印象大红袍

昔日的女导游徐顺美，藉打造“瘦西湖船娘”品牌，让瘦西湖文旅年入亿元，近日第二度申请香港上市 重点： 公司去年收入1.4亿元 观光船业务占整家公司收入超过80% 　 刘智恒 谁也想不到，靠在旅游景区提供划船服务，竟然可以划到上市。江苏瘦西湖文化旅游股份有限公司正正为市场展示了其能耐，先于2017年在中国的三板上市，去年九月申请香港上市无功而还，近日再向港交所递交申请，希望将公司从扬州划进香港这个国际资本市场。 中国唐代著名诗人李白的一首七言绝诗《黄鹤楼送孟浩然之广陵》传讼千古，让扬州声名大噪。今天景区瘦西湖的划船观光，几成为旅游扬州不可或缺的活动，现任瘦西湖文旅的董事长徐顺美可谓功不可抹。 生于1970年的徐顺美，奋斗史充满励志，早年只是任职景点的女导游，因肯拼又能干，从小小的女导游不断被擢升，到2011年出任公司总经理，后更晋升为董事长。 船队两百艘江苏第二名 扬州瘦西湖两岸垂柳，风光绮丽，湖上泛舟早响盛名，但该区的水上旅游服务一直分散经营，直至2006年时扬州市古运河旅游成立，统一营运，重新整合资源及大规模发展，开发“乾隆水上游览线”及“古运河夜游”，又着手打造生态画舫，将水上旅游业务发扬光大，徐顺美一直参与其中，推动业务蒸蒸日上。 其中最有名的当属摇橹船，2009年徐顺美组建船娘队伍“瘦西湖船娘”品牌，培训大量年轻船娘，以手划双桨船搭载游客观赏湖上风光，船娘又沿途讲解及唱吟地方歌曲，让游人有不一样的体验。 经过多年努力，瘦西湖文旅共有221艘船，包括36艘摇橹船、121艘自驾船及64艘主题船。旅游高峰每日载客量可达35,000人。按船票销售额计算，2024年位列江苏省水上旅游服务第二名。 从2023至2025年，集团收入分别是1.09亿元、1.11亿元及1.41亿元，期间获盈利4,643万元、4,288万元及5,199万元。 公司的毛利率相当高企，通常也高于50%，去年水上遊船毛利率为57%，观光车的毛利率高达76.6%，整体毛利率达58.2%。 地域局限业务单一 瘦西湖文旅的毛利率确实高，只要能将收入规模扩大，自然可带来更高利润。然而问题是公司业务经营的空间受到地域局限，只集中于瘦西湖，而当地的水上旅游发展已相当成熟，瘦西湖的承载亦不能无止境增加，如何进一步将生意拓展或突破，让收入大幅增加，实有一定难度。 业务单一也是瘦西湖文旅的一大问题，公司主打水上遊船观光，占整体收入超过八成，观光车服务，占收入超过一成，余下的管理服务只占不到5%。公司大部分收入全仗瘦西湖的水上旅游，怎样开拓更多收入来源，是上市后的一大考验。 竞争激烈市占率低 根据弗若斯特沙利文研究，由2024年至2029年，中国水上游览服务市场收入预计从102亿元增至188亿元，复合年增长率约13%，增长并非特别迅猛。而且内地水上旅游竞争激烈，瘦西湖文旅在2024年的全国水上旅游市场只排第十席，市占率仅1%。 公司若要向其它内地城市拓展，竞争力有多高暂时难以估算，毕竟瘦西湖文旅隶属扬州市政府旗下的扬州产业所有，在地方政府的支持下，成为瘦西湖唯一的水上遊船观光营运商。但当走出扬州，能否进一步做大做强，暂时仍属未知数。 事实上，扬州这个景区在内地几乎无人不识，但在国际知名度则有点逊色，远远比不上杭州西湖。对于海外旅客，要选在中国看湖景，首选必然是西湖。瘦西湖文旅也坦承，公司的水上游览服务的消费者，绝大多数来自中国境内，对国际旅客吸引有限。 以文旅为主业的上市公司，可供比较的要数去年上市的印象大红袍（2695.HK），其经营情况与瘦西湖文旅相似，就是局限于一个旅游景点，以及倚赖单一类旅游活动。去年上市以来，印象大红袍股价较上市定价累跌五成，市盈率不足六倍。若以此参考，瘦西湖文旅的市值只在7亿元水平，以此规模及业务前景，公司的吸引力实属一般。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

