追求利润丢失市场份额 中通发展策略受考验
中通去年市占率跌破20%，业务量增速落后于行业平均，反映其着重利润的策略面临挑战 重点： 公司去年业务量年增12.6%至340亿件，增速低于行业平均 市占率从2023年的22.9%下降至19.42%，为2020年来首次低于20% 李世达 尽管居民消费能力下滑，却未对中国电商业务发展带来阻碍，快递“小件化”的趋势仍然在推动快递业务持续增长。对近年称霸快递业务量王座的中通快递(开曼)有限公司(2057.HK; ZTO.US)来说，去年依旧是个不错的一年。 根据公司发布的第四季度及年度业绩报吿，去年全年，中通快递收入年增15.3%达到442.8亿元(61.2亿美元)，股东应占溢利为88.2亿元，微增0.8%。 国家邮政局数据显示，2024年全国快递业务量1,745亿件，按年增长21%，增速高于2023年的19.4%，行业总收入1.4万亿元，年增13%则低于2023年的14.5%。 整体来看，中通快递的收入增速略高于行业增速，但业务量方面增速却在放缓。去年全年公司业务量达到340亿件，同比增长12.6%，虽然连续九年业务量规模排名第一，但增速却低于行业平均的21%，令中通快递的市占率从2023年的22.9%下降至19.42%，是自2020年以来首次低于20%。 去年业务量榜单排名基本上与2023年一致，圆通速递(600233.SH)继续保持第二名，全年业务量约266亿票，韵达(002120.SZ)、申通(002468.SZ)、极兔(1519.HK)、顺丰(6936.HK; 002352.SZ)分别为238亿票、227亿、198亿票和133亿票。 虽然中通维持业务量之王的名号，但12.6%的增速却远远不及后面的追赶者，其中申通去年业务量年增29.83%、极兔29.1%、韵达26.14%，而排名第二的圆通亦有25.33%的增速。 在这个同质化程度高的市场，市场份额是生存的关键，面对后来者的追赶，中通免不了坐立难安。 快递小件化 在拼多多、抖音、快手等“新一代电商”快速成长下，低价订单大量增加，也使快递逐渐“小件化”。据统计，去年行业平均价格由2023年的9.1元降至8元，包裹越小，快递费用越低，快递业者的利润也受到侵蚀。 这种趋势让以低价为卖点的圆通、申通、韵达和极兔的业务量实现高速增长，但像顺丰及去年积极开发高单价散件市场的中通，增速则逊于对手。 去年中通将提升利润作为工作重点，尝试从价格战中抽离。当其他通达系快递公司都在忙着降价时，中通单票价格却增长了2.7%，单位运输成本减少8.9%，带动公司毛利增长17.6%至137.17亿元，毛利率由2023年的30.4%增长至31%。 虽然盈利能力增强，但丢了失市场份额，是否合算？ 中通快递创始人、董事长兼CEO赖梅松就业务量进行了表态，称“2025年中通快递的首要任务是超过行业平均业务量水平。”中通预计，2025年业务量预计在408亿件至422亿件之间，同比增长20%至24%。显然公司仍然重视业务量的增速。 押注散件市场 事实上，中通正在为快递市场的变化做准备。去年以来，公司逐渐将重心转移到单价更高的散件市场，去年第四季度散件日均件量突破700万单，较2023年同比增长近50%，远超电商件整体增速，散件中逆向件单量同比实现了翻倍的增长。 散件指的是来自个人、非电商商家、电商退件等快递件，其中电商退件(指消费者退货产生的逆向物流)又被称为逆向件，近年随着电商退货率增加而逐渐增长。 赖梅松在电话会议中透露，日均700万件散件中，有300万是个人件，400万件是电商平台逆向件。他称，提升散件业务规模是优化收入结构的关键举措之一，在线消费的性价比优势持续激发着消费动能。 快递柜运营商蜂巢控股在去年递交港交所的上市文件中称，2023年到2028年，中国快递行业中的电商逆向件预计年复合增长率是20.7%。