极氪

理想汽车虽是造车新势力的龙头，但竞争对手已逐渐赶上来，理想面对严峻挑战 重点： 去年全年盈利下跌31%至81亿元 i8成公司进入纯电动车领域的重中之重 　 刘智恒 新能源汽车势将主宰未来的汽车市场，理想汽车(2015.HK, LI.US)于电动车领域首先脱颖而出，销售数量击败一众对手，亦在云云造车新势力中，率先获取盈利，于赛道上初段领放。 然而，新能源汽车行业彷如杀戮战场，暂时看不见哪家企业拥有坚如磐石的护城河；今天领跑，难保明天已被超越，因为背后追赶的车企不计其数，随时可弯道超车，迎头赶上。 理想刚公布2024年的业绩，或许可看出一点端倪。收入纵然上升16.6%至1,444.6亿元，盈利却出现大幅倒退，按年下跌30.7%至80.85亿元，主因是营业费用上涨，当中销售及管理费大升25%至122亿元。 开局交付脱脚 理想去年的交付量踏入新里程，按年增长33%至突破50万辆，可踏入2025年，情况似乎不太乐观，销量有点停滞不前。1月交付2.99万辆，2月更跌至2.63万辆，要知道，去年底理想连续两个单月交付均超过4万辆。 相反对手出一两个爆款系列或型号，销售实时倍翻。小鹏(9868.HK, XPEV.US)平价车型“MONA M03”连续两个月交付超过1.5万辆，另外“P7+”上市两个月，累计交付突破2万辆。受惠两款新车助力，小鹏1及2月的交付均在3.04万辆，连续两个月赶过理想。 至于近期走势凌厉的零跑(9863.HK)，过去两个月每月分别交付也达2.5万辆，狠狠追贴理想的交付数量。 当然，我们不能以短期的交付去论英雄，毕竟每家车企有新款推出，一旦受市场欢迎，销售会突然火爆起来。然而，几家造车新势力在过去半年的交付量，确实有显著的升势，当其它车企渐渐出现规模效益，理想先前的优势就逐渐褪色，所谓“新势力一哥”的称号，将调门越来越低。 小鹏零跑来势汹汹 事实上，理想正面对来自各方的挑战，一方面是造车新势力的对手在后面急起直追，小鹏及零跑外，华为的鸿蒙智行于1月时交付一度达3.5万辆，小米的来势也甚汹汹。 另外，传统车企也担心再不加把劲发展新能源汽车，早晚要在汽车市场掉队，甚至被淘汰出局，吉利(0175.HK)早已发展极氪，一汽亦要伙同零跑去拓展新能源汽车。至于海外势力的特斯拉(TLSA.US)，为提高竞争力及应对中国疲弱经济的大环境，将中国的车价调低，直接与内地车企贴身肉博。 除面对列强争逐外，过去理想赖以抛离对手的杀手锏－增程式电动汽车，也不断被对手冲击。所谓增程式电动汽车，是在纯电动汽车的基础上增加汽油机，作用是为车辆的电池充电，解决续航的问题。 随着理想的成功，其它车企岂会䄂手旁观，零跑是其中一家押注增程电动车而成功的例子，问界M7亦曾连续多月销量超越理想L系列，直接冲击理想的核心市场。 决胜全在纯电动 随着纯电动技术越趋成熟，增程车的升势不但会放缓，甚至成为明日黄花，毕竟增程式汽车因燃油机加上电机的双系统，令维护成本高，技术复杂度大，逐渐失去吸引力，纯电动车才是明日市场的主角。 别人看到的问题，理想创始人李想又怎会看不到。早于去年公司推出的理想MEGA，就主攻纯电动市场。然而李想能看见是一件事，能成功又是另一回事，MEGA出师未捷，更被批评得体无完肤，甚至有说车型像殡仪车，结果2024年的销量只有1万辆。 今年理想在纯电动车上将卷土重来，首款纯电SUV的理想i8将于7月上市，公司视之为纯电动车的重要试金石，甚至不惜以牺牲盈利为前提。理想明言，相比短期销量，更在意为用户带来价值及体验，以及充电网络的补能便利性，目标是争取在三年内，成为高端纯电第一梯队。 理想能否再上一个台阶？未来电动车市场又谁主沉浮？暂仍言之尚早，但肯定的是电动车加智能驾驶，技术迅速更新迭代，投资动辄数百亿计，竞争惨烈，造车，再也不是如李书福所言：“不就是四个轮加两张沙发”那样简单的事情。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

