司仍未决定是否将关税成本转嫁到消费者身上。此前有消息传出,中方提议设定电动车售价不低于3万欧元,但遭欧盟代表拒绝。 在车展上,李柯告诉德国媒体,比亚迪正计划在德国推出电动车,售价在2.5万欧元至3万欧元之间。她认为,中国电动车在欧洲市场“非常有竞争力”,称“欧洲制造商正在回避竞争”,并认为欧盟在关税上不会有妥协。 “世界上所有汽车制造商都应该参与这场竞争,那些犹豫不决和退缩的人将会失败”李柯说。 中国的高补贴 这话说得漂亮,但问题在于,欧洲不认为这是一场公平竞争。 根据德国调查机构基尔研究(Kiel Institute)发布报告,中国政府对电动车行业的补贴,光是2020年,比亚迪就获得了2.2亿欧元,约占比亚迪当年收入的1.1%。这个数字到了2022年更激增至21亿欧元。除了直接获得政府补助之外,它们还受益于消费者购买电动车时获得的政府奖励金。 2015年,深圳市设立50亿元电动车基金,规定出租车公司和巴士公司必须采购一定比例的电动车,本地品牌比亚迪自然大大受惠。比亚迪董事长王传福,曾毫不避讳地感谢深圳市政府的“栽培”,直言“比亚迪的成功与深圳政府的推动不无关系”。 如今比亚迪已成长为中国最大汽车品牌,但政府补贴仍至关重要。 根据财报,比亚迪上半年股东应占溢利录得136.3亿元,较去年同期的109.5亿元增长24.4%。当中“其他收益”部分达48.2亿元,较去年同期的18.6亿大增159%。根据深交所公布的财报,“其他收益”中有32.7亿元来自“与日常活动相关的政府补助”,这个数字去年同期只有17.8亿元。如果扣掉补贴的影响,比亚迪业绩似乎就没那么亮眼了。 面对国内电动车行业的“极度内卷”,海外市场对比亚迪来说可谓“势在必得”。公司目标是将海外销量提升到总销量一半。今年前七个月,公司海外销量27万辆,全年有望达到50万辆,但也仅占总销量15%。 李柯告诉路透社,公司计划在欧洲生产汽车零部件,并在位于匈牙利和土耳其的工厂组装电池组,而电池单元则从中国进口。今年 8月,比亚迪收购德国汽车经销商Hedin Electric Mobility,以更好地控制德国市场销售。为提高海外知名度,比亚迪也与Uber签约,投放十万辆电动车,并在欧美赞助足球赛事。 随着欧洲供应链的逐渐成形,无论欧盟关税实施与否,比亚迪似乎都很有信心。比亚迪德认为,说服德国消费者只需要不到六个月的时间,很快会在德国街头看见比亚迪。…

行业简报:中国就欧盟电动汽车关税向世贸组织提起上诉

据路透社报道,中国已向世界贸易组织提起诉讼,抗议欧盟最近决定对中国电动汽车征收反倾销关税。该诉讼于周五提起,称欧盟对中国电动汽车进口的初步裁定缺乏事实和法律依据,严重违反世贸组织规则。 欧盟于6月公布初步调查结果,认定中国电动汽车以各种政府补贴的形式获得了不公平的国家支持。去年,中国电动汽车开始大量涌入欧盟,导致当地领导人担心进口浪潮可能威胁当地电动汽车制造商,欧盟随即启动了调查。
The leading Chinese producer of electric vehicles received the lightest penalty in Europe’s new set of auto tariffs, to the relief of investors, but the sector is already looking to Southeast Asia as a growth driver.

欧洲加征电动车关税 比亚迪反成大赢家?