从规模看， 2019年全年约36亿件，2023年是82亿件，到2028年将增长到209亿件。 以2023年的82亿件推算，相当于每日退货约2,000万件。如果以209亿推算，就是每天要退货5,726万件。如果这个趋势持续，逆向件业务将成为推动中通成长的一大动力来源。 从市盈率来看，中通约为13.6倍，高于圆通的11倍，但低于申通的25倍、顺丰的18.5倍，及极兔的115倍，处于行业中下游水平，仍有成长空间。值得观察的是，内地消费复苏的趋势会否持续？押注散件市场的策略能否成功？而中通又将如何在业务量与利润率之间取舍，将决定未来的发展。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
业务量增速放缓 中通欲重夺市场份额
中通快递今年前三季度业务量增速放缓，管理层下调年度业务量预期 重点： 三季度快递业务量增长15.9%，低于去年同期的18% 管理层下调年度业务量增长预期 李世达 尽管中国消费持续降级，但快递市场竞争仍有增无减，即使是去年业务量排名第一的中通快递(开曼)有限公司(2057.HK; ZTO.US)，也感受到压力。 在宏观政策及各项扩内需、旧换新补助推动下，中国电商平台持续蓬勃发展，在线购物人数不断增长。根据中国邮政局公布，11月17日下午，中国快递年业务量首次达到1,500亿件。在2014年，中国快递年业务量才首次突破100亿件，发展速度令人惊叹。 不过，快递业务量持续成长，竞争日趋激烈，“内卷”严峻，龙头宝座谁都坐不安稳。 去年抢下全年业务量冠军的中通快递，近日公布截至今年9月底止第三季业绩，录得收入106.8亿元，按年升17.6%。调整后净利润23.8亿元，按年升2%；毛利率则由去年同期的29.8%增加至31.2%。 下调包裹量增长预期 尽管收入维持不错的增长，但业务量增速却不如预期。期内包裹量为87.2亿件，较2023年同期的75.2亿件增长15.9%，增速低于去年同期的18%。与同业相比，同期申通快递(002468.SZ)包裹量达58.8亿件，同比增长28%；圆通速递(600233.SH)为67.1亿件，同比增长超28.2%；顺丰控股(6936.HK; 002352.SZ)则为32.29亿件，同比增长14.4%。 包裹量下降，让投行纷纷下调目标价。里昂证券指出，中通包裹量增速低于同期行业平均的20%增速，由于市场竞争激烈，将目标价由223.43港元降至188.28港元，但维持“跑赢大市”评级。大和则将目标价由210港元下调至195港元，重申“买入”评级。 中通在财报中直言，基于对未来几个月的预判，下调年度业务量的目标为337亿件至339亿件之间，按年增长11.6%至12.3%，原本增速预期为15%至18%。显示今年业务量增速已不如预期。 业务量过去一直是中通的优势，但在快递市场持续增长的背景下，公司的增速却在放缓，除了市场竞争的因素外，公司似乎也未刻意追求业务量增长，而是着重基础网络的建设，特别是散件和农特生鲜业务的发展，加强系统项目客户和同城生活服务的布局。 中通创始人、董事长兼首席执行官赖梅松表示，随着公司系统性地加深与各大电商平台在逆向物流、偏远地区配送及增值服务等方面的合作，中通的散件实现超过40%的同比增长。 他称，在经济形势切实扭转前，消费降级的情况可能仍会持续一段时间，而业务量领先是公司业务的基石。公司正积极地启动计划，重夺市场份额、扩大在业务量方面的领先优势。 高毛利率曾遭狙击 而公司的另一大优势，便是高出行业数倍的毛利率。根据三季度报告，期内录得毛利33.3亿元，同比增长23.2%；毛利率也由去年同期的 29.8%增长至 31.2%。 