吉利(0175.HK)旗下的电动车企极氪智能科技控股有限公司(ZK.US)，本周将携三款纯电动车型亮相在美国拉斯维加斯举行的2025年国际消费电子展(CES 2025)，并将公布其最新AI智驾与AI座舱技术。 美国汽车网站CarBuzz报道，三款登场车型分别是001 FR、极氪 009光辉与，三款车型目前均未在美国发售。其中，001 FR配备四台电动机，总功率达1,265匹马力，零到100公里(62英里)加速仅需2.0秒，足以和1.99 秒的特斯拉Model S Plaid媲美。极氪 009光辉则是一款纯电动豪华MPV；极氪Mix则是一款多功能MPV。除极氪Mix外，001 FR与极氪 009光辉在中国的售价都超过70万元。 极氪汽车本月1日公布， 2024年12月交付新车27,190辆，创历史新高，同比增长102%。2024年全年共交付222,123辆，同比增长87%。同时，极氪公布2025年将挑战32万辆的交付目标。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

吉利控股并于不久前上市的豪华电动汽车制造商，将出资13亿美元，收购母公司旗下一家最近才进入电动汽车市场的子公司51%股份 重点： 极氪宣布以94亿元收购母公司旗下领克品牌的大部分股份后，股价下跌27% 极氪三季度汽车交付量增长51%，与前两个季度的增长速度相比大幅下降，公司称有望实现年度销售目标 阳歌 所有在5月份购买极氪智能科技控股有限公司(ZK.US)的IPO股票的投资者，以为自己买入的是一个豪华新能源汽车(NEV)品牌，都在上周大吃一惊。因这家由吉利控股的新上市公司向全世界宣布，它将与更下沉的姐妹品牌领克合并，后者进入中国新能源汽车市场相对较晚。 对于关注中国公司，尤其是吉利的人来说，这笔交易并不完全令人震惊。在美国和香港上市的大部分中国公司，都由个人或母公司控制，小股东在重大战略决策中通常没有发言权。 以极氪为例，它的母公司是吉利，创始人李书福可说是中国最成功的企业家之一。除了原来的吉利品牌外，李书福多年来还推出了其他品牌，如极氪和领克。他也是中国收购外国品牌最成功的人之一，最著名的是瑞典的沃尔沃和英国的路特斯。 李书福曾在9月公开表示，至少就目前而言，推出和收购新品牌的时代已经结束，并指出他的公司正在从战略扩张阶段转向战略整合阶段。因此，在这种背景下，这一新的整合举措并不令人意外。不过，那些在购买极氪股票时，以为买的是一家豪华新能源汽车初创公司的投资者，肯定在知晓这一公告时感到有点受骗。 与此同时，此次合并确实为极氪注入新元素，与领克在同一天发布的极氪最新业绩显示，公司正迅速陷入不可避免的增长放缓和价格压力。 虽然此次收购将大幅提升极氪的销售额，因它会将领克的财务状况整合到自己的损益表中，但投资者对此并不十分满意。极氪的股价在公告发布前一天上涨了12%，接近IPO后的最高点，很可能是因为市场对此前传闻的交易寄予厚望。但公告发布当天，极氪股价暴跌24%，并在接下来的两个交易日继续下跌。总而言之，该股在三天内市值蒸发约15亿美元。 对领克的收购涉及不少变数，但收购价格似乎相对公平。根据交易，极氪将出资约94亿元收购领克51%的股份。领克的估值约为26亿美元，约为极氪最新市值52.5亿美元的一半。似乎表明，投资者相信这两部分将为新的极氪2.0做出同等贡献。 与此同时，吉利宣布将以8.06亿美元的价格，将11.3%的极氪股份转让给旗下两家子公司，在这笔交易中极氪的估值为71.3亿美元。