宜宾银行

这家区域性银行今年上半年净利润增长3.8%，远低于资产扩张速度，凸显强烈的息差压力 重点： 截至今年6月末，徽商银行资产总额同比增长约17%，但营业收入仅微增2.2%，净利润上涨3.8% 中国央行为刺激经济持续降息，银行业面临严峻息差压力 梁武仁 在超长经济放缓周期冲击下，中国银行业多重承压。纵然使尽浑身解数，如今也难以交出亮眼成绩单。以华东地区重要城商行徽商银行股份有限公司（3698.HK）为例，该行上周五试图通过盈利预告“解释”最新利润增长，但困扰全行业的沉疴痼疾依然待解。 这份公告让投资者提前一睹今年上半年徽商银行的财务表现，用“积极”字眼制造利好氛围，似以巨额利润增长相诱。 细读公告，恐难掩失望。虽然截至6月末，该行资产总额较年初劲增约12%，较上年同期增约17%，主体贷款业务扩张迅猛，但上半年以贷款利息为主的营业收入，仅同比上升2.2%至210亿元，净利润微升至93亿元，涨幅仅3.8%。 徽商银行以华丽辞藻“解释”中报业绩，将“向好业绩”归因于“始终坚守金融本源，全力服务实体经济”，还罗列诸多成绩。 资产扩张与利润增速的巨大鸿沟昭然若揭：在央行连续降息刺激经济的背景下，该行信贷业务息差承压明显。 净息差压力并非徽商银行独有。中国银行业衡量利差的净息差（NIM）指标已整体承压多时。理论上来说，利率下行可降低存款成本以维稳息差，但同业白热化竞争等因素正影响这种动态平衡。 经济不振时，贷款需求趋弱，银行间竞相杀价争夺优质客源。为吸引更多借款人，尤其是财务状况良好的客户，银行会下调贷款利率，但这会侵蚀其利润空间。自2019年（疫情前的最后一年）以来，竞争因素对中国银行业的影响日益加大。当年，监管机构引入了一套机制，使贷款利率与市场需求更加紧密地挂钩。 去年，徽商银行净息差较2023年缩窄17个基点至1.71%，而2019年该指标高达2.51%，显示已苦战息差下行多年。 息差并非当下唯一痛点。经济困境使贷款违约风险攀升，银行风控承压。这一方面，作为华中地区最大城商行的徽商银行，资产质量指标优于中小同业。 截至6月末，该行不良贷款率仅0.98%，较去年末基本持平。相较之下，总资产规模为其一半的宜宾市商业银行（2596.HK）不良率尽管逐年下降，去年末仍达1.68%。泸州银行（1983.HK）的不良率则为1.19%。 徽商银行由十几家银行和信用合作社合并组建而成，其规模优势或有助于在吸引大型、财务稳健企业的过程中，维持较低的不良率。该行主要面向企业客户，而非个人借款人，后者本身风险更高。中国的国有银行主要向其他国有企业放贷来维持较低的不良率，后者在还款出现困难时，通常可获得地方政府或其他国有企业驰援。 借款方承压 然而，财报暗藏隐忧。去年，对困境企业的贷款重组量同比增9%；且潜在劣变贷款，即关注类贷款大增62%，占比升至1.13%，显示客户群经营压力正持续累积。 2020年，该行曾因接管包商银行四家分行引发关注。这家内蒙古银行前年破产，成为二十年来首例被接管的商业银行。这意味着，徽商银行在疫情动荡期既要化解自身风险，又需处置四家包商分行的遗留问题。迟至去年，该行仍向第三方转让约7.01亿元包商系不良资产。 尽管盈利预告成色不足，公告后两个交易日，徽商银行股价仍涨超5%。眼下投资者对任何利润增长都持“饥渴”心态，此轮上涨存在内在逻辑。 不过，徽商银行的估值仍处洼地：市盈率（P/E）仅3倍，市销率（P/S）1.3倍，市净率（P/B）更低至0.3倍。该估值水平甚至不及宜宾市商业银行——后者市盈率达21倍，市销率5.2倍。 市场对徽商银行前景的冷淡态度不难理解：只要经济下行周期延续，任何利润增长，尤其是疲软增长引发的乐观情绪，终将快速消退。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家总部位于四川的银行通过在香港上市筹集18亿港元，用于充实其资金基础 重点： 宜宾银​​行通过在香港上市筹集新资金，此前其利润增长相对于贷款增长有所放缓，侵蚀了资本缓冲 去年上半年，受信贷需求疲软和降息影响，该区域性银行的收入增长停滞  　 梁武仁 本周登陆香港交易所时，宜宾市商业银行股份有限公司(2596.HK)是一个相对罕见的例子——成为最近IPO浪潮中首家上市的区域性银行，并让大家重新看到中国的银行业目前面临的挑战。 