数据上看，中通的毛利率是“完胜”其他竞争对手。同期顺丰毛利率为14.1%，不到中通的一半；圆通仅为9.6%；韵达(002120.SZ)为8.5%；申通更低，只有5.4%。 中通的高毛利率一枝独秀，2023年曾遭沽空公司Grizzly Research狙击，怀疑公司的毛利率远超平均水平，可能只是财务造假的结果。中通则在进行调查后回应，称所有指控均无事实根据。 沽空事件目前似已平息，但对于中通的高毛利率，市场仍保持一定的怀疑，主要是因为中通的财报被认为扣除了部分不赚钱的业务，让外界看待他们的数据时，会加上一层“滤镜”。 尽管如此，中通在控制成本上确实有一套。第三季度，得益于持续的降本增效，公司的单票分拣加运输成本下降8.4%。管理费用占收入的比重稳定在5%左右。同时，公司的核心单票收入提升了1.8%。总体而言，营业成本增速15.2%，仍保持低于同期收入增速(17.6%)。 目前中通市盈率为13.5倍，低于申通的19.4倍及顺丰的20.6倍，也低于京东物流(2618.HK)的23倍，但略高于圆通的12.6倍。似乎并不被投资人看好。 在快递行业里，中通是一家非常会赚钱的公司。尽管去年收入规模只有顺丰的约七分之一，盈利却高于顺丰。一个是收入之王，另一个是盈利之王，分个高下似乎就是两家公司的宿命。本月中旬顺丰公开招股，将于11月27日正式在港股上市。在投资人眼中，快递业的龙头仍然是顺丰，市场势必会有憧憬，无疑会对中通股价带来挑战。…
快讯：中通快递包裹量升 市场份额降至两成
最新：物流公司中通快递(开曼)有限公司(ZTO.US; 2057.HK)周二宣布，今年二季度净利润按年上升3.3%至26.14亿元，非国际准则计算的调整后净利润，则增长10.9%至28.06亿元。 利好：该公司二季度包裹量上升10.1%至84.52亿件，预期包裹量将于347.3亿至356.4亿之间，增长15%至18%。 值得关注：由于市场竞争激烈，该公司的市场份额较去年同期下降2个百分点至 19.6%。 深度：中国快递物流市场竞争激烈，当中以中通的盈利能力最强，去年毛利率高达30.4%，抛离行业主要对手顺丰控股(002352.SZ)，圆通速递(600233.SH)及申通快递(002468.SZ)。虽然该公司曾被美国沽空机构Grizzly Research指控财务造假，但经过调查后去年发布结果，并表示所有指控均无事实根据。今年上半年，其毛利率更进一步升至32%，比去年同期增加0.9个百分点。 市场反应：中通快递的港股周三上升，中午收盘涨2.6%至162.8港元，处于过去52周的中下区间。 记者：欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
圆通国际之路不易走 伙哈国邮政拓中亚
圆通国际与哈萨克邮政服务机构合作，成立合伙企业在哈国及中亚发展快递服务 重点： 合资企业法定资本为100万美元 将合力发展哈萨克斯坦及中亚地区市场 刘智恒 中国国家主席习近平在哈萨克出席上海合作组织峰会时，发言表示要“维护发展权利”及“携手抵制外部干涉”，把本国前途命运、地区和平发展“牢牢掌握在自己手中”。 言下之意，是倡议组织内的国家要同心合力发展。就在此时，圆通国际快递供应链科技有限公司(6123.HK)宣布与哈萨克斯坦国家邮政服务机构KazPost成立合伙公司，联手于哈萨克及中亚地区发展快递服务，法定资本为100万美元(727万元)，圆通占六成，KazPost占四成。 在中国内地物流市场发展空间已经有限，加上业内强大企业林立，要再进一步拓展，海外发展是主要的出路，圆通国际就是圆通速递(600233.SH)进军海外的旗舰，于2017年借殻先达物流上市，不过业务始终未能有突破，反之更有愈做愈向下走之势。 