这似乎是吉利显示对极氪充满信心的方式，因为出售价格与极氪在大规模抛售前的市值相比有大约6%的小幅溢价，与公司的最新市值相比更是溢价36%。 股票被低估 最近的抛售导致极氪的股票市销率(P/S)相对较低，仅为0.56倍，这不符合大众对高增长公司的预期。它的几乎所有劲敌市销率都高于1倍，其中比亚迪(1211.HK; 002594.SZ)为1.06倍，理想汽车(LI.US; 2015.HK)为1.31倍，零跑汽车(9863.HK)为1.81倍。 这似乎表明，投资者需要看到一些有说服力的证据，才会相信这笔交易的逻辑。极氪联合创始人兼CEO安聪慧在财报电话会议上解释，此笔交易会将极氪主攻的25万至50万元之间的豪华车，与领克15万至30万元之间的平价车进行合并，拓宽上市公司的价格区间。 从销售角度说，领克目前的销量超过了极氪，尽管差距不大。前者在10月的销量为31,074辆，后者在那个月的交付量是25,049辆。极氪高管在财报电话会议上表示，他们的目标是今年最后两个月每月交付3万辆，这样它就能够实现今年23万辆的年度交付目标。 领克于2017年成立，是吉利与沃尔沃的合资企业，主要生产传统的燃油车。直到最近才开始进军新能源汽车，于今年推出首款电动车型。相比下，从2021年开始交付首批车辆以来，极氪仅销售新能源车。极氪的高管表示，通过整合后台功能和经销商网络等，合并将有助于大幅节约成本。 最后，我们将用极氪最新财报中的一些数据来结束本文，透过它们，可以看到公司在竞争激烈的中国新能源汽车市场所承受的压力。在三季度，公司的新能源汽车交付量同比增长51%至55,003辆，与前两个季度的销量翻倍相比大幅放缓。更重要的是，公司的汽车销售收入同比仅增长42%至144亿元，低于销量的增长，这是它为了保持竞争力而被迫降价所致。 通过控制成本，极氪化解了部分压力。作为最大成本之一的研发费用同比下降2.6%。尽管如此，毛利率仍从上年同期的17.2%降至三季度的16.0%，不过其净亏损收窄了约17%至12.2亿元。截至9月底，公司拥有83亿元现金，其中4.4亿美元来自IPO。但其中很大一部分可能会用于支付收购领克的费用。 总而言之，收购领克是李书福为了合理安排其汽车棋盘上众多棋子而策划的一桩强迫婚姻。这笔交易在许多方面都是合理，价格看起来也相当公道。最大的问题是极氪管理层能否为领克注入新的活力，因为它的发展似乎慢于李书福和吉利的最初设想。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

这家在线保险分销商申请在纳斯达克上市，尽管面临中国的经济挑战，但公司的收入正快速增长 重点： 元保申请在纽约上市，据报道公司以超过4亿美元的估值筹集5,000万美元，这个目标相对而言不算高 尽管中国保险市场艰难，但公司的平台利用大数据为潜在买家匹配最合适的产品，发展迅猛 梁武仁 即便是在繁荣时期，保险也往往不好卖。因此，如果潜在客户先来找保险公司，而不是按惯例通过销售人员来招揽新买家，保险公司的日子就会好过得多。 这正是自称提供“保险与前沿技术无缝集成”的保险分销商元保有限公司，正努力通过其在线营销平台向客户兜售的完美场景。至少从其蓬勃发展的业务来看，该公司似乎正成功完成这一使命，在公司寻求上市之际，可能有助说服投资者。 提交给美国证券交易委员会的招股说明书显示，成立刚五年的元保于上周申请赴美上市，大牌机构高盛、花旗集团和中金公司任主承销商。这些大牌承销商通常预示着发行规模相对较大，但一篇媒体报道指其融资目标是5,000万美元，相对不算高。 本质上，元保是一家保险经纪公司，通过使用大数据的“引擎”，为保险公司提供高度针对性的在线服务。