上市后股价表现疲软，为支持股价，面馆连锁运营商广州遇见小面餐饮股份有限公司（2408.HK）周二宣布，董事会已批准回购不超过10%股份。 公司表示董事会此举旨在“表达对集团长期业务前景的信心、提升公司价值及保障股东权益”。该授权尚需在后续股东大会上获得批准。 遇见小面以每股7.04港元招股，募资6.17亿港元。公司于12月5日挂牌，首个交易日即重挫28%，。此后股价持续走低，至周二收盘4.33港元，较发行价下跌38%。回购公告发布后，该股周三早盘应声上涨，午间休市时报4.49港元，涨幅3.7%。 近期港股IPO热潮中，科技等前沿企业股票普遍表现良好，而消费等传统领域企业则多数遇冷。医院运营商明基医院（2581.HK）自12月22日上市以来，股价已下跌逾半，同期上市的文化旅游企业印象大红袍（2695.HK）亦下跌37%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

南华期货股份有限公司（2691.HK；603093.SH）周一在香港上市首日股价下跌24%。公司以每股12港元发行约1.08亿股，募资12亿港元，但市场反应平平，香港公开发售仅获0.9倍超额认购，国际配售部分认购率只接近足额。 南华期货是近期多家在香港二次上市的公司之一，此次赴港上市正值公司加速海外扩张，以满足中国企业出海需求。其海外金融服务收入去年占总营收逾11%，较2023年提升逾2个百分点，较2022年提升8个百分点。 南华期货首日表现与当日另外三家港股新股低迷态势如出一辙。制药企业华芢生物（2396.HK）股价收跌29%，印象大红袍（2695.HK）下挫35%，医院运营商明基医院（2581.HK）暴跌近50%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

文旅服务企业印象大红袍股份有限公司（2695.HK）周一首日在港挂牌，开市跌9.4%，报3.26港元，之后股价续下跌，中午收市报2.7港元，劲跌25%。 公司发售3,610万股，每股招股价介乎3.47至4.1港元，最终以接近低位定价，集资净额1.036亿港元。公开发售录得超额认购3,396倍，国际配售超额仅0.9倍。 公司最大问题是盈收来源单一，九成收入来自山水实景演出的《印象・大红袍》，而表演会受季节性及天气所影响，另外就是表演能否长久持续，毕竟观众会对同一演出的兴趣逐渐减弱。 现时公司也在制作新表演《月映武夷》，今年五月时上映，因此上半年来自此表演的收入只有236.7万元人民币。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

文旅服务企业印象大红袍股份有限公司（2695.HK）周五招股，公开发售3,610万股，每股发售价介乎3.47至4.1港元，集资1.48亿港元，每手一千股，入场费4,141.35港元。招股于本月17日截止认购，22日正式挂牌。 公司业务包括表演服务、经营印象文旅小镇，以及营运茶汤酒店。当中最主要收入来自大型户外山水实景演出的《印象‧大红袍》，该表演去年收入近1.3亿元，按年下跌4.3%，今年上半年收入同比上升2.5%至4,910万元，占公司总收入达九成。 公司去年整体收入1.37亿元，赚4,281万元，按年跌近10%，今年上半年收入同比升8.5%至5,588万元，但盈利则下跌19%至1,023万元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