收入持续下行 圆通国际过去两年的业绩表现持续下滑，2022至2023年的收入为67亿港元及52.9亿港元，按年下跌11%及21%，盈利分别为1.37亿港元及9,678万港元，按年跌50%及29%。集团解释，之前因疫情影响，多地封关，以致空运及航运价格大幅上升，当回归正常后，海空服务在市场的供应增加令费用回落。 去年集团海运业务出现严重跌幅，收入较2022年劲跌62.7%至6.48亿港元，主要是市场对海运服务需求下降，导致费用下跌。 空运收入亦按年跌22.3%至28.6亿港元，但因为成本控制得宜，毛利反而增长22.8%。不过，即使如此，成本管控毕竟有限度，若市场持续不理想，空运业务今年亦难乐观。 面对业绩日走下坡，所谓穷则变，集团今年三月公布业绩时，同日宣布孙建辞任执行董事及行政总裁，由今年一月才加入圆通速递的周建接任。他曾于杭州百世任高级副总裁及国际事业部总经理，加入圆通前是顺丰网速运的行政总裁。选择周建，显然是他在国际物流方面有一定经验，特别百世一度在海外的业务做得颇为不错。 竞争对手强劲 不过，要在海外市场争一日长短，对圆通来说并不是易事，在资源、网络及人手上都落后于竞争对手。目前正申请在港上市的顺丰，已剑指海外多年，单就飞机数量已达103架，去年在国际业务的收入629亿元，而圆通国际去年收入只是区区52.9亿港元。 若退一个阶梯去比较，极兔速递(1519.HK)是另一家海外业务做得较佳的物流公司，它在东南亚及新市场的收入，去年已达到215亿元，也远胜圆通。 今次圆通国际与KazPost合作拓展哈萨克斯坦及中亚地区市场，是否会有突破，仍有待时间证明。毕竟，哈国2022年的GDP只有2,260亿美元，人口2,000万人，比马来西亚还小，更别说与中国2022年18兆美元的GDP和14亿人口相比。不过哈萨克斯坦位处中亚北部，地跨欧亚两洲，具一定战略地位，但主要产出是石油、天然气、矿产及粮食，在快递方面的发展潜力如何，确实是一疑问，毕竟经济模式及市场需求并不如东南亚及西方等地。 世界经济放缓 再看看整体市场环境，世界银行今年1月发布的《全球经济展望》，预测世界经济增速将从去年的2.7%降至今年的2.4%。国际货币基金组织(IMF)则认为，2024年全球经济增长率，亦从去年的3%微跌至2.9%。 据中国海关统计，2023年中国货物贸易进出口总值41.8万亿元，同比增长0.2%，其中出口23.8万亿，同比增长0.6%，进口近18万亿元，下降0.3%。即整体在停滞水平。 在全球经济及中国进出口放缓下，对拓展海外市场的物流企业来说，并不具备有利条件。 圆通国际已定下一套全球网络的布局，其策略是“一主九从、3+3”为关键节点，所谓“一主”是以嘉兴“东方天地港”为全球航空核心枢纽及多式联运中心，“九从”是以澳门（横琴）、合肥、义乌、广州、昆明、南宁、海口及绥芬河、霍尔果斯为国内综合枢纽。“3＋3”则以洛杉矶、里约、悉尼、曼谷、迪拜、布达佩斯为国际核心节点，以空铁海构建辐射全球的网络。 但再看，公司最主要的核心点，即是嘉兴的“东方天地港”，要到今年才全面建成，明年才可以全面投产，至2026年才可全面见效，要在3至5年才可建成联接世界的基础设施，相对于竞争对手，是否起步太迟了。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
快讯：中通毛利率维持高水平
