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作为2021年中国监管整顿行动中受创最严重的企业之一，这家教育公司正在强势复苏，将在本季度恢复盈利 重点： 高途去年收入增长53.8%，全年增速加速，第四季度增长82.5% 尽管运营费用大幅增加，但该教育公司全年运营亏损收窄了20.6%，并预计将于本季度恢复净盈利  　 谭英 如果一开始没成功，那至少能从错误中吸取教训。高途教育科技公司(GOTU.US)将这一点铭记在心，公布的第四季度和全年业绩显示，公司正走在复苏的康庄大道上，目前它和中国教育科技领域的其他主要公司，都在打造人工智能的产品组合，这些产品组合受到政府的大力支持。 高途上周发布的最新财报显示，去年收入较2023年的29亿元增长53.8%，达到45亿元(6.27亿美元)。增长全年加速，从第一季度的33.9%攀升至第四季度的82.5%。 公司自2023年第三季度以来一直亏损，并在去年第四季度延续了这一趋势，亏损1.358亿元，同比扩大13.5%。但季度内的经营亏损趋势有所好转，收窄20.6%至1.49亿元。 公司首席财务官沈楠在财报电话会议上称，亏损势头将很快结束，预计高途将在本季度恢复盈利的同时，保持“收入快速增长势头”。高途亏损一年半的主要原因，似是加大新产品的营销支出，同时招募了大量教师，对此我们会在下文作详细介绍。 高途的美国存托股票(ADS)在财报发布当天大涨31%，之后继续上涨，截至周三上涨了45%。但即使在此番上涨之后，其市销率(P/S)仍仅为1.4倍，与新东方(9901.HK; EDU.US)的1.58倍和网易有道(DAO.US)的1.35倍相近。这些数字表明，在2021年那场严厉的监管打击后，投资者尚未完全重新接受该行业。 接受雅虎财经调查的九家分析机构，对该公司的看法也褒贬不一，不过总体乐观。六家分析机构给出了“强力买入”或“买入”的评级，两家将其评级为“持有”，一家将其评级为“跑输大市”。分析界认为高途今年收入将继续增长，但增速会放缓至30%左右。 公司预计今年第一季度收入将增长约50%，达到14.1亿元至14.3亿元。 那场整顿差点摧毁了高途及其同行，因它禁止以营利为目的提供中小学核心科目辅导。同时也重创这些公司的股价，高途的股票在短短六个月内，从100多美元暴跌至2.50美元，导致全行业数以十亿美元计的市值，和成千上万个工作岗位蒸发。 即使政府政策没有任何正式变化，辅导行业已悄然开始恢复增长，转向禁令之外的其他学科领域。去年8月，中国国务院将教育服务纳入一项促进消费的20条中，作为应对中国经济放缓而努力的一部分，促使上市教育公司股价上涨。 虽然很多公司在那场打击行动中倒闭，但幸存者通过专注于仍允许的领域，比如职业培训、出国留学和为获得认可的学校提供教学材料，重塑了自我。 东山再起的佼佼者 高途是教育科技领域东山再起的佼佼者之一，目前它的业务正在逐步重建中。据沈楠表示，注册学生人数在2024年创下新高，收入从一季度的9.47亿元增长到四季度的13.9亿元。作为未来盈利的参考指标的学费收入，第四季度的现金收入达到21.6亿元，同比增长69%，相当于全年56亿元现金收入的近40%。 高途及其同业都在争相将人工智能融入自己的产品，并积极采用本土开发的DeepSeek。公司创始人兼董事长陈向东表示，人工智能已经融入到“我们运营的基本所有方面”，包括自动生成练习题、课程大纲和视频讲座等教育内容。 在这份总体乐观的财报中，主要的不利因素是公司第四季度的运营费用增长了52.2%，略高于10亿元。按年计算，运营费用更是大幅增长了84.5%，达到42亿元。由于在监管整顿后大力推广新业务，公司全年的销售费用几乎翻了一番，达到29亿元，相当于收入的65%。 不过，运营费用的增加也有积极的一面。和同业一样，在监管整顿期间大幅裁员后，高途现在重新开启招聘模式。其运营费用中增长最快的部分是一般及行政费用，全年增长了87.6%。沈楠将这一增长归因于“积极的人才招聘举措，以支持我们产品组合的拓展，包括聘用具有丰富经验和强大管理能力的行业专业人士”。 沈楠指出，截至去年底，高途的现金储备为41亿元，与2023年底相比增加了1.84亿元。陈向东还指出，公司第四季度现金流为正，这为“未来的战略规划和长期可持续增长提供了坚实的基础”。 与同业一样，高途与2021年相比已是一家非常不同的公司了，当时它的重点是为中小学生提供课后辅导。虽然学习服务仍占其收入的大部分，但第四季度，非学业辅导服务及其他传统学习服务营收占总收入比例为85%。公司目前的课程，从出国留学的考试辅导到求职培训均有涉及。 沈楠说：“今年，我们成功地帮助学生进入了哈佛、哥大、康奈尔和其他常春藤盟校和一些名校。”他续称：“通过推出新产品和多样化的互动课程形式，我们不断激发学生的学习兴趣，促进认知成长，提高实践技能，培养批判性思维，以及终身学习能力。” 沈楠还说，第四季度面向大学生和成年人的教育服务的贡献，占学习服务收入近15%。她补充道，该业务板块实现了毛利润两位数的高增长，并且该板块全年实现了盈利，产生的运营现金流是上一年的2.5倍。“这标志着我们在实现更可持续运营的道路上取得了重要的里程碑。” 总言之，高途似乎已吸取教训，成功经历了艰难的转型。如果该公司能够实现今年扭亏为盈的目标，其股票或许还会迎来更多好消息。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