疫情后的两年间，内地旅游业火爆上升，主营山水实景演出的印象大红袍申请在香港上市 重点： 公司去年首三季度收入1亿元 单一表演支撑整家企业收入 刘智恒 2010年，日理万机的马云忽然抛下手上工作，包下一架私人飞机，劳师动众飞到福建武夷山，为的是看一场表演，看后马云兴奋不已，大呼真是不枉此行。 原来这场让马云也拍烂手掌的表演，就是日后赫赫有名的《印象・大红袍》。今天，这项表演被福建武夷山文旅集团带到香港上市，有望成为港股市场的“山水实景演出第一股”。 去年首三季收入下滑 印象大红袍股份有限公司(新三板编号：870608)一月中向港交所递交申请表，公司2022年收入6,304万元，亏损260万元，至2023年收入1.44亿元，盈利4,750万元。去年首三季度的收入1.06亿元，同比下跌6%，盈利更下跌16%至3,430万元。 公司业务分三大块，主营业务是山水实景演出，即是《印象・大红袍》，另外是旅游区业务的“印象文旅小镇”，包括有武夷茶博园、印象建州美食主题街，以及武夷茶研习社。第三是有50间中国特色房间的“茶汤酒店”。 所谓山水实景演出，是以地方著名景点为表演场地，将山水景观结合特色文化与民俗传说。《印象・大红袍》是由张艺谋、王潮歌及樊跃联手创作。按票房收入，2023 年在中国旅游山水实景演出中排名第三，在所有文化旅游演出中排名第九。 据弗若斯特沙利文预期，中国现场演出市场规模到2028年将达1,360亿元，即由2023年至2028年的复合年增长率约13%。目前中国力推文旅产业，近两年旅游业在疫后呈爆发式增长，加上《印象・大红袍》拥有极高知名度，是游武夷山必去的“打卡”活动，选择现时上市，不失为理想时机；但对于投资者而言，则有几方面要多加注意。 成败全系《印象・大红袍》 首先是公司的业务与收入过于单一，据上市申请文件，大部分收入来自《印象・・大红袍》。去年首三季度的票务及相关收入达1亿元，占公司整体收入的95%。 过度依赖单一收入，实存在一定的风险，若商业环境或市场趋向改变，公司的应对力就显得薄弱。特别山水实况表演颇受自然环境限制，天气四时变化如下雨、打风、严寒或酷热等，均会影响观众数量。又如疫情爆发期间，公司收入跳水式下跌，2020年收入较2019年下跌48%至5,005万元。 即使未来集团会加大发展文旅小镇及茶汤酒店力度，但看多年来，两项业务收入微不足道。去年首三季来自文旅小镇的收入只有区区的240万元，酒店收入约282万元，两者分占整体收入的2.3%及2.7%，纵然未来以倍计增长，对公司整体业务的助力也有限。 门票价量难大升 另外，市场质疑公司未来的增长空间。在业务单一下，公司的成败很视乎《印象・大红袍》能否带动业绩增长，这又要看售票量及票价。 《印象・大红袍》已经过14年演出，重复多年的表演，许多游客已经观赏过，随着时间过去，很难想象售票量会持续有理想增长。事实2023年售票量为91.9万张，去年首三季为63.5万张，全年计算，随时比前年低。 票价方面，去年首三季每张零售价上升至203.9元，这个价格在内地已不便宜，想再提价并不容易。在2022及2023年，零售票价平均每张是190.8元及195.4，可见每年票价提升也是中低单位数，寄望公司透过加价大增收入并不实际。 寄望《月映武夷山》 面对市场的批评，公司去年筹划新演出《月映武夷山》，预计今年4月首演，希望藉此可增辟财源，降低对《印象・大红袍》的依赖。 不过，先不说项目的投资回收期需时约九年半，山水实景演出有一定局限，场地又是武夷山，题材也要紧扣当地文化，与《印象・大红袍》的差异未必很大，较难引起观众新鲜感，说不定还会出现《月映武夷山》与《印象・大红袍》互相竞争。 公司现在内地新三板上市，市盈率只是15倍，将去年首三季盈利年度化，亦只不过6千多万元，按新三板的PE计，估值不到10亿元，何况香港市场的估值，远比内地新三板低。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里