最新：物流公司中通快递(开曼)有限公司(ZTO.US; 2057.HK)周四公布，今年一季度净利润按年减少13%至14.5亿元，非国际准则计算的经调整盈利，则增加15.8%至22.2亿元。 利好：该公司一季度的包裹量增长13.9%至71.7亿件，预计全年包裹量为347.3亿至356.4亿件，按年增长15%至18%。 值得关注：该公司期内核心快递服务收入按年增长11%，主要受惠于包裹量增长13.9%，但部分被单票价格下降2.5%所抵销。 深度：中国快递物流市场竞争激烈，当中以中通的盈利能力最强，去年毛利率高达30.4%，抛离于行业主要对手顺丰控股(002352.SZ)，圆通速递(600233.SH)及申通快递(002468.SZ)去年上半年的12.1%至15.98%。虽然该公司曾被美国沽空机构Grizzly Research指控财务造假，但公司经过调查后，去年4月发布结果，并表示所有指控均无事实根据。今年一季度，其毛利率高达30.1%，比去年同期上升两个百分点，继续傲视同侪。 市场反应：中通快递的港股周四上涨，中午收盘升7.2%至186.1港元，处于过去52周的中间水平。 记者：欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
去年少赚近三成 圆通国际撤换CEO
受国际货运价格与需求下滑影响，圆通国际去年盈利大减近三成，公司宣布撤换CEO，由原丰网速运CEO周建掌舵 重点： 2023年圆通国际股东应占溢利9,680万港元，按年大减29.2% 圆通国际宣布行政总裁孙建去职，由原丰网速运CEO周建接任 李世达 尽管全球供应链在疫情过后逐渐恢复正常，但在中国经济放缓、需求减弱的情况下，去年国际货运需求相对低迷。中国快递业巨头圆通速递(600233.SS)旗下负责国际业务的子公司圆通国际快递供应链科技有限公司(6123.HK)，近日公布去年业绩，其中海空运业务都出现明显下滑。 圆通国际公布，2023年全年收入约52.9亿港元(6.76亿美元)，按年减少21.1%。股东应占溢利9,680万港元，按年大减29.2%。每股基本盈利23.15港仙，拟派末期息每股2.3港仙。 圆通国际原是圆通速递的海外事务部，于2006年成立。2017年圆通速递收购香港上市公司先达国际物流，更名为圆通国际快递，在港股市场借壳上市。公司主要业务包括国际物流、跨境电商物流、国际货代等服务，以及与跨境电商相关的仓储、配送、清关等全球一体化解决方案。 分项业务看，占收入比重最高的空运业务(54%)，2023年收入28.6亿港元，较2022年下跌22.3%，毛利增长22%至1.9亿港元；海运方面收入6.5亿港元，按年大跌62.7%，毛利亦减少47.5%至1.3亿港元。至于国际快递及包裹业务则增长47.4%至16.3亿港元。 公司表示，去年盈利减少主要由于客户对海运服务的需求下降，另外因为海空运舱位供应增加，导致去年海空运货运费减少。 去年中国经济趋缓，进出口表现不佳，全球对中国除汽车外的货品需求下降。根据中国海关总署公布数据，去年全年出口总值以美元计为3.4万亿美元，同比减少4.6%，为2016年来首次不升反降。进口总值也下降5.5%至2.6万亿美元。 此外，全球海空运市场也从疫情期间的不正常状态回归稳定，在运能扩大与需求减少情况下，运价也大幅下滑。根据航空货运数据公司WorldACD数据，相比于2022年，2023年全球平均空运运价下滑19%。海运方面，去年中国出口集装箱运价综合指数(CCFI)均值为937.29点，同比下降66.43%。 虽然去年10月发生“胡塞武装”(Houthis)攻击红海商船事件，一度推升运价，但涨势不久便回落。丹麦航运巨头马士基(Maersk-B.CO)执行长Vincent Clerc近日就在一场记者会上表示，全球运能过剩、运价滑落的低迷市况，恐将持续数年。 受到国内外大环境因素影响，业绩下滑不是圆通国际特有的现象。根据近期公布财报，嘉里物流(0636.HK)去年收入下跌42%至474亿港元，股东应占溢利大减78%至7.9亿港元，其中国际货运业务盈利跌幅高达70%；货运代理龙头中国外运(0598.HK)去年收入亦下降6.9%，在海、空运代理方面的收入均出现下滑，总体仍录得42.2亿元归母净利、3.5%的增长幅度。 