前三个季度实现两位数的强劲增长后，去年最后一个季度，这家教育公司的营销业务收入持平 重点： 网易有道四季度收入开始萎缩，同比下降9.5%，因为其快速增长的营销服务突然停滞不前 随着其传统的教育业务萎缩，公司计划通过加强与母公司网易的合作，以及扩大全球销售来重振营销服务的增长  　 阳歌 教育可能很有价值，但广告更有价值。 这是游戏巨头网易(NTES.US: 9999.HK)的教育子公司有道公司(DAO.US)过去两年学到的深刻教训，公司的最新季报显示，营销服务可能很快成为公司的主要收入来源。 此外，财报显示网易有道首次实现年度盈利，结束了六年前在纽约上市以来的多年亏损。但这一里程碑被一些令人担忧的信号蒙上了阴影，其中最主要的是公司的营销服务业务急剧放缓，这块业务曾是公司迅速崛起的新星。与此同时，网易有道的核心学习服务也继续大幅下滑，导致整体收入开始萎缩。 公司试图通过讨论几项提振营销服务业务的新举措来缓解担忧，我们稍后会详细介绍。和其他很多中国科技公司一样，该公司也大谈人工智能，并指出自己的很多产品都已经接入了DeepSeek。 公司CEO周枫在网易有道的财报电话会议上表示：“我们即将推出AI Native战略，将人工智能更全面地整合到我们的业务线中，比如实现广告平台的自动化，为我们的课程客户推出人工智能驱动的辅导。”在财报会上，公司管理层30多次提到人工智能。 尽管网易有道承诺重振营销服务并增加人工智能的使用，但投资者并不买账。自上周五公布业绩以来，网易有道股价在两个交易日内下跌了6.8%。 我们应该指出，在此次抛售之前，网易有道的股价在过去六个月内大幅上涨近两倍，仅今年以来就上涨了40%。该股最新收盘价9.68美元，目前处于四年来的最高水平，这既得益于公司自身相对强劲的表现，也得益于市场对海外上市中国股票的普遍看涨情绪。 在这种背景下，最近两天的抛售看起来有点像获利回吐，未来几周将能更好地证明其涨势能否持续。即便是按最新股价计算，该股仍比2019年公司上市招股价格17美元低43%。那时是中国股票的好日子。 尽管如此，我们会深入探究网易有道的最新业绩，看看这家隶属于网易的公司内部发生了什么。网易是中国最早的互联网公司之一，也是中国最成功的游戏运营商之一。在线学习是网易有道最初的主要收入来源，但在政府2021年和2022年打击课外辅导服务后，该公司一直在缩减这部分业务。 公司的营销服务业务弥补了教育业务下滑带来的大部分损失，使整体收入在去年前三个季度保持增长，不过全年增长速度放缓。然而，这一增长势头在第四季度结束，网易有道总营收较上年同期的15亿元下降9.5%，至13亿元(1.79 亿美元)。 营销业务增长停滞 在公司的整体收入结构中，学习服务的收入下降了21.2%至6.18亿元，占总收入的48%。这部分业务在2022年还占公司收入的约三分之二，但之后一直处于快速萎缩的状态，去年第二季度降至不到一半。 “自夏季以来，我们积极专注于需求强劲的课程和服务，并在获客方面保持理性，”CEO周枫解释了收入迅速下降的原因。“这一策略增强了我们的整体健康状况。” 在公司的营销业务增长强劲时，包括第三季度同比增长46%，以及去年上半年翻了一番，这种转变看起来是可以接受。从战略上讲，转向广告服务看起来也是一个精明的举动，因与更敏感的教育服务相比，此类服务成为未来政府打压目标的可能性要小得多。 但网易有道营销服务的收入在去年第四季度突然停滞不前，仅从一年前的4.74亿元略微增长至4.82亿元，占季度内总收入的37%。公司没有对增长放缓给出详细解释，但我们应注意到，由于商业环境的不确定性，最近中国的整体广告支出一直疲软。 相反，网易有道的高管重点谈到了几项新举措，他们希望这些举措能推动这部分业务的增长。近期最具潜力的可能是加强与网易的合作，为母公司旗下的大量互联网资产提供更多服务，网易的资产不仅包括游戏，还包括音乐和被受欢迎的电子邮件服务。 为此，网易有道和网易于去年建立正式的营销服务合作伙伴关系。目前，这种合作关系在公司广告收入中的占比不到10%，CEO周枫表示：“我们预计2025年这一比例将大幅增长。” 另一项举措是将营销业务扩展到海外。该公司一直通过与TikTok的关系来实现这目标，最近它还与谷歌签署了一项新协议，以进一步推动这项工作。网易有道总裁金磊指出，去年国际广告收入翻了一番多，达到约1亿元，占营销服务总收入的五分之一以上。 从估值看，网易有道的市销率(P/S)为1.57倍，与一些同行相比显得相对较低。规模更大的新东方(EDU.US; 9901.HK)的市销率为1.8倍，而好未来(TAL.US)的市销率更高，达到4.28倍。这表明，即使在最近的大幅上涨后，网易有道的股票仍具有一定的上涨潜力。但首先，它需要通过快速提振营销服务，迅速止住收入下滑的趋势。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里