为了帮助保险合作伙伴找到新买家，它将计算机模型部署到社交媒体等热门网站上，以便收集有关消费者特征和行为的数据。然后，其引擎会对潜在买家的需求进行初步预测，并在此基础上，为每位潜在买家制作量身定制的广告内容。 当潜在买家来到元保的平台上时，平台会收集和分析更多有关他们的数据，并为他们匹配最合适的产品。公司还提供售后服务。它的收入来自向保险公司收取服务费，以及从促成的销售中收取佣金。 这种数据驱动的营销和销售体系，比传统的保险销售方式更有效，传统的保险销售方式，通常需要投入大量的人力来促成，让人们相信自己需要这类产品。这类产品在中国本就不好卖，但随着过去三十年中国转向更加市场化的经济，人们需要自己支付医药费用时，慢慢被社会接受。 元保的商业模式另一个同样积极的方面是，随着新买家的增加，它的数据库也在扩大，使它能够更准确地预测消费者想要什么产品，并提出更好的建议。从而提高新客户的转化率，为该公司形成了一个良性循环。 与传统保险经纪公司一样，元保主要收入来源，是收取保险公司在其平台上达成的保单，佣金比例在10%到30%之间。元保专注于个人寿险、意外险和医疗险。援引第三方研究数据的招股说明书称，按首年保费计算，元保是中国最大的独立分销商。 增长亮眼 元保增长迅速，在当前环境下绝非易事，因随着中国经济在经历了多年的快速增长后放缓，消费者正控制支出。去年，公司的收入较2022年增长了140%以上，达到约20亿元，今年上半年同比又增长了约59%，达到15.3亿元。 元保已有盈利，这对如今的中国公司来说并非易事。去年，公司净利润2.03亿元，是2022年盈利的10倍多。尽管如此，在计入折价发行的优先股赎回价值的会计处理后，公司去年仍处于亏损状态。但即便如此，元保在今年上半年又恢复了盈利。 如果上半年的增长持续到全年，元保今年的收入预计约为30亿元，按照竞争对手水滴(WDH.US) 1倍左右的市销率计算，元保的估值约为4.25亿美元。 中国目前的经济形势其实并不利于保险业，因消费者不太愿意把钱花在医疗保险等不会带来直接利益的非必需品上。 中国对金融业实行高度监管，而且监管随时可能发生变化，这也带来了风险。以保险业为例，中国监管机构最近对通过银行或所谓的银保渠道销售的保单收费进行了限制，以确保它们更准确地反映风险评估。这对与银行签订分销协议的保险经纪公司造成了打击。这类保险经纪公司包括泛华控股集团(FANH.US)，该公司2024年上半年的收入同比下降超过40%，部分原因是政策转变。 但至少从元保最新的财务表现来看，公司目前似乎没有受到这些风险的影响，这表明该公司没有太多参与银保产品的分销。 公司计划将上市所得大部分用于投资增长。自2020年以来，公司已通过发行优先股私募筹集了1.53亿美元。截至去年底，公司持有约1.23亿美元的现金和现金等价物，这表明其在寻求美国上市之际财务状况良好。 北京自2021年起加强对海外上市审查的背景下，元保是少数几家意欲试水美国股票市场的较大中国公司之一。电动汽车制造商极氪(ZK.US)今年在纽约的IPO，是自共享出行应用程序运营商滴滴在2021年底退市以来，中国公司在纽约的首批大型上市之一。 当然，潜在的元保投资者可能会担心，中国的经济形势对保险公司不那么有利。但可能正是因为这样，中国的保险公司才需要元保等公司的服务。 而且，无论经济形式有多不好，至少有一部分人可能愿意购买保险，但没有足够的动力去积极寻找此类保单。元保找到这类消费者的能力，可能有助于让它的业务继续扩张，使它的服务在保险公司自身业务放缓的情况下颇具吸引力。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里