近年中国电动车“内卷”严重,纷纷减价抢市场,令利润压缩,更导致不少新势力持续亏损 重点︰ 欧盟向中国电动车企加征关税,但幅度比市场预期小,当中比亚迪被征收的关税最低,刺激股价一度大涨 市场估计,未来将有更多中国车企到欧洲设厂,以减低运输及关税成本   裴梓龙 终于,欧盟决定跟随美国,公布对中国纯电动车的临时反补贴关税,但比起美国拜登政府“一刀切”全部提高至100%的关税不同,欧盟并没有这么激进。 根据欧盟的公布,对于三家有参与抽样调查的车企加征不同程度关税,其中对比亚迪(1211.HK)加征17.4%、吉利汽车(0175.HK)收取20%、上汽集团(600104.SH)征收幅度高达38.1%;未被抽样但配合调查的车企,税率统一加征21%;至于其他并没有配合欧盟调查的车企,则加征38.1%关税。 这次加征关税将在7月4日正式实施,加上原本10%的关税,意味比亚迪的关税最低,只需27.4%。 由于欧盟加征的关税比市场预期低,而且比亚迪被征收的税率最小,其股价于消息公布后,单日一度大涨8.8%,吉利汽车股价也曾反弹4.6%,至于三大电动车新势力蔚来(NIO.US; 9866.HK)、小鹏汽车(XPEV.US; 9868.HK)和理想汽车(LI.US; 2015.HK)的股价变动不大,反映投资者认为比亚迪在这次加征关税中,反而成为最受惠的中国车企。 市场大多认为欧盟这次加征关税,对中国电动车企影响不大,根据咨询公司荣鼎集团的研究报告,以比亚迪为例,其出口到欧洲的Seal U车型,在中国卖20,500欧元(约15.9万元),但在欧洲卖42,000欧元,在中国卖一辆赚约1,300欧元,在欧洲卖一辆的盈利则为14,300欧元,那么就算关税加至30%,也能获得不错的盈利,只有当关税加至45%至55%时,中国车企在欧洲的利润才会被抵销。 凯基亚洲投资策略部主管温杰认为,中国车企因这次加征关税承受的损失不大,“关税幅度是大家预期之内,而在美国总统大选之前,估计欧美针对中国企业的制裁措施会陆续有来,但中国车企近年主要战场在中国及东南亚,欧洲占比不多,增加关税后,虽然新车款在欧洲落地会稍为减慢,但整体影响不大。” 欧洲设厂避关税 独立股评人邹家华也同意相关说法,他认为中国车企本来就有成本优势,“就算欧盟加征关税,目前仍能赚钱,不过为了避免关税成本,估计会有更多中国车企到欧洲设厂,减低运输成本及未来欧美再加关税的影响。” 经过近十年的电动车大战,以比亚迪为首的中国品牌,正超越欧洲传统车企,尤其是电池技术更领先全球,而欧洲在发展电动车的路途上,近年也越来越依赖中国。据环保游说组织运输与环境(Transport & Environment)的数据,在欧洲去年销售的每5辆全电动汽车中,就有1辆来自中国,而且这个比例仍会继续上升。 近年欧洲国家也提供优惠,积极吸引中国车企到当地设厂,一来减低对中国制造的依赖,其次是希望参考中国技术。比亚迪去年就宣布在匈牙利建设欧洲首间车厂,获当地政府提供就业补贴及税收优惠,据说匈牙利正在全力与长城汽车(2333.HK)磋商,希望吸引对方进驻。 此外,奇瑞汽车也将会与欧洲合作伙伴在今年四季度于西班牙巴塞罗那设厂,并正在与意大利等国家商讨,计划于欧洲建设第二厂房;而东风汽车(0489.HK)同样正与意大利政府讨论设厂事宜。 作为欧洲第二大汽车生产国的西班牙,四年前已推出规模达37亿欧元的计划,吸引电动车企及电池厂到当地设厂,其中中国电池企业远景科技,已经在西班牙设立工厂,并为当地创造3,000个职位,获得3亿欧元补贴。 事实上,中国电动车企在国内“内卷”严重,就连美国巨头特斯拉(TSLA.US)也要减价迎战,由于收入遭压缩,导致电动车新秀一直无法盈利,也促进了车企加速扩张海外,而东南亚就为另一个主战场。 根据TrendForce的研究估计,今年中国车企在东南亚的电动车市占率达到67.5%,并计划加快到泰国及印度尼西亚设厂。不过,要勇闯东南亚并不容易,由于充电设备等基础设施不足,电动车在东南亚仍处早期发展阶段,消费者的接受程度也不高;更重要是曼谷、吉隆坡和雅加达等大城市堵车问题严重,令电动车的续航能力备受挑战;再加上越南的电动车企VinFast(VFS.US)近年快速崛起,成为中国车企在东南亚的一大竞争对手。 从投资角度来看,市场仍较为看好龙头企业比亚迪,邹家华认为比亚迪在东南亚的发展已经成形,“例如到泰国旅游时,已看到街上有不少比亚迪的车,加上它领先的DM5.0技术,令续航能力接近2,000公里,有助未来销量”。他建议,投资者可在218港元买入比亚迪,目标价可达260港元。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