快递业老将掌舵 未知是否业绩不佳，圆通国际在年报公布同日宣布高层人事异动，原执行董事、行政总裁孙建，因有意投放更多时间及精力于集团的货运业务发展而辞职。公司另委任周建出任有关职位。 周建是快递业老将，加入圆通国际前为丰网速运行政总裁，直至极兔速递收购丰网为止。在此之前则为百世集团(BEST.US)国际事业部总经理，负责开拓国际市场，可以说在国际业务上具有丰富经验。根据协议，周建每月酬金为138,462元，每个财政年度可收取酌情管理花红，外加每12个月年终花红。 周建也是圆通国际四年来第三位行政总裁，国际业务的经验或许是喻会蛟(圆通速递创办人、董事会主席)选择他的原因。圆通国际近年加快发展国际快递及包裹业务，2023年该业务收入从2022年的11.1亿港元增长47.4%至16.3亿港元，占去年总收入30.8%，而2022年仅占16.5%。 圆通国际在年报中称，将会加快拓展国际网络，通过战略合作、授权加盟等方式吸引更多合作伙伴，增强公司全球服务能力，预计未来三到五年内，实现覆盖全球主要国家及海外子公司的基础设施和运营能力。 拓展国际市场是各大物流企业当前致力的目标。京东物流(2618.HK)不久前推出“国际特快送”服务；嘉泓物流(2130.HK)去年12月亦开设跨境空运包机服务；嘉里物流也宣布与顺丰控股(002352.SZ)附属公司顺丰多式联运订立协议，收购阿拉山口国际快铁(主营国际班列、国际公路联运、跨境电商专线及内贸铁路运输)的70%股权，为其国际货运代理业务增值。 自收购先达国际物流七年来，圆通国际股价一直未见起色，目前市盈率约为4倍，低于嘉里物流的12倍、中国外运的6倍，市场吸引力不足。 圆通国际业务发展，仰赖与圆通速递、圆通航空的关联交易。今年首两月，圆通速递业务收入达84亿元，按年增长19.7%，增长幅度仅次于申通快递的22.7%。母企要加大力度发展国际业务，势必会为圆通国际带来更大的增长动力。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
快讯：核心单票收入大降 中通快递盈利仍升
最新：物流公司中通快递(开曼)有限公司(ZTO.US; 2057.HK)周三公布，去年净利润同比上升28.5%至87.5亿元，非国际准则计算的经调整盈利，则增加29.4%至90亿元。 利好：该公司去年的包裹量增长23.8%至302亿件，引领收入增加8.6%至384.2亿元，并预计2024年的全年包裹量为347.3亿至356.4亿件，按年增长15%至18%。 值得关注：由于快递行业价格竞争依然激烈，该公司去年的核心单票收入下降11.3%至仅0.16元，但部分不利影响被持续的产能提升所抵销。 深度：在中国竞争激烈的快递物流业务市场中，中通是盈利能力最强的公司之一，最新公布的2023年毛利率高达30.4%，抛离于行业主要对手顺丰控股(002352.SZ)，圆通速递(600233.SH)及申通快递(002468.SZ)去年上半年的12.1%至15.98%。不过美国沽空机构Grizzly Research去年3月曾经指控中通涉及财务造假，中通则反击报告缺乏对公司业务模式及财务报告结构的基本了解，并于4月引述独立调查结果，声称所有指控均无事实依据。 市场反应：中通快递的港股周三向上，中午收盘涨6.5%至179.7港元，处于过去52周的中间水平。 记者：欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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