上周五，该银行通过在香港上市筹集约18亿港元(2.31亿美元)，股票定价为2.59港元，位于招股区间的底部，表明市场对该股兴趣不大。确实，据宜宾银行的发售公告显示，面向香港散户投资者发售的股票中，认购率仅为20%多一点。 宜宾银行的股价在周一上市首日小幅上涨0.7%，第二天大致持平。虽然对投资者来说没什么可兴奋，但其首日表现远比新吉奥房车(0805.HK)的首秀表现稳定，后者与宜宾银行同一天上市，首个交易日大跌23%。 在宜宾银行此次转向股票市场筹集资金前，其利润增长落后于贷款组合扩张速度，导致资本缓冲受到影响。监管机构要求银行把资本保持在一定水平以上，以降低破产风险。宜宾银行的招股书显示，过去几年，因为资产(一半以上为贷款)增长速度快于资本，该行的资本对资产比率下降，不过这个比率仍高于最低监管要求。 理论上，四川省下辖的宜宾市政府也可对银行进行资本重组，以避免在IPO中出售股份而导致所有权遭稀释。但没有这样做，因为房地产市场长期低迷导致卖地收入下降，地方政府财政收入减少，资金紧张，或背负着巨额债务，无力偿还。  五粮液成大股东 宜宾银行此前曾通过私下向其他与当地政府有关联的机构，出售股份来增强资本基础。其中最大的一家是白酒生产商四川宜宾五粮液集团，在多次注资后，该集团现在是宜宾银行的最大股东，在IPO之前持有约20%的股权。 但宜宾银行让现有股东增加出资的次数不是无限的，所以上市代表一个新的资金来源。尽管宜宾银行的股票在上市时并未大涨，但它仍然筹集到一笔数额可观的资金，截至去年6月底，这笔资金约占其股东权益的18%。现在该银行已经上市，如有必要，它可以发行和出售新股，更容易筹集新资金。 然而，作为一家上市公司，该银行吸引投资者强烈兴趣的能力仍然存在高度的不确定性，因为其财务状况并不十分理想。   宜宾银行2024年上半年的营业收入总计10亿元(约合1.36亿美元)，与上年基本持平。作为主要收入来源的净利息收入实际上下降了4%，但被手续费收入的增长所抵消。该行成功实现净利润增长约3%，至2.618亿元，主要得益于预期信用损失的减少。 作为一个重要的地区经济融资引擎，这家银行的利润增长如此缓慢，突显出中国银行业面临的诸多挑战。首先，截至去年6月底，宜宾银行的贷款总额较上年同期仅小幅增长6.6%，表明尽管中国为了刺激经济增长而实行宽松的货币政策，但信贷需求依然低迷。与此同时，央行的降息给所有银行的利润率带来了压力。2024年上半年，宜宾银行净利差降至1.86%，至少是自2021年(其招股书中最早披露的年份)以来的最低水平。 不良贷款风险 在目前的环境下，及时收取贷款利息可能并不是那么容易，因为一些借款人可能面临自己的信用问题。乍一看，宜宾银行在这方面似乎做得相当不错。其不良贷款率从2021年底的2.27%，下降至去年6月底的1.72%。 但在2020年，该银行通过向包括五粮液集团在内的主要股东，出售不良贷款来清理资产负债表。一个可能令人不安的迹象是宜宾银行的“可疑”贷款，这些贷款尚未正式被认定为不良贷款，但有滑入该类别的风险。去年上半年，这类贷款翻了一番，而“特别提及”贷款——另一类不稳定贷款，增长了逾30%。 这意味着尽管总体不良贷款数据有所下降，宜宾银行客户的潜在信贷风险仍然很高。因此，该银行保留大量资金作为贷款损失准备金也就不足为奇了。截至去年6月底，此类准备金相当于其贷款总额的5.35%，略低于6个月前的5.58%，但明显高于2022年底的4.36%。 宜宾银行当然不是唯一面对此类问题的银行。在其他地区性银行中，江西银行(1916.HK)去年上半年净利润同比下降47%，资产减值损失增加了50%以上。渤海银行(9668.HK)去年上半年的利润同比也下降了9.8%。 宜宾银行目前的估值看起来还不错，市盈率(P/E)为22倍，市销率(P/S)为5.4倍。江西银行的市盈率为65倍，但这是因为其净利润相对于其低迷的股价而言非常低。更能说明问题的是，其市销率只有0.3倍。渤海银行的市盈率和市销率都令人沮丧，前者略低于4倍，后者只有0.6倍。 因此，宜宾银行目前的估值似乎高于同行。但是，除非它能够以某种方式，将自己与其他业绩更有前景的区域性贷款机构区分开来，否则其股票回落到更接近同行的位置，可能只是时间问题——对于其股票的潜在买家来说，这种前景可算不上乐观。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里