国家大基金三期落地,普华永道流失中国重磅客户——中概股Bulletin

上周中国经济和中概股大事件 ▷ 5月制造业PMI回落 ▷ 欧盟推迟决定对中国电动汽车征税 ▷ 苹果手机在华销量大增 ▷ “药明系”紧张局面缓和 ▷ 挚文集团收入每况愈下 本周中概股评分:45/100 主编,阳歌 Doug Young https://youtube.com/shorts/FXSPUVS0q0U 》》宏观 5月制造业PMI回落 今年的情况与2023年非常相似。2023年始于强劲的经济势头,但在下半年迅速消退。最新的迹象表明中国经济复苏失去动力,体现在最新的官方采购经理人指数(PMI)上,令观察家们感到意外的是,5月该指数滑入收缩区间。具体来说,官方PMI从4月的50.4下降到上月的49.5。 与此同时,另一个数据显示中国的出口正全速运转,为经济带来少有的亮点。该数据是用于运输货物的大型集装箱,上个月这些集装箱出现了短缺,因为制造商们在美国最近宣布的保护性关税生效前,争先恐后地向美国出口电动汽车和医疗用品等物品。 欧洲商界领袖对中欧关系持悲观态度 上周,最新的调查来自欧洲工业圆桌会议,该调查发现大多数受访者认为中欧关系将在未来三年内恶化,约54%的受访者表示关系可能会恶化,只有7%的人预计会改善。 欧洲和美国越来越担心中国利用政府补贴,在电动汽车和太阳能电池板等重要新兴领域向全球市场倾销廉价商品。欧盟已就此问题对中国电动汽车展开调查,任何由此产生的处罚几乎肯定会对双边关系平添寒意。 中概股进一步下挫 在连续四周的强劲上涨使其步入牛市后,中概股已连续第二周下挫。上周,恒生H股指数下跌3.2%,MSCI China ETF和恒指分别下跌2.6%和2.8%。 上周的跌幅比前一周稍小,表明这可能是前四周强劲反弹后所需的调整的尾声。我们需要等待,看看这波反弹是否真的可持续,或者抛售是否会继续。尽管连续两周表现疲软,恒生H股指数自1月底低点以来仍上涨22%。 》》行业 国家大基金三期落地…
Illustration of Yellen and Blinken talking about China challenges

TikTok美国遭禁进入倒计时,华为智能手机业务亮丽回归——中概股Bulletin

上周中国经济和中概股大事件 ▷ 布林肯、耶伦双双谈及中国挑战 ▷ 国产新能源车扎堆亮相北京车展 ▷ TikTok美国遭禁进入倒计时 ▷ 茶百道香港IPO难如人意 ▷ 汽车街争高估值上市 本周中概股评分:70/100 主编,阳歌 Doug Young https://youtu.be/ggitwl_GaDs 》》宏观 布林肯、耶伦双双谈及中国挑战 上周,两位美国内阁官员均讨论了中国挑战,由国务卿布林肯打头阵,他在新冠疫情后的第二次中国之行期间,提到了遏制芬太尼贩运,以及敦促中国减少对俄罗斯国防工业的支持。与此同时,美国财政部长耶伦在接受路透社采访时也谈到中国。 本月早些时候访华的耶伦,对中国过度依靠政府支持,在太阳能电池板和电动汽车等领域产能过剩,破坏全球市场的倾向,直言不讳。耶伦告诉路透社,美国可能采取的行动不排除任何选项。 中国资本市场陷入寒冬 英国《金融时报》的一篇报道充斥着数据,显示中国金融市场交易的状况有多糟糕,这直接反映了投资者的兴趣。今年迄今为止,中国国内市场的股票发行筹资额达到历史最低水平,仅为64亿美元,包括香港在內的离岸市场融资额是16亿美元,为21年来的最低水平。 今年迄今为止,中国对外并购金额为25亿美元,为2005年以来的最低水平。贝恩的一份最新报告显示,去年中国私募股权投资下降了37%,至4100亿元人民币,为2013年以来的最低水平。一位资深分析师简洁地概括了这种情况,称:“这绝对是我职业生涯中见过的最糟糕的情况。” 恒生H股指数步入牛市区域 尽管上周并不特别阴暗,没有发生新的重大危机,但也并非全然乐观。不过,这没有阻止中概股出现一年多以来的最强涨势之一。恒生H股指数上涨9.1%,恒指上涨8.8%。MSCI China ETF上涨7.5%。 市场上出现了一些积极的信号,包括瑞银罕见地将其对中资股的评级上调至“超配”。另有媒体报道称,中国中央汇金主权财富基金第一季度向国内股市注入450亿美元。此次涨势正式将恒生H股指数推入牛市区域,较1月的低点上涨25%。 》》行业 国产新能源车扎堆亮相北京车展…

FDI降至30年低点,欧盟对中国高铁展开反倾销调查——中概股Bulletin

▷ 中印寻求缓解边境紧张局势 ▷ 抵押贷款利率大幅调低 ▷ 中国商飞获新订单 ▷ 欧盟启动对中车的反倾销调查 ▷ 明星药企宣布计划解散 本周中概股评分:55/100 主编,阳歌 Doug Young https://youtube.com/shorts/V9EWAU9BsD8?feature=share 》》宏观 外商投资撤离 最新的年度数据点显示,2023年外国直接投资(FDI)流入中国降至30年来的最低点,外国企业和投资者开始避开中国市场。消息并非全然不好,第四季度外商直接投资显示出复苏的迹象,此前第三季度首次出现收缩,下降了11.8%。 去年,中国记录的净外商直接投资为330亿美元,这是自1993年以来最弱的表现,当时流入额仅为275亿美元。这一数据直接反映了海外企业对于过度依赖中国作为制造业中心的担忧,以及对中国金融市场的关切,A股在过去两年中是世界上表现最差的。 中印寻求缓解边境紧张局势 在地缘政治方面,上周来自中国和印度国防部的一条新闻可能具有重要的意义。在莫尔多-楚舒尔边境会晤点的中国一侧举行了会谈后,双方表示已经同意“尽快”解决他们的边境问题。 中印边境争端可以追溯到几十年前,并在2020年和2022年引发了暴力冲突。因此,双方可能都希望防止未来发生此类冲突。但是,当前中印之间存在着许多其他问题,包括两国都希望成为亚洲下一个领导力量,所以即使边境争端解决了,也不会缓解两国的竞争态势。 中概股继续龙年强势 上周,尽管还是没有明确的重大利好消息,中概股仍然继续强势,。恒生H股指数上涨了3.6%,在过去三周内累计上涨了约10%,而iShares MSCI China ETF上周上涨了2.9%,恒指上涨了2.4%。 上周,我们仔细地回顾了龙年对中国股市的历史意义——发现港股在龙年历来有比较好的表现,自1969年成立以来,其恒生指数在每个龙年都录得净增长。2024年会是打破这一连胜纪录的一年吗?开局不错,但仍然需要拭目以待。 》》行业 抵押贷款利率大幅调低…